微软对国际板说NO的启示-周俊生的股票驿站-搜狐博客

2010-02-10 | 微软对国际板说NO的启示

微软对国际板说NO的启示

    有关在上海证交所推出国际板的议论，一年多来一直是财经媒体的热门话题。上海市政府金融服务办公室主任方星海日前在莫斯科参加一论坛时表示，上海证交所正在大力推进国际板，以吸引全球最好的公司到上海来上市，有关规则预计到今年年底能制定完毕。有的媒体根据方星海的这个说法，认为国际板最快可以在今年年底推出。

    其实，我国资本市场建立国际板，在技术上可能并无什么困难，但在法律和金融环境上的面临的瓶颈却不是可以轻易突破的。因此，我们看到的现实是，尽管上海证交所多次声称正在积极推进国际板的建设，但决策层面至今未有积极回应。然而，尽管如此，在财经媒体上我们经常可以看到的新闻是，不少在国际财经界颇有名头的大型跨国企业对于到A股国际板挂牌上市很有兴趣，先是汇丰控股、恒生银行，继而又有可口可乐，甚至纽交所，但在有关法规尚未建立起来的当下，这些想法很可能只是目前的纸上谈兵。最新的版本是红筹股中国移动将有可能成为国际板的第一股，如果这一消息确切的话，这显然是有关方面考虑到了国际板开设的现实困难而寻求的一个曲线途径。

    但是，在一片热情洋溢的气氛中，却有一个真正的跨国企业，也就是美国的微软公司对国际板表示不感兴趣。据2月8日出版的《国际金融报》报道，微软公司大中华区董事长事长兼首席执行官司梁念坚日前表示，“登陆资本市场的目的是为了筹集资金，目前微软资金非常充沛，完全能兼顾好自己的研发以及发展，因此无需关注其他资本市场。”

    这是一条未经广泛报道的新闻，但却很能给我们启发。微软是一家在国际市场上实力雄厚的IT企业，它的英特尔移动平台占到了全球市场90%的份额，这样一家跨国企业如果能够在将来进入国际板，无疑会让国际板的建立者感到很荣耀，足够证明中国资本市场的份量。但是，微软却对我们伸出的橄榄枝摇头说NO，这未免让我们感到失望。然而，微软的这个态度却正显示出它对资本市场的深刻认识，而这正是我们的A股市场所缺少的。

    企业进入资本市场，是为了筹集资金，而且这种资金不像银行贷款一样有期限，需要偿付利息。因此，利用股市筹资对一些企业的吸引力非常大。但是，对于一个企业来说，并不是资金越多越好，当大量资金涌进企业，如果企业一时缺乏合适的开发项目，反而会造成沉重的负担。企业上市以后，其资金使用虽然不像银行贷款一样需要给付利息，但同样需要承担向股东分配红利的义务，虽然这不是刚性的要求，但企业如果不能向股东提供足够的投资回报，就会受到投资者的唾弃，从而给企业的社会形象带来很大的损害。因此，对于企业来说，并不是股票发得越多越好，当企业的股东通过股票发行急剧增加的时候，企业实际上也开始背负了为更多的股东承担义务、让更多的股东分享利润的包袱。因此，一个明智的企业不会滥发股票。这在国际资本市场上本来是一个通识，微软只不过是凭着它们的常识作出了向国际板说NO的行动。

    但是，这个在国际资本市场上的通识，在我国的A股市场上却几乎被忘了个一干二净。我国的上市公司，普遍只知道享受市场融资给它们带来的利益，却不愿意承担它们对投资者应尽的义务。在去年IPO重启后，发行公司与它们的保荐人充分利用市场询价制度存在的缺陷，合谋制造畸高的发行价，导致大量公司的募集资金远超其投资项目的实际需求，情况严重的甚至比原计划多出几百亿元。对于这些超募资金，尽管管理层制订了规范措施，但由于股东制约机制的缺失，上市公司并不会感受到丝毫压力。我国目前实行的IPO体制号称实行了“市场化”，但却是一种偏向于让发行公司利益最大化，而无视中小投资者利益的假冒“市场化”，它对资本市场健康发展所造成的伤害，正在日益清晰地显示出来。

    我们没有必要给微软向国际板说NO贴上诸如为投资者利益负责的标签，这只是国际资本市场对上市企业的约束机制倒逼着它作出了本能的选择。然而，正是这种机制约束了微软作为一个企业可能存在的融资冲动，客观上保护了投资者利益。在我们长期的市场发展中，有关部门一直在努力推进市场的国际化，建立国际板正是实现这个目标的一个具体步骤。但是，国际化市场并不是将国际板建立起来就圆满了，而是要切实把市场建设成一个让投资者能够不断分享上市公司成果的市场，而不是只能让投资者单方面地为上市公司提供融资服务的市场。从这一点来说，微软对国际板说NO这件事，可以让国内众多铆着劲儿挤进资本市场圈钱的企业冷静下来，看一看一个成熟的企业是怎样对待资本市场的。而对于管理层来说，更应该做的是对发行市场建立起有效的约束机制，减少企业的圈钱冲动，而不能只是在“市场化”的幌子下放弃自身应负的监管责任。