尚福林：“应急”与“谋远”-《财经网》

2009年第22期 总第249期

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虽然国际经济金融体系遭受重创，但金融在市场经济中的核心地位没有改变，资本市场在经济发展中的基础作用没有改变
　　□ 尚福林/文
　　深入分析和探讨当前及今后一段时期国内外经济、金融发展趋势，就有关热点问题提出对策建议，对于增进共识、加强合作、促进发展具有重要意义。
　　由美国次贷危机引发的全球金融危机蔓延、深化，对国际金融体系和实体经济造成了巨大冲击。世界各国纷纷推出应对危机和刺激经济的方案，改革金融体系，推进国际监管政策协调，加强对系统性风险的监控和处置，来遏制危机恶化和再生。
　　目前，虽然危机最困难的时刻已经过去，但其对世界金融系统、实体产业、发展模式、思维观念等带来的冲击，将深刻影响世界政治、经济、金融格局和发展态势。同时，各国大规模经济刺激计划的政策效应尚待进一步观察，一些潜在的风险隐患值得高度警惕。
　　应对国际金融危机冲击
　　各主要经济体对于刺激政策的撤出时机认识和把握不一致，可能加大国际市场的波动性：像近期发生的迪拜主权债务违约事件就表明，国际金融危机余波未平，造成危机的根本原因尚未彻底消除。我们必须保持审慎和清醒的认识，把“应急”与“谋远”结合起来，增强工作的主动性和前瞻性。
　　对国际金融危机传导路径、影响后果以及解决对策的分析和研究，深化了我们对资本市场发展规律的认识，也推动了市场改革和监督工作的深入。
　　去年以来，我们坚决贯彻党中央国务院应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展一揽子计划的决策部署，坚定不移地把维护资本市场稳定健康发展作为中心任务，统筹兼顾，远近结合，坚持加强市场基础性制度建设，深化市场改革创新，在维护市场总体稳定的同时，实现了市场新的发展。
　　一是新股发行制度改革平稳推进。发行环节是整个资本市场形成的前端，如何顺应市场发展要求，进一步理顺新股发行体制，一直是我们改革的一项重点工作。今年以来，按照“分步实施、逐步完善”的思路，新股发行制度改革有序实施，强化了市场内在约束，推动发行人、投资者、承销商和保荐人等市场主体归位尽责。
　　在此基础上，新股发行工作平稳重启，截至目前，已安排66只新股发行。总体看，新股发行制度改革达到了阶段性的目标。同时我们也看到，市场对于发行价格的约束机制尚不健全，还需要不断培育和完善。
　　二是创业板市场实现良好开局。推出创业板，是多层次资本市场体系建设和制度创新的一项基础工作，也是我国资本市场应对国际金融危机、服务经济发展的重要举措。经过长期酝酿和精心准备，我们在创业板制度设计、发行审核、投资者适当性管理、市场监督等方面做出了一系列符合市场实际的制度安排。今年10月，创业板市场正式启动，首批28家创业板公司上市交易。目前，尚有已发行待上市公司14家，在审企业161家。
　　三是公司债券市场发展取得突破。针对长期以来直接融资比重偏低，特别是股票融资与债券融资发展不平衡的格局，我们把债券市场发展放在更加突出的位置，充分发挥公司债券在扩大直接融资中的作用，积极扩大债券融资规模，协调有关各方面共同推动上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点。截至11月底，今年共有34家公司发行公司债632.1亿元，同比增长119％。
　　四是期货市场功能日益深化。大力发展期货市场对于支持实体经济管理风险，掌握重要商品定价权具有重要意义。
　　今年以来，大力加强期货市场基础建设，实施期货市场统一开户制度，强化对期货公司的风险管理，陆续上市了螺纹钢、线材、早籼稻和聚氯乙烯四个新品种，已上市期货品种累计达21个，关系国计民生的大宗商品交易品种体系初步形成。
　　五是行业规范发展的态势基本形成。今年以来，我们深入开展“上市公司治理整改年”活动，着力加强证券公司分类监管，规范证券投资基金评价业务。加强对基金投资管理人员执业行为的管理，强化中介机构信托义务和受托责任，保持对“老鼠仓”、短线操纵、内幕交易等违法违规行为的高压态势。截至11月底，证监会开展各类调查案件199起，做出行政处罚和市场禁入决定64项。
　　截至12月15日，上市公司数总计1700家，总市值24.25万亿元，流通市值14.93万亿元。前三季度，上市公司实现总收入8.43万亿元，相当于同期GDP的38.7％。前11个月，我国期货市场共成交18.83亿手，成交金额113.38万亿元，分别同比增长55.78％和72.57％。
　　在宏观经济总体回升向好的背景下，中国股市在全球市场中率先回升，市场规模、容量以及活跃度、影响力等稳步提升，市场功能得到发挥，经受了国际金融危机的严峻考验，为支持金融体系稳健运行，促进经济平稳较快发展做出了应有贡献。
　　进一步拓展资本市场功能
　　最近刚闭幕的中央经济工作会议强调，做好明年经济工作，要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据新形势、新情况着力提高政策的针对性和灵活性，努力实现经济平稳较快发展。
　　第一，深化资本市场资源配置的功能，增强经济发展的内生动力。实现经济平稳较快发展需要引导社会资金参与投资。随着中国资本市场扩容和运行质量改善，企业利用资本市场健全机制、融入资本的意向积极，广大投资者通过资本市场进行财富管理的意愿增强。
　　充分发挥资本市场的资源配置功能，可以将社会储蓄转化为长期投资，促进资本形成、集聚和流转，有效引导民间资金流向政府鼓励项目和符合国家产业政策的领域，有利于中国经济向依靠科技进步、劳动者素质提高和管理创新的发展方式转变，增强经济发展的动力与活力。
　　第二，强化资本市场促进并购重组的作用，促进经济结构调整和优化。这次中央经济工作会议对优化经济结构、提高经济发展质量和效益提出了新的更高的要求。随着上市公司占国民经济比重的不断提高，上市公司并购重组日趋活跃，资本市场已成为企业重组和产业整合的主要平台。
　　要将支持促进符合条件的企业并购重组纳入资本市场服务宏观经济的组成部分，通过发挥并购重组市场机制和内在约束作用，鼓励优质资产、优势项目向上市公司集中，促进淘汰落后产能，推动传统企业存量调整，引导产业有序转移。同时，带动资金、技术、人才等社会资源向优质企业集中，为促进产业升级和经济结构调整提供动力支持。
　　第三，发挥资本市场推动技术创新的优势，促进战略性新兴产业加速发展。这次国际金融危机深刻影响全球产业格局和经济社会发展路径，传统制造业面临转型升级，发达经济体在危机应对中普遍重视新能源、新材料、节能环保、信息网络技术等新兴产业的培育和发展，具有自主知识产权、创新能力的新兴产业正成为引领全球经济的新增长点。
　　通过资本市场提供的风险共担、利益共享机制，有利于促进各类创新资源与资本市场有效融合，形成创新型企业、创业投资和资本市场的良性互动。以创业板的推出为契机，资本市场将进一步加大对战略性新兴产业的支持力度，鼓励各类创新资源与资本市场有效融合，推动建立和完善以企业为核心、以市场为导向、以资本为纽带、产学研相结合的创新体系，促进中国新兴产业的形成和发展。
　　第四，拓宽资本市场优化资源配置的渠道，提高中国企业和经济的竞争力。国际金融危机不会改变经济全球化的大趋势。随着全球化进程的深化，生产要素在全球范围内自由流动和配置，产业结构在全球范围内重新调整组合，金融体系和资本市场的发达程度，直接影响各经济体的综合国力与核心竞争力。
　　随着资本市场体系渐趋完善，市场化定价机制逐步形成，上市公司市场价值逐渐成为并购、出资、合作、交易的基础，改变了以前净资产定价交易方式，在“引进来”和“走出去”过程中维护了企业的正当权益。
　　今年以来，中国资本市场总体规模跃居全球第三位，境内市场的国际影响力显著提升，不少境外公司希望在中国市场上市，为拓展中国企业发展空间，参与全球经济合作提供了重要平台。
　　引导和规范资本市场健康发展
　　在这次国际金融危机中，虽然国际经济金融体系遭受重创，但金融在市场经济中的核心地位没有改变，资本市场在经济发展中的基础作用没有改变。
　　当前和今后一个时期，我们将继续加强和改善市场基础建设，注重培育和发挥市场机制作用，提升资本市场服务国民经济的能力。针对市场出现的新情况新问题，加大打击违法违规行为的力度，推动资本市场稳定健康发展。
　　（一）加强市场基础建设，完善市场化运行机制。继续加强市场基础性制度建设，不断强化资本约束和价格约束，积极培育和发挥市场机制作用。强化对上市公司、证券期货经营机构的常规监管和现场检查，建立健全跨市场监管的制度安排。加强信息披露监管，推动完善合规管理，提高市场透明度。进一步加强法制建设，不断完善符合中国市场发展需要的法律法规体系。
　　（二）发挥市场整体功能，增强服务经济发展的能力。进一步推行新股发行制度改革，坚持循序渐进、分步实施，逐步完善新股价格形成与承销配售机制。积极推动上市公司并购重组，支持优势企业利用资本市场并购重组做优做强，促进产业整合与经济结构调整。根据市场的实际需要，积极稳妥推进证券、期货品种创新，适时推出融资融券、股指期货，不断拓展资本市场价格发现、资源配置、风险管理功能，处理好深化改革、提高效率与维护市场稳定的关系，更好地服务经济社会发展全局。
　　（三）完善多层次市场体系，拓展发展的广度和深度。持续推进公司债券市场建设，积极发展交易所债券市场，丰富债券品种，完善债券管理体制，进一步发挥公司债券在扩大直接融资中的作用。加大创业板市场监管力度，处理好规范与发展、监管与服务的关系，使创业板真正成为创新型企业发展壮大的平台。择机扩大代办股份转让系统试点范围，推进场外市场建设。理顺主板、创业板与场外市场的层次关系，建立健全转板与退市机制，形成相互补充、互相促进、协调发展的多层次市场体系。
　　（四）加强和改进市场监管，保护投资者合法权益。以落实投资者适当性管理制度为抓手，丰富投资者教育的渠道和方式，切实增强投资者的法制观念与风险意识，培育理性审慎的投资文化，健全保护投资者合法权益的长效机制。完善对异常交易尤其是并购重组中的内幕交易、短线操纵等新型违法违规行为的快速反应机制，依法严厉查处“老鼠仓”、利益输送等违法违规案件。■
　　（作者为中国证监会主席，此文是作者12月18日在《财经》年会上的演讲，有删节，未经作者审订）