神马文学网分析：股指期货为中国带来新机遇 - FT中文网
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/01 12:08:23
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自上海证券交易所1990年创建以来，中国投资者一直只能押注于一个方向的股价变动——上涨。
不过，这种局面即将改变——中国政府批准了投资者期待已久的改革方案，交易者将不仅可以从市场上涨中获利，还可以从市场下跌中赚钱。
中国证监会(CSRC)上周五宣布，国务院已同意开展卖空和保证金交易试点，以及在A股市场推出股指期货。
德意志银行(Deutsche Bank)经济学家马骏表示：“此举掀开了中国国内股市的新篇章。市场将不再是一条单行道。”
尽管中国证监会表示，首个股指期货上市前的准备工作至少需要3个月，但它没有披露其它改革启动的时间。
其它有待解决的问题包括：哪些公司可以参与此类交易，其中是否会包括外资券商。大多数分析师预计，最初只有少量国内集团会获准参与新业务，随后项目将逐渐扩展至二级券商和拥有中国内地投资牌照的外资集团。
在试点期间，预计保证金要求和空头头寸规模将受到严格限制，而且仅限合格专业投资者参与。不过，尽管存在诸多不确定性，这项进展对中国股市及在华投资前景的潜在影响，还是引发了人们的众多分析和猜测。
首先，实施这项改革后，在以波动性著称的中国股市，投资者将可以对冲头寸的下行风险。2008年，中国股市大跌65%，随后又在去年飙升了80%。
摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家娄刚(Jerry Lou)表示：“长期来看，我们相信，它最终会降低A股市场的波动性，增加机构对A股市场的参与。”
对冲基金和其它机构投资者有能力更有效地管理风险，因而更有动力交易内地股票，这可能会增加市场的流动性。
此外，娄刚表示：“A股市场出现极高估值的可能性将大大降低，因为投资者将能够卖空他们认为估值过高的股票。”
不过，并不是所有人都确信，这项改革必然会导致中国股市的定价变得更加理性。他们指出，在2007-08年的崩盘前，在卖空、保证金融资及期货市场已经相当成熟的美国和欧洲，股价照样出现了惊人的上涨。
马丁可利中国(MC China)是中国内地股市最大的外国投资者之一。该公司联席主席克里斯•拉弗尔(Chris Ruffle)表示：“我不会对此（更理性的定价）抱有太多希望，但这无疑是朝着正确的方向迈出了一步。”
外国集团希望获准卖空内地股票的一个重要原因是：这将有助于它们充分利用中国公司A股和H股的价差。
目前，在上海上市的A股股价高于在香港上市的H股。由于中国严格的资本管制阻止了投资者通过套利消除价差，这种状况可能会持续下去。
分析师预计，当内地投资者开始卖空股票时，A股和H股之间的价差将面临更大的收窄压力。
至于个股，明显有一批公司可能会从此项改革中获益——外国投资者可以通过香港市场购买其中一些公司的股票。
最显而易见的是，新产品与服务导致的交易量及利润率的大幅上升，会令内地券商从中受益。
摩根士丹利表示，台湾和日本等其它市场的经验显示，从长期来看，交易量可能增加50%左右。
卖空机制的引入尤其会让中国人寿(China Life)和平安保险(Ping An Insurance)等保险公司受益。作为股票资产换手率较低的长期投资者，它们将能够通过借出部分闲置的股票头寸而获利。
利用此项改革的另一种方式，或许是购买首个股指期货标的指数——沪深300指数——的最大成分股。
人们的想法是，大型机构投资者可以利用这些股票影响指数走势，并通过股指期货更高的杠杆回报率获利。