央行也要为稳定股市出力-钮文新-搜狐博客

2010-01-07 | 央行也要为稳定股市出力

    不客气地说，央行货币政策出错，这不仅中国股市今年最大的风险，也是中国经济今年最大的风险。

    如果像一些学者说的那样：用加息或收紧货币方式去管理“通胀预期”，那对中国经济将是致命的，股市当然也没好。那为什么学者还会给出这样的建议？因为他们并没有区分通胀形成的原因，只记得书本上说，抑制通胀需求紧缩货币。但他们忘了，紧缩货币抑制通胀，首先抑制的需求――尤其是内需，它是通过抑制需求而达到抑制通胀的作用的。

    当中国的内需严重不足的时候，央行是不是要进一步抑制需求？如果抑制需求，那中国经济还有还日子过吗？所以，我们必须提高警惕，时时刻刻谨慎小心地调整货币政策的执行力度。

    不过，从中央银行会议公告中我们看到，央行正在走向清醒。总体看，央行考虑的问题更加复杂，少了许多机械和教条，多了许多对中国国情的考量。比如，中国的货币政策目标绝不应当是单一的通胀考量，这一点央行特别予以强调，这是十分正确的。正因如此，那些一看见通胀就喊加息的人，也该好好想想，检点自己的言行，不要整天火上浇油般地鼓动“通胀预期”。

    还有一点值得注意的是，央行放低了自己的姿态，不再强调所谓“货币政策的独立性”。 比如央行说：“要站在全局的高度，创造性地开展工作，加强各部门之间的沟通联系，搞好货币政策和财政、产业、环保、贸易等政策之间的协调配合，形成工作合力”。

    这就对了，经济本来就是个整体，讲究的就是协调和统筹。每个宏观部门都独立制定和执行一套政策，那中国经济能够协调发展吗？尽管中国过去的货币政策从来没有独立过，但总有一种力量推动中国向美国学习，希望央行向美联储那样可以独立制定和执行货币政策，这是错误的。再者说，且不说美国货币政策独立是好是坏，就是它是否真得可以独立都值得怀疑。比如危机过程中，我们实实在在地看到美联储和财政部之间的合作，如果没有默契的合作，那今天的结果又会如何。

    最值得赞赏的是，央行对汇率政策的表述，回到了正确的轨道。“继续按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。”而放弃了去年第三季度货币政策报告中的表述：“增强汇率弹性”、“结合国际资本流动和主要货币走势变化”。

    当时我们非常严肃地指出：在人民币国际压力相对比较大的时候，改变汇率政策的表述是一个非常严重的错误。因此，它会真实转变市场对人民币汇率的预期，而导致“热钱”更大规模的流入，使得人民币升值变成现实，至少会加大中国维系汇率稳定的成本。所以，越是压力大，表述就越该一个字不变。现在，过去的标准表述又回来了，这是改正，是正确的。

    但我们有媒体又在瞎猜，比如《东方早报》撰文说，人民币有望重启升值。这是胡说八道。我不知道他们指的观察人士是谁，但这样的蛊惑是有害的。

    我们看到央行的表述是：要保持银行体系流动性的合理充裕，对信贷强调的不是数量，而是投放节奏和投放结构。这就对了，要知道，人民币升值同样意味着紧缩货币。

    另一个值得注意的问题，是今年央行没有给出货币供应量和信贷投放数量的控制目标。这也是对的。我们在此之前已经明确指出：被央行一直沿用的一个M2增长率的计算公式可能是错误的。
 M2增长率＝GDP增速＋CPI增速＋３％（或４％）
 去年还在提这个公式，现在不提了。我认为，这个公式需求修改。不再论述，如果想知道理由，请到新浪网看我博客。

    不仅如此，今年也确实不好给出货币供应量和信贷的控制目标。因为现在是特殊时期，不能采用常规方式面对特殊情况。所以，央行也许不是不想给出控制线，而是实在给不出来。

    在对央行政策品头论足的时候，我们也不能不看到，今年、乃至今后相当长的时间里，中国货币政策的制定和执行难度是非常、非常大，而且会越来越大。因为，改革开放的深化，使国际市场变化对中国经济的影响骤然增加，中国货币政策的独立性也在不断弱化，如何是“既照顾到强势货币国家货币政策的变化，又是中国货币政策更有利自身经济的发展，这是个有待破解大难题”。希望中国央行能有更为高超的智慧，真正做到“站在全局的高度，创造性地开展工作”。因为，中国的货币政策现在错不起。

    更值得股市投资者庆幸的是，央行的工作目标中，第一次出现了“稳定股市”的字样，而且用了相当的篇幅强调了如何推进“直接融资”。这是十分准确的。我们一直强调，支撑一个新经济时代的最核心的动力是股权资本，而不是债权资本。如果不能尽快转变中国的金融结构，不能转变无论风险多高都要求银行信贷的局面，那中国的金融风险必然周而复始。
    所以，央行能在这个时候特别强调直接融资和稳定股市的重要性，是值得赞赏的。