创新支撑券商未来

 
 

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在行业进入常规监管时期，对创新业务的管制逐步放松之后，这些业务将呈现爆发性增长，预期增速将维持在30%以上。
业绩增长的数据显示，券商正在摆脱前些年的熊市阴影而步入高速增长阶段。
“这是证券业长期持续增长的开始，而在券商阵列中，中信、广发、东方的业绩增长领先于行业。”国泰君安证券研究所梁静博士指出。
虽然，目前传统业务仍然将是近期券商业绩增长的主要驱动因素，但是流通股规模快速增长和创新衍生品的飞速发展，将推动券商交易规模持续增长，金融脱媒和强劲的融资需求将推动投行业务持续成长。
业绩爆炸增长
公开数据显示，2006年1-8月股票基金交易额同比增长144%；6-8月IPO月均筹资额161.2亿元，新股发行速度创下历史新高。预计全年交易量将达到7万亿元，新股承销额将超过1000亿元。
市场份额向大券商集中，趋势明显。经纪业务方面，前10名券商的市场份额达到46.3%。中信系、银河、国泰君安和广发系分居前4位。承销业务的集中度更高，到目前只有17家券商获得了承销份额。由于垄断了中行、大秦铁路和国航等大项目的发行，中金、中信、银河和国泰君安的市场份额达到82.5%。
证券市场走强使得证券公司业绩普遍出现爆炸式增长。
日前，东方证券在银行间市场披露了2006年首份券商中报数据，数据显示，在今年上半年，东方证券累计实现净利润5.51亿元，超过了前五个年度的利润总和。
此外，华泰证券2006年中报称，净利润为5.28亿元。
据悉，上半年共有5家券商净利润在1亿元以上，盈利最少的券商也有800多万元。
国都证券上半年和去年同期相比，实现业绩逆转，从亏损7817万元，转为盈利9789万元。广发华福的净利润从去年同期亏损1880万元转为盈利5588万元。
金信证券上半年净利润达8536万元，其中手续费收入1.35亿元；东吴证券上半年净利润为8659万元，其中手续费收入为1.29亿元；广州证券上半年盈利1808万元，但公司计提了8000多万元的准备金。信泰证券上半年实际盈利为5298万元。
不难看出，除了传统业务之外，创新业务已成为创新类券商新的利润增长点，不仅因为创新业务是券商新的业务来源，还因为券商创新业务未来尚有大力挖掘的余地。除了集合资产管理计划外，权证的创设、股指期货等金融衍生品种所带来的新利润，均可能成为未来券商新的利润增长点。
最为明显的一项是，券商的银行存款大幅增加，有的甚至是四五倍或更快速度地增加，客户资金存款的增加显然是主要因素。这主要是上半年行情火爆，吸引客户将资金投入股市，使得证券公司的保证金账户余额大幅增加。广发华福证券的客户存款从年初到现在增加了4倍多，华泰证券的银行存款从32亿元增加到51亿元，这中间包括客户资金存款和结算备付金等。
市场资金大量增加，从上半年的开户数情况也可以得到印证。按照申银万国证券研究所的统计，截至6月30日，沪深两市的AB股、基金的机构和个人开户数为7483.25万户，新增开户数明显。此外，申万测算的两市资金存量，截至今年1月19日，为2350亿元，截至6月30日，为4425亿元，在短短半年的时间里，两市存量资金增加了2075亿元。
创新是动力
是持续成长还是昙花一现？
上半年证券公司全行业实现营收231亿元、利润123亿元，超过2000年的历史最高点。
“制度变革是此轮行业增长的根本诱因。在制度变革的推动下，证券市场将面临规模和结构的双重扩容，全年乃至于更长的时间内，证券行业仍能保持快速增长的态势。从更长的时间跨度来看，在我国经济持续成长以及证券化率日渐提升等因素的驱动下，证券行业将面临难得的发展机遇。但是，这种增长态势是不均衡的，即创新业务要快于传统业务，优质券商要快于低质券商，从而使行业呈现出加速向集中化和多元化发展的趋势。”梁静博士撰文表示。
虽然传统业务仍然将是近期业绩增长的主要驱动因素，但衍生产品丰富也将带来经纪业务量的扩充，来自期货、权证等市场的收益将快速增长。统计表明，1-8月权证交易额达到1.3万亿元，是股票基金交易额的24.7%。
当然，目前证券业的增长态势越发趋于不均衡。
展望未来，金融脱媒和强劲的融资需求将推动投行业务持续成长。今年，大秦铁路、中国银行、国航、工行等大型项目集中发行使得全年融资额超过1000亿元。筹资额的脉冲式增长并不意味着今年透支了未来的融资需求，这仅仅是融资需求初步释放和金融脱媒开始显现的结果。
在经济增长和国企改制的双重推动下，更多的企业将通过直接IPO、整体上市、买壳等多种方式寻求证券市场融资资格。
国泰君安的研究报告显示：2005年，在社会3.07万亿元的总融资量中，直接融资比例仅占21.9%，股票融资更低，只占6%，与发达国家普遍50%以上的比例相去甚远。静态计算，若股票融资提升一个点，则融资额将增加300亿元。
另一方面，管制放松和制度变革也将推动投行业务产业链向并购市场和直接股权投资领域延伸，投行业务范围向私募、债券、资产证券化等市场拓展，从而改变投行业务高度依赖股票市场的状况。
预计创新业务对优质券商业绩的推动作用将在2007年开始逐步显现。
整体来看，上半年创新业务对市场贡献有限，如资产管理、其他业务收入仅占总收入的2.8%和6.6%。但是创新业务对部分券商业绩的贡献度已明显上升。如东方证券的资产管理业务(上半年收入占比23.4%)，以及光大和广发的权证业务(2005年收入占比分别为39.0%和13.7%)。融资融券、资产管理和并购等业务已是西方投行的常规盈利手段，但在国内尚处起步阶段。
“我们预期，在行业进入常规监管时期，对创新业务的管制逐步放松之后，这些业务将呈现爆发性增长，我们预期增速将维持在30%以上。”梁静认为。