26业精于专的公司才有价值

上世纪八十年代以前在国际上，投资者都喜欢业务多元化的公司，认为这样可以增加公司的综合竞争能力，多元化的业务使得公司在盈利上东边不亮西边亮，赚钱更有保障，并且多元化可以有效的降低行业周期对公司盈利的影响，这样有认识在很长一段时间内是一种主流的看法，但后来人们渐渐发现，多元化的公司不仅没有理想的盈利能力，各种业务之间没有互补性还大大的增加了公司的营运成本，多元化的结果是公司在任何业务上面对竞争对手都没有核心的竞争优势，市场竞争能力不增加反而减少，而多种业务的并行发展也被发现很难避免行业周期的冲击，因为行业的周期往往和经济的周期是同步的，或者反向同步，一直到上世纪九十年代才开始关注业务单一的公司，投资偏好趋势从推崇综合业务类型的公司到业务单一的公司。

业务单一的公司比多元化发展的公司更有价值，单一业务上赚钱的公司往往更具有持续性，缺点就是在周期性行业有更大的周期性波动，但几乎所有公司都逃不过经济周期的影响，只是深浅的问题。我们所要投资的公司不只在业务上单一，而且在产品或服务上专一，不是在一个大的行业里什么都可以做，而是只做自己专一的产品或服务，这是最有价值的公司类型，例如酒类行业里的“贵州茅台”（600519），我们要的是只专注于白酒的茅台，只专注于白酒还不够，应该说只做酱香型白酒的茅台才有最大的价值，茅台已经去做葡萄酒、啤酒了，这并不是我们喜欢看到的，我听一位在公募基金里做研究员的朋友说他去调研过茅台，这公司自上到下都清楚的知道茅台只做白酒才能赚钱，而为什么茅台要去做葡萄酒、啤酒，据他所说由于中国国企的这种管理体制问题，会给想损公肥私的人很多机会，做白酒你就得规规矩矩的做，而做葡萄酒、啤酒呢，虽然公司不赚钱，但是它会流出许多的“油水”来，当然这些“油水”不是给股东吃的，我们不去点评茅台这种情况，只想说明专注于自己有优势的业务上并尽其所能把它做好的企业才有价值。

业精于专指的是在细分行业里，在大行业背景下都不算是专一的公司，最多就算是业务单一，从商业的发展方向上看，细分行业似乎是未来商业发展的趋势，业务专一的公司将在残酷的市场竞争中占得先机。综合业务型的公司在市场中将会被对手群起而攻之，这种类型的公司做得好的有如凤毛麟角，而且从投资的角度上讲由于公司的独立资产太多，反而变得很难去评估这种公司的内在价值，但也不是说这类公司就一定不行，如果在业务上各业务间有必然的相关性或高度整合，各业务间相互促进，那也可以被认为是一家好公司，有如“华侨城A”（000069）的“旅游+地产”，两种业务间几乎融为一体，高度整合在一块地区上，以旅游带动地产的销售和价格，也能有效的避免如其它开发商在不同楼盘上所承担的风险，整块区域的开发这使得本来旅游跟地产这两个互不相干的行业整合成一个业务发展模式，专一包括跨行业的高度业务整合，因此华侨城也可以算是一家业务专一的公司。再如水泥行业里的“塔牌集团”（002233），它的主业肯定是生产水泥，但有一小部分的收入是卖电力得来的，这是在生产水泥的过程中有效利用资源所得来的副产品，从业务上看有必然的相关性，也是属于业务单一的公司。

单一业务让公司的品牌更容易和业务联系起来，消费者喜欢专业的公司，在这方面的代表就是GOOGLE，GOOGLE只专注于网络搜索，甚至连一个新闻网页都不做，整个公司的所有资源都投入在这个搜索框上。在全世界GOOGLE就代表搜索，搜索就等于GOOGLE，一家企业做到这份上，不得不说非常的成功。而这样的理念是具有可复制性的，国内的百度亦步亦趋的跟紧GOOGLE的脚步，所以在国内的搜索市场取得绝对统治的地位，占市场总份额的70%，在中国市场上百度用从GOOGLE那里学来的东西把GOOGLE逼到了墙角。单一业务的公司能把精力和资源全心投入到所在的业务上，增加公司的竞争力和专业水平，在高科技公司我们看到的是这样，在传统领域事实上也是如此，在中国股市数得上号的好公司几乎都是业务单一的公司，这方面的例子不胜枚举。反过头看那种三心二意的“好公司”，你会发现它原来的核心业务是赚钱的，而新投资的业务要么亏损、要么微利，这好像是一种“定律”。

人只有专心才能把事情做好，女人喜欢专一的男人，喜欢花心的男人相信是个别现象，在这个道理上企业和人是一样的，人的努力只有朝一个方向上不断前进才可能有突出成就的一天，三天朝东走，一天朝西走，四天里面有两天是白费了的，人做事没有方向不是简单的四减去二的算术问题，而是根本在无效率的原地打转，结果可想而知。价值投资者一辈子只做一件事，那就是坚持价值投资，这个道理我们从小时候就在书本上读到，连小学生都懂的道理，很多企业就是不懂，有些企业经营上不只是三心二意，可以说是不务正业，尽是整天想着在股票市场上“投资”，投资者买这些企业的股票，是希望它在主营业务上为投资者带来回报，而不是企业有多强的投资能力，如果是这样投资者去买基金就好了，为什么还要投资股市，这方面“马应龙”（600993）是典型的例子，在股市上快进快出，非常频繁的买卖股票，实质上就是一个典型的大散户在赌博，而且总是亏多赢少，有兴趣的朋友可以去翻一下它2008年的年报。

我们在研究上市公司的业务是否单一的时候，要十分小心单一业务下的“机构投资者”，还是拿“马应龙”（600993）说事，这家公司我们知道是做药的，具体说是做痔疮药，从这个外衣上看马应龙不止在业务上单一，而且十分专一。但事实上并非如此，它的母公司是中国宝安集团，马应龙的董事长是宝安集团委派的，不拿马应龙公司的工资，马应龙买了很多莫明其妙的“资产”相信跟这样的公司治理结构有关系，不过我们今天不对马应龙展开来详尽分析，只看它的业务，从2009年3季报上看到它的业务构成上“药品零售批发”占了59.17%，这部分业务的毛利率只有13.12%，而我们通常印象中利润丰厚的“药品生产”在马应龙的业务上只占了主营业务收入的39.96%，具体上痔疮药占到主营业务收入的31.26%，其它的还做一些美容用品和杂七杂八的，这部分的业务量很小，也没赚到什么钱。这样看来马应龙的药品经销商身份还比药品生产商的身份重，它的业务是单一在药品，但不是专一在痔疮药上。除此之后像上面说的它喜欢做“机构投资者”，在股市里出出入入俨然像是一家私募基金，面对这种公司投资者还是小心为妙。

综上所述，业务专一的公司会带来更大的护城河，而不是多元化发展的综合业务公司，我们在研究所要投资的公司的时候，要找的是这些业务专一并盈利能力突出的公司，这种公司赚钱的地方来自于某一种产品或服务，几乎可以说这一家公司就是为了代表这一种产品或服务在股市上交易的，这股票代表的是这项产品或服务的权益，这方面典型的代表是“盐湖钾肥”（000792）。