尚福林透露明年四大监管思路 改革新股发行制度

尚福林是在“二OO九中国金融论坛”上作这一表示的。他认为全球金融危机留下前车之鉴，私募、对冲基金等高杠杆率的衍生品与“分散风险”的初始设计相去甚远，反而带来了金融和经济体系风险。他认为，私募等衍生品透明度低，风险难以掌控，易引发金融风险，场外市场潜在风险巨大，必须加强监管，防范风险。

尚福林表示，目前中国经济回升的内生动力尚不足，未来政策措施调整的影响均会在上市公司中有所体现，资本市场未来面临不小的挑战和压力。

呼应中央经济工作会议基调，尚福林透露明年内地资本市场四大监管思路。

其一，促进经济结构调整，规范发展主板和中小板市场，鼓励优质公司做大做强，完善创业板发行和监管制度，推动低碳、绿色、环保、生物医药、新能源发展，鼓励上市公司利用并购重组改造产能，增强经济发展内生动力；

其二，完善市场化运行机制，推进新股发行制度改革，完善一级市场定价机制，完善中小板退市制度，加快发展公司债市场，扩大债券市场规模；

其三，增强市场主体核心竞争力，完善上市公司治理结构，规范关联交易，防范内幕交易，鼓励更多证券机构“走出去”，提高国际竞争力；

其四，加强跨部门监管和协调，严厉打击违规证券活动，严惩内幕交易、侵占上市公司利益等行为。

以下是发言全文

尚福林：资本市场改革发展形势和监管思路

由中国金融学会和金融时报社联合主办的“2009中国金融论坛”于12月22日在京召开。论坛主题为“后金融危机时代中国金融业改革和发展”。以下是尚福林演讲全文：

各位来宾,各位女士、先生们大家上午好!

非常高兴参加2009年中国金融论坛,本次论坛紧扣金融发展与危机后增长方式转变这个主题,对于落实中央经济工作会议精神,深化对金融服务的认识,促进经济结构调整和经济发展模式的转变都具有重要意义。借此机会我想就资本市场改革发展介绍一些情况,供大家参考。

我想讲的第一点是国际金融危机给我们的一些启示。过去一年来,面对国际金融危机的蔓延、深化,世界各国采取了规模空前的金融救援和经济刺激的政策。在这些政策措施作用下,国际金融市场信心有所回升,金融体系功能有所恢复,股市出现了反弹。目前,危机最困难的时候已经过去,但是这场金融危机对于世界政治、经济、金融的影响远远没有结束,前车之覆,后车之鉴,对危机发生的原因、传播的机理,以及加强金融监管措施等方面的研究还在不断深入。如果仅仅从资本市场在这次国际金融危机中受到的影响这个角度去看,我们可以看到一是与场外市场遭受的严重打击相比,场内市场尽管也出现了大幅度的泡沫,但是场内市场具有较强的自我修复能力,而场内市场对金融体系和实体经济的负面影响也小的多。这次金融危机和上世纪30年代经济危机,股票市场对于实体经济影响有很大的不同。二是贴近实体经济的一些资本市场产品,离实体经济比较近的产品,标准化、杠杆率低的产品,这些包括股票、商品期货,虽然也有起伏波动,但影响后果并不严重,而脱离实体经济的高杠杆率、非标准化这样一些衍生产品,大量通过场外市场实行交易,与分散风险的初始设计初衷相距甚远。这些衍生产品的设计最初是要分散风险,但实际结果是加大了金融系统和整个经济的风险,最终给金融机构和金融市场带来了巨大的风险。第三是有监管的、透明度较高的这些公众产品交易运行相对规范,而由于监管失败了,私募和对冲基金透明度低,风险难以掌控和防范,容易引发系统性的风险。

通过对金融危机的这些分析,仅仅从对资本市场的影响来看,有两点值得我们思考。一是金融业本质上属于服务行业,根植于实体经济、服务于实体经济,必须与实体经济相协调。第二是没有监管的场外市场风险或者潜在的风险巨大,在充分发挥市场机制优势的同时,必须要加强和改进监管,防范和化解社会性风险。

在认真汲取国际金融危机教训和深化对我国资本市场发展规律认识的基础上,在过去的一年,我们全力贯彻落实党中央、国务院关于应对国际金融危机、刺激经济平稳较快发展的一揽子计划,最大限度的减轻国际金融危机对我国资本市场的不利影响。同时顺应经济金融环境变化对资本市场改革监管提出的新要求,统筹兼顾、远近结合,及时出台了一系列措施,加强了市场的基础建设、维护了市场总体平稳运行,又积极发挥市场功能,促进宏观经济调控目标的实现。

第一是继续加强市场基础性建设,在深入调查研究、广泛听取市场各方意见的基础上,按照分步实施、逐步完善的思路,稳步推进新股发行制度市场化改革,平稳重启新股发行,以全面落实创业板投资者适当性制度为契机,深入开展投资者教育活动,增强投资者风险意识和防范能力,推出这些改革目的是加强市场约束机制。比如新股发行制度中,完全取消了对新股定价的指导,由市场定价,这样加强市场对价格的约束机制。同时加强投资者教育,也是要通过投资者理性、审慎的投资去加强市场约束机制。

第二是要充分发挥资本市场服务国民经济全局的功能。按照中央金融三十条的安排,顺利推出创业板,为建立健全以资本为纽带、支持自主创新的体制、机制做出重要探索。成立新一届上市公司并购重组委,推动行业整合和产业升级,陆续上市螺纹钢、早籼稻等期货新品种。今年前11个月,期货市场累计成交期货交易合约18.8亿元,成交金额113.3万亿元。第三是推动中介机构规范运作和创新发展,加强证券公司分类监管与合规管理,扩大直接投资业务试点范围,严格规范投资咨询机构职业行为,稳步推出基金一对多资产管理业务,规范基金销售和基金评价业务,全行业综合实力和竞争能力增强,虽然受到金融危机的冲击,但证券期货行业仍保持了稳健的经营。四是提高监管工作的有效性和针对性,深入开展上市公司治理整改年活动,督促上市公司切实整改公司治理中突出的问题,推动了《刑法修正案七》审议通过,增强对违法行为的处罚,查出并曝光一批重大的违法案件,有利维护了正常的市场秩序。

我讲的第二个问题是关于当前资本市场改革发展的形势。

随着我国宏观经济环境的整体好转,资本市场各项政策措施的积极作用正在逐步发挥,我国资本市场运行态势平稳,功能稳步发挥,推进市场改革和环境总体好转。一是全社会对资本市场重要作用的认同明显提高,资本市场对我国社会主义市场经济体制的建立和完善,对于我国经济、金融健康发展发挥重要作用这一点被社会各界高度认同和深化,各方合力推进金融市场建设的态势正在逐步形成。二是资本市场与国民经济的契合度不断提高,今年以来,沪深股市在全球范围内率先企稳回升,我们这个市场是在去年11月份开始触底回升,全球市场是到了今年3月份开始恢复。同时我们这个市场恢复融资功能在今年8月份,应该有很多的发达国家的市场到现在为止还没有恢复。伴随市场规模的继续扩大,上市公司行业覆盖面进一步提高,我国资本市场对国民经济的代表性不断增强,股市晴雨表的功能日趋明显,资本市场在优化资源配置、扩大民间投资、推进经济结构调整、推动自主创新过程中发挥了重要的作用。三是市场对重要改革的预期日益改善,市场主体逐步成熟,积极参与市场的改革和建设,在重要的政策出台和实施过程中,投资者的信心逐步恢复,投资者开户数稳步增加,市场交投活跃,市场运行总体平稳。

在看到我国资本市场稳定健康发展的同时,我们也清醒的看到,当前世界经济复苏的基础并不稳固,复苏的过程也不会一帆风顺,世界经济的再平衡将是复杂、长期的过程。这就决定了我国资本市场因为国际环境存在较大的不确定性,我国经济回升的内生动力尚不足,结构性矛盾突出,经济运行的变化政策措施的调整,都会在上市公司业绩以及市场运行中反映出来。同时,资本市场内在的稳定基础与市场快速发展不相适应的矛盾依然突出。资本市场未来发展也将面临不小的挑战和压力。通过这些年资本市场改革和发展的实践,我们更加深刻的认识到,我国资本市场面临的问题和挑战是各种因素交织影响的结果,具有十分复杂的背景。近年来我们坚持不懈的强化基础性建设,积极稳妥的解决市场的深层次矛盾和结构性问题,推动市场发生了转折性的变化,但是随着市场规模的快速扩张,市场发展仍然面临一些突出的矛盾和问题。

这既有市场固有的体制性、结构性问题,又有市场运行中出现的新情况、新问题。我随便举个例子,比如说在股权分置改革之前,我们国家的法人股是不能流通的,那么,法人股不能流通,企业通过资本市场进行兼并重组就很困难,所以当时在市场上很少有企业通过资本市场进行兼并重组。全流通之后使企业、上市公司通过市场进行兼并重组成为现实,而且调动他们的积极性,因为他们可以不用净资产,而是用市场股价这样的价值实行兼并投资。随之而来的,因为我们企业兼并重组决策链条太长,容易跑声漏气,产生了兼并重组的内部信息,这是违法的,根据这种情况我们推动了刑法的修改、公司法的修改,但是这种情况现在其实还时有发生。我们怎么防止市场上的内幕交易,使市场更好发挥它的功能？我国资本市场新型加转轨的阶段性特征,则在一定程度上加大了解决问题的复杂性和艰巨性,要始终保持清醒的头脑,支持立足基本国情,认清外部环境对市场改革发展的影响,以加强市场基础、制度建设,完善市场化体制机制为重点,加快重点领域和关键环节的改革步伐,解决好影响市场功能发挥的突出矛盾,进一步健全市场机制,更加自觉的把发挥市场功能和加强监管结合起来;把公平利用市场和促进不同所有制经济共同发展结合起来;把推动改革创新与保护投资者的合法权益结合起来。稳妥应对可能出现的各种复杂局面,促进资本市场稳定健康发展。

第三是关于今后一个时期资本市场改革和监管工作的思路。中央经济工作会议明确了明年经济工作总体要求、目标和宏观政策,对明年重点工作进行了全面部署,我们将认真贯彻落实会议精神,积极稳妥的推进市场的改革创新,充分发挥市场功能,加强和改进市场监管,更好的服务经济社会的发展全局。

一是要充分发挥资本市场服务经济的功能,促进经济结构调整和经济发展方式转变,进一步规范发展主板和中小板市场,鼓励和支持优质公司做大做强,完善创业板发行和风险管理制度,推动低碳经济、绿色经济、环保节能、生物医药、新能源等新兴产业加速发展,鼓励利用资本市场的并购重组功能改造和淘汰落后产能,促进技术进步和行业升级,增强经济发展的内生动力和可持续盈利。加强市场运行的分析监测,增强资本市场对宏观经济决策支持作用。

二是积极稳妥推进市场改革创新,完善市场化运行机制,要坚持市场化导向,继续推进新股发行体制改革,完善一级市场价格形成机制,改善和完善主板、中小板的退市制度,进一步增强市场约束。加快发展公司债券市场,扩大债券市场规模,积极推进债券市场的债券互连。探索我国场外市场的模式与路径。三是增强市场主体的核心竞争力,推动行业健康发展,继续完善上市公司的治理结构,规范关连交易,防止利益输送等损害上市公司利益的行为,强化证券期货经营机构内控制度与合规管理。健全风险预测预警、预控指标体系,在风险可测、可控、可承受的前提下,稳步推动行业产品创新、业务创新、组织创新和制度创新。鼓励更多符合条件的证券期货经纪机构走出去参与国际竞争、积累管理经验,提高影响力和经营力。

四是要改进市场监管效率,健全投资者保护的长效机制。要加强对市场前瞻性问题的研究,完善常规监管体系,创新监管方式和内容,加强部门监管协调,切实提高市场整体监管效果,严厉打击市场违法违规行为,依法严惩内幕交易、操纵市场、侵占上市公司利益等行为,保护投资者合法权益。深化投资者教育服务,提醒投资者特别是广大中小投资者对市场和风险的认知水平,增强理性参与和自我保护能力。

我讲完了,预祝本次论坛取得圆满成功,谢谢大家!

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