新股 发行改革一年出现新格局

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/28 18:07:26

  新股   发行改革一年出现新格局

 

  本周农业银行上市,这个全球最大IPO的航空母舰驶入A股,正好距新股发行制度改革后首批新股上市满一年,从一年前桂林三金、万马电缆到本周的农行上市,新股发行制度改革一年来,新股的发行价、市盈率、收益率,演绎了一个从高到低的轮回。

  新股发行出现“三高”

  去年6月新股发行恢复,而且对发行制度有重大改革,主要体现在两个方面:一是发行价完全市场化,不再窗口指导,人为控制发行价;二是提高中小散户的网上中签率。一年来,这些改革带来什么影响?

  新股发行制度改革的直接效果就是发行价大大提高。根据数据,去年7月至今,首发新股达305家,募资总额4901.72亿元,平均每家公司募资16亿元,几乎所有公司都出现资金超募现象。募资金额如此高,主要是因为发行价很高。改革后的首批新股于去年7月10日上市,分别为桂林三金和万马电缆。截至本周三,一年来上市新股达288只,其中主板23只、中小板172只、创业板93只。平均新股发行价27.93元,平均发行市盈率52倍,远远高于以往,一级市场与二级市场基本接轨。根据数据,2006年至2008年沪深股市共有269家公司首发新股,平均发行价10.78元,平均发行市盈率27.44倍。

  比较以上数据可总结以下变化:首先,新股发行制度改革后,新股发行速度加快,一年发行了305只新股,之前三年只发行269只新股。特别是今年以来,新股发行保持高频节奏,即使在股市低迷的时候,新股发行仍不减速。今年上半年平均每月要发30只新股,基本上每天发1只。其次,发行价大大高于历史上的新股,一年来上市的288只新股平均发行价为27.93元,而2006年至2008年新股平均发行价只有10.78元,发行价高了一倍半。发行价不断打破纪录,25只新股发行价超过50元,最高的海普瑞发行价达148元,这在以前是难以想象的。

  这一年来,新股平均发行市盈率高达52倍,比以前新股发行市盈率高了一倍。新股发行制度改革后带来“三高”,即发行价高、净资产高、市盈率高。

  参与炒新者损失惨重

  发行价抬高后,新股收益率也出现显著变化,即新股收益率较历史上新股有所下降,新股破发风险也大大提高,一级市场不是无风险和暴利的代名词。

  总体而言,一年来新股仍然赚钱。一年来上市了288只新股,上市首日收盘价平均40.32元,与平均27.93元的发行价上涨了44.36%;而2006年至2008年上市的269只新股,上市首日平均收盘价25.91元,比10.78元的平均发行价上涨140.35%。改革后的新股收益率大幅下降。

  也有些新股涨幅惊人。如新亚制程上市首日涨幅高达275.33%,是一年来上市首日涨幅最大的新股。一年来,上市首日涨幅超过200%的有4只股票,分别为四川成渝、乐通股份、金亚科技和新亚制程;30只新股上市首日涨幅超过100%;涨幅在50%至100%的新股有72只。共有106只新股上市首日涨幅超过50%,占比为37%。

  一年来,新股收益率经历了从高到低的变化。去年7月10日,桂林三金和万马电缆作为新股发行制度改革后首批上市新股,遭遇炒作,上市首日涨幅高达81.87%和125.48%,这种炒作持续了半年,在创业板推出时达到高峰。今年4月后,随着大盘暴跌,新股上市首日涨幅缩小,并且出现一大批破发新股,到昨天为止共有23只首日破发新股。近期新股即使不破发,收益率也大幅下降。

  二级市场参与炒作新股的投资者损失更惨重,因为大部分新股一年来都是下跌的,以昨天新股平均价与上市首日股价比较,一年来上市新股平均约下跌20%,破发股票大量出现。根据数据,截至本周四,破发新股达100只,约占已上市新股的三分之一。跌幅最大的是华泰证券,比发行价下跌了36.2%。显然,参与炒新损失惨重。

  一年来从高到低轮回

  沪市大盘股是一年来新股的重灾区,截至本周三农行上市前,一年来沪市首发的22只新股,有14只跌破发行价,只要盘子大一点的,股价几乎都在发行价之下,这给农行带来巨大的压力。

  因为农行是目前为止规模最大的新股,在A股和H股启动“绿鞋机制”后,农行IPO募集资金规模将达221亿美元,成为全球最大的IPO。就A股而言,农业银行同样是A股融资规模最大的IPO,超额配售选择权行使之后,农行A股此次发行255.71亿股,募集资金为685亿元,超过此前规模最大的中国石油668亿元。当然,农行最终的发行规模还需要一个月时间确定,一个月里只有股价不跌破发行价,农行才是全球最大的IPO。如果股价跌破发行价,“绿鞋机制”将使得承销商买回股票,融资规模也就相应缩水。

  还好,农行上市头两天,尽管市场疲弱,但始终没有破发。周四农行可流通的103.1亿股A股上市,以2.74元开盘,以2.7元报收,最低价为2.69元,没有跌破2.68元的发行价。而上市首日农行成交了40亿股,换手率为39.18%,超过2006年工行A股上市首日的换手率,也高于近期其他大盘股的换手率。昨天农行H股上市,表现依然平稳,以3.25港元开盘,3.27港元收盘,涨幅为2.19%;而A股昨天报收2.69元,使得农行A股和H股价格出现倒挂。

  将农行从发行到上市与一年前的新股相比,可以发现无论发行价、市盈率还是收益率,经历了一个从高到低的轮回。一年前发行的新股发行价和市盈率都非常高,但是,农业银行的发行价A股只有2.68元,是发行价最低的,比新股发行制度改革前发行的工商银行、中国银行等大盘股的发行价还要低;同时,发行市盈率也降低至14.4倍,一年来发行市盈率首次低于20倍,也低于改革前银行股发行市盈率,当年工行、中行的发行市盈率都超过20倍。这说明发行价市场化之后,发行价可以高,同样也可以低。值得一提的是,A股发行价低于H股,H股发行价为3.2港元。当然,农行A股的这个低价也是与二级市场接轨的,目前A股的银行股,平均静态市盈率也是14倍,同时,A股银行股价格普遍低于H股价格。

  从农行上市首日看,打新收益率也是大幅下降,虽然农行没有破发,但上市首日收盘价仅仅比发行价高了2分钱,几乎没有怎么赚钱,和一年前发行上市新股无法相比。显然,一年来新股发行价、市盈率、收益率都经历了一个从高到低的轮回。而且,随着许多新股破发,一级市场风险也十分显著,使得许多资金退出了一级市场,像农行申购资金就比当年的工商银行、中国石油少了很多,新股不败神话被终结,新股改革的目的也达到了。

  不过,换个角度看,新股发行价高,对二级市场未必有好处,一年来大部分新股下跌,就说明了这个问题。而农行低价发行,低价上市,从长远看未必是坏事。从历史上看,凡低价发行上市的股票,最终二级市场投资者都能获利。目前银行股估值已达上轮熊市底部,具备明显的投资价值。经过低位充分换手之后,农行未来的走势是值得期待的。