华为联手私人资本共同收购3Com

华为联手私人资本共同收购3Com
 中国公司再度在世界经济舞台上展现出强劲实力：在对美国一流电脑网络技术企业3Com Corp.总值22亿美元的收购交易中，中国最大的电信设备供应商扮演了重要角色。

知情人士表示，根据上周五公布的协议条款，私人资本运营公司Bain Capital将收购3Com超过80%的股权，而中国的华为技术有限公司(Huawei Technologies Co.)将收购其余股权。3Com成立于1979年，总部位于马萨诸塞州马尔伯勒。收购价定为每股5.30美元，较3Com上周四收盘价有44%的溢价，但仍远低于该公司十多年前曾达到的股价高位。

Communications Network Architects Inc.网络顾问弗兰克•祖贝克(Frank Dzubeck)表示，3Com需要向前迈出重要的一步。他说，3Com一直处于该行业最长的一个衰退周期中。

收购3Com的交易显示出中国公司刚开始显露的一种趋势：通过收购战略性股份而不是全部股份的方式参与国际并购交易。中国公司希望这种让其他公司控股的做法能够帮助他们减轻政治方面的担忧，此前，政治方面的问题曾令中国企业的大型并购计划以失败告终，这方面最著名的是中国海洋石油有限公司(Cnooc Ltd.) 2005年试图收购加州联合石油公司(Unocal Corp.)未果的例子。

这种担忧对涉及高级技术的电信行业来说尤其突出。人们预计，3Com交易计划将受到华盛顿的全面审查，美国政府对外资涉足美国电信和网络基础设施行业非常敏感。

自曾在军队任职的任正非1988年创立华为以来，该公司一直在迅速成长。这家尚未上市的公司眼下有大约6.2万名员工。据该公司透露，去年其销售收入从前年的453亿元人民币增加到656亿元，增幅高达45%。

对3Com的收购计划也显示出信贷市场的开放，过去两个月来，信贷市场对计划并购的私人资本运营公司基本关闭了大门。

据来自Thomson Financial的数字，在Cerberus Capital Management 7月23日同意收购United Rentals Inc.之后的交易中，3Com收购案是规模最大的私人资本收购交易。

不过，并购交易经手方现在还没有理由欢呼雀跃。3Com交易的条款使得Bain应该比较容易取得银行的融资，知情人士说，所产生的债务将由H3C Technologies担保，后者是3Com在中国的网络子公司，之前它一直是华为和3Com的合资公司，直到去年才解除合资关系。而分析师们指出，该子公司资产在3com的总体价值中占到相当大的比例。

据了解交易情况的人士透露，还有比较有利的一点，那就是总债务只有现金流的四倍。此外，买方自己提供超过半数的收购款项，这个比例比通常的私人资本交易高出了很多。

这样一种收购贷款融资结构有助于交易的最终达成，因为亚洲信贷市场尚未像欧美近期那样受到致命打击。在花旗集团(Citigroup Inc.)、瑞银(UBS AG)、汇丰(HSBC Holdings)和荷兰银行(ABN Amro Holding)等通常的贷款来源之外，这次还有中国银行(Bank of China)。

上世纪九十年代，思科系统(Cisco Systems Inc.)取代作为网络设备早期先锋的3Com，成为该行业占主导地位的供应商。除了来自思科的竞争压力之外，3Com 1997年斥资66亿美元收购调制解调器生产商U.S. Robotics Corp.后遇到了麻烦，而后互联网泡沫破灭又将该行业拖入了衰退期。

在布鲁斯•克拉弗林(Bruce Claflin)担任3Com首席执行长期间，公司从硅谷搬到了马萨诸塞州的马尔伯罗，并在2004年以4.3亿美元收购了电脑安全技术公司TippingPoint Technologies Inc。3Com上周五表示，即使在被收购后它仍将继续实施向公众发售股票的计划。

继美国电话电报公司(AT&T Inc.)等电讯服务供应商近期完成整合之后，为这些核心客户服务的电讯设备行业近期也相应进行了一系列的并购交易，3Com的交易则是最新一例。2006年，法国阿尔卡特公司(Alcatel SA)和美国的朗讯科技(Lucent Technologies Inc.)最终完成了合并，主要原因是为削减成本。

华为为Bain最终赢得3Com的竞标起到了至关重要的作用。这是因为，华为与3Com曾因合资关系签有非竞业协议，有效期到2008年。如果这次的买家是北电网络(Nortel Networks)之类的公司（据说北电这次也参加了了竞标），它在短期内将面临华为的竞争。鉴于华为同时还是H3C的大客户（后者有30%的收入来自华为），所以，果真如此的话前景将很不乐观。