和君视野：黄金价值分析报告第一章 黄金简史 - 北京和君投资咨询 - ASRCIC - 和...

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黄金简史
（一）黄金商品史
黄金自古以来就以其美丽和稀有成为人们喜爱的饰品。大约六千年前，中欧和东欧地区的人们就在尝试使用黄金，当时主要用于制作一些简单的装饰用具。当今发现最早的黄金首饰是从大约五千年前苏美尔皇室古墓中出土的。而后便是埃及金字塔中出土的精美物件。大约同一时期的秘鲁查文文明中，人们也用黄金制作一些精美的工节品。这些黄金饰品至今依然保存完好，这也从一个方面说明了人们为什么迷恋黄金这种贵金属；它能够抗氧化、抗腐蚀，所谓真金不怕火炼，它似乎能够永存世间。现在全球每年约四千吨的黄金总需求中，60%的黄金还是被人们用于各类饰品。另外每年大约五百吨约占全球年黄金总需求的20%用于牙科和电子工业，而其余的20%被人们用于金币、金条等投资用途。不过尽管黄金的珠宝需求和工业需求远胜于投资需求，珠宝和工业的实物黄金需求并不能决定黄金的价格，黄金的价格波动规律也和银、铂金、铜、原油等大不一样，这其中的原因就在于黄金这种特殊的金属，除了商品属性外还具备货币属性。
（二）黄金货币史
1、黄金天然是货币
马克思说：“金银天然不是货币，而货币天然是金银。”黄金的不易灭失，比重高，稀有等特性决定了在纸币出现以前，它天然成了一种全球通用的货币。其它象毛皮、贝壳、奴隶等只是在一定时期和一些地区充当货币，但不能够长时间在更广泛的地区充当货币。
2、金银本位
金银复本位制，是本位制的一种，曾在18～19世纪被英、美、法等国长期采用。在这种制度之下，黄金与白银同时作为本位币的制作材料，金币与银币都具有无限法偿的能力，都可以自由铸造、流通、输出与输入。金币和银币可以自由兑换。这一制度的出现，弥补了黄金产量不能满足市场需求的问题。但其最大的缺点在于使用双本位制时会出现“劣币驱逐良币”现象（格雷欣法则）。随着实践证明，尽管在复本位制下，金币和银币均为法定本位货币，但在实际流通中起主要作用的往往总是一种货币：银贱则银充斥市场，金贱则金充斥市场。
因此，这种货币制度随着黄金开采数量的日益增加和十九世纪七十年代世界银价的暴跌而逐渐消亡。之后资本主义国家开始实行跛行本位制。在该制度下，虽然金币与银币在法律上拥有同样的地位，但是银币事实上被禁止自由铸造。可以说她是金银复本位制向金本位制的过渡。
3、金本位
金本位是一种金属货币制度。在金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）；当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比--金平价（Gold Parity）来决定。虽然英国在1821年最终决定采取金本位制度，但让其他国家也随之确立金本位，还是靠世界黄金产量的剧增。因为那些采用金银复本位或银本位的国家，可以大胆地抛弃银，而不愁无法兑现黄金。到了1876年，世界上的主要国家，除了中国和印度仍采用银本位制外，像法国、德国、美国等绝大多数国家都采用了金本位制。顺便一提，尽管黄金自古以来就是如此迷人，但是直到十九世纪中叶，银还是主要的金钱形式。只是以后，银的两个劣势开始变得明显：一是银缺乏金的魅力，银比较快生锈变色，银从没有像金那般引起众人极度强烈的欲望；二是银的体积比金大得多，因此金的运输费用比银少得多。
国际金本位制度时期，各国的货币储备是黄金，国际间的结算也使用黄金，黄金充分发挥了世界货币的职能。当然，在国际金本位时期，不仅在国内市场上，而且在国际市场上，大部分支付也不是通过贵金属进行的，还要借助于各种货币形式。当代诺贝尔奖获得者蒙代尔的“货币不过是一定量黄金的名称”，很好地概括了金本位制度的特征。从美国内战结束到一次世界大战爆发的这五十年中，金本位制度如日中天，取得了类似宗教的地位。因为它把自古以来人类对这种闪耀金属的原始信赖，和在第一次世界大战之前那段时期黄金充分配合工业和金融发展需求的高度复杂动态，两者巧妙地结合起来。金本位对当时第一金融帝国英国最为有利，像今天的美元一样，英镑是人们最先选择的货币。由于黄金储备是不产生收益的，英格兰银行以其最佳信誉降低黄金储备标准。1913年，该银行持有黄金有一亿六千五百万美元，而法兰西银行是六亿七千八百万美元，美国财政部则需要十三亿美元。
从十九世纪七十年代到一次大战爆发，是金本位制运作得最美妙的日子，欧洲政治经济
风调雨顺，国泰民安。但这多少拜金本位所赐？这是原因还是结果？当时很多人都认为金本位功莫大焉，正如一百年后将新经济与华尔街的匹配无间归之于格林斯潘的妙手一般。可是从事后来看，国际金本位制的成功可能是结果，而不是原因。当时英国的一位政治家迪斯雷利倒是看出了这一点，他说：“把英国的商业优势与繁荣归功于我们英国实行金本位制，世界上再没也没有比这更虚妄了。英国的金本位制不是英国商业繁荣的原因，而是结果”。一次大战后，欧洲满目疮痍，人们以为只有金本位制才能走上复兴之路。英国在1925年又恢复了一度停止的金本位制度，可是美国的1929年大崩溃引发的全球经济萧条很快让英国在1931年结束了金本位。一年后，在四十七个采用金本位制的国家当中，只有美国、法国、瑞士、荷兰以及比利时仍采用金本位制。六年后，已没有一个国家允许人民将货币或存款兑换成黄金。罗斯福1933年上台后，为了缓和黄金大量外流的危机，宣布人民持有金币不再合法，必须全数上交银行，并用行政命令把金价钉牢在1盎司35美元上。这个价格维持了三十七年。在1929年开始的十年通缩环境下，每种货币都对黄金贬值了，就像黄金从每盎司20.67美元升至35美元一样。另一方面，所有国家的商品与劳务价格都大幅下降，30年代中期，每盎司黄金可以买到的商品与劳务是1929年的两倍。与此同时，黄金的产量却在大增。1932年，世界黄金产量达二百吨，这个数量几乎是自古到19世纪中叶全部累积的货币性黄金的一半。
4、布雷顿森林货币体系
二十世纪三十年代后期由于战争的影响，世界各国的黄金储备开始流向美国。之后随着第二次世界大战的进行，美国一跃成为世界最为强大的国家，美国的经济产出占到全球的60%以上，黄金储备达到一万七千吨，占到全球所有黄金储备的75%。而此时世界主要国家的经济己是满目疮痍，货币严重贬值。1944年，布雷顿森林体系建立，国际经济体系的核心从黄金变为美元。当时的美元有世界黄金准备的75%支持，美国持有黄金二百亿美元以上，债务却不到一百亿美元，可谓盛极一时。世界货币体系进入所谓的布雷顿森林货币体系。
5、牙买加货币体系下的黄金市场大发展
布雷顿森林货币体系的建立，在战后相当一段时间内，确实带来了国际贸易空前发展和全球经济的欣欣向荣。但布雷顿森林体系存在着自己无法克服的缺陷。其致命的一点是：它以一国货币（美元）作为主要储备资产，具有内在的不稳定性。因为只有靠美国的长期贸易逆差，才能使美元流散到世界各地，使其他国家获得美元供应。但这样一来，必然会影响人们对美元的信心，引起美元危机。而美国如果保持国际收支平衡，就会断绝国际储备的供应，引起国际清偿能力的不足。这是一个不可克服的矛盾。这个矛盾到了1960年代已发展到了不可调和的地步。这时候敏感的黄金投机商开始挑战1盎司35美元的官价，而美、英、法、德、意等国家在1961年起成立黄金总汇，联合平抑黄金价格。但这仍然无济于事。1967年11月18日，英镑在战后第二次贬值；1968年3月17日，“黄金总汇”解体；1969年8月8日，法郎贬值11.11%。1971年8月15日，美国总统尼克松发表电视讲话，关闭黄金窗口，停止各国政府或中央银行持有美元前来兑换黄金，布雷顿森林货币体系正式解体。美元挣脱黄金的牢狱，自由浮动于外汇市场。接下来就是黄金价格像一匹野马那般狂飙突进了。最终1978年有管理的浮动汇率体系“牙买加体系”彻底将黄金从“本位”变为一般的货币，从此黄金的货币属性远弱于此前，但黄金价格的波动性却比以前大了很多。此种国际货币体系制度结构是纸币出现后，人类历史上完全崭新的货币体系，人们称之为“霸权货币体系”，它的运行服从国际金融体系著名的“大国定理”，对世界每个国家之经济金融和个人生活，皆具有极其深远之影响。
但1978年的《牙买加协议》使黄金实现了“非货币化”，世界各国进入虚拟货币时期，这是从法律上正式解除黄金在世界上的货币地位的开始。这个阶段人们对黄金货币的认识从非理性趋向理性化。各国央行对黄金储备数量、黄金储备在外汇中的比例做出了合理调整，使整个国际黄金储备数量结构发生了深刻变化。
1978年4月，国际货币基金组织（IMF）宣布黄金不再作为货币定值的标准，也不再作为特别提款权定值的标准，废除黄金官价，实行市场价格。成员国与国际货币基金组织之间必须履行黄金支付的规定也被取消，黄金储备也不再作为支付手段来平衡进出口贸易和国际收支差额。黄金非货币化使各国放弃了过去为维持货币平价而必须采取的种种管制黄金的手段，黄金进出口的自由化程度大幅度提高，全球交易量相应大增。在传统的欧洲黄金市场以外涌现出了大量后起的国际黄金市场。放松对黄金管制与客户对黄金需求的上升，还在欧洲大陆、印度、中东、远东、中南美洲等地形成了一系列区域性的黄金市场。
20世纪80年代，国际黄金市场获得了全球一体化的发展。时差把分布在各大洲的黄金市场连为一体；现代化交易工具为黄金交易捕捉市场信息，形成黄金市场一体化的基本格局；各主要黄金市场运作特点各异，是促成黄金市场全球化发展的无形力量；黄金价格决定完全市场化，黄金期货、黄金期权、黄金互换、黄金抵押贷款和本地交易异地交割等新型业务纷纷产生。
总之，黄金非货币化使各国逐步放松了黄金管制，是黄金市场得以发展的政策条件，同时也为黄金市场创新开拓了新空间。
（四）重回布雷顿森林货币体系或金本位？
最近，随着美国次贷危机引起的全球金融危机的深化，很多人都在呼吁重回金本位包括与黄金挂钩的布雷顿森林货币体系。这会实现吗？
事实上，金本位包括与黄金挂钩的布雷顿森林货币体系之所以被历史所淘汰，就像封建制度被历史所淘汰一样，它们在一定的历史阶段对人类社会的繁荣发展起了很重要的作用，但随着人类社会的发展，我们需要更先进的货币制度来为我们服务。黄金天然不是货币，是人类赋与了它货币的功能。黄金作为本位货币在一定的历史阶段有它的优势，但也有它不可克服的缺陷。这些缺陷使得它不仅不能避免信用货币所产生的通货膨胀现象，而且还使人们利用货币手段管理经济的灵活性大打折扣。古罗马也是主要使用金币为交易货币的，但罗马帝国后期也发生了恶性通货膨胀，并成为帝国衰落和动乱的主要原因之一；西班牙在十六世纪也因从美洲输入大量的黄金造成了很高的通货膨胀；一战时期同为金本位的欧洲各国也发生了恶性通货膨胀。所以历史证明金本位并不能制止通货膨胀的发生。不仅如此，当经济危机发生时，金本位天然的缺陷会让危机加深。1929年全球性的经济大萧调之所以如此严重也和金本位的货币体系有关。当危机发生时，全球各国为了避免黄金流出都不敢降低利率，甚至短时期内还竞相提高利率，这给本来恶化的经济雪上加霜。这场持续恶化的经济危机不仅给当时各国人民带来深重的灾难，而且激化了一战后遗留的国家和民族矛盾，最终诱发了第二次世界大战的暴发。正是这些灾难性的结果使得人们在进一步发展的过程中放弃了金本位制，并在第二次世界大战后采用了仍和黄金挂钩的布雷顿森林货币体系，但这种过渡性的货币体系从一开始就先天残疾，最终在运行了二十六年后不得不解体，黄金彻底和全球货币脱钩。因此可以说人类放弃金本位制和布雷顿森林货币体系是历史的必然，而不是某一国家或某一个集团的阴谋所能导致的，反过来也没有哪个国家和集团有这样的回天之力能让全球重返金本位制和布雷顿森林货币体系。
不仅历史使然，就现实来看，时至今日，全球GDP己达41万亿美元，全球可变价格资产己达200万亿美元左右，而黄金市值才4万亿美元左右，如果将全球GDP或全球资产与黄金挂钩，黄金价格将要上涨几十倍，这不仅会造成不可思议的通缩，而且还会使央行失去处理经济周期与冲击的能力。这样还会把巨额财富从没有金矿或黄金储备的国家转移到那些由于足够幸运而拥有大量金矿与黄金储备的国家，它还会吸引人们费尽心机寻找新的金矿并造成污染。所以回复到金本位只是一种没有进步性的、愤青式的抱怨和建议，其本身没有丝毫的可操作性。