揭秘冠军基金基金经理折翅背后

主题：揭秘冠军基金基金经理折翅背后
李学文，前景顺长城基金管理有限公司投资总监，中国人民银行金融研究所经济学硕士。8年基金从业经历。1998年7月加入博时基金管理公司，历任研究员、基金经理助理；2002年5月加入中融基金管理公司，任基金经理；2002年11月加入银华基金管理公司，历任基金经理助理、基金经理，为首届金牛奖得主。2005年9月加入景顺长城基金管理有限公司任投资总监，2007年9月离任。
1.闯荡江湖九年
"我现在什么都不想说，离职后需要一点时间来思考，可以肯定的是我还会在深圳。"李学文淡然一笑，对辞职之事不以为然。
据悉，9月中旬他从景顺长城基金投资总监一职卸任后，可能将投身私募基金。
"他是个猛人，看好的股票投资得很重。"其实，李学文的声音稳重、甚至抑扬顿挫波动不大，实难与他当年在基金业中"激进、比较猛"的形象联想到一起。的确，自1998年起先后在博时基金、银华基金、景顺长城任职，在这9年的江湖当中，李学文的经历有成功也有失败，这位基金经理9年的故事，对普通投资者是真正难得的学习机会。
"我一毕业就赶上了基金这个朝阳行业。"其实以中国人民银行金融研究所经济学硕士身份毕业的李学文起点颇高。
毕业之前在证券公司、投资银行做过的李学文通过实习了解到了国外金融行业的发展状况，出于对职业的细致规划，他判定国内基金公司的发展应该是越来越有前途，于是认真地向基金公司投了简历，就这样，他踏进了博时公司的大门。
2.在学习中成长
在博时，李学文做了两年研究员、两年基金助理。他成功发掘了5·19行情中的大牛股"乐凯胶片"；之后，跳到银华基金管理公司的李学文当上"银华优势企业基金"的基金经理，在三年里，他还"幸运"地经历了2003年的经济过热和2004年的经济紧缩。在武钢增发前重仓持有，武钢增发后一路走高。
李学文记得银华有特别多的精英，因为没有经历过1993年、1994年的经济紧缩，面对处于宏观经济政策收紧的股市，他看到从香港来的基金经理很有经验，他就在这样的过程中学习应该如何应对。
那时，在宏观经济出现持续过热的特征后，政府陆续出台了控制信贷规模、清理拟在建项目等严厉的行政措施以抑制投资过快增长，导致市场出现了宏观经济由扩张期转入回落期的预期，受此影响最大的周期性行业出现了较大幅度的下跌。在李学文看来，经历了这样的市场过程，能让人积累宝贵的经验。而其实，在当年的特殊市场时期，李学文的表现还是获得了市场的肯定。
3.声誉达到顶峰
担任景顺长城投资总监后，2006年李学文达到了声誉的顶峰，管理的景顺长城内需增长非常风光，2006年全年净值增长182.2%，名列股票型基金第一名。彭博资讯发布的全球分洲基金增长率排名，景顺长城内需增长基金2006年的年回报率，位居全球第一位。
景顺长城内需增长2006年前三季度的前十大重仓股占基金资产的比重均超过50%，其中第一季度为54.48%，第二季度为50.08%，第三季度为55.67%。前两季度该基金的第一大重仓股贵州茅台占基金资产的比重分别为7.35%和6.55%，第三季度其第一大重仓股招商银行的持股比例甚至高达8.24%。
推敲一下，内需增长基金的重仓股中有些并不是景顺长城第一个发掘出来的，但是一旦选中，内需增长基金就会相对配置较多、持有时间较长的，从而回报颇丰。李学文重仓的贵州茅台2006年股价增长逾三倍，张裕A也增长了2.7倍，内需增长基金在食品、饮料类等消费服务类的持仓比例一直超过10%以上，其中第三季度的持仓比例占总资产的16.96%。
4.基金冠军败阵
"有些好公司并不是我们最早发现的，可能别人已经重仓持有，但是这不会影响我们做判断，我们的心态是开放的，如果一家公司引起了我们的高度关注，我们就会进行深入的研究和独立的思考，一旦做出决策就会坚决执行。我们非常看重公司长远的业务价值，看得越远越清楚，下手就越重。"李学文如是说。
"如果看好一个行业或一只个股，但是却不敢重仓投入，那即便判断正确也不能带来超额回报，"李学文谈到自己的投资策略时这样表示，"正确的判断必须转化为正确的决策，选对了股票，相对集中持有，才会带来超额收益。如果对自己选择的股票有信心，那么为什么不集中持有它呢？"
因此，在景顺长城内需增长2006年的投资组合里，金融和钢铁的投资比重占到了40%之多，前十大重仓股中招商银行、浦发银行、中信证券、太钢不锈成为其绝对重仓股。
不过，2007年，李学文所领导的投研团队业绩令人大感意外和失望。截至9月14日，他所管理的景顺增长基金今年以来净值仅增长109.24％，位列115只股票型基金的第92位，只达到第一位友邦上证红利ETF193%的收益率的三分之一，并且落后沪深300指数55个百分点。该公司其他基金业绩也普遍欠佳。
揭秘栽跟头
李学文自己总结作出重仓消费类股的决策，这一决策正是他2007年在股票基金市场栽跟头的一个重要原因。今年3－4月和7－8月是市场上涨的最佳时机，金融地产等板块是最赚钱的砝码，而在他的投资组合中分量过弱，实质上他在集中和分散上失去了某种平衡，因此没有抓住市场机会，这也是他栽跟头的另一个重要原因。
在辞职前，李学文最新的观点是重点关注企业核心竞争力。由于对优质公司的长期增长保持较为乐观的态度，他认为，目前短期估值偏高风险可以通过这些公司盈利持续增长得到有效化解，因此将保持较高的股票资产配置比例。
他指出，将重点关注企业的核心竞争力和成长性，坚持在消费服务、金融服务及优势制造类企业的核心投资，同时结合行业景气周期的变化，积极调整对周期性行业的投资比例；同时也将自下而上挖掘具有强大股东背景和整体资产注入潜力、通过外延式扩张获得高速成长的优质个股。
正是因为持有这样的观点，四季度的红筹回归等投资机会又丧失了。