神马文学网美元为何应该走软？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 19:38:31
想象一下这样的世界：美国经常账户赤字较小，欧元区赤字略大，亚洲的盈余不那么过度。在这样一个世界里，经济评论员将不再对全球失衡喋喋不休，而只得寻找其他的话题。
长期来看，建成这样的一个世界，需要对国际货币体系进行重大改革。而短期来看，美元汇率走低将帮助我们做到这一点。我比较满意地发现，这一切正在发生。
美元走低是可取的，因为这将有助于美国实现其所需要的复苏。家庭与金融部门的去杠杆化，对美国经济形成了严重制约，而潜在增长率的永久性下降可能也将成为限制性因素。在不出现新一轮房地产泡沫和消费热潮的情况下，出口导向型复苏是美国可以凭借的最佳增长策略。
我不相信美国财政部长蒂姆•盖特纳(Tim Geithner)和国家经济委员会(National Economic Council)主任劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)有关强势美元的承诺。他们必须这么说。这是官方的政策路线。否则，债券市场将上演疯狂走势。但眼下，美国经济最不需要的就是强势美元。
还有两个因素支持美元走软。首先，当然是占国内生产总值(GDP)两位数的公共赤字。它已经挫伤了投资者的信心，并且短期内不会下降。第二个则是货币政策。短期内发生通胀的风险微乎其微，但危机后出现通胀的风险很大。我怀疑美联储(Fed)是否会像一些美国经济学家所提议的那样，为自己设定6%的通胀率目标。但我猜测，一旦通胀压力显现，美联储不会过于逆势而为。
纽约联邦储备银行(New York Fed)行长比尔•达德利(Bill Dudley)最新的公开言论，证实了我关于美联储非对称偏向的猜测。他表示，较之通胀，他更担心的是通缩，且利率将在长时间内维持在低位。这是2003和2004年的再现，只有一点有所不同：即这一次更有可能以通胀、而非地产和信贷泡沫告终。
世界其它地区将做何反应？以欧洲为例，它会不会竭力抵制美元走软？未必。不妨从欧洲央行(ECB)的角度来看观察一下形势便知。理想情况下，它会希望通过取消流动性支持和上调利率来及早地退出；但它目前受到严重的束缚，因为许多欧洲银行的生存仍依赖于较低的利率和欧洲央行的“救生”操作。
财政政策也极度宽松，而且这种情况可能会持续下去。从欧洲央行的角度来看，在利率政策仍受到束缚之际，欧元走强或许是防止通胀再度抬头最有效的保障。
欧元走强将很好地解决德国长期经常账户盈余的情况。盈余国家永远不会采取会消除自身盈余的政策。只好由汇率替它们代劳。上周有公告称，德国8月份出口出人意料地滑坡，我由此认识到，再次出现2006年那种出口导向型复苏的期望是不现实的。我预计，未来几年德国的经常账户盈余将大幅减少，而欧元区则将出现相当规模（但或许不算过度）的经常账户赤字。
让全球经济变得更为均衡这一明智目标，与美元走软、欧元走强完全相符。我不是在试图作一个短期预测。外汇市场非常疯狂，我已经错了太多次。但我之所以认为美元将进一步贬值，是因为我注意到：只有这一次，政治和经济正向着同一个方向发力。
汇率无法解决全球失衡的问题。过去不曾有过这样的先例。全球货币体系改革是实现可持续平衡的必要条件。我同意华盛顿彼得森国际经济研究所所长弗雷德•伯格斯滕(Fred Bergsten)的观点——即这个世界最终必须经常账户失衡设定上限。在《外交政策》(Foreign Policy)即将发表的一篇文章中，弗雷德提议，将美国的经常账户赤字上限设定为占国内生产总值的3%。他同时辩称，美元国际角色的削弱将最为符合美国的战略利益，因为持续失衡最终将导致无法容忍的动荡，不管美国能否为它们提供融资。
对于如何能够实现这一目标，人们已提出了一些建议，比如，创造一篮子特别储备货币，或使用国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)。我估计这两种建议都不会得到采纳，而我们会朝着一个双重体系发展。在这一体系中，美元和欧元将扮演事实上的全球储备货币角色。
欧元国际地位的上升——目前这种势头已无可阻挡——并非欧元区经济实力的体现，而是对其债券市场流动性以及外国投资者多样化需求的反映。
在任何特定的时刻，都不能将一种货币的国际角色与其汇率混为一谈，这一点十分重要。但就美元而言，这两者之间存在一定的关联。美元汇率的走低将会对全球平衡做出非常有益的贡献。我们需要对全球货币体系进行改革，以确保全球失衡不会卷土重来。我们尚未实现这一目标，甚至尚未接近实现。但有一些要素已经慢慢开始成形了。译者/董琴