指基也能战胜指数！瑞和沪深300分级基金投资价值（研报）_基金_股城网

指基也能战胜指数！瑞和沪深300分级基金投资价值（研报）
[ 发布时间：2009-9-7 15:14:56 ] [ 来源:国投瑞银基金管理公司] [ 发布:stockcity.cn ]
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　　瑞和沪深300分级指数基金投资价值分析　　8月底，国投瑞银推出的瑞和沪深300分级指数基金获批，该基金是境内首只分级指数基金，这也是国投瑞银继瑞福分级发行两年之后，又一只创新型基金，有望于9月正式发行。　　产品预览　　瑞和沪深300指数分级基金，份额包含3部分。一是通过场外认购的全部份额，被确认为瑞和300份额；二是通过场内认购的瑞和300份额将按1∶1的比率确认为瑞和小康与瑞和远见两种份额。其中， 瑞和300份额不上市交易，接受日常申购、赎回，与普通的沪深300指数基金基本一致。而瑞和小康、瑞和远见两部分份额分别上市交易。产品结构分析如下：　　产品解析　　瑞和小康、瑞和远见通过份额分级以及独特机制的安排，使其具有杠杆收益与场内外转换套利机会。主要有以下几种机制：　　1.净值分成 　　一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额构成一对份额组合，且该对份额组合的净值之和等于两份瑞和300份额的净值。瑞福小康、瑞福远见的净值分成原则是：　　当瑞和300单位净值小于等于1时，小康与远见的单位净值都等于瑞和300净值。　　当瑞和300单位净值大于1，小于等于1.1时，净值收益部分，小康与远见按8∶2分成；　　当瑞和300单位净值大于1.1时，10%以内的收益按原则(2)分配，10%以上的那部分收益，小康与远见按2∶8分成。　　按照这一原则，瑞和小康与瑞和远见的份额净值走势如下图：　　瑞和小康份额与瑞和远见份额的净值走势示意图 数据来源：国投瑞银基金管理公司　　由净值分成原则可知，在任一运作周年内，当瑞和300出现10%以内的涨幅，瑞和小康的涨幅将超越瑞和300涨幅，最大杠杆达1.6倍。当瑞和300出现10%以上的涨幅，瑞和远见将具有杠杆。若瑞和300出现面值以下的亏损，小康和远见不具有杠杆，它们亏损度将和瑞和300一样。　　可见，瑞和小康适合预期市场未来温和上涨的指数型基金投资者。瑞和远见份额适合预期市场将有较大幅度上涨的指数型基金投资者。　　2.份额配对转换　　一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额构成一对份额组合，且该对份额组合的净值之和等于两份瑞和300份额的净值。　　投资者可以在二级市场购买小康和远见两部分份额后申请“合并”转换为瑞和300在场外卖出。也可通过跨系统转登记和分拆的业务，将场外购买的瑞和300份额转换为场内份额，然后通过分拆场内瑞和300份额转换为瑞和小康份额与瑞和远见份额各一半。这就实现了一、二级市场套利机制，从而达到抑制交易折价，实现场内外套利的效果。　　3.年末份额折算机制　　在瑞和小康份额、瑞和远见份额存续期内，该基金(包括瑞和300份额、瑞和小康份额、瑞和远见份额)不分红。　　当基金有收益时，每个运作周年末都会进行的基金份额折算相当于把净值增长部分一次性全额结清，投资者可对新增的份额进行交易，兑现收益。这样可促进交易，有利于降低折价，且使基金可以不断运转下去。　　产品点评 　　瑞和沪深300分级指数有多处创新。作为首个分级指数基金，它为解决指数基金产品同质化开辟了一条新路。从基金市场发展角度， 一直以来，证监会都为创新基金提供快捷的“绿色通道”，一定程度上为扩大创新基金队伍提供了机会。　　瑞和沪深300分级指数在产品设计上融合了一、二级市场，杠杆效应等多种套利机会，在当前国内基金同质化严重的背景下，为投资者提供了新的选择品种。尤其是在赢利时有放大杠杆，能够实现加速引擎，亏损时无杠杆的产品特性，应该是投资者所欢迎的。　　当然，今年以来获批发行的沪深300指数基金已达6只，这些基金成立之后，整个市场将出现12只沪深300指数基金同台竞争的盛况。在众多的沪深300指数基金，瑞和300指数基金能否获得投资者和市场的认同，我们拭目以待。(展恒理财)
　　国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金产品分析　　近年来,基金的可交易化已得到多方认可,相关创新正在不断进行,国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金有望以其最新型的可交易化特点,受到广大投资者的重视与欢迎。　　一、一只基金,两种交易方式　　该基金并不复杂,它本质上就是一只具有全被动型投资风格的指数基金。通过创新,该基金将通过场外、场内两种方式公开发售。发行结束后,场外认购的全部份额将确认为瑞和300份额;场内认购的全部份额将按1∶1的比率确认为瑞和小康份额与瑞和远见份额。前者只接受场外与场内的申购和赎回;后两者上市交易。　　持有瑞和300可以满足一部分投资者对于指数型基金、对于被动型投资方式的稳健性投资需求。跟踪沪深300指数的基金属于指数型基金中的主流品种之一,通过持有该种基金份额,投资者有望获得该标的指数所代表的中国证券市场的平均收益率,分享中国经济和中国资本市场中长期的成长收益。　　二、场内竞价交易份额,两种预期激发杠杆互换　　瑞和小康与瑞和远见的区别在于当处于不同的净值区间时,基于收益分配制度安排的不同,两类份额在不同的绩效状态下有不同的杠杆倍数。该基金设定了一个10％的年阀值,即在各个运作周年内划分瑞和小康份额与瑞和远见份额不同收益分成比例的临界点。　　(1)在该阀值以内,即当净值出现增长且增长率小于10％时,瑞和小康、瑞和远见对于净值增长收益部分按照8∶2的比例分成。这样,瑞和小康的净值增长速度将会高于瑞和远见。(2)在该阀值以外,即当净值增长率超过了10％时,瑞和小康、瑞和远见对于净值增长超过10％的部分按照2∶8的比例分成,此时的瑞和远见净值增长速度将会高于瑞和小康,瑞和远见的可投资价值凸显出来。　　三、份额折算与配对转换,控制风险机制全面　　为了保证瑞和小康与瑞和远见具有相对较为稳定风险收益特征,该基金专门设定了基金份额折算制度,即在每一个运作周年的最后一个工作日,将该基金所有份额的基金份额净值调整为1.000元。　　(1)如果瑞和300折算前的净值大于1.000元,基金份额折算后,投资者的瑞和300份额数按照折算比例相应增加,瑞和小康、瑞和远见各自的新增份额将全部折算成瑞和300。(2)如果瑞和300折算前的净值小于或等于1.000元,基金份额折算后,基金份额持有人持有的瑞和300、瑞和小康、瑞和远见各自的份额数按照折算比例相应缩减。　　由于瑞和小康、瑞和远见在二级市场交易,因此必然会出现折价或溢价,该基金设计了份额配对转换制度,即瑞和300与瑞和小康、瑞和远见之间的份额可以配对转换,进而有效消除上述两类份额有可能出现的过度溢价与过度折价风险。　　总之,国投瑞银瑞和沪深300分级基金通过创新型设计,改变市场中原有的分级基金品种部分份额分级方式,基于不同预期作出新的分级,在整体出现亏损时,分级份额间不存在互相担保问题,在这个基础上,又为广大投资者提供了多个交易机会,既可以满足对后市不同预期的不同类型投资者的投资需求,又可以给大家带来良好的交易机会,更为重要的是,它还可以适度地控制住风险,让稳健的投资者、激进的投机者、灵活的套利者都可以在这一只基金的多种份额中寻找到合适的获利机会。(上海证券报)
　　瑞和沪深300指数分级基金四大看点　　看点一：顺应投资者需求，细分份额等级　　分级基金的最基本的特征是按照一定的方法将基金份额进行分级，与之前两只分级基金均是按照投资者风险收益需求的不同，进而分成高风险高收益份额与低风险低收益份额的分级方法不同，瑞和300指数分级基金是按照投资者对于收益水平需求的不同来进行份额分级的，由于股票型指数基金本来就是高风险高收益的品种，所以，从风险收益特征的角度来说，瑞和300指数分级基金的份额分级是在高风险收益需求的客户再次进行了细分，也就是说，同样是判断指数上涨，同样是追求高风险收益，当时投资者的预期仍然有所不同，有人谨慎乐观，有人可能是十分乐观，因此也就产生了不同的投资需求，应该说，瑞和300指数分级基金的份额分级正是顺应了这一需求而诞生的。　　　　看点二：内含杠杆机制，战胜指数成为可能　　瑞和沪深300指数分级基金以10%为固定年阀值，在基金份额净值不同的增长区间，将通过执行不同的分成比例，使瑞和小康份额、瑞和远见份额均能通过杠杆效应放大收益。在该基金任一运作周年内，当瑞和300份额的基金份额净值增长在10%以内，即1.0元至1.1元区间以内变动时，瑞和小康份额的基金份额净值变动额是瑞和300份额的1.6倍；当瑞和300份额的基金份额净值增长高于10%，即在1.1元之上变动时，瑞和远见份额的基金份额净值变动额是瑞和300份额的1.6倍。此外，当瑞和小康与瑞和远见份额跌破面值后，杠杆效应将消失，其跌幅与普通沪深300指数基金相当。这一内含杠杆机制的设计，为不同市场趋势预期的投资者均提供了指数收益放大的机会，因此，战胜指数也就成为可能。　　　　看点三：上市6个月内开通转换，抑制交易折价　　通过交易所场内认购的瑞和沪深300指数分级基金在基金合同生效后将按照1：1的比例拆分为瑞和小康和瑞和远见两级份额，这两级份额将安排在深圳证券交易所上市交易。但凡交易所上市交易的基金品种，由于基金净值与交易价格的不完全一致，必然会出现折溢价现象，根据统计，目前封闭式基金的平均折价在25%左右的水平，而像ETF、LOF之类的品种，折溢价水平就小得多，通常来说，对于交易型的基金品种来说，存续期或者说“封转开”的到期时间越短，其折价水平就越低，甚至是不折价或者是溢价。瑞和小康和瑞和远见在上市之后最晚6个月将开通与瑞和300(场内)开放式基金份额进行互转，相当于瑞和小康加上瑞和远见作为一只封闭式基金，其“封转开”的时间为上市之后最长六个月，这一机制的安排，将极大地抑制瑞和小康与瑞和远见上市之后可能的折价水平，相反，其交易溢价机会亦会相应增加。　　　　看点四：创新产品不断，管理经验丰富　　创新是基金公司和基金行业发展的源动力，从封闭式基金到开放式基金，从股票型基金到债券型基金、货币市场基金，从主动基金到指数基金，从保本基金到分级基金，基金家族的不断丰富，成就了基金行业跨越式的发展，与此同时，那些勇于创新和探索的基金公司也相应赢得了成长的机遇。国投瑞银基金公司正是这样一家钟情于产品创新的公司，早在2007年就响应管理层的号召，研发出了我国第一只分级基金——瑞福分级基金，受到了市场的广泛关注和业内认同，瑞福进取 （150001股吧,行情,资讯,主力买卖）在二级市场的表现更是突出，2009年的最大涨幅超过140%，遥遥领先于其它封闭式基金和开放式基金，杠杆型基金的特点体现得淋漓尽致。此次瑞和沪深300指数分级基金可以说是国投瑞银酝酿多时的一次厚积薄发，既延续了瑞福基金的分级理念，但在分级方法、机制设计、投资方法上又有了更为突破的尝试，确实值得市场期待。(和讯)
　　瑞和远见与瑞和小康的折溢价之谜　　瑞和远见和瑞和小康上市期初到底是折价还是溢价交易是许多投资者十分关心的。　　对折溢价这个问题，要想给出唯一的答案是困难的，原因在于初始上市时，折溢价和许多因素有关系，包括当时瑞和300的单位净值、市场的波动率、无风险利率、对市场的未来预期等。　　利用模型计算，一般情形下，瑞和小康应折价交易，瑞和远见应溢价交易。但非常令人困惑的是，很多专业的投资者都直觉地表示在瑞和份额净值为1元，初始上市时，瑞和小康会溢价交易，而瑞和远见会折价交易。而这与模型计算出来的结果是相反的。　　到底是理性的模型准确还是投资者的直觉对？投资者在面临确定性比较高但金额较小的盈利前景，以及确定性较低但金额较大的盈利前景两者选择时，会倾向于选择前者。由此可以解释，投资者认为若瑞和份额的收益在20%以内，瑞和小康的收益高于瑞和远见。而瑞和份额的收益达到20%更容易，因此小康应该溢价交易。　　那么初始上市时，瑞和远见和瑞和小康折溢价到底哪种更有可能呢？我倾向于认为瑞和小康会溢价，瑞和远见会折价交易，原因在于，投资者更多的是依赖直觉，而不是模型决策。当然，这个结论是建立在上市时瑞和份额净值在1元附近。　　但需要指出的是，这个观点并不是我个人的观点，只是很多人都这样认为。按照凯恩斯投资就是选美的说法，应依从大多数人的看法。如果瑞和份额净值超过1.1元，瑞和远见溢价交易的可能性更高。　　但需补充一点的是，即使存在折溢价，由于每年都需重新折算，游戏重新开始，以及存在合并与分拆机制，因此一年内折溢价均会慢慢缩窄，尤其应注意临近运作周年时，折溢价是否出现跳跃式的变化。　　最后说下我自己的观点。瑞和远见这个名字取得真不错，远见者，站得高，看得远，高瞻远瞩，不为眼前的一点利益所动。小康获利的阶段是在收益10%以内，而市场上涨10%在很短时间内，比如一两周，个把月就可完成。10%收益以外则是瑞和远见的广阔空间。因此，有远见的投资者，在瑞和远见出现折价时，结合自身对后期市场的判断，积极在二级市场上吸入瑞和远见份额。或者在瑞和小康出现溢价，远见折价时，通过场外申购，再转换为小康与远见，再卖出小康，以获得瑞和远见的筹码，相信市场会给有眼光的投资者好的回报的。(第一财经日报)
　　指基“升级版”：国投瑞银瑞和内设杠杆机制 　　有没有一种指数基金，赢利时有加速引擎，亏损时无放大杠杆呢？记者了解发现，日前获批的国投瑞银瑞和沪深300分级指数基金就是这样一种基金。　　提供收益放大的机会　　据国投瑞银有关人士介绍，瑞和沪深300分级指数基金以10％为固定年阀值，在基金份额净值不同的增长区间，将通过执行不同的分成比例，使瑞和小康份额、瑞和远见份额均能通过杠杆效应放大收益。　　在该基金任一运作周年内，当瑞和300份额的基金份额净值增长在10％以内，即1.0元至1.1元区间以内变动时，瑞和小康份额的基金份额净值变动额是瑞和300份额的1.6倍；当瑞和300份额的基金份额净值增长高于10％，即在1.1元之上变动时，瑞和远见份额的基金份额净值变动额是瑞和300份额的1.6倍。　　此外，当瑞和小康与瑞和远见份额跌破面值后，杠杆效应将消失，其跌幅与普通沪深300指数基金相当。这一内含杠杆机制的设计，为不同市场趋势预期的投资者均提供了指数收益放大的机会，因此，战胜指数也就成为可能。　　市场调整行情利于新基金建仓　　据Wind数据显示，今年前8个月，市场上表现最好的沪深300指数基金实现53.91％的正收益。　　有专业人士指出，据测算，如果瑞和沪深300指数分级基金同期成立且收益相当，则瑞和远见份额净值增长率将有望达到74.25％，将会领先同期市场上的所有基金。　　据了解，国投瑞银瑞和沪深300分级指数基金有望于9月发行，该基金也将是国内第12只沪深300指数基金。(理财周报)
　　国投瑞银瑞和300：提供战胜指数机会　　有着“中国大陆首只分级指数基金”称号的国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金,即将在近期开启募集。国投瑞银总经理助理刘凯先生表示,瑞和沪深300指数分级基金最鲜明的特点是为指数基金附加了分级机制,让分级份额最高可实现1.6倍的杠杆,在市场上涨的情形上,不仅能让投资人有机会摆脱“赚了指数不赚钱”的困扰,还让指数基金战胜指数成为可能。　　据了解,瑞和沪深300指数分级基金分为瑞和300、瑞和小康、瑞和远见三类份额,其中瑞和300可在银行处购买,不上市交易,但接受日常申赎,投资人以同一代码在券商处认购的基金份额,则会自动被按1:1的比例分为瑞和小康及瑞和远见份额,这两种份额上市交易,不接受申赎。(证券日报)详情请看：http://www.stockcity.cn/jijin/qingbaozhan/200909/2103796.html