神马文学网上证指数连跌四周
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/16 01:27:38
上证指数连跌四周
李明旭 为英国《金融时报》中文网撰稿 2009-08-31
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写信给编辑上周，上证指数下跌3.38%至2860.69点。这是该指数连续第四周以阴线报收，为今年来所仅见。上交所日均成交量不足1500亿元，继续着近期调整以来的弱市行情，与一个月前2000亿元以上的日均成交量已不可相提并论。相比之下，由于数据显示欧美经济的复苏速度超出市场预期，上周国际主要股市大多呈现小幅上涨的态势。
彭博（Bloomberg）统计的数据显示，在本月迄今下跌16%以后，上证指数成份股目前的价位与分析师们所给的股票目标价的均值相比，要低了13%。这一向下偏离的幅度，在全球前大市值的股市中是最大的。
前摩根士丹利首席全球策略师毕格斯(BartonBiggs)28日指出，A股指数8月的下跌是有益的修正走势，而非一段大涨走势的结束；他认为，在香港交易的中国股票就其盈利来看，目前的股价低廉。在截止到8月26日的一周里，国际资本有4.8亿美元净流入中国股票基金，逆转了此前两周资金净流出之势。可以看出，在国际投资者的眼中，中国股市整体上已处于较为低估的水平。
对国家宏观政策走向的担忧，仍然对中国股市短期的上涨构成压力。温家宝在浙江考察之时表示，要“保持政策的连续性和稳定性，继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”官方近期多次重申要坚持适度宽松的货币政策，也有缓解市场忧虑的意味。
上周三，国务院常务会议要求抑制部分行业的产能过剩，并直接点名钢铁、水泥、多晶硅等行业。抑制产能过剩释放的政策信号是，今后政府“保增长”的重点已转移到“调结构”上，而不再是此前十大产业振兴规划那样一味地刺激投资。
上周四，发改委公告称要维稳国庆期间的价格环境，要求各地加强价格监管。这种措施也从侧面反映出，近期国内公共服务领域的价格上涨压力比较大，如近期水价、油价、药品价格甚至是景区门票价格，几乎全是调价声。
在市场非常关心的新增贷款规模上，上周四的消息显示，8月份新增信贷规模可能只有不到3000亿，不仅有可能录得同比负增长（去年8月为2700亿），同时也大大小于此前传出的“本月前20日新增信贷已达4000亿”的规模，使得市场信心经历较大落差。适度宽松货币政策“口惠而实不至”，成为促成上周股市延续下跌的重要因素。
从6月末至今，央行重启了91天正回购和1年期央票的发行，并对部分贷款增速过猛的银行预发了带有惩罚性质的定向央票，同时引导公开市场操作利率逐步上升（如1年期央票中标利率累计上涨26个基点），这相当于在货币市场加了一次息。公开市场操作利率的上升，也使得债券市场收益率整体上出现了上涨态势。
在此期间，银监会也先后出台了固定资产和流动资金贷款的管理办法，近期又考虑将银行交叉持有的其他银行次级债从附属资本中扣除，提高了次级债的发行门槛和银行资本金的要求。银监会的这数项措施，虽然意在控制银行业的信贷风险，但客观上却起到了紧缩流动性的效果，7月份新增信贷规模环比下降超过七成就是一例。
各部委的具体措施与国务院定调之间的偏差，使得投资者信心大受打击，并给了股市回调一定的合理性。不过，在作者看来，市场过高估计了以上这些措施的紧缩程度。以银行贷款为例。今年政府的广义货币（M2）增长目标为17%，而按照中金哈继铭的测算，如果要将M2增速从目前的28%-29%降到年底的17%，意味着接下来贷款需要大幅紧缩，甚至负增长2万亿元以上。因而，现在每月2000-4000亿的信贷投放量其实与正常年份差不多，并能保证M2增速年内维持在20%以上，这样的货币状况仍然是比较宽松的。
对于年内股市的运行方向，市场给出了迥异的预测：摩根大通的李晶认为，下半年上证综指可能会达到4000点；而谢国忠则在8月初表示，当时国内A股50%都是泡沫，如果按当时3400的点位计算，合理的位置应为1700点。
中国股市可以在一年之内完成从6100到1600点的转换，也可在这一月之内完成20%以上的下跌，足见国内股市“动物性精神”之盛。4000和1700。其实，4000点和1700点哪个预测更准确并不重要，重要的是投资者应有自己的判断。
注：作者为安邦集团研究总部分析师；本文仅代表作者本人观点。