神马文学网股市高点仓位高 基金成反向指标？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 19:42:12
■2007年第三季度末，上证指数出现高点，股票基金持股比例83.87%，处于历史高位。
■2008年第四季度，上证指数出现低点，股票基金的持股比例为70.32%，处于历史低位。
■2009年第二季度，创出基金业有史以来股票仓位最高纪录，与上证指数阶段性高点重合。
“基金仓位高点，不一定是股市高点，但股市高点时，基金仓位一定在高位；反过来也是这样，基金仓位低点，不一定是股市低点，但股市低点时，基金仓位一定很低。”——这是近期市场上流传的一种说法，读上去有点像绕口令，但确实在几次股市高点和低点时都非常“巧合”地出现了上述现象。这样的巧合说明什么：基金成为反向指标？还是基金已庞大得难以战胜市场？
基金成反向指标？
2009年第二季度报告显示，开放式股票型基金加权平均股票仓位高达86.01%，创出基金业有史以来股票仓位最高纪录。消息一出，市场开始担忧：一则担心基金没有“子弹”继续支持市场走高，二来则心惊肉跳地回忆起2007年年末的情景：彼时，股票基金的持股仓位也在历史高位。巧合的是，就在股票基金持股仓位创下历史新高的一个月后，市场出现了大幅调整。
事实上，这种基金持股比例高低与市场高点低点的重合，从2007年开始就较为明显地出现。2007年第三季度末上证指数出现高点，彼时股票基金（不包括指数基金，下同）持股比例83.87%，处于历史高位；2008年第四季度，上证指数出现低点，此时股票基金的持股比例为70.32%，与2005年上半年持平，处于历史低位；2009年第二季度，再次出现股票基金仓位高位与上证指数阶段性高点重合。于是“股市高点时，基金仓位一定在高位；但股市低点时，基金仓位一定很低”的说法得到了部分的印证。单从上述“吻合”来看，人们很容易得出一个结论：基金成为市场反向指标。
基金战胜市场成历史
对于“吻合”，业内人士有不同看法，但无一被采访人士认为这一现象反应“基金成为反向指标”。较为一致的意见认为，上述现象说明，基金轻松战胜市场的时代已成历史。
有人士表示，如果基金采用买入并持有的策略，就很容易理解为什么市场高点时，基金仓位也在高位，市场低点时基金仓位也在低水平，仓位的高低随股票价格的涨跌而高低变化，自然会“吻合”。不过，这一观点遭到其他市场人士的反驳：首先在2007年之前，股票基金的仓位与市场走势的“吻合”度极低，特别是2005年年初至2006年年中这一年半中，基金持股比例不断上升，而上证指数长期平稳。其次，2007年基金规模巨幅增长，有些基金的管理规模在短时间内几倍甚至十倍的增长，但基金持股比例仍然保持80%以上的高位，如果没有基金经理主动迅速地买入，基金持股比例应该会大幅下降。
业内较为一致的看法是，从2007年开始，基金在A股市场中的地位陡然加重，可以说举足轻重；与此同时，基金持有人的结构也是在这一年发生了巨大变化。而这两点直接导致了“吻合”的出现。数据显示，在2006年第三季度末，股票基金净值占流通市值的比例为7%，此前这一比例最高也未达到两位数，而到2006年底，这一比例陡然上升至14%，从此都“高位运行”，今年年中是2007年以来的最低点，也高达13%。再来看持有人结构的巨大变化：在2006年年底之前，股票基金持有人中，个人投资者的比例均在50%上下波动，到2006年年底上升至63%，此后逐步上升，目前已高达90%。由于在市场中的占比越来越大，指数化投资成为不得已的选择，基金买入和卖出对市场走势影响越来越明显，另一方面，由于散户参与比例非常高，市场情绪影响投资者申购赎回，投资者申购赎回又直接影响基金经理的操作，连锁效应明显。
“一对多”相对特点突出
当公募基金整体表现越来越难以战胜市场的时候，新生的“一对多”则扩大了生存空间。
“王亚伟之所以常常战胜其他公募基金有两个特点：一是他管理的基金规模比较小，二是他不买基金重仓股。而这两点是相互关联的，正因为规模小，才可以做到不买基金重仓股。”市场人士分析，这两个特点都是“一对多”业务可以做得到的。另一方面，由于“一对多”业务对参与人数的最高人数不超过200人，对于中途退出赎回也有严格的限制，这些规定都在一定程度上可以将基金管理人与市场情绪隔离。
因此，有业内人士认为，随着公募基金规模越来越大，越来越“公共汽车”化，“一对多”短小精干的特点也就会显得突出。