中国股市高点在哪里？

新华网 （ 2010-11-05 10:48:42 ） 来源： 国际先驱导报
 

沪深股市近期双双上涨，沪指屡上3000点。图为11月1日，股民在杭州一证券营业所内关注股市行情。本报记者 黄宗治/摄
“一边是大盘蓝筹股的相对低估，一边是中小盘股的持续上涨，A股市场短期内并不缺乏上涨动力。A股市场在10月份大涨后，面临的下一轮爆发性机会可能将出现在明年春节之后”
《国际先驱导报》记者杨毅沉发自上海 一天成交5443亿元！在中国央行、澳洲央行、印度央行半个月内相继加息收紧流动性之后，A股市场11月2日再次创下历史最高成交金额纪录。国内外投资机构一致唱多、中小投资者跑步入场、市场热情再次高涨。
当时隔半年上证综指屡屡爬上3000点高度，中国股市的位置，是在半山腰还是山顶？
 
加息风暴的退去
10月末，记者参加一个上海部分私募基金人士的聚会，当讨论到市场前景时，出现的仍是热血沸腾的做多激情。其中，市场热点将再次回归至中小市值股票成为参会人士的共识，这也成为近期市场频繁出现“百元股”的一股暗流。
“如果说货币流动性是水，可以让资产价格上浮或是下沉，那么加息就是在拧紧流水的龙头。”在10月19日中国央行意外加息后，上海一位知名宏观经济学家对记者如是说。
不过，三年来的首次加息，并没有让对此最为敏感的中国股市偃旗息鼓。在10月份上证综指已经一口气上涨13%之后，加息消息公布后的半个月时间里，沪深股市再次走高。这让不少看空的机构人士大为不解。
“在如此的时间节点，并且在三季度宏观数据公布之前选择加息，只能说明一个问题，即表明中央高层异常坚定地‘回收超额流动性’的决心。”专家说。但后续市场的表现却证明，A股市场远没有大家预想中的脆弱。
而同时，与内地股市紧密相连的香港股市在全球市场相继加息后也缓慢企稳，成为A股市场的另一个“稳定器”。
截至11月2日，代表两地股价价差的恒生AH股溢价指数仍在100点附近的历史低位徘徊，而招商银行、农业银行、建设银行、交通银行、工商银行、中国平安、中国人寿、中国银行的A股股价较H股股价的折价幅度均超过10%，其中折价幅度最大的招商银行的A股股价仅相当于H股股价的75%。在这种情况下，一家坚持价值投资的私募基金管理人对记者表示，这种打折买“名牌”的机会，是一次难以拒绝的诱惑。
“一边是大盘蓝筹股的相对低估，一边是中小盘股的持续上涨，A股市场短期内并不缺乏上涨动力。”上海一家大型券商的高管对记者表示。
在这种情况下，加息风暴带来的对市场流动性、宏观经济增长、通胀影响等因素，似乎已经逐渐退去。而沪深股市一个交易日就超过5000亿元的巨量成交金额，更是推动了市场活跃度的增加。然而在市场大涨表像的背后，到底是什么因素让中国股市暗流涌动？
 
人民币的“魔力”
“十一长假之后市场的持续上涨肯定是热钱所为，另一方面，再次试点加息也说明中国宏观经济确已转好，”著名私募基金仙童投资董事长张晓君对记者说，“不过，在人民币升值预期明确的情况下，中国股市恐怕已经被热钱‘劫持’。”
9月份以来，人民币对美元大幅连续升值，而就在加息“前夜”，全球最大私募股权投资基金黑石集团董事长兼CEO史蒂芬·施瓦茨曼来到上海，举行了全球CEO和合伙人会议，这家因中投公司“光环”而引人注目的私募股权基金，有史以来首次在美国之外举办此项会议，似乎也在为中国资本市场“助威”。而中国国内专家学者与市场人士，近期也纷纷对中国经济与股市集体唱多。
众多市场人士表示，10月19日那次不期而至的加息，必将增加人民币升值压力，在此情况下如果热钱持续流入，将成为多方的重要砝码。东航金融注册分析师姜山认为，虽然人民币兑美元近期来持续升值，但人民币有效汇率近期却并未太多上涨，因此如果人民币继续上行，市场中期并不需要太多担心。
回溯至2006年4月28日，央行启动上一轮加息周期，但由于人民币持续升值，A股市场从当时至2007年10月形成了史无前例的大牛市。不过与现在不同的是，彼时中国经济处于明显的上行周期当中，市场对到底的反应非常积极。
在目前通胀压力加大、宏观经济前景并非十分明朗的情况下，人民币的“魔力”到底能有多大？在此之前，美元的持续贬值曾引来了国际间纷争，美国政府对人民币的施压也是中国政府一直想着力摆脱的麻烦。一般的观点认为，汇率因素成为了制约加息的一大重要因素。因为加息有可能对国际热钱带来新的吸引进而进一步增强升值压力。
但美联储的货币宽松从主观上讲并不在于要将本币汇率压低到什么位置，首要目标则在于希望通过持续的宽松实现投资的恢复性增长（出口在美国GDP占比重实在太小，不可能支撑美国经济的增长），因此汇率目标可能则是一个次要目标。或者说，汇率对于美国而言，其重要性要小于中国对于汇率的重要性。
长江证券首席策略分析师李冒余对未来可能出现的情况作出了如下的预计，从目标上讲，中国希望的是汇率稳定（至少不像之前那样的单边升值）；美国希望的是国内的宽松。双方完全可以通过这样一种形式来实现一种“共赢”，即中国以主权美元的形式支持美国国内的融资市场，如加大购买美国国债等；美联储则在定量宽松政策上偏谨慎。
在上述情况下，低于预期的定量宽松则会带来美元币值的修复性上行，人民币单边升值告一段落。而在走强的美元背景下持有美国国债也是中国所希望看到的。在这样的背景下，全球资本则可能出现一定的逆流。配合以国内的资产价格打压政策，人民币升值的压力则会大大缓解。
虽然人民币“新面孔”若隐若现，但外资投行却对人民币升值预期继续保持高调。摩根士丹利继续认为人民币升值可能仍会延续，到2010年年底，美元兑人民币汇率可能会降至6.60，而至2011年年底，美元兑人民币汇率更可能降至6.20。
 
中国股市的高度
无论人民币未来的“魔力”有多大影响，从长远市场角度看，中国宏观经济都将成为影响股市能上多高台阶的主导因素。虽然中国人民银行开始逐步加息，但流动性可能依然不是问题，因为市场从来都不缺钱。
上海一家证券营业部总经理显示给记者的数据证明，似乎在一夜之间，投资者入市步伐突然加快，资金像流水一样涌进证券账户。而对于房地产、奢侈品等其他标的物，民间投资热情正在缓慢回落。
2007年10月，当上证综指飙升至6124点的历史新高后，没有人能够想像出在一年后它也会暴跌至1664点。而在今年沪指创下2319点的年内新低后，3000点的高度似乎只是市场前进中的“半山腰”。
“现在还没有人敢明确预测未来A股的点位，但不少投资界人士确认为A股已经进入了牛市周期，”一位不愿透露姓名的私募基金圈内的“大佬级”人物对记者表示，“这也是导致市场在近期内连续出现天量级成交的主要原因。”
截至10月末，A股沪深两市的总开户数已经超过1.3亿户，如果按照每个投资者都开立沪深两市账户计算，中国股市投资者已超过6000万人。
对此，不少业内人士预计，A股市场在10月份大涨后，面临的下一轮爆发性机会可能将出现在明年春节之后，“春节期间亲戚朋友间财富效应的广泛传播，肯定是新一轮投资者入市的起点。”
在并不缺乏流动性的基础上，中国经济基本面的强力支撑将成为牛市起点的又一个标志。按照国家发展改革委宏观经济研究院副院长陈东琪此前的观点，中国将走入新一轮经济增长周期。而类似的关键性论断如果成立，将成为影响市场上升高度的决定性因素。
“上一个经济上行周期，A股涨到6000点，新的经济增长周期，A股从3000点翻一番的可能性也是有的，但关键还在于人民币升值幅度，以及国内经济转型成功与否等重要‘支点’。”一家券商资产管理公司高管认为。
不过，虽然A股高度尚无定论，但可以预见的是，在一系列国字号“超级航母”企业登陆A股后，股市与宏观经济的契合度会再次加强，而把握A股的高度的力量，正是它们；而左右中小盘股票的，将是中国亿万中小企业的成长前景。