基金高仓位警报尚未解除

A股有两大反向指标，一个是“两桶油”，另一个就是基金仓位。

至今，中国石油已经为它11月11日的大涨付出了代价——12月7日收盘价比11月11日收盘跌去了7.5％。但是基金的高仓位依然是悬在A股市场头上的一把利剑。

来自民生证券的监测数据显示，截至12月3日，主动型股票方向基金整体仓位为84.18%，与此前一周（11月26日）的平均仓位84.44%相比，仅仅是略微下降0.26%。

细化分析，截至12月3日，仓位低于70%的基金只有20只，只占5.8%，76只基金仓位介于70%~80%，占比21.9%，仓位介于80%~90%之间的以及仓位高于90%分别有149只和102只，合计占比达到了72.3％。

而10月以来，基金的仓位达到的最高点是11月5日监测到的，当时主动型股票方向基金整体仓位为86.22%，当时共有269只基金仓位超过80％，随后的一周，11月11日的市场拐点出现了。

对比11月5日和12月3日监测的数据可见，虽然上证指数区间已经下跌了约300点，但是基金却只能持股硬挺。

基金进退两难

基金仓位高低俨然已经成为市场一个精准的反向指标。

2007年三季度和2009年二季度都是基金仓位处于高位的时候，而随后的一个季度，市场就出现了大跌。这一次，基金的高仓位又成功对A股作出了预言。

民生证券基金研究中心总经理马永谙认为，基金成为市场的反向指标，这是事实，但是并不能因此而认为基金对市场没有判断能力，这是市场的投资者结构失衡导致的。

“在资本市场，基金是单一最大的机构，没有可以与它们的规模相匹配的交易对手，虽然社保、保险、企业年金也是比较重要的市场参与机构，它们的入市规模也在稳定增加，但是它们的考核机制也导致了它们行为的短视化和散户化，因此，无论是规模还是操作行为，这些机构都没有成为基金的交易对手。”马永谙认为，“正因为如此，基金仓位的增减，对市场都会产生直接的影响，因此，基金成为了市场的反向指标。”

虽然认为错不在基金本身，但是马永谙认为短期内这种现象无法改变，“基金的交易对手的培育需要一个较长的时间”。“基金仓位的高低对于市场的暗示作用一旦形成，就会形成正向反馈，这一规律就会不断强化，就像中石油一样，从基本面看，中石油的确有上涨理由，但是市场看到的是中石油的另一面。”深圳一位私募人士告诉记者。

上述私募人士认为，虽然现在市场急跌已结束，但基金的高仓位就像股市的堰塞湖，始终是股市的一个不稳定因素。

这一堰塞湖最终是被化解于无形还是会造成股市的垮塌，中央工作会议成为进程中最关键的变量。

“现在市场明显是在观望，11月以来的大幅下跌主要原因是大家对紧缩货币政策的担忧，经过这一波下跌之后，对于紧缩预期的担忧已经得到宣泄，往后市场肯定会寻找一个方向，这个方向应该会在中央工作会议之后就可以清晰。”深圳利升锐华投资公司研究员赵英华认为。

投资主题回归消费

对于机构来说，等待中央工作会议区间给予基金宝贵的思考时间，但是前景依然两难。

“对于我们来说，面对连续的大跌以及市场的信心不足，降低仓位是一个最优的选择。但是现实的问题是，该卖什么？基金在银行地产等周期类股票上的配置本来就远远低于这些行业的权重，而这些板块虽然前景不明朗，但是未来的不确定性都包含在超低的估值水平里，这时候再卖已经没有必要。另一方面，前期热炒的中小盘股虽然不少都获益不菲，但是在急跌市中，基金根本没有机会出货，急跌之后，市场表现疲软，大家都在观望，成交量急剧萎缩，流动性不足，已经是没有退路。”某公募基金人士私下告诉记者。

其实从大跌之后，各种市场的监测数据中，已经可以看出基金们对于未来的重新布局——那就是回归成长股，回归大消费。

10月行情启动的龙头是有色金属等周期类行情，因此在十月初的逼空行情中，基金被迫卖出医药等前期一致看好的股票，从而换取现金大举加仓周期类股票。

但是时过境迁，至今，在大跌之后，被寄予厚望的还是消费类股票。

11月8日到11月12日的一周，A股市场在最后一天经历了大幅下跌，大智慧资金流向报告显示，当周出现机构资金净流入较多的只有医药板块，净流入8565万元，而房地产、机械、银行、有色金属和交通工具板块成为重灾区，机构资金流出合计超过240亿元。

大智慧的监测数据显示，随后的三周，周期类的股票有色金属、煤炭石油、化工化纤等都是机构资金流出的重灾区，但是酿酒食品、电子信息、电器等成为不多的出现资金净流入的板块。

路透资讯11月底对内地9家基金公司的调查也显示，基金公司建议未来三个月行业配置比例最高的是消费，建议仓位为32.6％，10月底时，这一数据是22.7％。而A股权重最高的金融，基金公司的行业配置比例仅为9.8％，而10月底这一数据是13.9％。

“周期性股票A股市值的比例占到70％左右，因此，我们判断未来很长一段时间都很难出现大行情。但是个股行情可以很精彩，最典型的就是医药股，现在银行地产的股价跟2009年反弹的高点还有不少距离，但是医药行业的整体股价比2007年牛市高出50%以上。医药股处于牛市中。”铭远投资公司投资总监韩跃峰认为。