神马文学网银根不可能真正收紧
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 15:59:29
银根不可能真正收紧
本文来源于《财经网》 2009年08月04日 11:41 共有6条点评- 打印
- 推荐
- 收藏
- RSS
- 分享
Linkedin 
Facebook 
Mixx 
Yahoo Buzz 
Twitter 
校内网 
豆瓣网
下半年的货币政策到了投鼠忌器、欲罢不能的阶段；也许市场就会抓住政府这种心态，继续高歌猛进【《财经网》专栏/专栏作家 薛澜】在屡创新高的新增贷款刺激之下，股市一路高歌猛进。H股在过去一个月上升14%，红筹股则受中移动的拖累，势头稍逊，只有7%的升幅。但是，随着6月天量贷款，市场关注自然移到了对下一步政策的揣摩，特别是央行和银监会，再三强调收紧第二套住房按揭。对资金流入股市、楼市的担心，使投资者对于银根是否能保持持续宽松特别地紧张。绝大部分投资者知道，无论从何种角度来看，A股脱离不了资金市的影响。H股和A股之间日益增加的互动，使得H股也越来越多地受内地银根的影响。
我们认为，在可见的未来，银根不可能真正意义上收紧。我们的判断主要是基于以下几个原因。
首先，随着房价、股价的上升，每个人都在谈通货膨胀，资产价格上升是货币政策的结果，但是从资产价格膨胀，转移到实际经济的通货膨胀，其中的道路可以是漫长和曲折的。通货膨胀可能没有来得那么快，特别是在国家不能理清能源价格体系的情况下。
2009年上半年，CPI同比下降1.1%，其中，6月同比下降1.7%，创十年来新低。通胀发生需要一个基本条件，即需求大于供给。目前，产能规模巨大，市场供大于求的格局在短期内难以改变。特别值得强调的是，这次产能过剩是全球萧条下的全球性过剩，所以，不可能一时半会儿恢复正常。请大家不要忘记，中国在1995年之后，由于产能不断扩张，几乎再也没有看到过严重的通胀。
另一方面，尽管近期国际原油、铁矿石等大宗资源性产品价格反弹，但是，发达国家的需求仍然处在很虚弱的状态中，所以，大宗资源性产品价格更可能是在一个区间内上下波动，而难有决定性突破，所以，输入性通胀在短期内并不会实现。
我们当然明白，如果国内公共服务品价格的传导机制比较顺畅，那么，现在通货膨胀的情况就会体现在公共服务品的价格上。国内成品油价格上半年已经上调四次，近期一些城市已经上调了水价，这也使得老百姓的生活成本继续上涨。不仅如此，今后公共服务品领域价格上涨的压力会越来越大。由于煤价上涨，电力行业正呼吁国家真正实行煤电联动，如果能够实现，销售电价的上调指日可待。国家发改委正组织专家对天然气价格改革方案展开论证，天然气价格上调也不再是遥远的事情。
但是，以目前情况看，这方面出现全面突破的可能性不大。中国货币政策其实一直都是以实体经济的CPI作为调整的基础，在这种情况下，宽松的基调肯定不会改变，只是在各自领域实施一点微调罢了。
第二，经济复苏的基础仍被认为是不坚固的，中央经济工作的核心任务也依然是“保增长”，那么，货币政策也就难以真正有效地紧缩下来。众所周知，这次中国经济的强劲反弹，必须归功于货币政策和财政政策之间的灵活平衡。基本上，银行填了所有资金缺口的空，才使众多财政项目得到了实现。所以，银根继续宽松，对于进一步执行积极的财政政策，有着不同凡响的作用。
现在，地方政府好不容易找到资金，大干快上，正沉浸在V型反弹的良好感觉中，银根一卡，开了工的项目怎么办？ 难道让它立刻烂尾吗？ 所以，地方现在越积极地动工，将来对银行的牵制越大。欲罢不能的情形大概避免不了。
第三，下一步政策的趋向无疑是鼓励和支持消费。不断上升的A股市场的财富效应已经有所显现。我们的研究表明，消费上升和股市大约有六个至九个月的滞后，自A股在去年年底进入上升轨道之后，今年6月已经明显看到对消费的促进作用。比如说，今年前五个月，大部分的汽车消费还集中在中小型车辆，主要是消费者对于折扣和税费减免政策的反应；6月以来，中高档豪华车的销量明显好转。无疑，在股市造好下，消费升级应声而起了。百货商场前五个月的同店消费增长一直都在个位数，6月也爆发到双位数增长了。
在这种情况下，货币政策的走向又多了一层考虑。消费者的信心无疑是被热火朝天的股市和楼市带起来了。 这得来不易的信心仍然是脆弱的，政府舍得不维护吗？
在这些判断的基础上，我们认为，下半年的货币政策真正是到了投鼠忌器、欲罢不能的阶段。也许市场就会抓住政府这种心态，继续高歌猛进。■
作者为花旗集团董事总经理、中国研究部主管
- 上一篇: H股：资金的派对
- 下一篇: 中国股市今年将“前高后低”
- 打印
- 推荐
- 收藏
- RSS
- 分享
- Linkedin
- Facebook
- Mixx
- Yahoo Buzz
- Twitter
- 校内网
- 豆瓣网
- 【海外】印度银行收紧银根
- 【金融】印度银行收紧银根
- 【海外】越南政府将继续紧缩银根控制通胀
- 银根紧缩凸显银行不良资产处置紧迫性
- 收紧银根类
6本新闻相关点评（共6条）更多点评>> 
sky-liu 2009年08月05日 10:45:46 发表 消费上升和股市大约有六个至九个月的滞后，自A股在去年年底进入上升轨道之后，今年6月已经明显看到对消费的促进作用。这个判断基本上是胡扯,政府为了提振消费而放任股市泡沫,这不是饮鸩止渴吗?相信政府不至于傻到那个程度. IP:* 引用 支持(0) 反对(0) 《财经网》网友 2009年08月05日 10:06:43 发表 用资产价格刺激消费?搞笑,看看美国和日本的最终下场吧.在中国房价更是涨幅最大的,只会挤出消费而已,而财富的初次分配则更倾斜与投资中间产能扩张,已经可以看到中国所谓转型的最终失败.而随着中国畸形发展模式的最终崩溃,由股票和房地产刺激出来的消费将经历美国和日本那样的长期去杠杆化.而汽车恐怕是个最大的泡沫,中国汽车市场的潜力还不如日韩大,产能却疯狂增长,政府终有补贴不动的一天. IP:* 引用 支持(0) 反对(0) world2008 2009年08月05日 09:25:59 发表 通货膨胀不是已经开始了么？且不说暖了近半年的楼市，超市的商品零售价这两个礼拜有感觉得到的上升。需求大于供给是通货膨胀的基本条件，可需求与供给从来都存在结构化矛盾，在今天资金流动性泛滥的情况下尤其明显。一个是能源价格体系，另一个是粮食价格体系。如果中国政府能清理好这两个价格体系，改革就真的进入渐入佳境的状态了。对此我可不乐观，要走的路长着呢。油价和粮价的市场化调节我觉得都是很应该，但也绝对会带来通货膨胀。两者还没有清理时，是否就意味着通货膨胀会迟迟不来呢？这个九十年代的历史告诉我们也不是的。 IP:* 引用 支持(0) 反对(0) 《财经网》网友 2009年08月05日 09:25:24 发表 谁都知道未来的某天自己要成为一杯黄土，但谁都在考虑今天吃饭的问题。很多人宁愿饮鸩止渴也不去刮骨疗伤，直到某天毒发身亡。。。再在烈火中寻求重生。 IP:* 引用 支持(0) 反对(0) waterinsea 2009年08月05日 08:46:13 发表 这种水平！ IP:* 引用 支持(0) 反对(0) .plrefer{border:#dddddd 1px solid;padding:8px;color:#888888;margin:8px 5px 5px 5px;line-height:150%;}.plrefer b{color:#ff6800;display:block;}我也说两句： [所发表点评仅代表网友个人观点，不代表《财经网》观点] 更多点评>> 网友昵称：用户名： 密码： 
