神马文学网央行的货币政策将要转向
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 12:14:41
在沪指摸高3300点之时，央行原副行长、中欧陆家嘴国际金融研究院院长吴晓灵作题为《国际金融危机背景下中外货币政策比较》的演讲。从中解读一下她的话，可以肯定的是央行下半年的货币政策要进行调整。
对于去年三季度以来央行采取的"双降"政策,吴晓灵给予积极肯定。她表示,央行连续4次下调存款准备金率、5次下调存贷款基准利率的"双降"措施打掉通缩预期,带来资本市场繁荣,收到积极效果。
不过,连续下调存款准备金率的结果是商业银行超额储备非常充分,同时超储利率下调又挤压银行利润空间。"利润压力和过于宽松的头寸迫使商业银行贷款天量扩张。"吴晓灵说。
她指出,央行将法定存款准备金利率从1.89%下调至1.62%、超储利率从0.99%下调至0.72%,意味着央行只要降低1个百分点的存款准备金率就会放出几千亿元超额储备,而这些超额储备的收益率要下降近1个百分点。这对商业银行的利润产生巨大压力,迫使银行把超储中的钱贷出去。
今年以来几乎每月商业银行的新增贷款都超出市场预期,上半年信贷投放达到7.37万亿元,月均投放超过1万亿元,为2007年全年的2倍、去年全年的1.5倍。如果按上半年贷款平均占全年贷款60%~70%估算,今年全年信贷投放将达到10万亿~12万亿元,贷款增幅将达33%~40%。
"上半年货币信贷的执行情况,我个人认为偏离适度宽松的货币政策,为今后经济调整埋下隐患。"吴晓灵说。
她表示,过多的信贷投放和过量的货币供应会引发通胀,而在产能过剩情况下货币过量供应,商品价格指数上不去,但可以催生资产泡沫。今年信贷投放过快会给明年信贷投放带来两难,同时导致经济结构进一步恶化等后果。
解读：“双降”的效果已达到预期目的，央行的低息使商业银行为市场释放了巨大的流动性，这大大增加了市场上基础货币的总量；而在国内产能过剩（其实是严重过剩）的情况下，过量的货币供应并未把商品价格指数推上去（因为它取决于需求，所以CPI和PPI还在扩大跌幅），这些钱就只能催生资产泡沫（因此你看到了股市反弹的猛烈，大宗商品市场的旺盛，以及房价的狂飚），而这些并非是经济面转好引起，完全得益于基础货币的投放造成，这是不可持续的，并会对实体经济结构进一步恶化。怎么办？明年又如何？周小川很头疼，所以你现在已看到央行开始重新发行票据，干什么用？回收市场的流动性，然后会开始增加存款准备金等一系列回收基础货币的动作，加息呢？估计不可能，一者造成我国息高，国际热钱继续流入，二者企业的成本上升，无疑是雪上加霜。
当央行开始回收市场货币时，投机市场将何去何从？试目以待！