神马文学网与GDP挂钩的债券
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 14:28:22
对于借款方和投资者而言，与常规的债券相比，与GDP挂钩的债券有着重要的优势，同时，对于国际金融体系而言，是意义重大的外部因素。对借款方来说，发行此类债券将有助于稳定整个周期内的公共支出，因为各国政府会在它们境况较好时偿还更多的债务，而在较为艰难的时期，减少债务偿还。这还可以大大降低发生代价高昂、破坏严重的拖欠行为和债务危机的可能性。拖欠债务是没办法才用的最后一招，各国政府都非常不愿意出现这种情况，这会给一个国家的国际声誉造成非常不利的影响。当经济状况恶化时，暂时降低一个国家的偿债额，会有利于经济更快地复苏。
对于投资者而言，拖欠债务的代价高昂，因为这会导致成本不菲的再谈判，有时还会造成巨额损失。由于与GDP挂钩的债券将有助于降低出现拖欠的可能性，实际总支付额也会倾向于高于常规债券。此外，与GDP挂钩的债券将使投资者有可能与一些国家的经济增长率发生关联，从而提供了投资多样化的宝贵机会。如果各国普遍发行与GDP挂钩的债券，投资者将能够参与全球经济增长——这是一种终极的风险分散途径。
对于国际机构来说，降低债务危机的风险将会有些益处。而降低危机蔓延的风险，将使其它国家从中受益。这些外部因素，以及难以引入金融创新这一事实，说明应该采取一些初步的公开行动（如来自世界银行的行动），以帮助推动这种市场工具的开发工作。例如，世界银行可以发放偿还额度与借款国GDP挂钩的贷款。然后把这些贷款集中起来，进行证券化，再出售给金融市场。
对于发达国家和那些信誉卓著的发展中国家而言，与GDP挂钩的债券都应该成为政府融资活动的一个核心组成部分。这两类国家都可以马上开始发行此类债券。发达国家最具备立刻发行与GDP挂钩债券的条件，因为市场对其资本市场和GDP统计的信任度相对较高。如果它们能够这样做，将会在全球范围内起到宝贵的示范效应。
发展中国家势必会从发行此类债券中获益更多，它们现在就可以开始发行与GDP挂钩的债券。信誉卓著的新兴经济体即便只是发行少量此类债券，也将有助于推动金融发展的这一重要进程。
金融创新的历史，本来就是一个通过实践学习的过程。起初，通胀指数债券(Inflation-indexed bonds)曾因能否精确衡量通胀等问题而遭受怀疑。而事实上，开始发行这种债券之后，通胀的统计工作也得到了改善。通胀指数债券如今已在全球范围内得到了广泛认可；在英国，它们约占政府债券的四分之一。与GDP挂钩的债券，也有望经历一个相似的发展过程。
引入与GDP挂钩的债券，将为各经济体自身创建一个市场。人们普遍认为，一个国家的股市就是整个经济体的市场，这种印象是错误的。股票市场是对公司净利润的主张，它占GDP的比重可能仅占10%。
与GDP挂钩的债券可以有多种形式。最简单的是长期型债券，定期向债券持有者支付利息，比如说GDP的一万亿分之一。创造出这种形式的债券，类似于把一个国家象一只股票那样在一个市场中上市，这种做法能带来最为透明的价格发现。另一种可能较容易引入的形式，是根据一种GDP增长率公式支付利息的传统债券，但保证最低水平的偿债额度，即便经济增长停顿时也要支付。
不论通过什么方式，对于不同的参与者来说，与GDP挂钩的债券都有着重要的优势。现在的时机也特别有利。投资者对于冒险投资新兴国家仍有很大的兴趣。投资者有关“阿根廷GDP权证” (Argentine GDP-warrants)（发行这种债券是其债务重组措施的一部分）的经历，一直非常积极：它们的价格一直在大幅上涨。目前，是一个或多个信誉卓著的国家开始发行与GDP挂钩债券的理想时机，也是投资者购买这些债券的理想时机。任何增长明显放缓的国家，日后都会庆幸自己购买了这样一种债券所代表的保险。近期的经济动荡再次表明，面对经济波动，这种保险具有很大的价值。
斯特凡尼·格里菲思-琼斯是英国苏克塞斯大学发展研究所(Institute of Development Studies, University of Sussex)教授研究员、联合国经济及社会理事会(United Nations Department of Economic and Social Affairs)顾问；罗伯特·席勒是耶鲁大学(Yale University)经济学教授，及证券公司MacroMarkets LLC首席经济学家。