8年来股市中枢的演变关系及50大权重股与大盘关系

　　独家发现：8年来股市中枢的演变关系及50大权重股与大盘关系

　　理财周报以8年长度，以多角度相关系数为参考，市场表现为实证，深入研究前50大权重股与大盘关系，得出如下重要结论。

　　限于篇幅，本期未能推出更为详细的文字阐述，我们将在后续择机奉献。本研究所指的与大盘关系即与上证指数之间的关系。

　　1。大盘蓝筹对上证指数的明显影响始于2005年中，即股改，此前并不具有风向标意义。其逻辑是，股改明显改善了国有大企业的运营效率。

　　2。大盘蓝筹对大盘的全面操纵始于2006年年末工商银行(4.26,0.00,0.00%)上市。这一操纵经过短暂调整后变本加厉，导致了本轮特大泡沫的崛起和破灭。其原因有三，一是股改完成后中国大型央企密集上市，包括许多垄断性央企，而市场缺乏具备制衡能力的大型公司；二是大量资源品蓝筹上市，将牛市周期的国家泡沫直接传导入资本市场。

　　3。大盘(上证指数)中枢性权重股大体经过如下演变：1999年以前：四川长虹(4.53,-0.13,-2.79%)、上海石化；1999年—2000年：浦发银行(24.50,-0.30,-1.21%)；2001年—2003年：中国石化(9.90,-0.34,-3.32%)；2003年—2005年上半年：招商银行(16.36,-0.29,-1.74%)；2005年中—006年中：中信证券(24.80,0.00,0.00%)；2006年年末—007年2月：工商银行；2007年3月—11月：中信证券、中国平安(38.44,-1.00,-2.54%)；2007年11月至今：中国石油(12.65,-0.21,-1.63%)。

　　4。大盘权重系数最大的板块(见上图)前四分别为金融35.11%，石化18..44%，煤炭6.14%，交通运输5.9%。均为长周期或非周期性行业。其中金融服务占比最大，因而成为大盘的稳定器。

　　5。权重5%以下的板块均无法独立承担稳定大盘作用，近两个月大盘的持续即在煤炭板块的演进中得以持续。而该部分板块多属于周期性行业。非周期性行业如交通运输、公用事业(1976.624,-55.44,-2.73%)等板块由于波动率过低，亦不能胜任。

　　6。由于板块权重系数低，指数共振效应不足，导致此类板块龙头股与大盘之间保持着跟踪而非支撑的态度，如地产中的保利地产(21.02,-0.34,-1.59%)(万科属于深成指成分股，两龙头之间的指数孤立也削弱了万科的龙头效应)；有色金属中的中国铝业(10.42,-0.20,-1.88%)、紫金矿业(8.73,-0.11,-1.24%)；公用事业中的长江电力(13.55,-0.22,-1.60%)；钢铁板块的宝钢股份(5.92,-0.19,-3.11%)；食品饮料行业的贵州茅台(113.16,-1.26,-1.10%)等。

　　7。从而，长江电力整体上市后权重将得到加强，但也不可能成为大盘中枢股。与此相关，华电国际(4.69,-0.09,-1.88%)一直与大盘保持这游离的关系，甚至是与大盘关系最疏远的老权重股。

　　8。次新股在上市初期会进入适应期，据其权重和上市估值而不同。板块共振效应弱、个股权重不高的次新股与大盘的适应期越长。中国南车(4.52,-0.09,-1.95%)是是与大盘最疏远的权重股，其次是中海油服(16.47,-0.49,-2.89%)，紫金矿业、上海电气(10.23,-0.36,-3.40%)；而共振效应大的新股如中国石油、工商银行和中国平安均很快进入角色。

　　9。在突变行情中，对大盘其保护作用(参考暴跌相关系数)的权重股是交通银行(6.79,-0.26,-3.69%)、浦发银行、中国神华(25.30,-0.79,-3.03%)、招商银行、中信证券，而不是石化双雄；中国石油、工商银行、民生银行(6.25,0.01,0.16%)是最主要的做空力量；而中国石化、中国平安、中国人寿(23.08,0.00,0.00%)、中国银行(3.48,-0.05,-1.42%)表现一般。

　　10。而在暴涨行情中，中煤能源(11.13,-0.55,-4.71%)是反应最敏锐的股票，石化双雄和建设银行(4.42,-0.08,-1.78%)、工商银行、中国人寿、中信证券、民生银行是主要做多龙头；中国神华、上海电气、大唐发电(7.25,-0.17,-2.29%)、中国铝业等反应最不敏锐。

　　11。蓝筹普涨且涨幅很大，都伴随着调整，以2001年以来的顶部考察，大秦铁路(9.16,-0.18,-1.93%)、上港集团(5.39,-0.18,-3.23%)、中海发展(13.09,0.00,0.00%)和中国人寿的冲高具有最强的信号作用；大盘最后的拉高掩护主要由银行股和石化完成，其代表性股票是中国石油、工商银行、交通银行和民生银行。

　　12。综合来看，中国石油、上港集团、交通银行、工商银行和中国人寿是触底反弹和见顶回落的重要信号股。

　　13。中国石油之前，中国石化担任着最后冲高的的任务，中国石油之后，中国石化更多得蜕变为顶部做空的工具。

　　14。中国石油与大盘系数极其之低，但是最主要的做多做空力量，对顶部预警成功效率相当高；其特性是，跟涨不跟跌，与大盘下跌的相关系数仅为0.089。

　　15。典型的跟跌不跟涨的权重股有：中国铝业、中国人寿、中海发展、中国远洋(12.12,-0.32,-2.57%)、大唐发电；奠定的跟涨不跟跌权重股有：中国石油、中国中铁(5.79,-0.11,-1.86%)、交通银行、中国南车等。

　　尽管机构认为"蓝筹就是一切"，但分歧异常尖锐。

　　解密50只权重股与大盘关系。

　　你站在月球上去看过地球吗？

　　蓝筹有没有鸿门宴？

　　没有办法，每次说到蓝筹，我们都要谈论大盘。

　　蓝筹现在会有行情吗？很多机构在赌这件事情，当然，游资是一直不太看好的，除了文晖路这种集团化的大型游资。但是最近出了一件事情，名动江湖，就是东方证券宝庆路的徐先生以超常的游资规模横扫了一遍有色金属板块。这说明，现在游资也不得不去玩大股票了。

　　以现在的行情来说，已经把中国几乎所有的资深投资者都逼得有点疯，似乎没有人再能看清楚这个市场。的确，现在的市场去定义和命名，都是徒劳的，没法定义。我熟悉的投资界朋友们近两个月来都一直在战战兢兢地与自己的成见搏斗。我想既然谁都战胜不了市场，就任它去吧，反正只有市场是对的。

　　也可以说，现在的市场就是一个混沌市场。多空拉锯和转换都很快。这个市场基本为大家接受的格局是，中小板、题材股和二线蓝筹的风险都比较大了，蓝筹还没有出现什么泡沫，但是蓝筹的基本面利好又没有落实，经济回暖的信号在两个月前闪了一下火花，仿佛又神不知鬼不觉地就消失了。

　　既有风格的转换，也有基本面的等待，我们要等的大概是：题材股和小股票泡沫的消化时间，等不等得到需求的明确复苏，尤其是中游重工业的需求复苏？

　　从现在的状况看，又似乎难以定断。大资金近期在关照钢铁股，钢铁行业的下游需求有些微的增长，但还是不好看。看上去，我们太心急了一些。

　　不过从行情博弈的角度看，总要大股票最后出来摆一道鸿门宴才好收场的，很多人的确期待着最后的疯狂。不过从现在看，或许有些变化，权重股可以脉冲，也可以温水煮青蛙。这顿饭或许会让人吃得牵肠挂肚。

　　我们进入真正的蓝筹时代

　　上面说了很多微观的东西，我们站在蓝筹之外去看看蓝筹。

　　有一个问题是，为什么中国的股市2007年以来会发生这种世所罕见的超级大泡沫和超级挤泡沫？现在回头总结，大家都清楚这是和大蓝筹的推波助澜相纠葛。

　　我想了一个问题，人们说美国的泡沫比中国还大，为什么美国股市没有这么匪夷所思？或者其实该这么问，为什么美国股指没这么匪夷所思。

　　美国股市的泡沫因地产股而起，中国也有地产股，也有泡沫。但是在中国，地产股的泡沫根本不算什么，和资源品行业相比简直是小巫见大巫。哪些资源品行业，也就是煤炭、石化、有色金属、钢铁等等行业。而资源品行业在一轮牛市周期中是最后也是最疯狂的泡沫制造者。

　　你会问，美国也是有的，但是美国有与之抗衡的其余服务产业的大型公司，而中国没有。或者说美国股市更多是服务型主导的市场，而中国更多是资源型主导的市场。这两者的区别在于，前者是分散的，后者是集权的，而且集中的国家。

　　换言之，是因为国家垄断了资源品行业，从而导致了国家巨型泡沫的滋生，而恰好2006年以来，大型资源品公司密集上市，并成为市场中枢，从而传导到市场。因为没有服务产业大公司的制衡，这些权重股轻而易举并的绑架了上证指数。

　　我们会通过C8-9版来讲述权重股与大盘之间的关系。我们会发现，实际上，资源品类的权重股与服务型的权重股之间一直发生着分歧。

　　正是从这一角度，我们才能解释2006年以来权重股才真正影响和绑架着上证综指，这一趋势无可挽回。我们必须认识到，中国正在不可逆转地迈向当年日本的大型化重型化时代，而国有巨型资本基本垄断了这一领域，中国股市将在很长时期内是一个失衡的状态，本轮经济刺激的国进民退倾向更强化了这一状态。

　　庆幸的是，经过2007-2008年两年的矫正，中国大股票基本凑齐而且估值秩序得以恢复，我要说，从现在开始，我们正式进入真正的蓝筹时代。