从政策逻辑把握投资战略方向 现在是底部区域

www.eastmoney.com   2009-05-07 08:00   吕随启   证券时报字体: 大 中 小 　收藏　复制网址　打印   　在创业板推出之前,A股市场的走势如何？价值中枢的移动轨迹是什么？我们应该用什么样的逻辑思路去判断这类问题？一些知名券商推出的研究报告认为“二季度将是反弹行情的结束”的结论是否成立？诸如此类的问题,事关中国股票市场走势的战略判断,是我们能否做出正确投资决策的前提。

　　战略方向判断清楚了,在熊市中可以让你及时抽身而退,在牛市中则可以确保你不会踏空;战术手段执行得好,在熊市时可以让你减少损失却不能完全避免损失,在牛市时可以让你多赢利却只能锦上添花!回想有些市场知名人士在去年下半年忧心忡忡地担心中国股市还会跌到800点以下的时候,你应该清楚战略误判随大流让你丧失的是什么？

　　去年11月我的判断是,中国股票市场不会再下1700点,应该闭上眼买股票,而且买完后闭上眼别看。

　　巴菲特呼吁人们买股票绝对是一个前瞻性非常清楚的建议,以他的身份把他的选择毫无保留地告诉投资者可以说是够义气了!可是看一看当时的情形,到底有多少人领悟了巴菲特的良苦用心!相反,许多人把巴菲特的选择当成一个笑柄,似乎巴菲特也“不过如此”。殊不知巴菲特作为一个机构投资者分阶段战略建仓不可能像散民和小机构那样在一个时点迅速完成,只有超前于其他竞争对手,才能占领战略上的制高点稳操胜券,这就是为什么巴菲特堪称投资大师而大多数人都只能非常平庸的原因。其实不难推断,在那些对巴菲特冷嘲热讽的人中,踏空的人可能占了相当大的比重。

　　对于A股市场未来走势,一些知名券商作出了“二季度将是反弹行情的结束”的判断。我们应该如何看待这一论断？

　　首先,证券公司研究报告公开发布的结论是为其投资战略服务的,出于自身利益是为了对市场走势施加影响力的,不是具有独立立场的客观判断,与其投资策略内部研讨会的结论完全是两回事。所以“二季度将是反弹行情的结束”这一结论未必是他们的真实看法。

　　其次,即使“二季度将是反弹行情的结束”这一结论是他们的真实判断,也缺乏有效的逻辑支持。一方面,一季度的经济数据表明中国经济形势已经止跌企稳,黎明前的曙光已经出现;另一方面,即使现有的政策力度不再进一步加大,随着现有的政策效果滞后逐渐体现得更加充分,也有理由推断中国经济将在第三季度开始逐步走出谷底。

　　第三,如果“二季度将是反弹行情的结束”这一结论确实是他们的真实判断,就只能证明他们缺乏战略判断的能力,这再次证明国内券商研究队伍在战略研究能力上的薄弱。

　　从影响股票市场走势的其他政策面措施来看,在创业板、重启IPO、股指期货、融资融券和港股直通车等制度创新中,除了融资融券是一个明确的利好措施外,其他都有可能是政策利空。对于这些措施出台的逻辑顺序可以这样判断:

　　第一,理论上融资融券试点没有完成,股指期货就不可能推出。因为融资融券试点不完成,相当于股票现货市场没有做空机制,盲目推出股指期货只会使现货市场的问题放大,会给股票市场带来灾难性的后果,相信监管层不会不明白这一点,因此融资融券试点的进展情况可以作为股指期货何时推出的一个参照物;

　　第二,对于券商而言,推出创业板与重启IPO都是大蛋糕,两项政策措施都顺利启动无疑是利益最大化的最优选择。但是这样做监管层无疑将会承受巨大的市场压力。如果鱼与熊掌不可兼得,与重启IPO相比,创业板的推出显然能够更加充分地满足更多利益主体的博弈动因。

　　第三,在创业板、重启IPO、股指期货和港股直通车等措施中,监管层无疑把推出创业板放在了第一位。尽管创业板的实施办法已经于今年5月1日开始生效,但是创业板的公司挂牌上市至少要到8月以后。是否重启IPO可能要取决于创业板推出对A股市场的影响而定。创业板推出以后,如果A股市场走势平稳,重启IPO将成为顺理成章的选择;如果A股市场走势动荡,推迟重启IPO先稳定A股市场是优先选择。

　　第四,从中国的政治经济周期来看,今年是中国历史上特殊的一年,相信在建国60周年大庆之际,监管层首要的选择是确保A股市场的稳定。因此,创业板的公司真正挂牌上市也许还会存在一些变数。从而,创业板的推出就成为我们判断监管层是否会在政策面上出利空措施的参照物。

　　基于全球金融危机的形势已经好转,中国经济形势的动荡已经止跌企稳,中国积极的财政政策和极度宽松的货币政策已经取得初步成效,中国政府的政策信号和未来取向已经非常明确,我个人的乐观判断是,中国A股市场在政策面上找不到大幅下调的理由,至少在今年8-10月份之前仍将维持小幅震荡的慢牛格局。我的判断是,A股市场不仅不会再下2300点,而且如果基本面不发生大的不利变化,比如说甲型H1N1流感的影响不会进一步恶化（我坚信其影响只是暂时的负面因素）,上证指数应当能够站到3000点以上。

　　因此,我们没有理由对后市过于悲观,现在的点位可以说仍然位于价值区间的底部区域,这一判断支持我们在8-10月份创业板推出之前做一个阶段性的中长期投资决策。