《论势-曹仁超创富启示录》演讲--整理稿 - 股市强人预测汇总 - 股市强人预测 - 和讯...

 2009-04-28 下午14:30--17:30于中山大学管理学院

大家好！来到广州有很多的亲切感，我为了到北京和上海演讲过去五个月苦练普通话，在上海两三天前有一千多人来听我的发言，在网上有评论：曹仁超讲的普通话讲普通话的人听不懂，广东人也不会听，所以这次我就用原汁原味的广东话。如果大家对广东话有难度，就听我的翻译的普通话。

过去几个月我跟EMBA的学员很有缘分，3月份的时候在香港中文大学对EMBA的学生有一个发言。前两个星期在城市大学也对EMBA发言，中山大学是我第三次在EMBA的发言。接下来5月份我会去香港大学EMBA发言。我经常认为EMBA的学员是特殊材料做的，所以每一次向EMBA的同学发言都会给一些问题你们思考。今天的演讲分为三部分： 一、给EMBA同学思考的。二、针对企业管理的人。三、股票市场。麻烦大家给点耐性，听我完三部分的演讲。

一、股票市场是否有效率。这个理论最主要在1965年提出的，认为市场越来越多人参与的话，就可以令到估价本身反映一切已知的因素，只有未知的因素才不可以在股票市场反映。认为政府无须监管市场，只要增加市场的透明度已经够了。

上述的理论简称“EMH”，过去40年这个理论在美国的各大经济学的学者非常支持。到了1980年之后，这个思想已经成为英美政府的主导。从1980年开始，政府只是着重于增加市场的透明度，令到市场可以达到完全有效率化，即股价可以反映一切的因素。这个就是过去20—30年我们很强调的，所谓自由资本主义精神。

到了2007年10月份，股票市场受到次案债券危机的影响，大幅下跌。大家感觉似乎只增加市场的透明度是没用的，投资者本身反映了人类是没有原则的动物，他们在很短的时间内可以完全改变过去自己的看法，也最近“黑天鹅”理论，很多事前没想到的事情可以在短期发生，影响是非常大的。

投资界强调的分散投资，证明它不能降低风险，反而令到投资者对风险的敏感度低了，因此引发连锁反应。这些就是雷曼兄弟、花旗银行所错的错误。简单的解释，如果阁下投资10间跨国银行股份的风险，不单只不比你只投资一家跨国银行风险小，分散了投资之后就分散了投资者的注意力无法集中，而首先损伤。

EMA最早的出现是一个法国经济学家在一本书上说到，1950年这个理论不受注意，直到1964年在股市上发表文章到1970年这个想法才成为为了美国大学的主流意见。

美国大学当时的经济学家将全世界的股票市场分为三大类：一、弱势有效率；二、半强势有效率；三、强势有效率。他们认为只有各国政府减少对市场监管改为提升市场透明度，就可以由弱势有效率逐渐走向强势有效率，到最后股票市场是不需要政府监管的。

当时已经有人提出反对了，戴维.卓曼批评，经过他的研究发现，每一次公司宣布增加贷息或者减少的话，在股价上充分反映这个因素需要的时间是三年，而他的研究是买家非理性的亢奋往往造成股市泡沫。

但是他的理论无法成为美国的主流意见，而官方当时的主流意见是同意只有增加透明度，政府是无须监管的。在这样的情况下，可以逐渐由弱势有效率转为强势有效率了。

2007年10月发生的大熊市就告诉大家，原来股票市场是相当复杂的，普通的投资者很难理解，甚至大部分的基金经理都没有充分了解股票市场的水平。股票市场一再证明有效率论是错的，反而证明行为经济学的存在。

例如投资界往往出现过分的自信或者过分的反映，不负责任的行为，混乱而非理性的分析，股票市场因此而被推往高潮或者被挤到低潮。上述种种已经不少经济学家在这方面发表意见了。

研究证明大多数的投资者高价时期买入股票，形势一旦出现变化就争相抛售而造成灾难，中国人都经历过A股市场的狂升和而是暴跌，进一步证明股票市场是没有效率的。

2007年因为A股市场狂升，美国另一位专家伯顿G.马尔基尔先生认为新兴市场如中国，是没有效率的市场，美国市场是成熟的，是有效率的市场，认为市场有效率只有在成熟的市场出现，在中国新兴市场是不存在的。

2007年10月发生的事就掌了他的嘴巴，证明中国市场是没有效率的，同时美国股票市场同样是没有效率的。到目前为止，市场有效率这个想法已经开始受到质疑了。

在美国和英国，到底政府是否应该干预市场而维持市场秩序或者政府任由市场发展，又开始引起争论。在中国慢慢也进入了成熟的市场，我相信在中国的各国学读EMBA的学员要加入这个评论，到底股市是有效率还是人为的行为反映，到目前为止我还没有结论，这个结论就交给EMBA的同学了。

EMBA的同学要开始思考市场是否有效率论，作为企业的管理人现在就面对广东省经济前景的问题。1978年以***为首的中央领导班子，就提出了中国应该要走改革开放的路

而1978年***先生获得美国总统的邀请访美，当年美国总统送了一个很大的人情给中国就是美国的MFN（ 最惠国待遇），今后中国的产品输往美国就获得低税的优惠，***就在中国成立四大特区

除了厦门之外三大经济特区都是在广东省，尤其是深圳，因为很邻近香港，自然吸引香港厂商来深圳投资。另一方面，珠海就邻近澳门，就吸引澳门的厂家投资。汕头和厦门就是台湾，四大特区最成功的就是深圳特区。

为什么香港特区这么成功呢？其中一个因素就是因为1980年香港厂商面对所谓“三高”时代，工资高、地价高、高通胀，经常针对环保问题弄到香港的厂商很头疼。而广东省就愿意提供“三低”，地价低、工资低、税收低。

至于环保的话，1980年开始，广东省大约95%香港厂家都往珠三角考虑，也是珠三角的全盛时期。最高峰的时候，香港厂商在珠三角聘用的工人超过1000万，甚至台湾的都跑来珠三角而不肯去汕头和厦门。

令到广东省成为全国改革开放的先锋，令到广东省的经济很迅速的由小龙经济进入了工业化阶段。香港也因为广东省的工业化，而不少厂商在广东省赚到钱，回香港投资，令到香港房地产上升，因为出口需要银行、航运的服务，也令到香港银行业和航运业迅速成长。

澳门和汕头为什么不成功呢？最主要是澳门的厂商很少，而汕头和厦门不成功，大家都知道，台湾有政治因素。在80年代到90年代初期，广东省的成功例子，***在大约1990年将长三角开放，而长三角走的模式跟珠三角差不多。

结果令到珠三角不是中国独一无二，到今天为止就更加多了。环渤海经济区等，广东省的特区已经不“特”了，因为全国都“特区化”了。

1998年开始由朱熔基的领导下，中国决定加入WTO，根据WTO的条例不可以给一个地区有特殊的地位。再加上中国为了加入WTO，过去广东省获得的特殊地位一步一步全国化。

虽然如此，但是广东省因为是最早受惠于改革开放的，在90年代到工业2000年初期的发展，也挺迅速。在其它地区的竞争下，由2006年开始，广东省制造业面对激烈的竞争，增长率迅速下降。

从2007年往后，广东省往何处去？今天的广东省的制造业是过去二三十年，三廉优势已经用得差不多了，其它地区获得的税收优惠等方面都慢慢接近广东省了。2008年开始的广东类似香港1980年代一样，同样面对三大问题，高地价、高工资，政府就越来越环保了。

80年代你搞什么政府看不到的，目前为止很多朋友说环保问题真的是问题，你搞不好环保，很麻烦。

广东省应该往何处去呢？我自己认为一个产品最赚钱就是两边，赚钱少就是中间，中早的就是叫制造业，赚辛苦钱，赚大钱的是头和尾，头就是产品设计，香港抢不到，因为要对市场很了解美国的产品设计通常由美国本土设计好，之后就将单送到香港，香港就搜集到这个材料需要什么就运到来中国生产，中国生产完就运去美国。

我相信中国广东省的转型是由制造业为主改为服务业为主，其中服务项目是产品的物流，以后不是香港人接单广东省生产了，接单、生产到运到消费市场推广这方面的业务，我相信以后的十年广东省发展得会相当好的。

你要做多物流方面有竞争力，就是外国人经常说的：样样刚刚好。最好的物流就是从产品生产到消费者的手中，期间是不需要仓库管理的，生产好直接运到零售商，中间的过程是不需要经过仓库的。

这样不单只节省了成本，而且产品从设计到市场的过程，可以由9个月缩短为3个月时间而产生的利润，我相信将来广东在这方面的发展是不错的。

另一方面，香港因为广东省的因素发展了金融业、航运业和贸易。我比较担心的是航运和贸易已经不及广东省了，航运中心已经内移，可能去了广东省广州，贸易中心已经内移，只有金融业内移会比较困难。

香港因为受惠于中国改革开放，香港人在从1980年开始就赚了很多钱，所以就炒房地产，1997年炒爆了房地产，1997年—2003年香港经历了战后从来没有那么长、跌幅那么大的房地产低潮。

跌的时间大概是六年半，跌幅是65%，由2003年开始，香港房地产就进入了两极分化的市场，豪宅本身从2003年到2008年的升幅非常大。
举一个很大的例子，现时的半山区的豪宅平均数是50万港币/平方米。另一方面的，所谓低下阶层，以天水围为例，1.8万港币/平方米，这些情况是任何城市一旦金融化都会出现的。

日本的经验80年代制造业开始转移到东南亚，来自海外的利润回流日本，令到日本的房地产和金融市场迅速发展，从80年代到90年代初期涨幅相当快。1990年房地产泡沫爆破了，金融业不肯为坏帐抵消，就造成金融业、房地产自1990年到现时19年的衰退期。
再参考澳门例子，澳门的制造业是从来都不发达的，虽然祖国开放了珠海，但是澳门制造业可以内移珠海非常有限，因此澳门的金融业没有上升。

到1999年澳门回归之后，澳门的博彩业的专利权就到期了，发展为三个赌牌，任何酒店超过500个房间，都可以经营博彩业。因为这个经验，就造成了过去澳门的繁荣期。

在2007年就造成了大衰退期，甚至连金沙这些有名的博彩业都开始走下坡路。举一个例子供大家的参考，金沙的股价在美国从135美元，最低潮的时候跌到2.5美元，这个输家不是去赌场赌博的人，而是经营赌博事业的人。

台湾的问题更加有趣，80年代祖国向他招手，他不肯答应，虽然台湾政府不允许他们去祖国投资，但是商人总是有办法的。台湾很多产品出口了全世界，在香港收钱，之后就投资苏州科技园、昆山、上海等地，台湾人告诉我，有超过50万的台湾人已经在上海居住。

因为台湾一再阻挠台湾厂商投资，台湾人告诉我香港好，香港资金出口，我们连“丈夫”都出口了。

我就不相信，去年去了台湾，我发现台湾只有三类人：一、退休老人；二、没有丈夫的女人；三，没有读完大学的小孩子。马英九上任之，就向祖国招手了，希望我们去台湾支持台湾同胞，因为他们已经知错了，他们应该很快将三通合理化。

现在已经不是大陆要求要去台湾投资了，是台湾求大陆去投资了，如果你真的投资台湾的话，请你考虑清楚。因为那个市场只有三类人，老人、没有丈夫的女人和小孩子。

企业家也许同意我的分析或者不同意我的分析，因为大家的观感不一样。我认为广东省的厂家都应该考虑不单只是制造业，应该开始做贸易和产品推介，其中有一个中国认为挺好的，建立品牌很辛苦的，买别人的品牌很容易。

香港大部分国际知名的品牌背后的老板是香港人，而不是外国人。这个模式我相信未来十年以后广东省的厂家不会走这条路了。图

满足了企业家，现在就讲回我们的老本行。大家都经历了中国最大一次牛市和熊市，在香港已经经历过了，我入行的时候拿了5000元，不知道怎么样赚了50万，到目前为止我已经尽了我最大的努力，到底50万如何赚回来，想不到，因为我跟大家一样乱炒的。

自己因为开始写文章，看了不少投资学的书，你们不要以为2007年A股PE75倍很好，我们是更厉害的，你们不够我们厉害的，1973年3月份恒生指数从1700多点跌到1974年12月100多点，跌了91.5%。图：曹先生引用《信报》的数据

有一天香港天星码头走到天亮，很多人报导说我想跳楼，其实不是的。我在想，工作又没有了，老婆刚刚生了一个孩子，怎么办呢？所以就漫步于星空下，就忘记了回家。

第二天早上才想起来，没有回家。回到家里就看到我太太哭得很厉害，可能吓到了太太。当时她跟我讲：我嫁给你不是因为你会赚钱，而是因为你有才华。

我就很相信她，以为自己真的很有才华。到今天可以用“成功”来形容自己，到底是自己有才华，还是被太太欺骗了。如果是她骗我的话，希望她骗我一辈子。

可以说我过去的经验，就由1973年开始就思考问题，花了几年的时间想到一套独一无二的方法。

过去由1980年开始向各位推介，第一个“止蚀不止赚”，当你买入一个股票之后，跌幅超过15%之后，你好好的思考一下买错，如果跌幅15%的话就应该将它卖出去，如果上升了20%的话，请大家抓稳，就是赚就多赚一点，亏就不要超过15%，如果亏损超过20%的话，就要卖掉了。
你要知道底在哪里，事前你永远不知道底在哪里，08年5月开始在香港看到不少人捞底，也上网看到大陆同胞说很抵买，我在这里奉劝大家不要捞底。

今天大家知道A股市场跌幅太大，2007年8月沪深指数5891点，最高下跌72.7%，最低点是1606点，你们的升幅没有香港那么厉害，跌幅也没有香港厉害。这个也要感谢中央政府在2007年上半年不断的运用措施而阻止股市疯狂上升，2008年第四季开始已经推出很多刺激经济的措施。图：“当前股票市场走势：美国”

大胆的在这里向大家宣布，A股在2008年11月4日熊市完成。有人问你是不是随便说的？我这个人很愿意接受挑战的，如果大家不服气的话，可以辩论一下。

我在写《论势——曹仁超创富启示录》的时候从去年12月开始，由淡市不出三年的理论，这本书出来以前已经看到熊市已经结束了。在技术走势来看，有两个很大的作用：一、当50天线跌破200的50天线之外，在技术上来说就是死亡交叉点，牛市的死亡，在2008年3月出现死亡交叉。

从2008年3月开始我就认为跌幅相当大，去年五六月份的时候21世纪经济报道访问过我，问A股跌幅大概多少？我相信跌下去政府会出台措施的，我说大约跌7成。今天来到21世纪经济报道就说，你很神奇，是不是中央政府咨询了你的意见。我就说这个纯粹考核，中央没有咨询我的意见的，我也没有给意见中央政府。

为什么现时敢说熊市结束呢？因为在上个星期我看到黄金交叉出现，深圳股票市场50天移动平均数是升穿了250天。深圳人比上海人乐观一点，所以上周已经出现黄金交叉了，而上海股市还差一点，相信本周上海股票市场同样出现黄金交叉，如果这个走势在香港市场或者美国股票市场出现的话，我可以告诉你们出现牛市的机会高达93%，因为任何走势都有机会出错的。图：曹先生谈美股

但是这个信号在中国出现，我是怀疑的。为什么怀疑呢？在今年3月份的时候，出现死亡交叉，香港恒生指数也死亡交叉，就是你死我也死，大家一起死，这个死得也挺可怜的。

大家想起2008年的股市，不断的摇头，对香港人来说，再加上雷曼兄弟，给雷曼累了兄弟，因为雷曼兄弟，香港多了很多示威分子，他们不是抗议没有***，是抗议身家少了。

美国的金融海啸横扫全球，三个市场都同时出现死亡交叉，死亡交叉是可信任的。这次很奇怪，只有深圳出现黄金交叉，而香港没有，香港的50天线距离250天线还有很大距离，相信未来3—6个月内，香港很难出现黄金交叉。

再看一下美国也是相差挺远的，就会出现一个问题了，香港还是熊市，美国还是熊市，就是广东省是牛市，这个可能性有多高呢？虽然出现了黄金交叉，而牛市是真还是假呢？还是存在疑点的。

为什么你们出现牛市，我们没有牛市呢？中国政府目前对银行的货币政策影响力相当大，当政府下令银行放宽贷款，银行不得不从。

由2008年第四季度开始，看到中国货币供应量急速上升，目前为止中国已经相当富有了。所以提出4万亿的刺激方案，4万亿即是中国GDP的16%，等于美国GDP是1%—2%，香港政府说提供100亿的刺激方案。

香港政府无法叫香港银行放宽信贷的，美国政府不断向银行体系注入资金，但是银行资产下跌速度比注入资金的下跌速度更加快，所以美国跟香港没有牛市，而深圳迟一点如果数据到了，上海出现全世界独一无二的牛市。

两个问题出现了，第一个问题是中国有牛市，但是全世界都没有牛市。如果中国影响力相当大的话，就由中国领导全世界进入牛市，这个是很乐观的看法。第二个看法就是你有牛市，香港和美国都没有牛市，所以全世界就砸死牛市。

中国牛市是否出生没有多久，就被牛打死了吗？我们没有答案，你们才有。提供一些数据给大家参考，中国GDP占全世界GDP5%，虽然人口13亿，但是占全世界GDP5%，美国虽然3亿多人口，占全世界GDP的28%。

问题的出现就是5岁的小孩子想背起28个的大胖子，而这个大胖子是喝醉酒的，你认为这个5岁的小孩子能被起这个28岁的大胖子还是说背着就被大胖子砸死了呢？美国就是大胖子了。

我离开香港之前一个星期之前写了一篇文章，我挺担心5月份美国股票不离一跌，我写的时候是不知道有猪流感的，昨天我听到猪流感，接下来香港股市大跌，我只有都吓了一条，为什么突然之间会有这个预测能力？这个又是另一巧合。

假设5、6月美国拖垮了香港的恒生指数，在这个情况下A股会面对多大的压力。基于中央政策的支撑，A股既然出现了这个信号，也不应该再进入熊市了。

所以，我猜测，这次沪深A股牛市就出现了，跟过去其它的牛市不一样。其它牛市一旦出现，牛市第一期升幅挺大的，如果参考1975年—1978年的表现，由150点升到300多点，升了100%，牛皮大半年再上升到450点，从低价回升是有200%的升幅的。沪深指数应该没有200%的升幅，之前的所谓恐慌性抛售应该有100%的升幅，基于外围因素，我相信沪深应该不是“V”型反弹，最大可能是“W”型，跌幅应该是这次升幅61.8%左右，过去6个月的上升幅度有六成要在未来三个月给回市场。

就形成了另外一个次低，拉了一条上升轨出来。真正确认熊市结束，可能是今年第三季度，即5—8月任何一点，估计的跌幅大约从2008年10月到2009年4月升幅是61.8%左右，那就是另外一个买入点。当形成了所谓高低脚拉出的上升轨，我相信中国股票市场从工业2000年到2008年非理性上升和非理性下降，外国人经常开我们玩笑。

2007年十月之前他们形容我们的股票市场是所有“傻瓜”都进来了，2008年的股票市场就所有傻瓜都冲了出去。到了2009年股票市场已经没有傻瓜了，剩下的就是两类人，第一类人就是很聪明很有钱，第二类人是很笨的，有了股票就没有钱的。将来股票市场从2009年开始就是聪明人斗聪明人，再不是过去七八年前聪明人跟笨人斗。

我相信这次A股市场的上升速度甚为缓慢，但是很持久。从香港的角度来看就很乐观，从1975年开始反复上升，虽然中间时间也有凄惨时期，高潮就是2007年，总共上升27年，祖国做任何事情都是比别人快的，我相信这个牛市没有22年的，大家希望18年后是一条好汉。谢谢大家！

提问互动环节
观众问题1：我很喜欢看曹老师的投资者博客，我曾经看过你之前的论述说对于中国的内房股只有会买贵，不会买错。请问曹先生对内房股有什么看法？

曹sir 答：

房地产的上升有三大因素：一、CPI（消费物价指数）的上升，当CPI的上升幅度3%—9%的话，会推动房地产的上升。如果低于3%或者高于10%，房地产价格会下降。这是良性通胀和恶性通胀的关系。

二、利息驱动。当利息不断的下跌，各位供楼的负担就慢慢减轻，楼价由此上升。

三、去城市化或者城市化。去年曹先生跟很多人有争论，很多人认为通货膨胀会来临，我认为通货膨胀不会再来。

目前为止，事实跟我的想法是吻合的。从2007年开始到今天，从高通胀进入到了低通胀。全世界的房地产早的从2007年就开始回落，中国2008年上半年开始回落的。因为受到CPI逐渐的下跌到3%以下的产生的。

另外一个是利息问题了，美国的利息从1980年22厘跌到现在的0.25厘，从1980年—2007年全世界房地产走强。美国的利息从0.25厘还可以减到多少呢？

因为世界是不允许负利率的，这个因素也对全世界房地产上涨不利。第三个就讲到城市化跟区域城市化，美国最多人口是来自婴儿潮时代出生的人口，也就是1948年出生这一代人也就是我的同代人。

美国从2006年开始，我们这一批人在大城市卖出物业，到下城镇去生活。日本、美国、欧洲、伦敦都面对去城市化的状况，中国现在的发展迟于大的趋势30年，内地的经济起飞起从1980年开始，现在中国反而是进入城市化的进程，即乡村人口向大城市移动，而不是大城市向乡村移动。

形成了中国房地产跟外国房地产是有些不一样的，外国房地产面对三大负面因素，中国房地产就面对两大负面因素一大利好因素。

外国的房地产市场是一直下跌，中国的房地产升升跌跌，跌跌升升，何时升何时跌呢？这个我不太清楚。有一些地方因为国家政策允许，就将降下去，广东省有些地方跌有些地方升，这个我不明白。

香港经验是经过了30年的经济发展之后，房地产逐步进入两极化。这就是为什么会产生***的理由，就是富者越富，贫者越贫。将来的经济发展是高收入人士赚的钱越来越多，但是普通人赚的钱上升速度不快。

所谓二八原则是占的社会比例20%的人口在未来10—18年是上升得甚快，80%的人口未来18年上升速度甚慢，甚至不上升。所以就产生地方好的楼价不断上升，普通民房价不怎么上升。你看我有时候看好，有时候看淡，因为我谈论的不同地段的房地产。谢谢大家！

主持人：谢谢曹先生。为了跟曹先生一起互动参加这个活动，21世纪经济报道也派出了比较强势的采编阵容，请21世纪经济报道宏观评论员也是资深编辑唐学鹏一个评论机会。

唐学鹏：曹先生您好，刚才您在演讲中表示对通胀不担心，现在民众普通对未来的通胀都很担心，也被认为是牛市小阳春的一个诱因，全球这次经济衰退过去不一样的就是在于全球各地政府都在用印刷货币来解决经济危机的问题。
美国、英国利率已经降到零了，欧洲央行也要把利率往下降，作为普通投资者如何在全球政府都在竞相印刷货币，大家都采用货币贬值的情况下，投资者如何掌握投资的大势？

曹仁超：我没来之前，就想到肯定会有人问这个问题的了。从北京开始多上海，你是第18位媒体问这个问题。

很多人都认为通货膨胀会上升，因为货币供应上升。次贷危机之后全世界很多政府都向金融体系注资，我们看到的M1、M2、M3上升的速度非常快。中学教科书讲的道理，当钞票供应增加的情况下，物价就上升了，但是这个是中学教科书。

再深入研究令通货膨胀上升，货币占的比例已经越来越低了。尤其是1980年之后，外国已经创造了很多影子银行，所谓的“CDO”，产生另外一个问题就是叫做货币流速。

2007年9月开始两个因素一起面对，第一个是货币的供应量越来越大，很多人担心通货膨胀会上升，代表任务是罗杰斯，其次就是巴菲特。

从2007年9月开始到目前，大家看到的不但通货膨胀没有上升反而下跌了。为什么呢？就是因为货币流速下跌了，这个就叫做资产负债表的衰退。

举一个很简单的例子，一家银行有一万亿的财产，有七千亿的贷出款项，这家银行资产负债表是很正常的。经过金融风暴之后，手上的一万亿资产已经值六千亿，贷出的款项同样是七千亿，导致它资不抵债，在这种情况银行会做三件事
一、发行优先股，在这么高风险的情况下，发行优先股要给的利息是12厘—18厘。你是否相信银行用12厘—18厘吸收资金之后愿意4厘利息借给你呢？

经过2007年、2008年优先股的发行之后，很多买优先股的人，包括新加坡或者中东的石油的富翁，对他们的影响也非常大。

尤其经过2008年9月雷曼事件之后，虽然优先股给你12厘—18厘利息，银行业可以破产的，你是否有兴趣拿着12厘利息的优先股，即便你有兴趣也没有这个胆量。

从2008年9月之后，优先股也没有人要了。怎么办呢？我的资产只有六千亿，借出去的七千亿，唯一就是宣布破产。政府不允许它失败，就不断的印钞票来填补。
有一个办法，有六千亿的资产，你有七千亿，再印两千亿，你有不需要亏那么多了。你有要七千亿借出去的资产卖给政府，结果就是政府中了毒，因为政府中毒是不会死掉。

大家看到从2008年9月开始到目前为止政府不断的发行钞票，去买银行的股票或者有毒资产。在这种情况下，你是否相信银行拿了政府的钱还借给你呢？银行告诉大家降息，但是没钱借。

在没钱借的情况下，如何增加货币的流速呢？大家不但看不到通货膨胀，而看到通货收缩，就是这个原因了。

相信未来的通货膨胀是会很低的，因为银行很难救回来，通用汽车都要破产了，但是美国政府不允许它破产，但是又不想买通用的有毒资产，通用刚刚宣布要结束48%的资产，将来美国增加50万人失业，失业的人士如何消费呢？

很多公司是为通用服务的。在未来2—3个月美国将会增加150万人失业。在失业率不断上升的情况下，通货膨胀如何上升呢？所以大家不要再相信中学教科书了。

问题3：请问曹先生在70年代到目前为止哪一个投资是最成功的？

曹sir：1973年之前是这上午买下午卖，在70年代我买过什么股票和卖过什么股票已经忘记了。我在1984年投资了3—5只地产股，带来的利润相当好。

当年我在报章上下了，“三个政府逼香港人发达”，根据中英联合宣明，香港政府只能每年卖地50公顷，我就批评这个政策叫“挤牙膏”政策，香港人排队等着刷牙，但是没有牙膏，所以牙膏很贵。

我就在第二篇文章再下饭可以不吃，但是楼不能不买。1983年大概7000元/平方米到1997年是22万港币/平方米，即是22万/平方米，从7000元/平方米到220000元/平方米，闭上眼睛都可以发达。

我特别感谢中国政府，这是我其中一个赚了不少钱的地方。

第二1990年汇丰银行收购了英国米格兰银行，当时汇丰的价钱是8元—12元，持有到1997年是80元卖了，投资100元赚到1000元，之后很后悔，因为它涨到150元。

这也是我印象比较深刻的，因为也赚得也很厉害。其它赚的小钱，我已经不是跟记得了。

在去年第四季度我第三次感谢祖国，我看见温家宝总理老说中国要去购买全世界的资源，在去年第四季度开始就持有不少资源股，目前的升幅是50%—100%。

问题4：曹先生您好！我很喜欢看您的文章。刚才您说50MA跟250MA，我想问一个问题。这个给你的指导，你反复体现了多少个周期？第二个问题是为什么不是48MA、79MA呢？

曹sir：为什么是250MA呢？一年又365日，除了周六日和香港公众假期，一年的成交指数是248日，为了方便起见我就改为250日，准确来说是248日。250日也叫年线，就是一年平均数。

为什么50日，不是40日或者60日呢？根据周期理论，每两个半月完成一个周期。一个月大约有21—22日，两个半月的周期正确数字应该是53日。

如果进一步正确应该是248日面对53日的交叉，我说这个理论的时候电脑不是很普及，所以我就将它变成整数，是50对250，而不是53跟248日，这两者的交叉准确率是93%。

第二个准确度相对没有那么高，就是18天线和48天线的交叉，这个是用来短期炒卖不错，准确度就跌到73%。如果再短期一点就是3—8天，但是越短线准确度就越低，准确率是63%，这个不我信口开河，是电脑运算出来的。

用的时间是1964年—1990年的运算结果，出了一个报告，关于移动平均线的报告，准确有93%、63%和73%，越短线出错率越高，越长线出错率越低，越长线信号出来的时间也会越慢。精明的投资者通常利用这三个组合去投资。

你们不妨用你们的电脑看一下买入信号准确度有多高，因为我现在说的准确度是美国，而不是香港或者内地。最好跟中山大学合作，因为挺繁复。因为沃顿花了五年时间，所以交给中大来做这个研究。

主持人：接下来的时间交给21世纪经济报道资深记者于晓娜。

于晓娜 ：曹先生，您好！最近您的意见石油的价值在短期是有的，现在看到资源类的资产，在石油和黄金之间您如何取舍？您刚才说不担心通货膨胀，您讲的应该是全球的情况，尤其是美国。但是在中国我们也看到1—3月份的信贷增长是非常恐怖的，中国的通货膨胀您如何看待？

曹仁超：我从1982年开始每月储一个金币，在广东话当中是每月“避一避”，2000年已经存了不少金币了。我发现黄金开始摆脱长期熊市而进入牛市，由大约252美元上升到300美元，我很聪明将手上的金币多卖掉了，但是它不但没有跌，还上升到350美元。

对我来说，黄金牛市又在开始了。在350美元的时候买了一千两黄金，上升到750美元就卖掉一半，850美元的时候就卖光了，又上到了1030美元，虽然我赚了50%，但是还是叫自己大笨蛋。

从1030美元开始，黄金进入了交易区间。最高价我相信是1030美元，最低价大约是830美元。

中国在IMF发言建议所有发达国家出售黄金去帮助贫穷国家，印度就宣布从2009年4月1日开始不再吸纳黄金，印度是全世界最大的买金国，每一次黄金上升的时候有国家将黄金卖出来。

现在国际金融形势动荡，拿着美金、港币甚至拿着人民币总是不安心的，当黄金下跌到830美元左右，总会有人去买黄金的。黄金形成一个很奇怪的走势，上到1000美元的时候，下看到800美元的时候也会有人买进。

假设通货进入收缩期，就是全球都进入日本模式的经济状况，我就担心830美元金价都守不住了。如果出现美元崩溃，黄金可以升破1030美元，从目前来看未来3—6个月，这两个因素都不存在。

至于石油外国人讲的高油价理论，全世界石油的需求令到油价无法供应，上望200美金一桶，高油价理论很多人相信。也造成2008年10月油价上升到147元/桶，我来挑战高油价理论。

因为我弟弟在美国生活过，他认为美国人是疯狂的，当出现-27度的时候，家里面是27度的，不是一个房间，整个房子。他们烧很多油去保持室内温度是27，然后穿着内衣裤在做早操。

周末他们喜欢开着车到另外一个州，去野餐，就住在汽车旅馆里，星期天就开车回去。当油价上升到3美元/加仑时，大约是100美元/桶石油的时候，3美元/加仑油价的时候他们就很乖，不会将室内温度保持在27度，将温度从27度调为22度，就穿运动衫做早操，不会穿内衣裤。

当油价很贵的时候他们也不会开车去加州了。这两个行为就令到全世界的石油消耗降低了2%，石油从供不应求到供过于求，供求平衡影响油价1%—2%，这个就不是假期的生活。美国人减少开车令到前美国销量大跌，也令油价大跌。

从147美元/桶跌到35美元/桶，中国很聪明，从35美元/桶时向全世界购买石油，当全世界看到中国买石油时，又将石油炒贵了，从去年12月35美元/桶到52美元/桶，中国政府跟全世界的投资者玩猫抓老鼠的游戏。

他们投资石油股的时候中国政府不买，他们不买的时候中国政府就买，大家看到油价涨涨跌跌，因为每次跌到45美元/桶的时候，中国政府就出手，上到52美元/桶的时候中国政府就不买。

中国是投资者赢了中国政府，还是中国政府赢了投资者呢？1984年我受惠于中国政府的50公顷政策，我是相信中国政府的，他们买的时候我就买，他不买我也不买。暂时手上的石油股，大部分还是赚钱的。

在正常的情况下，油价从147美元/桶跌到35美元/桶，通过中国政府大量吸纳，我相信2010年油价大约是60美元/桶。我建议当油价低于美50元/桶，大家不是帮政府，是可以购买的。如果我的看法是正确，明年油价60美元/桶，今年你买的石油股在明年会上升100%。

如果我看错的话，你不需要害怕，45美元/桶，中国政府会无限量购买的。在投资方面，下跌的空间有限，但是上升的空间是无限的，往上的只有天空才是上限的。我相信未来这几天可以利用猪流感去吸纳石油股的。

主持人：本来是5点就要结束的，全场的反映比较热烈，所以会议延迟15分钟。我先问一个网友的问题，我相信在座很多嘉宾都比较感兴趣的。网友说：A股的涨跌基本上会脱离基本面，请问曹先生对A股普通投资者而言，价值投资的理念还值得坚持吗？在座的嘉宾也问：18年的牛市是否持股不卖，包括持基金也不卖，指的是A股。

曹仁超：我已经公开宣布很久了，我是不相信价值投资法的，我是相信趋势投资法。因为我不知道什么是价值，大家现时才看好中国房地产，我叔叔比你们更有眼光，1946年已经非常看好中国房地产，但在1964年差点要乞讨了。

如果你90年代买中国房地产的话，到现在就赚很多了。你们能否告诉我，中国房地产是否值钱呢？到底值多少钱呢？油价在2008年8月是147美元/桶，2008年12月是35美元/桶，今天是48美元/桶，你们是否可以告诉我是147美元/桶或者35美元/桶还是48美元/桶是真的，价值都搞不清楚，如何谈价值投资法呢？

我经常跟朋友开玩笑，今天晚上玛莉莲梦露来敲你的门跟你睡，我的朋友说是好事。我问他们你们是否知道玛莉莲梦露来找你们干什么？她今年82岁了，她是腰酸背痛叫你帮她擦祛风油，你们满脑子是1963年的玛莉莲梦露，虽然时光的流失玛莉莲梦露越来越没有价值。

价值在不同时间、不同地方有不同的价值。

A股在2007年10月是很昂贵，在2008年10月很便宜，事后我们才知道，事前大家多不知道，所以不要问我它值多少钱，我只知道趋势，当趋势向上的时候不妨加入，在1974年用了40万才学回来的经验是趋势是你最好的朋友

请大家追求趋势，直到趋势结束，在趋势形成的时候请大家一定要加入，当趋势完成的时候请大家一定要退出。准确来说当你看到黄金交叉出现的时候，每一次回落要买入。

当死亡交叉出现的时候，大家在每一个高点要卖出。我从1975年开始是相信趋势投资法，不相信价值投资法，所以大家不要问我A股值多少钱，我不知道。谢谢大家！

最后的问题：“势在中国 趁势致富”，我们是在势的引导者还是做势的参与者？

曹仁超：小时候我都挺倔强的，每次打架有想赢，结果被人打得头破血流。我妈妈跟我说：儿子，你不要去认第一，你去争第一吧！这次带着我的书来——《论势》。中国人经常是认第一，而不是争第一，所以经常被外国人打得头破血流。但是我很感谢***，自从改革开放开始，我们不是认第一了，我们开始争第一了。

我们的力量还不够，美国有200多年的历史，欧洲更加长的历史，心中可以不服气，但是在力量方面仍然不及欧洲强国，只有全中国人决定去争第一而不是去认第一的话，我的论势将会预测成功，我预测未来500年是中国民族的，因为从唐朝、汉朝开始一直走下坡500年；欧洲从文艺复兴开始已经走上500年，已经结束了。

现在的世界是中国的，这也是我回来中国的其中一个理由。我用我的名誉作为赌注，我相信最恶劣的日子在中国已经成为历史，我们进入第一个60年的上升周期，现在只过了30年，可能会会有3—4年的回落，然后又18年上升周期，这个是上升60年。

我们还有多少呢？如果我预测正确的话，我们有8个60年的上升周期。

1978年是中国很重要的历史，因为我们不再认第一了，我们向全世界挑战，我们争第一。制造业我们已经争了很多第一回来了，制造业将来我们也会争很多第一回来。我们的第一回越来越多，希望大家不要再认第一，跟我一样去争第一。谢谢各位！