神马文学网格雷厄姆与价值投资
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/30 02:49:23
随着市场风险的不断出现，随着市场机构投资者队伍的壮大，A股市场价值投资将会日渐成为市场的投资主流。
价值投资的概念是什么？
理论界归纳的专业术语很全面。但是，很多投资者对此的认识还是比较茫然，特别是那些新进市场的朋友。
前期的文字里，我打了一个比较贴切的比方。如果投资者通过精心研究用几块钱的价格，买到了一只股票，而这只股票在未来的时间里，除了让投资者享受到反复高送转高分配的回报外，股票价格还涨上了几十块，几百块，那么，这个投资过程就是价值投资，反过来讲，一些投资者以上百元的价格去追风追高，即使赢了利，那也只能够称之为博傻。
在市场中投资者能识别出两种不同的信息：一种是市场价格，另一种是内在的价值。
前者是感官的认识，而后者却是需要综合各种因素，去精心研究才能够判断和确定。
有的股票现在的价格非常低廉，出现这样的情况主要原因是这些股票的基本面非常差，它们的业绩，经营能力和发展前景非常不好，于是，缺少主流资金的关照，导致被市场遗忘，最终，这些股票有可能被淘汰，可是在众多的低价股，甚至是垃圾股里，却也出现一些重大机会，例如因为行业重组，因为大股东积极引进战略投资者进场，对历史坏帐进行清理，并注入优质资产，这样的上市公司获得脱胎换骨的发展，最坏的股票却变为了市场明星股，真正的价值投资者在这些品种中淘金获得了让人羡慕的收益。
有的股票虽然现在基本面情况非常好，属于目前的价值股和绩优股，但是，随着行业周期的变化，随着产品优势的丧失，或者是内部管理的呆滞，或者是技术更新的缓慢，最后却变为了低劣股，而投资者没有及时预见和判断，那么，一味死守进行长线价值投资就会导致投资的重大亏损。可见，价值投资的一个变数就是上市公司本身地位的变化影响非常重要。
说到价值投资，我们不能不说到一个人，几乎所有的价值投资策略最终都要归根于本杰明·的思想。纽约证券分析协会强调：“格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里德对于几何学、达尔文对于生物进化论一样的重要”。沃沦·巴菲特作为格雷厄姆的学生兼雇员对格雷厄姆更是佩服得五体投地，他说：“除了我的父亲之外，格雷厄姆给我的影响最大”，“格雷厄姆的思想，从现在起直到百年后，将会永远成为理性投资的基石”。
以下就是格雷厄姆的一些故事，提供给大家参考：
当他1914年在华尔街找到第一份工作时，他的老板纽伯格就警告他说：“年轻人，一旦做投机买卖，就一定会输钱，请永远记住这一点。”年轻的本杰明·格雷厄姆一直把这次告诫记在心里。
后来他在哥伦比亚商学院讲授证券分析课程时，经常在课堂上阐述自己的观点。格雷厄姆的投资方式被称为价值投资法，也就是指投资者以相对于每股收益或票面价值的低价买入股票，同时也考虑其他标准。因为是低价购进，价值投资者买入股票的红利通常会比平均水平要高，从而价值投资者的综合收益比较高。同时，格雷厄姆还告诉学生们，对于公司的财务报告，要格外注意账目中含糊不清的地方。
后来在他自己的投资实践中，格雷厄姆的主要业务集中在那些有可靠记录的次要公司——用他的话讲，就是那些因为种种原因“对公众没有吸引力”的股票。尽管在 熊市的时候这些便宜的股票带来的收益有限，但是其长期的战绩却格外骄人。本杰明·格雷厄姆自己很少有急功近利的时候，只有他看到会有50%的利润时才会谨慎地卖出。
格雷厄姆不仅仅关注公司的财务状况，他还洞察到市场中的情感波动。几十年后心理学家才给予证实：不论是好消息还是坏消息，投资者都会有过激反应。格雷厄姆说，股票市场中好像有一个“市场先生”，他的情绪很容易狂躁不安，有时会过度乐观，有时又会过度悲观。“有时他的热情或恐惧会一下子云飞雾散，推荐的东西好像有些愚蠢。”如果你仅因为“市场先生”夸夸其谈就付诸行动的话，你一定会输棋。最好滤去杂念，把精力集中到企业的内在价值等基本因素上去。投资者必须有耐心、有原则地等待正确的买入机会，坚持价值投资的原则。“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。”
研究和分析公司报告
格雷厄姆把公司和产业报告看做是寻找财富的藏宝图。1926年，在研究北方管道公司的年报之后，格雷厄姆发现该公司握有每股约值95美元的国债。格雷厄姆认为，没有任何商业上的理由支持该公司继续持有这些国债。由于竞争加剧和收益下降，北方管道公司的股票不再被大家看好。该公司的股价下跌至65美元，有6美元的分红。格雷厄姆决定买进。之后，他会见了北方管道公司的管理者，指出公司不需要这些国债，而且他们支配的这些资金实际上是属于股东的。最后，在他的不断努力下，北方管道公司卖掉了国债，并分给股东们70美元的红利，格雷厄姆后来卖掉了这只股票，盈利可观。
虽然一直从事金融投资，但格雷厄姆对金钱没有真正的欲望；他更像一个学者，一生中最大的追求在于智力上的回报——算计那些数字并看着它们得到证实。这些投资精要得益于他在华尔街的经历、哥伦比亚大学商学研究院30年的教学经验，他将心得凝聚成了两本至今仍被广为传颂的书——《证券分析》和《聪明的投资者》。他后来在加州大学洛杉矶分校的商学院从事教学长达15年。闲暇时他还改进了计算尺，翻译了自己喜欢的一本西班牙语小说。最重要的是他在不断再版书籍中，继续完善价值投资策略。格雷厄姆的贡献提高了证券分析的专业水平，有助于建立金融分析的专业规则，并使得金融分析师（CFA）成为了一项新的职业。
格雷厄姆的核心投资原则
从商业的角度考虑投资
投资者在观察股市时，会很容易忘记一只股票代表的是公司的部分所有权，而不仅仅是日常价格变动的证明。格雷厄姆建议投资者从商业的角度看问题，这意味着把买股票看做是买公司。他强调研究公司财务报告和合理调整投资的重要性。
买进有安全边际的股票
格雷厄姆投资观念的重点在于避免损失。损失有大有小，如果一个投资者买了1万美元的股票，然后股票的市值跌到5000美元，损失达到50%，这就需要 100%的增长才能达到收支平衡。格雷厄姆利用安全边际——一个简单但有效的投资概念来减少可能的损失。安全边际描述了投资者所要买的股票价格低于估价的程度。如果格雷厄姆认为一只股票值20美元，他也许会在14美元时买进，他的安全边际为30%。安全边际越高，抵御股价下滑的能力越强，格雷厄姆就越满意。
分散投资
格雷厄姆认为，投资组合应该采取多元化原则。“安全边际概念与多样化原则之间有紧密的逻辑关系，一个与另一个互为关联。即使股价具有投资者喜欢的安全边际，仅仅投资一只股票也可能让业绩很差，因为安全边际仅能保证他获利的机会比损失的机会多，但不能保证损失不会发生。但是，随着买入股票只数的增多，利润总和超过损失总和的投资结果是肯定的。”所以，保守的投资者通常应该建立一个广泛的投资组合，把他的投资分布在各个行业的多家公司中，其中包括投资国债。
利用平均成本法进行有规律的投资
格雷厄姆对于个人投资者的建议是，投资固定数额的现金，并保持有规律的投资间隔，即平均成本法。这样，当价格较低时，投资者可以买进较多的股票和基金；当价格较高时，就少买一些。暂时的价格下跌提供了获利空间，最终卖掉股票时所得会高于平均成本；也包括定期的分红再投资。