股权分置改革令外资股东面临痛苦抉择

中国食品加工商海通食品集团(Haitong Food Group Co. Ltd.)在本月向散户投资者送红股（对价）时说，部分股票将来自一个特殊渠道：海外战略投资者。
中国上市公司的战略投资者，无论是中国政府部门还是花旗集团(Citigroup Inc.)这样的海外企业，都感受到了放弃部分股份的压力。这是中国正在进行的复杂的股权分置改革对海外投资者的影响之一。比如，海通集团就要求德国投资公司Deutsche Investitions-und Entwicklungsgesellschaft(简称DEG)放弃了10%的持股。
据研究机构上海聚源数据服务有限公司(Shanghai Datasource Service Co.)的数据，中国的上市公司中，有85家公司有持有非流通股的海外投资者。其中18家已经公布了股权分置改革计划，有11家将由战略投资者放弃部分股份，平均为15%。
余下公司的海外投资者则付出了其它代价。一家香港投资者不得不支付人民币1.08亿元（1,330万美元）现金，以将其在深圳上市的东莞发展控股公司(Dongguan Development (Holdings) Co. Ltd.)所持股份保持在原有水平上。
与在股市上购买股票的小股东不同，战略投资者通过协商投资于目标公司，目的常常是为了进行业务合作。
许多海外战略投资者对股权分置改革对他们的影响不愿置评，还有一些则表示不满，但称由于担心激怒其中国合作伙伴而不希望被披露身份。
一家欧洲公司的驻华首席代表称：“我们非常不满，因为我们认为这是对海外投资者的不公平待遇。但却没有其它选择。”
随著中国推行股权分置改革，资金雄厚的战略投资者发现，他们在中国企业董事会里的席位意味著他们需要扮演未曾料到的分摊负担的角色。很多海外投资方被要求共同承担让上市公司股票实现全流通的高昂成本。中国股市共有1,400家上市公司。
中国几乎所有上市公司都要进行股权分置改革，各家公司大约都有近三分之二的股票为非流通股。监管机构希望通过股权分置改革减少政府在公司经营中承担的角色，消除市场长期面临的一个不确定因素。受股权分置改革的影响，中国股市曾在上半年创出8年来低点。
海外投资者在股权分置改革中还受到了其他方面的冲击。中国政府上个月决定，持有中国在海外上市股票的股东，包括在香港上市的H股的股东，将不会获得上市公司向小股东赠送的红股。这些股东大多是外国人。送股是为了取悦散户，以补偿他们对可流通股大量上市可能导致股市大下跌的担心。
不过有些情况下，给散户投资者的这些免费的股票甚至还有现金有一部分是由外国战略投资者买单的。近年来，不少海外投资者通过收购非流通股持有了中国上市公司的战略股份。如伊士曼-柯达公司(Eastman Kodak Co.)两年前投资1亿美元持有了乐凯胶片(Lucky Film Co. Ltd.) 20%的股份，凯雷投资集团(Carlyle Group)本周出资3.75亿美元收购了徐州工程机械集团(Xuzhou Construction Machinery Group Inc.)旗下上市子公司徐工科技(Xugong Science & Technology Co. Ltd.)的股份。
不过，上市公司的大多数大股东仍是中国企业或政府部门。
目前，中国政府正在给大股东施加压力，要求他们放弃部分股份，这些大股东别无选择，只有照办。一旦他们持有可流通股票，灵活性就会大大增加，这些股票可以轻易卖掉。在大多数情况下，他们仍将保留董事会的控制权。但即使不拥有控股权的股东也被要求补偿少数股股东。
持有上海浦东发展银行(Shanghai Pudong Development Bank Co. Ltd.) 4.6%股份的花旗集团可能就会面临这种情况。花旗集团中国区首席执行官施瑞德(Richard Stanley)最近在新闻发布会上说：“我们同其它股东一样希望达成一个可接受的方案。”这家美国金融服务企业拒绝进一步评论或说明此次改革对其希望将所持浦发银行股份提高到接近20%的谈判有何影响。
世界银行(World Bank)下属的国际金融公司(International Finance Corp.)持有中国民生银行(China Minsheng Banking Corp. Ltd.)大约1%的股份。IFC没有保留按照该行股权分置改革方案送给其它投资者的红股。IFC有资格获得674万股，按目前的价格计算约价值470万美元，但该公司退回了这部分股份，尽管其后它的持股比例仍将保持原来水平。根据IFC的最新年报，该公司参股民生银行的成本为2,600万美元。
了解海通集团计划的人士透露，在股权分置改革完成后，德国DEG持有海通集团的股份可能会从10%降至7%以下。小股东每持有10股可获得4股红股。
广发证券(Guangfa Securities Co.)投资银行家胡克伟（音）说，DEG是在海通集团持续大约6个月的压力之下最终才同意该计划的。广发证券是海通集团此次交易的保荐机构。他说：“在我们向DEG表示，如果不完成改革，海通集团很可能会陷入被动并丧失再融资资格后，后来他们只好接受了整个计划。”
对战略投资者来说，股权分置计划的主要好处在于公司的股票如何在市场上流通。前文提到的那家欧洲公司的首席代表称：“很显然，这是我们的退出通道，但我们没想到这条道路是这么坎坷。”