李振宁：股市已进入牛市 现在是赚钱的最好时候

　　 编者按：搜狐证券频道品牌活动“2009资本市场年会”于2009年4月11日在北京隆重召开。本次论坛邀请了资本市场的高级官员、著名学者、优秀企业家和媒体精英等，共同关注2009年资本市场中的危机与转机。 以下是上海市睿信投资管理公司董事长李振宁的闭幕致辞：

   李振宁：很高兴参加搜狐证券的这次论坛。这次论坛从国际到国内，从宏观到微观。各位专家、学者、第一线的名博们各抒己见，讲得很好。整个题目也很吸引人，整体来讲是讲危机和机遇。

　　最后我阐述一下我自己的看法。

　　第一，这次金融危机从更加宏观的角度讲，我认为对中国是机遇大于风险。

   这次金融危机最大的影响是在欧美，中国并没有杠杆化。其实最近这二三十年，把储蓄率从12变成了1，甚至快负数了。寅吃卯粮，我为了继续维持这样的增长，我就鼓励消费，鼓励消费就是通过杠杆各种办法。比如说美国人买房子很简单。穷人没有买房能力，他告诉你零首付，你买吧。你买完了以后十万美元涨成了二十万美元，我又告诉你你有二十万美元可花。

   美国现在只有两条路：一条就是让美元贬值，美联储就是印钞票、买国债，就是赖帐的办法。这个办法伴随着美国地位的下降。比如说现在美国在全世界的GDP中占到30%，属于跌一半就只有15%。还有一个办法就是勒紧裤带，借债还钱，但是也很难，因为美国现在12万亿美元的国债。差不多是两年半到三年的GDP。这笔钱要还起来，后面的日子不好过。美国也可能是两种办法的综合使用。不管怎么说，这次金融危机标志着美国60年的牛市结束。他整个由一个不那么强大的国家，二战之后取代了英国日部落帝国，成为两个超级大国之一，到最后成为独霸世界的唯一超级大国。

   现在任何人都会老的，走到这一步，该还钱了。所以美国慢慢往下走，这是一个非常好的事。又是中国的历史机遇。因为中国虽然这些年发展得很快，但是我们是暴发户，三十年。人家是二百年。为什么现在中国能耗高？道理很简单，美国、欧洲、日本都有很厚的家底。人均十吨钢、多少吨铜、多少吨铝。中国从矿石做起，石头磨成粉，粉再练铁，铁再练钢，所以能耗高。中国在积累家底的过程中，如果危机延长一点我们是好事，我们可以以较低的价格买到廉价的能源和圆材料。

  任何行业都要转移，集装箱转移到中国生产。很多重型港口设备转移到中国生产。汽车、炼钢，国外不怎么炼了，大部分产能到中国了，造船到中国了。汽车早晚要到中国。他们只不过现在不能让他立马破产，影响三百万人就业。但是反过来对中国又乐观了，那是我们的机会。很多高成本的零部件，没有办法生产的，慢慢要转到中国。所以这次中国是机会大于风险。这是我对金融危机的看法。

   第二个问题关于股市。中国从股市建立到现在，从长周期的角度讲，中国没有牛市。我说我是87年第一次在香港买股票。当时都是价格投资，没有趋势投资。当时我买一个股票，过户都是要背书一下，把股票拿回来要半个月。我签完字，别人签完字，半个月在我手里，中间半个月，那个企业要是倒闭了，就是我的损失。我们在92年的5月份上证综指到了1500。当时1500的含金量叫没有20块以下的股票，最便宜的20块。这就是含金量。我们到了01年才勉强弄了一个2245，说了创了一个新高。但是那个时候的含金量平均股价也就是十块。后来领导觉得这老不涨也不好。每一个新股上市第一天就算指数。中国人喜欢炒小、炒新、炒题材，反正第一天上来就是指数，一上来三倍。指数就拉高了，就这样到了224。到了05年6月，我们还来一个998。998的真实含金量就是590。所以我说股权分置改革是真正的对中国资本市场是历史性的变化。

　　从某种意义上讲，那之前叫中国证券市场的史前时期。所以未来中国要开始长期牛市，至少十年。根据很简单，城市化进程十年完不了。中国成为服务中心的地位十年之内无人动摇。人民币升值我们采取缓升的策略，也是很长时间的结果。特别是股权分置改革，我认为它是一个根本性的变革。这个变革一定带来整个上市公司行为发生了非常大的变化。

   但是当时我也没有估计到从一千点，两年干到六千，涨了五倍。本来应该三五年干的活，你两年干完了，这也孕育着风险。但是也没有办法，经济学永远讲理性的人，人是最没有理性的。既贪婪又恐惧，当他说好的时候，把十年的好想到了，今天股价就会实现了。它一定会过度反应，就会过快的把一个小波段的牛市走完。本来就下跌了，你又赶上地震、灾害、加上美国的金融危机愈演愈烈。

   我们用一年又把熊市的活干完了。没有什么道理。中国再怎么说，从03年开始上市公司年年业绩20%、30%、40%、50%的速度在增长。那跌到什么概念了？所以他就是用空间换时间，把熊市的底就探出来了。这样的跌幅，中国的经济一定是负增长了。大家把这个想得太坏了。在这种恐慌中又把多少年的坏、企业都往倒闭了想。去年到后面很有意思。很多我的朋友做得挺大。他说我六千点跌到三千点，我基本上空仓了，他把六千点下面的活全干了。我说我净倒霉，我基金两千点没有怎么跌。最后300点一跌也撑不住了。去年的形态，你的股票没有涨，他就是跌的，人家都跌了，你没有跌。有色都跌90%几了，你才跌一半。你没有跌就是跌的理由。这就是一种恐慌，人性的反应。

　　现在我认为他走了一个尖之后现在又掉下来，前面是过多的偏离了长期均衡线，这个跌又过分的偏离了均衡线。这是一个非常疯的牛走完了一个快熊。今年是纠错。去年美国道琼斯才跌了59，我们跌了73。今年大家想明白了，说遍地是黄金。实际上今年的行情就是一个纠错行情。我认为十月份是最低点，经过了三个多月，到春节前是熊往牛上转变。春节后从1990年在很短的时间就拉到2400，这已经不对了。这已经不能简单的用熊市反弹来结束。一般熊市反弹很难超过10%。到昨天为止，我们中小板已经是涨了80几了。深圳指数差不多也是60几，上海指数是大盘股拖累，46。简单的熊市解释，反超不能解释。还有成交量，量已经超过了当时三四千点的量。已经创了新的月限的天量。量告诉你不对了，而且这个量还会放。我们在两千多点的位置放到三四千点的量，意味着换手率更大了。这也是一个牛市的特征。还有一点特征，现在没有涨就是涨的理由。也就是说，在美国也经常有这个情况，本来我估计银行应该亏二百亿美元，后来亏一百亿美元，因为原来大家照着二百亿美元抛出去了，后来一公告，涨了。种种因素来看，我们现在又回到了牛市的通道中。可能用几年慢慢的创新高。特别是前面宏观的专家们大家讲的这个意思，包括4万6千亿的刺激，对投资者的信息鼓励是更大了。

　　银行一配合，已经三个月干了四万六千亿，真金白银起来了。宏观未来几个月，趋势是越来越明显的。当时外国说中国什么时候走出危机，中国商务部长说中国根本就没有危机。从股市的观点看，已经是进入了牛市的初期。从策略上怎么看。我认为现在是赚钱的最好机会。为什么呢？因为达成共识都是牛市以后，我的股票涨一倍，你的也一倍。我不知道该买什么。

   今年的特点是，既然是纠错行情，纠错行情的实质是什么？一定是在某些因素的刺激下纠错。为什么从中小板开始涨？盘子小。为什么银行就不容易涨呢？因为他不仅要国内的几百个机构共识，还要美国、香港上市。真正的上市，一个是宏观形势太清楚了。还有一个是需过那边顶上去，倒挂了。

  大家回想一下07年，当时工商银行什么时候才创的新高？十一长假之后才创的新高。原来别看别人怎么涨，他死活不动。后来是香港的银行股涨了20%多，后来上来工商银行涨了一个停板。比如说今天新能源的题材涨了两倍。我的两倍的先出来了。后来看到很多价值也是洼地，没有涨。我一买，他又涨。所以今年的行情，严格讲是一个所谓的价值回归。有的回归到位了，最后也不是不可以调整，调整完了以后还上新高。新能源股，钱已经上来了。上过以后调整也会创新高，但是力道不够。所以聪明的做法是民主。这个地方耕耘一遍，已经差不多了。同类型的股，发掘一下它还可以涨。

    现在已经是在牛市中，而且最好的赚钱机会在这里。而且盘子已经从比较小的，到中盘、找中大盘、到超级大盘，给我们提供了非常好的机会。长线来讲我对中国股市充满信心。到十年以后你再看，可能是两万点还是三万点说不清楚。长线是十年牛市。

　　今天，从短线来讲，现在是最好的赚钱时候。还有一点就是所谓的发现长期黑马的行为。当时01年到05这一波熊市中。一个是论坐，赚快钱。一个是有一大批的熊市牛，现在已经转牛市了，所以我觉得是两个方向做股票。

　　我的结束发言就说这么多。谢谢大家！