赤子之心基金经理赵丹阳看当前的中国股市

编者按：国内股市从8月18日大挫以来一直持续弱势盘整行情。在市场中弥漫‘行情结束’的情绪时，被称为‘政策吹风会’的基金联席会议前日再次在北京举行。但本次会议并没有像今年6月5日第29次基金联席会议那样带来诸多利好，所以这次会议被基金经理评为平淡无奇。目前大市成交量日渐萎缩，显示多空都在观望。国内股市后市将向何处去？有哪些新的需要关注的重要因素？如何采取较妥当的投资策略？对此我们特别专访了业绩优秀的基金经理赵丹阳。
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优秀基金经理转空
国泰君安赤子之心基金总经理赵丹阳，以其业绩优秀被业界所称道。他所管理的三只基金在，目前所取得所取得的成绩都远高于同行平均水平。
成立于2003年1月16日的赤子之心香港基金，是他管理的第一只产品，迄今为止取得了106%的收益；成立于2004年2月20日的赤子之心工行信托基金，迄今为止取得了31%的收益；成立于2005年1月25日的赤子之心招行信托基金，迄今为止取得了11%的收益。
赵丹阳过去几个月里曾经是坚定中国股市唱多者，如今却对大市有了不同的看法。他称，‘很多事情不像你想象中的那么简单’，赵丹阳表示，虽然他对国内资本市场仍旧看好，但由于宏观经济出现了新的变化，他已经开始调整仓位，即兑现前期增持的周期性股票。其基金托管行和券商也证实，他已于8月18日左右在大盘高位盘整时，暗暗兑现获利筹码。他卖出周期性行业股票的时间正是股改概念股被炒得火爆的时候。
为何要暗暗兑现获利筹码？‘部分原因是这些股票已经达到当初设定的投资目标’，他表示，另外一个原因是，整个宏观经济和企业治理结构是不得不考虑的问题。一方面，从第二季度宏观经济数据来看，宏观经济也没有实现软着陆，虽然中央在进行宏观调控，但是地方投资冲动丝毫没有减弱。更令人担心的是，原油危机也可能会对国内经济造成较大打击。
原油大涨未引重视
‘原油危机可能会对国内经济造成较大打击，这一点对国内投资人来说，还未引起足够的重视，而这也将是投资人需要关注的新的重要因素。’赵丹阳说。
他称，过去两年中原油价格几近翻了一倍，眼下已g创下每桶70美元的天价。这次石油价格节节攀升更大程度上是缘于全球经济的强劲增长(中国和美国对原油的旺盛需求)，而不似以往那样因产油国操纵市场、紧缩产量或是出于市场对中东冲突可能引发的供应中断的担忧。原油消费伴随国家快速发展需求日益增大而急速膨胀。‘每桶上涨10美元，中国将付出1000亿元人民币的代价。而本次由需求所引起的原油上涨趋势，将会在长时间内持续下去。’赵丹阳称。
‘更重要的是，原油价格上涨将导致原材料价格不断上涨，而工业品价格却在不断下降，导致大多数企业的利润将不断被压缩’，赵丹阳说。‘对尚未成功软着陆的中国经济，原油危机将造成较大打击。’
选股方法发生改变
过去几个月赵是看多中国股市的，如今却有了不同的看法。这也导致赵的投资策略发生了变化，‘由于上述因素，我选企业的方法发生了改变。
在油价持续上涨时，其不同产业链上的企业受到的影响将不同，但大多数企业将受不利影响，这将导致选好企业时的难度更大，要求调研得更仔细。’赵表示，‘以前我选择上市公司时，第一重视企业(包括品牌和价格)，第二纔重视企业内部治理结构，但现在，我会首先重视公司内部治理，第二纔是企业本身。’
有业内人士称，不管赵对大市的看法如何，但其选择好企业时下的功夫值得称道。‘例如在银广厦热炒时，他就对银广厦进行过调研，当时他没有去公司，而是直接到天津税务局，看银广厦每个月用电额度，当发现这么大一个公司每月用电额度仅上百度时，他当时就打道回府。’
赵丹阳的调研方法独特得益于他做过实业，所以一般去企业，他都很少直接去拜访公司高管，他一般先去考察企业市场环境和生存环境等。前瞻性的独特视野以及全方位的详细调研，是赵丹阳成绩优秀的主要原因，也将是投资者可资借鉴之处。
赵丹阳教你如何寻找中国最优秀的公司
主持人:周莉莎 特邀嘉宾:赵丹阳
赵丹阳小档案
毕业于厦门大学,获系统工程学士学位。1994年出国,从事投资和贸易,1996年进入国内证券业,从事风险投资。后加盟
国泰君安(香港)公司,负责管理客户委托的资产,2001年和2002年为客户取得70%和64%的平均净收益。2002年开始筹办"赤子之心中国成长投资基金",于2003年1月16日正式配售并开始投资运作,到2004年3月16日基金净收益已超过65%,在全球著名的布隆博格(Bloomberg)上榜的亚洲―太平洋802只基金中,一度排名第一。目前还担任深国投·赤子之心(中国)集合资金信托投资顾问投资总监。
沪深股市自4月7日见到此轮行情1783点高点后,至今已有200多点的跌幅。在境内众基金(不管是老的还是新的)都几乎无一幸免地出现较大幅度的净值下跌时,今年2月20日才刚刚成立的深国投·赤子之心(中国)集合资金信托却取得了最高超过13%的净收益,其出色的业绩足以令业内投资高手难以望其项背。
深国投·赤子之心是一个开放式信托计划,受托人是深圳国际信托投资有限责任公司,投资顾问是国泰君安咨询服务(深圳)有限公司。募集对象是境内合法投资者,投资方向是沪、深股市公开挂牌交易或已经公开发行并即将公开挂牌交易的除基金以外的证券产品。该信托计划建仓于1720点,而截至5月15日,其累计净值达到111.58元；4月份其累计净值最高点曾达到113.24元。
究竟是什么样的投资策略使赤子之心能安全避过大盘下跌的系统性风险?今天,我们请赤子之心的投资总监赵丹阳先生来谈谈其投资制胜的奥秘。
宏观调控不改牛市预期
主持人:赤子之心建仓于1720点,到目前大盘跌了200多点,而赤子之心在每份信托单位(面值100元)分8元红利之后,净值仍能保持面值以上,您是如何避过这一系统性风险的?
赵丹阳:沪深A股目前个股和大盘相关性颇高,涨的齐涨,跌的齐跌。所以,境内很多投资者整天都在忙于研究大盘走势。而从长远来看,指数的升跌只有先知才知道。所以,我们的投资方法是抛弃大盘,研究公司,寻找中国最优秀的公司,在合理的价格集中持有。只有这样,才能回避系统性风险。
主持人:您对于此轮宏观调控是否事先预计到?在宏观调控背景下,您认为沪深股市下半年会怎么走?
赵丹阳:由于我们研究的是公司,宏观调控我们并不注重。不过我们认为,中国即将进入一轮大牛市,现在是牛市前的最后调整。未来一年,大牛市将会全面爆发。关于对中国股市的看法,我们有《一轮波澜壮阔的大牛市正从中国诞生》一文详细阐述我们的观点。该文是在2004年2月完成的。到今天,大盘跌了200点,但我们的观点依然不变。
主持人:从《一轮波澜壮阔的大牛市正从中国诞生》一文,我们可以知道您对中国股市的未来是非常看好的。我想知道您的这个结论是否将一些制度性因素,如A股全流通问题,和一些不可预测因素,如台海冲突等,也考虑在内了?
赵丹阳:我们认为,资本最终会在两岸三地自由流通。A股今天存在的国有股、法人股等问题,实际答案市场已经给出。今天我们评估公司时,我们已经假设公司的所有类型股票(国有股、法人股、流通股、B股、H股等)同股同权且是全流通的,在这种对A股投资者最坏的情况下,若这家公司的股票仍然是具有投资价值的,那我们就投资它。若有一天出现对A股投资者更有利的方案,那就相当于我们的一个隐性期权了。
周期性行业较少介入
主持人:目前情况下,您如何来筛选值得投资的股票?
赵丹阳:人民币升值和通货膨胀是未来8年资产收益和证券选择的先决条件。各个行业的龙头公司将是较好的选择。
主持人:对于被列为调控对象的几个基金曾经重仓的行业,如钢铁、石化、水泥等,您如何来重新对其进行估值?
赵丹阳:周期性行业波动性过大,这类公司较难于找到我们所需要的投资确定性,所以我们较少介入,也没有尝试对它们进行估值。
主持人:您现在是否仍是"赤子之心中国成长投资基金"的基金经理?去年您在香港股市取得了相当不错的业绩。拥有丰富的海外投资经验,您怎么看国际经济形势对中国股市的影响?比如说,油价的上升可能会对境内股市产生什么样的影响?
赵丹阳:香港赤子之心目前仍由我们进行管理。中国将继美国、欧盟、日本之外成为全球第四大经济体。中国股市将会全面反映中国经济的崛起,将会涌现出一批像华为、TCL集团这样的世界级企业。中国股市将会在这批企业的带动下,走向大牛市。短期来看,汽油等能源价格的上升会制约经济的发展,但中国长期向上的趋势不可逆转。
沪深港一起走向大牛市
主持人:在香港股市和沪深股市您都有投资经验,您怎么看这三个市场之间的关系?如何在这三个市场中寻找投资机会?
赵丹阳:三个市场的存在是良性竞争和互补关系。就这一轮牛市而言,我们认为,主战场将在香港。1997年香港经济极度泡沫化。经过6年的痛苦调整,在2003年4月SARS的打击下,香港股市、楼市经历了最后一跌,目前全面复苏。股市上涨了50%多,楼市上涨了40%左右。现在港股的调整是对去年大升的一个修正。调整的幅度我们认为差不多了,而时间稍嫌不够。相信港股在未来半年到一年会风云再起,A股将会在H股及港股的带动下,一起走向大牛市。
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