美国企业盈利状况仍不容乐观

美国企业盈利状况仍不容乐观去年，美国大企业的利润下滑32%，创下至少20年来的最大降幅；由于经济萎缩以及近年来的利润大户处境艰难，复苏看起来希望渺茫。

在过去两周中，标准普尔500指数大部分成份股公司都公布了第四季度收益报告，这让我们有可能对去年的利润有个最终的大体了解。标准普尔500指数成份股几乎包括了美国所有大公司。

这个消息一点也不出奇。2008年这些企业总计每股收益56美元，是2003年以来的最低水平，也是标准普尔1988年有记录以来的最大降幅。标准普尔500指数累计下挫38%，略高于收益下滑幅度。

2007年的总计每股收益为82美元，仅略低于2006年87.78美元的纪录高点。

要使市场回归到原来的高点，收益也必须回升才行，不过这需要时间。在创造了纪录高点的那些年份，利润的最大推手是金融企业。

花旗环球金融有限公司(Citigroup Global Markets)美国经济学家史蒂文•维廷(Steven Wieting)说，需要数年的周期性复苏才能把利润完全带回到原有水平。

过去10年中，金融企业每年对总体每股收益的贡献最多可达30%。在那些年份，除了金融业，没有哪个行业的贡献超过15.5%。2007年，金融服务超过能源业，成为对每股收益贡献最大的行业，其比重达17.9%。

维廷说，这样下去，各行业的比重自然会发生变化。

即便是利润确实反弹了，投资者仍可能心存疑虑。

在科技股大涨期间，投资者忽视了利润，股价涨幅远远超过收益涨幅。投资者从中学到了教训，在随后的牛市中，股价涨幅最多也只是和收益持平。不过事实证明，这些收益（至少是金融企业的收益）都是虚幻的，这让投资者们可能更加地一朝被蛇咬、十年怕井绳。

今年，分析师预计医疗业将是对每股收益贡献最大的行业，比重约为17%。医疗业通常不会受经济低迷的影响。预计包括可口可乐(Coca Cola Co.)和沃尔玛(Wal-Mart Stores)在内的消费品业将占12.5%。

Johnson Investment Research驻辛辛那提首席投资策略师克里斯•约翰逊(Chris Johnson)说，今年将是业务平实的企业表现更出色的一年，那些明星式的公司不会有强于大盘的成绩。

预计今年金融企业将占标准普尔500指数成份股收益的约12%。2008年曾占收益30%的能源企业今年可能会因油价下挫而降至15%。

尽管有分析师初步预测标准普尔500指数成份股每股收益今年将回升至大约69美元的水平，但是经济学家和策略师认为，由于失业率上升和消费支出下滑，这样的预测可能过于乐观了。

分析师们最近的表现一直不尽如人意：在2008年开始之前，他们对标准普尔500指数成份股每股收益的平均预期是101.09美元。

Federated Investors股市策略师琳达•杜塞尔(Linda Duessel)认为，收益成绩将取决于经济复苏的速度。她说，如果经济在今年下半年前复苏，那些得益于全球资本投资和企业开支的工业和信息技术企业很可能会是对收益贡献最大的行业。

预计这两个行业将对2009年标准普尔500指数成份股收益分别贡献约12.3%和13.6%。

信息技术业的创新使之成为未来几年中有望推动收益增长的持久动力，能源业仍可能继续造成影响，如果对绿色科技的投资带动能源业增长的话，其影响会更大。

不过，首先要安然度过眼下的低谷，这很可能需要经过今年的大部分时间甚至更长时期。

维廷说，未来一两年内，我们都可能不得不试图发现底部，搞清局部复苏的空间，之后才能着手别的大动作。

投资者面临的问题是，如今避险意识更加强烈、并且握在政府手中的金融企业不太可能在近期恢复原有的利润水平。

2008年金融企业每股损失约8.35美元，是标准普尔500指数中10个类股中唯一亏损的，原因是一度股价表现抢眼的贝尔斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)崩溃，花旗集团(Citigroup)则每个季度都在亏损。

未来银行的利润可能会被兴盛期发放的贷款造成的损失所抵消。这也正是银行类股对2009年标准普尔500指数成份股收益的贡献只有12%的原因。

另外一个利润大户能源业也可能会落后。很多能源企业曾以为油价会居高不下，并相应进行了大笔投资，所以油价的暴跌很可能会影响其利润。

可能对收益造成重压的还有股份回购的大幅减少和银行股票发行的突然增加。股份回购曾在繁荣期时助长了每股收益的上涨。据标准普尔的数据，2007年第三季度，就在标准普尔500指数涨至纪录高点前，回购规模达到了创纪录的1,729亿美元，但在2008年第三季度却暴跌至897亿美元，创下三年来最低。

Robert W. Baird & Co.首席投资策略师布鲁斯•比特尔斯(Bruce Bittles)说，当时他们都在回购股份，看着每股收益不断上涨。回到可持续的增长还要花些时间。

股息的下调令股东雪上加霜。股息降低了13.3%，是自1942年以来的最大年度降幅。2009年以来，标准普尔500指数成份股中已经有15家企业降低了股息。

维廷说，最终要到金融企业的利润开始增长后，可持续的经济复苏才会出现。

他说，复苏之路来自需求的企稳和一个有放贷机制的系统的恢复。个人对金融体系必须要有信心，如果没有这一点的话，很难实现持久的复苏。