神马文学网社保接盘“大小非”听上去很美
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 04:23:59
2009-01-12 | 社保接盘“大小非”听上去很美
标签： 社保 大小非 最近，清华大学李稻葵教授在出席美国经济学会年会上透露，他已经将自己撰写的“以社保基金买入大小非”建议案提交国务院，并且对管理层接受这一提议表示乐观。
我没有看到李稻葵教授的具体方案，所以暂时还无法判断他乐观的原因何在，但李稻葵教授面对媒体也透露了他建议的基本要点，即：国家原则性的、方向性的出一个关于“大小非”的方法，不要特别细，关键要有一个说法，社保基金在某一个点把它接过来，财政出钱，把“大小非”的问题，把方向性、原则性的问题解决了。
如果仅仅是这些内容，我相信李稻葵教授不会这么乐观，社保接盘“大小非”的专利也不会授予他。因为在此之前，打社保基金主意的人已经太多太多，李稻葵不是第一个，也不会是最后一个。但是，上面李稻葵所言的一些内容，其实无需细节，其思路的基本要点已经基本涵盖，听上去似乎很不错，社保增值，“大小非”流通，市场告别恐慌，中国股市最大的梦魇从此远去。
然而，魔鬼仍然在细节，仔细推敲，远不是哪么回事。首先，我们假定社保接盘。A股市场目前“大小非”，08年底是1.18万亿股，09年解禁6888亿股，分布在1千多家公司，每个公司的资质不同，状况各异，如何从公共政策上制定一个所谓普适性的接盘的“点”恐怕难上加难。再进一步，如果到这个“点”，是一次性无条件转让呢，还是采取自愿的原则？以什么价格转让，以什么方式转让，的确都是考验智慧的高难度问题，不知道在李稻葵先生的建议对此如何解决。
其次，简单计算一下。截止09年1月8日止，沪深两市的总市值是12万5千多亿，流通市值不到5万亿，也就是说，限制流通股数量近8万亿。而按照社保基金理事长戴相龙先生的数据，截止2007年底，全国各项社会保险资产只有有1.5万亿元。戴相龙先生还提供了一个数据，2007年底，社保基金投资于股票和一年期以上各种金融产品为4854亿元，占全部资产95%。另外，戴相龙先生还有一个乐观的预测数据，预计到2010年，全国社保基金总额将达到1万亿元人民币。这三个数字明明白白的告诉我们，社保其实盘子很小，接盘“大小非”的确是不能承受之重。
第三，目前沪深两市总共有上市公司1604家，除少数上市公司属于全流通之外，其余的都有自己的控股股东。“小非”直接让社保接盘没有控制权的争议，但“大非”如何让社保接盘。我想李稻葵先生的方案肯定不是把所有的上市公司的大股东变成真正社保一家独大吧，国资委也不会答应。这样，对于“大非”而言，让社保接盘的比例又定在多少比较合适，这又是一个哥德巴赫猜想。
第四，抛开社保是全国人民的救命钱不论，作为一个投资者，社保受全国人民的信托，其最大的责任就是使得社保保值增值，它并没有义务去履行维护股市稳定的职责，在目前A股市场的溢价仍然高于H股的情况下，它更没有必要去全部承接“大小非”而冒深套的风险。如果是好公司，无需社保去接盘，如果是坏公司，社保接盘只能让社保亏损。
最后，假定社保接盘了“大小非”，总有减持的一天。由此则推出另一个问题，社保接盘“大小非”后什么时候才可减持，以什么价格减持。循此逻辑，则中国资本市场“大小非”的恐惧又将变成“社保”恐惧，然后对社保进行限制的又一场闹剧恐怕又将主导中国股市的名利场。
由此而论，让社保接盘“大小非”恐怕又是一场炒作的游戏，既没有合理性，更没有操作性。我不能说“大小非”不是中国资本市场的一个问题，但我一直强调，由于实际减持的量和最终减持的量相距甚远，加上控制权争夺，“大小非”本身绝没有渲染的哪么可怕。就拿09年来说，A股市场共有6888亿股解禁，其中银行股就有4150亿股，占所有解禁市值的58%，解禁的压力比想象的不知道小多少，因此，真正紊乱中国股市估值体系的，不是“大小非”，而是对“大小非”妖魔化的言论和紊乱的政策体系。
不过，应该承认，李稻葵教授的思路，比那些动不动就去剥夺“大小非”流通权的思路已经进步很多。但实事求是的说，这样的方案仍然没有操作性，更遑论解决“大小非”的问题了。让社保接盘“大小非”，只是把问题从左手换到右手而已，资本市场的整个流通市值并没有发生一点变化，对缓解流通市场的压力，提振信心有何意义呢？
最后，我重申我多次的观点。中国股市信心贫血的根源绝非“大小非”，而是“三公”原则的缺失，监管的匮乏和投资者利益保护的不力。在目前资本市场低迷的情况下，应该通过制度建设，通过完善发行、并购规则、完善大宗交易和配售等制度，为“大小非”的流通提供更多的通道，建立股市民主，而不是想办法去堵，更不是去人为制造恐怖，紊乱市场的情绪，延缓中国股市规范化的进程。
（南方都市报马光远专栏）
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发布者 小猫咪 
(http://gggg123456789.blog.sohu.com/)
2009-01-12 12:59
回复 支持马博士
发布者 汶汶 (http://bhjjke.blog.sohu.com/)
2009-01-12 14:03
回复 
发布者 粉蝶 (http://dcvf3.blog.sohu.com/)
2009-01-12 16:04
回复 对大小非股东的原始股投资证收资本利得税和建立优先股制度化解大小非 我投资股市10年有余，一直以投资的眼光选股，买过长虹、万科，从没买过st股，当然，投资收益还不错，但是，十几年来一直有个谜团无法解开，那就是：同是上市公司的股东我们小股东怎么就不能象大股东那样在净资产值附近投资，他们平均每股成本只有一元左右，而我们只能买到平均10元左右的股票？即便是同一公司发起人大股东与申购新股的流通股东的持股成本也有10倍差距！同是股东差距怎么就这么大呢？过去大小非不流通，小股东高价买股倒也心里平衡，股改后，大小非与我们一样要流通了，巨大的成本差距就显露出来了，上市公司中的大小非股东持股成本极低，基本是发行前的净资产以下，在目前我国股票的审批制度下发行上市，形成暴利，极不公平。在海外成熟股市股票发行是市场化的登记制，发行价基本在净资产附近，好股票溢价发行也就是20-30%，如中国石油在香港的发行只有1.1元，而再国内发行则16元多。其实，签于现实情况在国内股市发行就算上创业溢价，大小非股东投资收益有100%就可以了，可是，由于新股发行额度的稀缺性，目前新股发行均是高溢价，大小非的收益是新股发行中签者的5-10倍，是二级市场投资者的10-20倍，这绝不是市场化，而是审批制度造成的是非市场化的畸形暴利，是有缺陷的发行制度造成的暴利，不公平的暴利严重伤害了证券市场，伤害了我们普通投资者，必须纠正，消除暴利。一直以来我们小股民就有一个心愿那就是梦想有朝一日与大股东平起平坐，以同大股东一样的价格买入公司股票，真正做到大小股东一视同仁，真正做到同资、同股、同权。如果做不到这一点，继续以审批制发行新股，继续成批制造大小非富翁，造成大小非10倍于流通股东的收益，我们小股东是不服气的，股改对价最少要10送10，而事实上，小股东只得到了可怜的平均30%补偿，面对股改不到位造成的崩盘，我们并不奢求重新限制大小非流通，只是希望减少他们不合理的收益，呼吁国家依法对大小非原始的股权投资征收所得税！以求公平。解禁第一年抛原始股的，证50%利得税。按持股时间长短逐年降低。直到新股发行完全市场化，中国股市成熟为止。征得的税收划拨社保基金。同时呼吁设立优先股制度，上市前大小非股份可部分转为优先股或按发行价缩股。