2008-10-28

信報財經新聞 曹仁超2008-10-28 投資者日記 股市上演「午夜凶铃」
10月27日，周一。恒生指数暴泻1602.54，收11015.84（最低见10676.29）；成交568.3亿元。10月期指跌1352点，收11148点，高水，短期内响10676点将出现另一支持点，反弹即将开始。
今天股票市场上演「午夜凶铃」（Margin call），斩仓货此起彼落，惨不忍睹。未到Halloween已上演「恐怖」电影，唔吓死才怪！今天恒指下跌12.7%，成为2008年内跌幅最大嘅一天。
禁止抛空反促使股市下跌
淡市莫估底，呢次连毕非德亦出错，10月17日佢认为见底嘅标普五百指数至今已下跌7%。除上述外，巴郡在2006年亦曾投资88亿美元CDS，到去年上半年才大量减少，虽然系咁，巴郡今年第一季喺CDS上嘅亏损仍有4.9亿美元，第二季1.36亿美元。巴郡喺9月份投资50亿美元响高盛，如非政府最近提供100亿美元畀高盛，恐怕巴郡亦早已损手。换言之，冇人拥有水晶球，你冇，我冇，毕非德都冇！
大多人问我老曹股市何时见底？答案系Bottom Up，即见底回升之时！至今为止最低系10676.29，上升后下一次如能守住10676.29，则短期「底部」出现！
请永远唔好想去猜测市场动向，上述冇人可做到：请Let the market tells you，让市场做主人，唔好做市场嘅主人！
今年9月中，美国证监会曾禁止「裸空」，即无货者唔准抛空，以保护过分杠杆化嘅投资项目。禁止抛空短期虽可减慢股市下跌速度，但到咗10月份反而变成加快股市回落嘅理由。今天连纯利上升50％至100％嘅股份亦难逃一跌。
菲律宾股市今天跌12％，引发短期停市。菲律宾系继乌克兰之后第五个寻求IMF协助嘅国家。Banco de Oro Unibank（菲国第二大银行）一天之内下跌19％。日经平均指数已跌至1982年11月以来低点，时光倒流二十六年？三菱UFJ金融跌11％。
10月份全球股市至今已失去11万亿美元市值（相等于2007年美国全年GDP），2008年MSCI指数下跌48％，系该指数有史以来跌幅最大嘅一年。银行股已成重灾区。
沪深三百指数今天亦出现两年以来新低，下跌7.12％，见1654.67。「中」字头股份如中国神华、中国联通、中国铝业、中国远洋、中石化纷纷跌停，宝钢、招商银行、浦发银行亦跌停，中石油下跌6％、平安保险跌7.7％、贵州茅台跌7.15％、恒源煤电、开滦煤矿、西山煤电等十八只煤炭股跌停。地产股如万科、国兴地产、上海新梅等跌停。深圳发展银行、北京银行亦跌停。睇嚟金融海啸已涌入中国。
美国次按危机源自房地产市场崩溃，美国楼市泡沫源自1997至2006年嘅疯涨，理由系贷款机构、评级机构唔负责任，令借款人以零首期买楼，造成今天嘅结果。换言之，要次按危机停止溶解，首先要美国房地产价见底先至得，可惜现价同见底价仲有15％距离。作为普通投资者，除咗避灾外，可以做嘅事好有限。请多D关心你嘅家人同你嘅健康，钱财身外物，唔好谂太多。
苦候「牛市」十八年
1932年7月道指见41.22，当年上市公司股票市价只及资产净值一半！当时非农业失业率高达38％，农产品价格因为太低，农夫宁可让农作物响田里烂掉亦唔采摘，GE所接嘅电气产品订单只及1929年时嘅四分一，大量矿场倒闭，只有家庭生意呢类企业才能维持（即一家大细做晒），汽车、轮船连一半乘客都冇，纽约交易所每天成交股数一百七十五万股，较1929年10月高峰时下跌85％，甚至连抛空盘都冇……上述情况应该唔会喺二十一世纪出现。日经平均指数今天已跌穿2003年5月低点，即1990年1月开始嘅熊市至今仍未结束。十八年啦，日经平均指数仍在反复寻底，呢出恐怖电影几时才做完?
我老曹上月去东京旅行，在松土反屋百货公司British Tea House内饮下午茶，同邻坐一位晓讲英文嘅日本女士闲谈，知道佢1990年前曾投资日股，至今仍在等候日股「牛市」重临。今年她七十八岁啦……响佢身上，我老曹充分感觉到older, wiser but poorer嘅无奈，但愿佢有生之年真系等到日经平均指数「牛市」重临。我老曹今年亦六十岁矣，十八年后会否坐响中环置地广场，同陌生人讲自2007年10月嘅恒生指数牛市（Touch wood，口水讲过，2008年香港又怎会系1990年嘅东京）？
花旗今天推介工商银行（1398），估计今年每股获利37.6仙，上升54％，P/E七点四倍，目标价5元。大唐发电（991）估计今年每股获利14.1仙，减少51％，P/E十七点五倍，目标价6元。鞍钢（347）估计今年每股获利1.477元，升41.9％，P/E二点一倍，目标价9元。安踏体育（2020）今年每股获利33.4仙，升56.4％，P/E七点六倍，目标价3.8元。东风集团（489）估计今年每股获利44.7仙，上升2.2％，P/E三点二倍，目标价3.6元。维达国际（3331）估计今年每股获利13仙，升24.5％，P/E十四点三倍，目标价3.1元。
中国冇办法jump start美国
依家通街都系弃婴，唔少母亲倒冲凉水出街之时，连baby都倒埋出去；不过，执弃婴返屋企养之前，请问吓自己有冇咁嘅负担能力？小心以为抵买，点知愈买愈低。
金融海啸不但涌到亚洲区，亦涌向中东海湾国──杜拜、沙地阿拉伯等；呢D国家股市自今年8月起便大幅回落。如油价跌穿55美元，唔少中东产油国将陷入财务危机。一个建基于高油价嘅海湾国家经济繁荣，响油价由147美元大幅回落中将倒下！唔通要真神阿拉打救先得？
全球资金涌向美国三十年期债券，上周五孳息率见3.8厘，此乃1977年以来最低。相信联邦基金利率月底可见1厘，但亦冇乜用（1932年7月美国利率亦系1厘），因仍有四百二十万间美国住宅未售出，相等于未来九点九个月供应量，平均楼价系191600美元或2004年水平，未来应该仲有10%至15％跌幅。
日本L形经济长达十八年（或以上），咁2007年10月开始由美国次按危机所引发嘅经济衰退有几长？美国经济前景展望愈来愈忧郁，政府挽救计划愈来愈无反应，金融海啸威力正向实体经济扩散，倒闭、失业率渐渐浮现；豪宅更面对大幅劈价亦搵唔到买家，一般人到今年9月才识惊（已迟咗一年）。对冲基金被大量赎回进一步压抑股价，令道指本周重新挑战7800点支持，希望守得住啦。
1997年亚洲金融风暴到98年结束，因欧美经济仍在上升；2000年科网股泡沫爆破2003年结束，因美国楼市泡沫仍在膨胀；呢个楼市泡沫爆破后，有乜嘢力量与之抗衡？美国GDP达124170亿美元，人均收入为41640美元，如此超级巨无霸、如此高人均收入嘅国家，一旦倒下，有边个能令佢重新站起来？旧年次女架四驱车因一个月无开车令电池挞唔着，我老曹细佬揸咗架Camry嚟，希望jump start小女架车，却唔成功，原来1800cc汽车系拖唔郁2400cc汽车电池嘅。后来丰田公司车咗旧大电池来，才能jump start小女架车。换言之，美国经济可拖动亚洲地区经济，亚洲地区经济却无法拖动美国；请中国人自量D！中国2007年GDP只有22300亿美元，点样jump start一个GDP 124000亿美元嘅美国？请唔好夜郎自大。中国经济有能力jump start香港同澳门（例如2003年下半年），却冇力量拖动美国。更何况呢次欧洲亦出事，可以讲全球所有国家连手，亦救唔到美国同欧洲（因美国同欧盟加起来嘅GDP占全球50％以上）。
中国出口优势系于当年投资基建
过去三十年，中国通过成为世界工厂，输出大量廉价商品，达致中国过去三十年GDP高速增长。如今全球面对衰退，对中国商品需求自然放缓，未来点样保持中国GDP高速成长？珠三角地区工厂面对倒闭潮，内地股市由2007年10月17日高峰5891点回落到2008年10月27日1654点，下跌72％，房地产销售亦节节下滑，点样令中国GDP响2009年仍有8％增长，以便创造足够就业机会，去消化就业总人口上升需求？1998至2000年，中国抵抗亚洲金融风暴嘅方法系提供出口退税，投资道路、港口、机场等建设。透过扩大出口及投资基建拉动中国GDP增长，当年美国同欧洲经济仍然繁荣，此法十分成功。今天中国嘅出口竞争优势，部分与当年投资基建有关。
呢次又如何？今天中国基建除铁路外，其它已上晒轨道。同1998至2000年形势唔同嘅系，当年欧美经济仍然繁荣，呢次却同时陷入衰退。中国出口退税部分恢复，影响唔大，但2008年起外贸企业都面对税率由15％上升到25％所带来嘅威胁。
过去东南亚国家或地区经济经过高速增长三十年后，仍能保持经济繁荣嘅国家地区只有香港同新加坡，两者皆走向金融服务业发展，香港服务中国，新加坡服务东盟国（以印度尼西亚为最大）。中国未来却不能仿效香港同新加坡，因为中国人口系香港、新加坡加起来嘅一百三十倍，系不能依赖金融服务业为生，何况金融海啸后全球金融业进入萎缩期。
中国同日本经济最大分别系：中国系国富民穷；日本刚相反，系国穷民富。中国政府十分富有，唔少上市大企业、政府系最大股东，但人民仍相当贫穷，2007年中国人均收入只有1700美元，只较菲律宾好DD（1190美元），甚至唔及泰国（2750美元）。响咁嘅情况下，点样扩大内需？反之，日本人均收入35390美元，系全球高收入群，但日本1990年至今仍然无法透过扩大内需去保持日本GDP高增长。理论上，中国2007年结束GDP高增长期，并一步步下滑，情况同九十年代嘅台湾及南韩相似，而非香港同新加坡。
过去准确预测同时从中获利嘅索罗斯，佢曾预测1987年美国股灾、1992年英镑危机及1998年泰铢贬值，而被冠以「国际大鳄」称号。今年1月23日佢曾预测──长达六十年嘅西方经济超级繁荣期喺2008年结束，虽然政府努力挽救，但未能阻止「黑天鹅」飞近。标普五百指数今年10月较去年10月低46.7％，唔少政府正以国家信用去担保银行存款嘅安全性，但次按危机影响仍没完没了。大摩亚洲区主席罗奇认为，次按危机对金融机构所造成嘅直接损失已显现65％，但对经济嘅影响只显现咗20％而已。
内地股市出现冰火两重天。去年10月前热火朝天，今年10月又冰过冰雪。今第三季中国GDP增长年只有9％，第四季正忙于保八（8％增长率），明年恐怕连8％增长率都冇，因明年出口增长率大幅放缓，内需增长率亦唔大。
中国政府已出招撑楼市，后市点睇？中原地产项目总经理黄韬认为，内地楼市年底前继续降价应毫无疑问，呢个趋势唔会因为有楼市政策而改变。泰盈置业总裁黎振伟认为，中国楼市调整唔只系政策，而系经济调整引发，因此不能光靠政策而回升。广州市同创卓越房地产投资顾问公司总经理赵卓文更认为，年关过后，唔系痛苦嘅结束而系开始。唔少已签约及付订嘅买家，正要求销售员延期交易，一方面为省下0.5％契约税，同时希望享受较低贷款利息。对大多数开发商而言，新政策反而令佢地收唔到钱，要等到11月1日新政策生效后，才有机会收钱。有人担心用房贷救楼市反而将内地银行放响唔安全嘅地位（万一未来楼价跌幅大于20％点办？）。从整个经济大势上睇，内地楼价调整唔系一两年嘅事，开发商早准备三、四年嘅调整过渡时间。睇嚟内地房地产寒冬不但未过去，反而只系刚开始。