央企重组股

抄底央企重组股

　　央企整合重组已持续进行了多年，按计划，今年央企数量应整合为100家，而当前实际数还在125家左右，估计重组将加强，特别是近期国务院专门开会提出推动企业兼并重组的进程。上周，中国一汽轿车和一汽夏利也同时公告，一汽集团拟进行主业重组改制，发起设立股份有限公司。一汽集团的重组进程也意示着央企重组已加速。

　　目标一：科研院所类公司

　　从重组数量上看，今年的整合目标应该会转移至科研院所类公司，这类央企数量多，但缺乏一个产业集团支持。与此同时，科研院所类企业又是科技创新优势突出的领域，与目前培育新兴产业有着紧密关系。因此，央企科研院所类的整合正处于天时、地利、人和的时期。此前，长沙矿冶研究院、中国建筑材料科学研究院、沈阳化工研究院、北京有色金属研究总院已分别并入中国五矿集团、中国建材集团、中国中化集团、中国钢研科技集团公司等。目前还没有进入相关产业集团的科研院所还有武汉邮电科学研究院、上海船舶运输科学研究所、中国建筑设计研究院、中国建筑科学研究院、机械科学研究总院等。

　　目标二：还没有有效产业整合的

　　还有另一类是，虽然已进入集团，但还没有有效产业整合的，像中国电子科技集团、中国电信息产业集团、中国航天工业、中国航天科技等集团旗下的上市公司或研究所，如中国航天科技集团的航天机电600151(切入太阳源)，中航工业的成飞集成002190(拟入主"中航锂电")。中国电子信息产业集团的振华科技000733(动力电池)、长城开发000021(智能电网)、中国软件600536(基础软件)等。这里谈一谈中国电子科技集团(CETC).

　　中国电子科技集团公司(CETC)成立于2002年3月，由原信息产业部直属46家电子科研院所及26家全资或控股高科技企业为基础组建，由国务院国有资产监督管理委员会直接监管。主要从事国家重要军民用大型电子信息系统的工程建设，重大装备、通信与电子设备、软件和关键元器件的研制生产，这是担负载人航天工程的核心央企之一。集团公司所属研究院所的研究领域覆盖了电子信息技术的各专业门类，具备从电子元器件、整机到系统工程的综合技术创新开发、系统集成实力，拥有14个国家级重点实验室、12个国家级与9个部级质量检测机构。扎实的军工、航天技术基础，为民用产业化提供了充足的能量。目前遍布于全国各地近50家研究院所，产业涉及众多国家关键核心领域。

　　目前集团旗下的上市公司总共有五家，分别是上海华东电脑股份有限公司600850(32所)、安徽四创电子股份有限公司600990(38所)、成都卫士通信息产业股份有限公司002268(30所)、太极计算机股份有限公司002368(15所)、杭州海康威视数字技术股份有限公司002415(52所)。从业务架构上，基本上分布于集团主要优势产业之中。此外，与中国电子科技集团有重组合作的还有，如高淳陶瓷600562(14所)、天通股份600330(48所).

　　1、政府信息化领域。承建了数百项国家及省市电子政务和金融信息化系统工程。相关上市公司为太极股份002368.

　　2、公共安全领域。国家公共安全应急平台体系建设的主要支撑单位。自主研制的安防监控、危险品监测、保密通信等技术产品得到了规模应用。相关上市公司为海康威视002415、卫士通002268.

　　3、轨道交通领域。国家城市轨道交通信号系统国产化总体单位，先后承担了北京、上海和南京地铁综合信息系统的任务。

　　4、空中交通领域。我国军、民航空中交通管制技术总体单位，已经全面进入民航空管的核心应用领域。自主研制开发的"国产化空管系统软件"获得2006年国家信息产业重大科技发明奖。相关上市公司四创电子600990.

　　5、卫星应用领域。中欧伽利略卫星导航合作计划的主要承担者。核心软件产品与服务领域。已成功开发了LINUX操作系统和office办公系统等一系列具有自主知识产权的系统软件和公共支撑软件产品，其中Reworks实时操作系统获国家信息产业重大科技发明奖。主要产品包括中标普华Linux操作系统、中标普华Office产品、金仓数据库KingbaseES等。 相关上市公司华东电脑600850.

　　6、集成电路核心装备领域。成功地完成了国家"863"离子注入机重大专项攻关任务，该项目获得2006年国家信息产业重大科技发明奖。

　　7、能源电子领域。在"太阳能电源"和"半导体照明"领域技术和产品的研究居于国内领先地位。主要产品包括蓝光外延片、红黄橙光外延、LED芯片、LED封装。14所洛普公司生产出国内最大室内LED显示屏、ZKX-TPB156系列太阳能多晶硅电池片。关联上市公司为天通股份600330(48所)。

相关个股

　　太极股份002368：推进产业并购

　　控股股东为华北计算机研究所(15所)，15所已在航天测控、军用共性软件、信息化武器装备以及国防预先研究和型号研究等四个专业领域有优势地位。1987年设立的太极公司，经过多年市场化运作并成功实现多轮产业转型，产权制度明晰，实施核心人才持股计划。目前为全面IT服务。公司目前正在执行的500万元以上的行业解决方案与服务类合同有95个，合同总金额为12.44亿元。在政府、公共事业、金融、能源等多个领域拥有强大竞争力。值得注意的是，此次募集资金超募4.44亿元。据公司路演，公司正积极推进产业并购计划，并购重点为围绕数据库等基础软件以及重点行业上关键性可复制解决方案，集团资产中比较重要的数据库资源是金仓数据库(核心产品KingbaseES，唯一入选国家自主创新数据库产品)。目前总市值规模仅35亿股，与同类公司市值相差较大，拓展空间取决于公司的产业并购计划。

　　海康威视002415：安防产业龙头

　　控股股东为杭州计算机外部设备研究所(52所)，52所重点发展数字音视频、数字存储记录、外设加固、税务电子化、智能监控等技术及各类电子产品、节能照明产品等，其中数字音视频技术目前处于全球领先水平，其板卡和设备产品的市场占有率均高居国内第一，数字存储记录技术和外设加固技术处于国内领先水平。先后组建了海康集团、海康股份、海康威视、

　　等十多家控、参股公司。海康威视是国内视频监控行业的龙头企业，在视频监控系统核心设备-DVR和板卡领域，连续数年国内市场占有率排名第一，是全球主流的DVR和板卡生产厂家之一。目前总市值规模已达336亿，作为行业龙头已开始影响整个行业的估值定位。

　　卫士通002268：信息安全龙头

　　控股股东为西南通信研究所(30所)，30所重点承担信息安全和保密通信领域基础和应用理论研究、关键技术和重大系统工程项目的研究开发，始终保持了信息安全保密理论和应用技术国内领先、国际先进的水平。组建三○集团，集团以30所为核心，以卫士通、三○盛安、雅迅网络等为主要成员单位。目前总市值规模只有26亿，未来投资弹性较大。

　　四创电子600990：不断拓展民品应用

　　控股股东为华东电子工程研究所(38所)，38所重点从事防空雷达，电子系统工程及相关技术的研究、开发和应用。主要拳头产品包括气象雷达，安全防范电子工程，微波通讯设备，卫星电视接收高频头，R型变压器，LED大屏幕显示系统，计算机网络及系统集成，ASIC芯片设计，医疗及金融电子设备等。公司的行业技术壁垒较高，多个型号雷达新产品已进入投产阶段。目前正不断拓展民品应用领域。目前总市值规模为44亿，如有进一步的资产注入，潜力将不小。

　　*ST高陶600562：关注重组方案进展

　　通过国有股权转让，南京电子技术研究所(14所)已合计持股47.42%，成为公司控股股东。5月公司公告，公司重大资产重组申请正在获得中国证监会受理，待审理通过。14所实力雄厚，拥有国内最大的微波暗室、雷达系统仿真与集成试验室、微电子组装技术中心、柔性加工制造中心等一流研发设施，产品覆盖了雷达、通讯、信息系统、天线微波、高功率设备、软件、信号处理、射频仿真、电子对抗、应用磁学、微电子、电子仪器仪表、交通电子、显示系统工程、工业自动化、特种元器件等数十个专业领域。重大重组方案一旦获通过，以目前总市值35亿，其未来潜力仍然不小。

　　华东电脑600850：期待产业整合

　　控股股东为华东计算技术研究所(32所)，32所在计算机网络、操作系统、数据库分布式计算技术、嵌入式软件开发环境和系统管理等方面进行研究开发。下属有IT公司十数家，提供通用信息产品的生产销售及应用服务以及以软件与网络技术为核心的集成，并已在相关领域形成了一定的相对技术优势和市场优势。作为一家上市较早的公司，公司正从毛利率低的低端产品生产及代理向高端产品代理与集成转型，已形成高端产品分销于集成、智能建筑、软件开发三大业务领域。成立华普信息技术有限公司，主营高端服务器类产品，推出"唐舟"国产OFFICE软件。目前总市值规模26亿，投资弹性来自于可能的产业整合或资产注入。

　　天通股份600330：与48所结盟

　　合作方是中电科集团的长沙半导体工艺设备研究所(48所)，48所为国家级微电子、太阳能电池、光电材料、电力电子、磁性材料等专用设备研发、生产的专业机构。七十年代末开始承担离子注入机、电子束曝光机、聚焦离子束、等离子刻蚀等半导体设备的研制。目前48所持有公司1.99%股权。近期公司公告与48所签订战略合作协议，合作内容包括硅片制造、组件制造的合作，并与48所的全资子公司红太阳光电科技公司签订相关项目的建设合同。但这种合作有较大不确定性。 □ 张德良　 安信证券

A股市场再刮资产重组风 重组股掘金攻略

　　6月30日，温总理主持召开国务院常务会议，研究部署促进企业兼并重组。据悉，工信部"支持行业兼并重组"政策已上报国务院，将主要从金融、财税、资源配给三方面支持大型企业进行兼并重组。所涵盖的行业除了去年振兴规划涉及的九大产业外，新增建材产业。国资委亦明确提出，央企要调整和重组至80家-100家，其中30家-50家为具有国际竞争力的大企业集团。要求央企至少在规模上做到行业前三名，达不到要求的将进行强制重组。在政策推动下，大多数央企介入的行业集中度都会大幅提升，所以央企整合会给旗下相关上市公司带来很多重组或者资产注入机会。

　　以"乌鸡变凤凰"神话著称的重组概念，一直是A股市场中经久不息的炒作题材。进入7月以来，风云再起，在上海本地股的带领之下，重组股不断上演着或是一飞冲天，或是连绵大涨的好戏。与此同时，"十一五"规划已明确提出，2010年是央企整合关键的一年，也是大限之年。这就意味着，今年下半年，重组行情有望贯穿始终，成为最重要的投资主题。

　　那么，后市还将有哪些重组概念等待挖掘，哪些板块聚集着重组机会，今天，本报特邀业内研究分析人士为投资者进行全面追踪。

　　领军者――上海本地股

　　对于上海本地股来说，整合重组概念由来已久，并多次在A股市场上"兴风作浪"。7月以来，随着上海国资整合的加速，一轮新的如火如荼的炒作行情疯狂涌来。

　　事实上，上海本地股的整合一直未曾停歇，早前率先完成了光明食品集团的整合重组。而今年上半年，上海市国资委又先后完成了上海医药、上海建工、锦江股份等上市公司的资产重组工作。7月16日，百联集团旗下的百联股份和友谊股份两家上市公司双双停牌，标志着上海市国资委下属商业资产整合大幕已拉开。

　　记得今年5月，上海市国资委主任杨国雄曾在上海国有控股上市公司工作会议上对加快推进上海资本证券化提出了"四个支持"，有业内分析人士将其定义为这一波上海国资的重组路径――即整体上市、合并同类项、跨集团重组、推进IPO.

　　■掘金策略

　　国泰君安证券分析师认为，整合重组将是上海本地股未来的投资主线之一，同时，也是下半年A股市场的一大投资热点。投资者可从以下三个方面来挖掘投资机会。

　　1、具有集团资产整合可能的个股。多家上市公司拥有同一大股东，且有主营业务趋同，它们具有合并同类项的可能。如今已完成整合的有锦江集团旗下的锦江股份和锦江投资；上药集团旗下的上海医药和上实医药；光明食品集团的光明乳业、金枫酒业、上海梅林、海博股份。正在整合进行中的有百联集团旗下的百联股份和友谊股份等。

　　预计后市存在的机会有华谊集团旗下的氯碱化工、三爱富、双钱股份；百联集团旗下的上海物贸；第一医药；电气集团的上海机电、自仪股份、上柴股份；上海仪电集团的飞乐音响、飞乐股份、上海金陵、广电电子、广电信息等。

　　2、具有集团资产注入预期的个股，如上海地产集团旗下的中华企业和金丰投资。此前，业内普遍认为，上海地产集团可能将金丰投资"卖壳"，将资产转入中华企业，虽然7月16日两公司均对此予以了澄清。不过，昨日，金丰投资发布了重大事项进展公告，称目前涉及上海国资整合的事项尚在筹划中，可见，重组并非空穴来风。

　　此外，存在注入资产预期的还有上实集团的上实发展；久事公司的强生控股；城建集团的隧道股份；交运集团的交运股份；建工集团的上海建工；华虹集团的上海贝岭；兰生集团的兰生股份；建材集团的棱光实业等。

　　3、区国资委旗下个股：这类个股不容忽视，如金山区的金山开发；闸北区的西藏城投、ST二纺；黄浦区的老凤祥、新世界；崇明区的亚通股份；卢湾区的益民商业；静安区的上海九百；浦东新区的上工申贝、浦东建设、张江高科等。

　　整合先锋――钢铁板块

　　继《钢铁行业生产经营规范条件》出台，鼓励钢铁企业兼并重组的意见也箭在弦上，"重组"毫无疑问成为钢铁行业年度关键词。

　　工信部原材料工业司司长陈燕海7月20日在上半年工业通信业经济运行情况发布会上表示，通过相关政策的实施，将通过联合重组、淘汰落后产能等手段，进一步大幅度减少钢铁企业家数，将目前大约800家钢企缩减至200家。这是在管理层近期不断释放推动钢铁业重组信号后又一次明确表态。同时，记者获悉，《加快钢铁企业联合重组指导意见》现已上报，有望在今年适时出台。受此消息刺激，钢铁板块近两日明显走强。前日，广钢股份和方大特钢等均强势涨停。

　　钢铁业整合重组对于A股市场来说并不陌生，2007年初就曾盛传钢铁企业"大鱼吃小鱼"的消息。当时，宝钢、包钢、邯钢、马钢等连带权证纷纷走出一轮让人难忘又艳羡的行情。此后，攀钢整合、鞍本整合、宝钢重组广钢等消息相继传出或正式实施。

　　■掘金策略

　　钢铁行业受宏观紧缩政策影响，年初至今累积跌幅高达34%，长期盘踞跌幅榜冠军位置。 业内人士预计，从8月开始，宏观政策的松动或将改变钢铁板块"泰山压顶"的境况，同时在整合重组预期之下，钢铁板块有望逐渐回暖。

　　平安证券分析师认为，注重相对收益和擅长波段操作的投资者可以开始关注钢铁板块。如具有"被重组"概念的韶钢松山、重庆钢铁、广钢股份、本钢板材、柳钢股份等；此外，还可关注资源型钢铁股凌钢股份、西宁特钢、金岭矿业、酒钢宏兴；非典型的新兴铸管、齐星铁塔等。

　　需要提醒的是，目前来看，钢铁股上涨还具有一定风险。除了楼市调控没有放松外，另一个钢铁产品消费大户汽车业的增长也正在放缓，这些都将打压市场对钢铁的需求，后市钢价仍有下跌可能。

　　重组骄子――航天军工

　　近年来，航天军工行业的资产整合和整体上市，正逐渐进入由点到面的全面铺开阶段，业内预计将在今年进入新的高潮。与军工集团庞大的资产规模相比，目前军工行业上市公司的经营规模较小，且很多上市公司的资产质量欠佳。按照各大军工集团的资产整合思路，上市公司将是未来军工资产及民品业务发展的理想平台。

　　昨日，航空动力"正在筹划重大资产重组事宜"的公告间接证实了这一点。

　　■掘金策略

　　据了解，十大军工集团整合预期较为明朗的是中航工业集团、兵器工业集团和航天科工集团。中航工业集团未来的整合方案目标是到2011年实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，2013年前后实现中航工业集团整体上市。兵器工业集团重组计划在未来3年多的时间内，将目前110多家成员单位重组为30多个专业化子集团，光电领域的整合，是关注的重点。航天科技集团在卫星领域和电子领域有整合的机会。

　　重组奇葩――不良资产置换

　　重组对于上市公司来说意味着转变、变身，甚至是乌鸡变凤凰、丑小鸭变白天鹅的蜕变。今年下半年以来，上市公司重组的消息纷至沓来，尤其进入7月，随着市场目光的聚集，资金对概念的追捧，重组预期股争相亮相于涨幅榜上。

　　据本报记者统计，本月以来，两市涨幅榜前20只个股中有七成是重组概念股，如成飞集成上涨70.84%、中卫国脉上涨61.55%、金山开发上涨54.50%、航天机电上涨53.08%。此外，上海新梅、江特电机等涨幅也超过了40%。

　　■掘金策略

　　A股一直以来都有"弱势炒重组股"的现象，如今的A股持续震荡更是推升了市场对重组股的关注度。根据近期消息披露及分析人士寻找，目前正在进行重组或声明有重组预期的上市公司除上述提到的个股外，还有海通集团、天山纺织、深物业A、鼎盛天工、赛马实业等。具体来看，海通集团、航天机电、成飞集成、江特电机等均是用不良资产置换光伏类新能源资产；天山纺织则置换矿业资产；鼎盛天工彻底转行，变身汽车贸易公司。

　　此外，一些ST公司也有挖掘机会，不过，相对正股重组，ST类股票的收益可能最大，但其风险也最大。日前，传证监会将严格审查借壳重组，因此，分析师们认为，目前投资ST股票来博重组并不是很好的投资方式。王丹北京商报

央企背景A股悄然走强 四大线索掘金行业重组

　　军工板块最具想象空间

　　央企重组集中在七大行业，航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色、建筑，这共7大行业35家央企整合可能性最大。粗略统计，这7个行业拥有的上市公司超过60个。

　　目前工信部已明确的今年解决过剩产能和重点推进兼并重组的行业有五个，分别是汽车、钢铁、有色、船舶和建材。另外，淘汰落后产能也将对龙头企业形成实质利好。因此，钢铁、有色和建材等行业旗下的主要上市公司也将在央企重合中明显受益。

　　军工板块最具想象空间

　　在国防资产证券化的趋势下，军工资产进入上市公司的速度正在加快，中航工业集团就提出 2011年前实现子公司分别整体上市的经营目标，航天科技(000901)集团和兵器工业集团的资本运作也在稳步推进。

　　银河证券军工机械行业分析师鞠厚林认为，军工行(601398)业上市公司的投资机会来源于以下两个方面：一是目前业绩优良、持续发展能力强，同时又具有资产注入预期的公司，如中国卫星(600118)、航天电子(600879)；二是目前经营业绩一般、市值不大、但大股东实力较强、资产注入预期较强的公司，如新华光(600184)、哈飞股份(600038)。

　　在资本运作方面，中航工业集团一直走在行业前沿。鞠厚林认为，虽然中航工业集团2011年完成子公司整体上市可能有难度，但其未来两年集团资本运作将加快是必然趋势。目前中航对洪都航空(600316)、贵航股份(600523)、ST昌河、ST宇航等公司的资本运作正在进行中。

　　主辅业剥离酒店业先受益

　　主辅业剥离率先从酒店业展开。市场人士预期在3月份，第一批分离酒店业资产的行业、企业名单或将出炉。虽有70%的央企都涉及宾馆酒店业，但只有港中旅集团、华侨城集团、中粮集团、中化集团、中国国旅(601888)集团和南光集团6家央企主业为酒店。

　　中投证券分析师曾光认为，港中旅集团、华侨城集团、中粮集团、中化集团有可能成为未来3到5年央企非主业宾馆酒店资产分离重组的主要受益者，因此A股上市公司华侨城A和中国国旅存在一定的主题性投资机会。

　　地产央企整合搅动房产股

　　房地产无疑是涉及面最广和市场最为关心的行业。3月19日，受国资委提出"78家不以房地产为主业的央企将退出房地产业务"影响，与16家从事房地产主业央企相关联的公司保利地产(600048)、华侨城A、万科(000002)A、ST中房表现抢眼。中信建投房地产分析师陈莹认为，国资委的表态是对本周主业非房地产央企频夺地王的回应。如国资委真正能加快实施央企房地产的整合，会对16家从事房地产主业的央企形成利好。

　　与民企和地方国企比较，央企有无可比拟的资金优势，而部分央企从房地产开发市场的退出使上述央企减少了竞争对手。其中受益的关联上市公司有：保利地产、华侨城A、招商地产(000024)、万科A、中粮地产(000031)、中国建筑、中国铁建(601186)、ST中房。但业内人士也表示，央企退出房地产效果如何还有待于时间去检验。

　　EVA考核下挖掘价值改善股

　　经济附加值(EVA)，是剩余收益，也称之为经济利润，是以传统的会计报表为基础，确实地反映盈余的现金效果。要实现EVA价值最大化以及EVA的稳定增长，就要不断提高公司价值，提高公司的真正价值创造力。华泰证券分析师宋曦表示，按EVA的排序，优秀企业所在的行业相对分散，其中航天军工，石油石化，电力煤炭三大行业的比重下降，而地产、航运、机械、钢铁等行业的比重上升显著。

　　而那些每股EVA水平低的公司也不是没有投资机会。宋曦表示，采取EVA体系考核，就是倾向于将央企的不良资产进行处置，加快整合集团内部资产的步伐。因此非主业收入占比率较高，并能通过调整业务结构来显著提升EVA的央企上市公司，有更高的重组意愿和较强的价值改善空间。

　　近期，一批具有国资背景的上市公司正在悄然走强。宝钢股份(600019)在 2月中旬到 3月中旬上涨近15%，北矿磁材(600980)2月份至今涨25%，中国嘉陵(600877)走势更加"犀利"，从去年年底的一波调整后就持续走高，今年2月份至今涨幅已经超过三成。

　　央企整合投资指南：四个方面挖掘重组机会

　　民生证券分析师刘冰表示，从此前的案例来看，央企整合路径主要有：央企之间"强强合并"或以强并弱；科研院所并入产业集团；非主业资产向其它中央企业集中。

　　他指出，央企的调整重组绝不是单纯减少企业户数的概念，而要注重企业重组的质量，遵循资源优化配置的基本原则，增强企业核心竞争力。央企主辅分离、资产注入、兼并重组等将成为市场寻找投资机会的主要思路。

　　国元证券分析师包社建议从以下四个方面挖掘重组机会：央企持股比例较低,且有较多可注入资产的上市公司，央企吸收合并旗下的上市公司,以完成整体上市，央企有多家上市公司,其中一家为旗舰上市公司,其余的上市公司可能被重组，旗下上市公司经营业绩较好,股价未大幅度上升,有基本面支持。（齐鲁晚报）

　　央企背景上市公司悄然走强 重组集中在七大行业

　　近期，一批具有国资背景的上市公司正在悄然走强。宝钢股份(600019)在2月中旬到3月中旬上涨近15%，北矿磁材(600980)2月份至今涨25%，中国嘉陵(600877)走势更加"犀利"，从去年年底的一波调整后就持续走高，今年2月份至今涨幅已经超过三成。

　　央企重组有四种模式，一是集团间的强强联合，以钢铁、通信、地产、汽车、航空等重点大型央企为主。第二种是实现产业链纵向集结。即纵向联合，如类似于中石油、中石化(600028)内部上市公司的重组整合，或者是央企某个行业上下游的重组整合，正在洽谈中的中化集团与云天化(600096)即属此类。第三是同类资产剥离后打包装入新公司，也即把相关央企中非主业资产剥离出来，而后以同类产业相合，形成新的独立企业。目前正在进行的央企非主业宾馆酒店业务整合就以这一模式展开。第四是以强并弱，如诚通集团及通用技术集团就合并多家不在一个行业的央企。

　　央企重组集中在七大行业，航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色、建筑，这共7大行业35家央企整合可能性最大。粗略统计，这7个行业拥有的上市公司超过60个。目前工信部已明确的今年解决过剩产能和重点推进兼并重组的行业有五个，分别是汽车、钢铁、有色、船舶和建材。淘汰落后产能也将对龙头企业形成实质利好，一方面，龙头企业将通过兼并同行企业扩大规模，另一方面，淘汰一部分中小产能后将为龙头企业让出更多市场空间。因此，钢铁、有色和建材等行业旗下的主要上市公司也将在央企重合中明显受益。 （信息时报）

央企整合提速投资机会显现 七大板块个股最具潜力

　　国资委筹备数年的资产管理公司――国新资产管理公司将于近期挂牌，该公司主要业务是对央企进行兼并重组。受此题材支撑，近期南风化工(000737)、轴研科技(002046)、北矿磁材(600980)和金瑞科技(600390)等一批具有国资背景的上市公司正在悄然走强。根据国家企业布局和结构调整规划，未来10月，还将有28家央企将面临退出，央企的重组将在长期内形成主题性投资机会。分析认为，七大行业的近80家A股上市公司具备央企重组的投资机会，这七大行业分别为航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色和建筑。

　　哪些板块个股最具潜力？

　　钢铁行业　大型钢企直接受益

　　受益股 　宝钢、鞍钢(000898)、本钢

　　在行业内大规模重组的过程中，大型钢铁企业将成为其中的直接受益者，最容易把握的机会则隐藏于上市公司的换股吸收合并过程中。

　　分析认为，投资可遵循两条思路：一是龙头企业对中小企业的并购。如宝钢对宁波钢铁的重组、首钢对长治钢铁和贵阳特钢的重组等，这类重组虽然对企业效益明显，也是市场关注的重点，但由于重组时间点难于把握，且大部分重组仍停留在集团层面，在实际操作过程中难度较大。二是以区域或重点项目为主的并购。如近期已公布换股方案的山东钢铁集团，以及一直在推进过程中的鞍本重组，这类重组由于方案清晰，投资机会更加明确。

　　房地产行业　关注智能建筑股

　　受益股　泰豪科技(600590)、延华智能(002178)、同方股份

　　智能建筑节能，由于其经济性和巨大的节能空间成为碳减排的优选路径。

　　美国70%的新建建筑为智能建筑，而中国仅有10%。随着房地产市场的高端化和节能需求的提升，这一比例有望在2012 年提升至30%。

　　光大证券指出，政府在刺激智能建筑节能市场快速成长的同时，必将带来项目高端化、大型化，工程总包化趋势，并因此促进行业整合。龙头企业将同时享受景气和整合趋势，获得快速增长的良机。重点关注三家上市企业：泰豪科技、延华智能、同方股份(600100)。

　　军工板块　资产整合重组是主要投资思路

　　受益股　银河动力(000519)、北方创业(600967)、新华光(600184)、中国嘉陵

　　从历史经验来看,军工板块在资本市场中的形象较好,其资产整合较容易得到市场的认同。在当前宏观经济不确定性仍然偏大的情况下,军工板块的整合值得重点关注。江海证券研究员认为，中短期内，资产整合重组仍然是主要的投资思路，以上市公司为平台的军工防务类资产的资产证券化将带来诸多的投资机会。中长期来看，武器装备升级换代，新型武器的装备，以及国防科技工业作为科技发展和创新的重要推动力将给军工行业带来长期投资机会。在上市公司的选择上，仅从资产整合重组角度而言，根据可能注入军工资产的规模质量、以及可能性，未来军工在收入中占比，以及结合未来武器装备发展的趋势，可以关注银河动力、北方创业、新华光、中国嘉陵(600877)。

　　央企重组加速度：七大产业是重点，军工板块担当先锋

　　6月30日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署促进企业兼并重组。

　　近年来，各行业、各领域通过企业合并和股权、资产收购等多种形式积极进行整合，企业兼并重组步伐加快。但一些行业产业集中度低、自主创新能力不强、市场竞争力较弱等问题仍然突出。在资源环境约束日益严重、国际产业竞争更加激烈的新形势下，切实推进企业兼并重组迫在眉睫。

　　央企重组紧锣密鼓

　　尽管近年来国内国有资产管理体制取得重大突破，但整体来看，产业布局和企业组织结构不尽合理，很多企业主业不够突出，核心竞争力不强，因此国资委自2006年起大力推进国企重组，以促进有序流动，防止国有资产流失，确保国有资产保值增值。国资委明确提出到2010年央企要调整和重组至80-100家，其中30-50家为具有国际竞争力的大企业集团。要求央企至少必须在规模上做到行业前三名，对于达不到要求的将进行强制重组。

　　在产业结构调整的大背景下，央企兼并重组大潮即将来临。

　　国务院会议强调，促进企业兼并重组，必须坚持发挥企业的主体作用，充分尊重企业意愿；坚持市场化运作，促进市场公平竞争，优胜劣汰；依法妥善解决资产债务处置和职工安置问题，维护企业、社会的和谐稳定。

　　而央企则亟须取得核心技术突破。2009年，在央企较为集中的制造业，中国已成为仅次于美国的全球第二大工业制造国。但是，多数企业由于缺乏核心制造技术和高端产品开发能力，集中在低端或中低端产品和产业，难以进入产业链高端。

　　国务院国资委主任李荣融6月24日表示，中央企业核心竞争力不强，亟须在核心技术发展上取得根本性突破。

　　李荣融在6月24日召开的中央企业科技工作会议上透露，央企将在年内整合至100家以内。

　　根据国资委官方网站披露的信息，目前国资委下辖的央企有125家，这意味着年内将有至少25家央企会被整合。

　　李荣融认为，国资委将优先在科技型上市公司探索股权激励机制，在中关村国家自主创新示范区选择部分具备条件的高新技术企业和院所转制企业开展分红权试点，构建有利于企业自主创新能力建设的长效激励机制。

　　"未来的竞争本质上就是科技创新的竞争，要培育出能够具有国际影响力的品牌，央企亟须在核心技术发展上取得根本性突破，优化升级产业结构，实现降本增效和节能减排。央企要做好战略调整，把资源向代表未来方向、具有发展潜力的行业和绿色环保低碳产业集聚。央企过去七年的进步主要依赖于中国经济的高增长。与跨国公司相比，央企的核心竞争力还不强，自主创新能力仍有很大差距。" 李荣融表示。

　　支持十大产业兼并

　　在央企整合政策的推动下，大多数央企介入的行业集中度都会大幅提升，所以央企整合会给旗下相关上市公司带来很多重组或者资产注入机会。

　　那么央企重组的机会主要在哪里？

　　此前，国资委主任李荣融在不同场合不同时间均明确表示，国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。

　　到2010年，七大领域要拥有一批对行业发展有较强影响力和带动力的重要骨干企业，其中石油石化、电信、电力、冶金、航运、建筑等行业的重要骨干企业发展成为世界一流企业，汽车、机械、电子行业的重要骨干企业为成为世界一流企业打下坚实基础。

　　可以预见，上述领域央企集团将逐步掀起集团整合、上市公司资产注入的高潮。

　　消息人士7月6日向《中国证券报》透露，工信部起草的"支持行业兼并重组"政策已上报国务院，将主要从金融、财税、资源配给三方面支持大型企业进行兼并重组。所涵盖的行业除了去年调整和振兴规划涉及的汽车、钢铁、纺织、装备制造、造船、电子信息、石化、轻工、有色金属九大产业外，新增了建材产业。

　　"虽然文件涵盖十大产业，但各行业的具体政策描述并不相同。比如钢铁行业，政策明确了几家兼并重组主体企业，建材产业则没有对重组主体作出明确要求。"据透露。

　　消息人士指出，现在大型企业尤其是央企的资产负债水平对其日后并购重组构成障碍。各行业协会建议在支持行业兼并重组政策中提出适当调减并购企业上缴国家利润的比例，但这一建议最终是否会成为政策变数很大。此外，有关部门此前表示计划上调央企上缴利润比例。最终的政策可能是在央企的考核中，对积极参与并购重组的企业区别对待。在资源配给方面，大型企业建议将资源优先配给优势企业。

2011年最具投资价值的14只央企重组股，或者2011年全面爆发，以供投资者参考。

　　太极股份（002368）：推进产业并购

　　控股股东为华北计算机研究所(15所)，15所已在航天测控、军用共性软件、信息化武器装备以及国防预先研究和型号研究等四个专业领域有优势地位。1987年设立的太极公司，经过多年市场化运作并成功实现多轮产业转型，产权制度明晰，实施核心人才持股计划。目前为全面IT服务。公司目前正在执行的500万元以上的行业解决方案与服务类合同有95个，合同总金额为12.44亿元。在政府、公共事业、金融、能源等多个领域拥有强大竞争力。值得注意的是，此次募集资金超募4.44亿元。据公司路演，公司正积极推进产业并购计划，并购重点为围绕数据库等基础软件以及重点行业上关键性可复制解决方案，集团资产中比较重要的数据库资源是金仓数据库(核心产品KingbaseES，唯一入选国家自主创新数据库产品)。目前总市值规模仅35亿股，与同类公司市值相差较大，拓展空间取决于公司的产业并购计划。

　　卫士通（002268）：信息安全龙头

　　控股股东为西南通信研究所(30所)，30所重点承担信息安全和保密通信领域基础和应用理论研究、关键技术和重大系统工程项目的研究开发，始终保持了信息安全保密理论和应用技术国内领先、国际先进的水平。组建三○集团，集团以30所为核心，以卫士通、三○盛安、雅迅网络等为主要成员单位。目前总市值规模只有26亿，未来投资弹性较大。

　　华东电脑（600850）：期待产业整合

　　控股股东为华东计算技术研究所(32所)，32所在计算机网络、操作系统、数据库分布式计算技术、嵌入式软件开发环境和系统管理等方面进行研究开发。下属有IT公司十数家，提供通用信息产品的生产销售及应用服务以及以软件与网络技术为核心的集成，并已在相关领域形成了一定的相对技术优势和市场优势。作为一家上市较早的公司，公司正从毛利率低的低端产品生产及代理向高端产品代理与集成转型，已形成高端产品分销于集成、智能建筑、软件开发三大业务领域。成立华普信息技术有限公司，主营高端服务器类产品，推出"唐舟"国产OFFICE软件。目前总市值规模26亿，投资弹性来自于可能的产业整合或资产注入。
贵航股份(600523):估值水平处军工行业最低端

　　公司是中航工业旗下通用航空板块的主要公司，从目前的运作来看，公司有可能成为中航旗下通用飞机和通用零部件的运作平台。我国通用航空与国外发展差距较大，随着低空管制的放松，我国通用航空市场有望迎来快速发展期。2005-2009年公司收入年均增长32.1%，净利润年均增长63.55%，是增长最为稳健的军工企业之一，预计公司的汽车业务仍将保持稳定增长。公司在09 年年报中明确提出加快资产重组步伐，一季报中提出继续积极推动收购贵州风雷航空军械公司、贵州天义电器和中国航空工业标准件制造公司三家公司100%的股权，收购完成后公司航空业务占比将提升到40%。假设公司今年能完成上述三家公司股权收购，我们预计公司2010-2011年EPS将分别为0.76元和0.91元，当前公司估值水平处于军工行业的最低端，建议适当关注。需要注意的是，汽车行业竞争加剧、并购进程不确定、原材料成本上涨等负面因素的影响。(中原证券)

　　中国嘉陵(600877)：军工概念 整合概念

　　投资亮点：

　　1、公司是中国摩托车行业首家获得"CCC"认证和国家摩托车"生产准入"认证的企业；"嘉陵"商标是中国摩托车行业第一块"全国驰名商标"，品牌价值61.96亿元；"嘉陵"摩托车是是中国摩托车行业第一品牌。

　　2、建立重庆和成都两个光电科研制造基地：搭建光学光电一体化产业平台，提高在光电产业的核心竞争能力，计划在三至五年内通过投资、重组、协作等多种形式搭建公司的光电产业的技术研发、生产、销售平台。

　　3、推出国内大排量摩托：经过长达3年的磨砺和上亿元研发费用的投入，中国自主研发、具有完全自主知识产权的的第一款最大排量摩托车嘉陵JH600上市，嘉陵JH600的上市标志着中国摩托车行业开始进军高端市场。这款嘉陵JH600的发动机，由为豪华摩托车宝马设计的世界著名设计公司AVL设计，其技术已经达到了欧Ⅲ标准。（顶点财经）
北矿磁材(600980）：重组预期 弹性巨大

　　投资亮点：

　　1、公司08年在实验室水平全面达到日本产品水平的基础上，3D粉先后进行的两次生产试验其产品性能连续进步，得到日本客户的认可，根据计划，有望09年5月起正式批量订货，为磁粉的出口和粒料的发展创造了条件。

　　2、公司将利用已有的面向市场、自主研发的科技优势资源，加快已有研发项目的工程化和市场化进程，加大研发投入力度，继续开展有市场前景的新研发项目，为实现公司健康可持续发展提供技术和产品储备。
轴研科技(002046)：资金追捧 军工题材

　　公司主营业务为轴承相关产品的生产和技术服务。公司在航天特种轴承生产方面拥有垄断地位，国内火箭、卫星、飞船用轴承市场占有接近100%份额，曾完成从神舟一号到神舟五号飞船的轴承配套任务，并为"神六"提供7大部分22种轴承。公司其他高端产品-精密机床轴承、陶瓷轴承和数控电主轴也处于国内领先技术水平。去年，公司通过向中国机械工业集团有限公司发行股份购买资产，基本实现了轴研所资产整体上市。轴研科技2009年度报告期内公司实现营业总收入同比增长20.59%，利润总额同比增长11.40％，净利润同比增长14.11％，较好地完成了年度经营目标。（恒泰证券 安洪战）

　　长航油运（600087）：专注油运的企业 交易性机会巨大

　　长航油运（600087）是致力于油轮运输的专业公司，主营国际原油运输、国际成品油运输和化工品、液化气、沥青等特种液货运输。2009年，石油运输业务占据了公司营业收入的85%。

　　原油VLCC油轮市场：公司现有VLCC6艘，2010年末将达到10艘。上半年运力扩张速度呈现放缓趋势，受全球经济温和复苏与石油的需求的旺盛的影响，原油轮市场4月份淡季不淡。上半年VLCC的平均TCE值5.1万美元/天。下半年4季度为传统的旺季，并受益于单壳油轮2010年前大部分需拆解完毕的规定，预计这一TCE值全年将可维持。

　　成品油轮业务：MR成品油运输面临行业供给压力，外贸航线TCE值仅为自有船只的保本点。用于内贸运输的7艘左右的MR油轮的TCE值远高于外贸航线，是成品油轮业务实现盈利的原因。进入下半年，BCTI指数开始缓步上涨，油轮的下水速度放缓，成品油市场萎靡情况有望随之转机。

　　化学品运输业务：长航油运与中石化化工销售公司共同出资，合作开展乙烯水路运输相关业务将成为公司化学品运输的未来看点。

　　投资建议：受外围经济的不确定性和国内宏观调控的影响，周期性行业存有景气下行预期。但"国油国运"计划和中国石化签订COA协议能够为公司的经营计划完成提供保证。若市场企稳，公司股价短期存在反弹的需求，建议关注定向增发完成，财务费用降低后的交易性机会。（南京证券）

丰原生化(000930)：背靠实力股东 逢低关注

　　公司是国内较大的燃料乙醇生产企业。前期国家上调燃料乙醇的补贴标准，对公司业绩增长的贡献较大。公司斥资技改，将使公司的燃料乙醇的生产成本下降，公司方面预计09年业绩增长将达340%以上。公司还是我国生物化工行业规模较大的柠檬酸生产企业和出口基地，中粮集团是公司的第一大股东，从中粮集团在生物燃料的布局来看，其放弃公司平台的可能性极低。未来中粮集团有可能通过公司的融资平台，将集团公司生物燃料产业整体注入上市公司。目前在试点的4家生物乙醇公司，中粮控股2家，参股1家，除丰原生化外，中粮下属的黑龙江中粮酒精有限公司现有生产能力25万吨，在建产能15万吨。参股的吉林燃料乙醇有限公司60万吨/年，集团在广西北海建设了以木薯为原料的20万吨燃料乙醇项目，在高油价的背景下，预计未来燃料乙醇将为公司带来丰厚的利润。二级市场上，该股在高位构筑平台，连续多日缩量回调；从技术指标来看，9.3元上方面临较强的技术支撑，建议投资者逢低关注。（中国证券网）

　　冀东水泥(000401)：行业景区高 安全边际高

　　事件：公司公告拟向境外战略投资者"菱石投资"非公开发行1.35亿股，发行价格14.21元，计划募集资金19.15亿元。发行完成后菱石投资持有公司10%的股份。本次发行尚需公司股东大会的审议批准，并由商务部和中国证监会核准后方可实施。我们预计增发将在今年四季度完成。

　　优化资本结构，提高抗风险能力。随着产能规模不断扩大，公司依靠短期借款解决流动资金不足的问题，从而增加了财务费用。本次非公开发行补充流动资金后，将每年为公司节省利息费用1亿元左右。目前公司的资产负债率为67.95%，高于水泥制造业行业平均水平21.76个百分点。此次非公开发行完成之后，公司归属母公司所有权益将增加19亿元左右，合并报表口径资产负债率将降低至63%。流动比率和速动比率分别提升至1.57和1.36，公司资本结构得到优化，抗风险能力提高。

　　顺应产业结构调整，加速外延式扩张。公司作为北方最大的水泥企业，在国家淘汰落后产能和水泥行业结构调整的背景下，发展战略以新建生产线为主调整为兼并收购为主。公司通过对秦岭水泥的成功收购(09年贡献公司三成利润)积累了丰富的经验，加强了公司对外延式扩张的信心。我们认为公司此次募集资金实际将主要用于兼并收购，对长远发展影响深远。

　　产业资本抄底，价值被明显低估。国内水泥行业龙头海螺水泥在08年8月大举增持6123万股成功抄底之后，截止今年4月累计增持6062.5万股，合计持有1.2亿股，其中今年前4个月公司股价调整期间累计增持2000万股(平均成本在15-16元之间)。公司控股股东冀东发展集团也于今年4月末增持757万股(平均成本15.1元)。此次引入菱石投资的增发价格亦接近于公司目前股价15.60元，体现战略投资者对公司前景的认可。

　　估值及投资评级：在不考虑增发后股本摊薄的情况下，预计公司10-12年EPS1.18/1.68/1.96元。考虑本次增发的1.35亿股，摊薄后10-12年EPS1.1/1.53/1.78元，对应PE分别14/10/9倍。目前公司股价已具有足够的安全边际，本次增发将有利于公司业绩释放，结合我们对行业景气周期的判断，给予"推荐"的投资评级。（长城证券 但朝阳）
东风科技（600081）：盈利快速提升 业务整合可期

　　公司是东风有限公司旗下汽车零部件业务企业。主导产品包括汽车内饰系统、电子电器系统、汽车制动系统等三大类。公司主要客户为东风重卡等商用车企业(配套制动系统、仪表、饰件),东风神龙等乘用车企业(配套仪表电子、座椅、内饰件),以及东风汽车集团旗下其他公司等。

　　现有业务2010年盈利能力显著提升。尽管09年汽车市场繁荣,但公司主要客户东风重卡、东风神龙市场表现偏弱,公司当年仅微盈0.10元。2010年上半年,东风重卡( l65%)、东风神龙( 49%)等公司市场地位显著提升,公司实现每股收益0.40元(扭亏)。我们对下半年的重卡及乘用车市场维持相对乐观判断,预计公司盈利能力有望持续,下半年盈利不逊于上半年。

　　大型汽车集团注重培养核心零部件业务是大趋势。核心零部件技术短板会制约汽车企业发展,汽车产业振兴规划明确提出"关键零部件技术"要"实现自主化"。一汽、上汽等主流汽车集团已明确规划零部件业务平台。公司大股东由东风有限变为东风汽车零部件公司,我们推测集团对关键零部件的支持力度可能增强,东风科技有望成为类似一汽富维、华域汽车的零部件平台。

　　公司目前配套比例较低,成长空间广阔。公司收入主要源自东风重卡和东风神龙,在东风有限等集团内企业的配套比例仍然较低。09年公司收入规模仅为13亿元(华域同期为247亿)。以东风集团09年汽车产量189万辆测算,全集团的零部件总采购规模应在百亿元量级。东风科技是东风集团零部件领域唯一上市公司,如果被明确定位为业务平台,则业务规模增长空间极大。

　　东风有限零部件资源丰富。东风有限公司旗下拥有包含东风科技在内的17家汽车零部件企业,业务领域覆盖车轮、传动轴、散热器、瓦轴、铸件等多个门类。依公开数据统计,上市公司体外业务收入规模或为体内业务的4一5倍。

　　风险因素:宏观经济放缓致汽车需求低于预期,投资下降致商用车市场低迷,东风集团主要公司市场地位下降,石油、钢铁等大宗原材料价格显著上涨等。

　　盈利预测、估值及投资评级:东风科技现有业务10/11/12年盈利预测为0.89/1.05/1.21元,当前价15.54元,对应10/11/12年PE为17/15/13倍。我们认为公司自身业务处于较快增长阶段;其在东风集团的地位有望上升,驱动业务规模快速提升;公司市值较小,体外零部件资产规模较大,有望享有估值溢价。我们首次给予公司"买入"评级,目标价22元,对应2010年25倍PE。（中信证券许英博 李春波）

　　南方汇通（000920）

　　重组逻辑:南方汇通（000920）早在2008年就与股东南车集团和贵州省物资集团签订了重组框架协议,使物资集团成为南方汇通 （000920）的控股股东,协议中提到"物资集团拟通过一定方式向南方汇通（000920）注入部分优良业务和资产",但至今仍未实现。

　　价值分析:国元证券（000728）分析师包社认为:"南方汇通（000920）的盈利能力太差,而南方机车大部分资产已经上市,因此资产注入可能性不太大,就是注入也规模不大,另一可能性是私有化或把它卖掉,不过,这两年私有化的上市公司并不太多。"

　　中国嘉陵（600877）

　　重组逻辑:兵装集团有做大做强的要求,兵装集团旗下摩托车产业上市公司中有的会保留作为摩托车发展的平台,有的可能会转型进入新的领域,中国嘉陵 （600877）最有可能成为整合平台。

　　重组价值:解决同业竞争,提高产品竞争力。
乐凯胶片（600135）：品牌价值突出 进军太阳能

　　公司目前主要业务是彩色相纸与彩色胶卷的制造与销售，随着数码相机的不断普及，彩色胶卷的市场容量呈现快速下降趋势，公司重点将放在太阳能电池背板业务上，目前太阳能电池背板一代已经投入市场，二代新产品正在积极研发中。公司拥有非常高的知名度和巨大的品牌价值。

　　投资亮点：

　　1、公司作为唯一国有控股的感光材料上市公司，拥有非常高的知名度和巨大的品牌价值，拥有优秀的企业文化，拥有国内最好的感光材料专家和研发队伍，我国感光行业唯一的中国工程院院士就在公司。

　　2、进军太阳能领域，公司的太阳能电池背板项目已在2008年底完成设备的整体安装和调试。

　　3、参股保险，公司持有华泰财产保险股份有限公司0.75%的股权。

　　风险提示：

　　传统影像业务受数字技术发展的持续影响，全球产能过剩、市场需求增长趋缓的矛盾进一步凸显，彩色胶卷和彩色相纸的需求量继续下滑，市场竞争进一步加剧。（顶点财经）

军工上膛:中核科技中国卫星晋西车轴露出帝王相
　　中国嘉陵 （600877股吧,行情,资讯,主力买卖）大股东此前频频减持意在重组,风华高科 （000636股吧,行情,资讯,主力买卖）大股东动向到7月底可知晓
　　"中投二号"来了!
　　在其备受关注的七大重点整合行业中,军工赫然在列,而这似乎不难理解。军工央企大多财大气粗却又门系繁复,若通过此番集体整合,可将其"名额做减法,业绩做加法,盘活上下游产业链、集中优势开展专业化或多元化的业务"。
　　中国嘉陵:集团减持仅仅是前奏
　　重组方式:通过集团注资等方式收购旗下摩托车业资产。
　　重组逻辑:西南证券 （600369股吧,行情,资讯,主力买卖）分析师黄仕川表示,一旦集团重组完成,中国嘉陵将免去同业竞争所带来的牵绊,并可在国家"摩托车下乡"政策以及重庆市政府建设中国摩托车之都的东风下,集中品牌优势,降低成本,拓宽销售渠道。
　　目前,集团旗下摩托车事业部拥有中国嘉陵、ST轻骑和建摩B三家上市公司,其中中国嘉陵优势相对突出,主营高端摩托车,品牌力和经营能力占优。
　　重组进展及价值:据某业内人士分析,资金殷实的南方工业集团此前频频减持中国嘉陵是为重组做准备。一旦减持到总股本30％以下,上市公司实际控制人便发生变更,即可避免触发要约收购。
　　中核科技 （000777股吧,行情,资讯,主力买卖）:最可能注入核电设备
　　重组方式:中核科技作为集团的唯一资本运作平台,集团将旗下核电设备制造类资产注入的可能性较大。
　　重组逻辑:"核电资产上市是大势所趋",长城证券分析师张霖表示,发展核电与我国调整能源结构的政策很贴合,但由于核电站的造价较高,目前仍主要依靠债务融资的方式,成本太高、也不利于企业进一步发展。
　　中核科技作为中核集团旗下唯一的上市公司,受到市场的空前期待。根据其最新年报显示,前十大流通股东中机构数量从去年三季度时仅有1家增加到四季度末的5家,且有三家是市场极为关注的社保基金。
　　重组进展及价值:"最有注入可能的,是集团旗下核电设备制造类资产",一位不愿透露姓名的分析人士称,今年初,中核集团已经启动了中核核电有限公司组建工作,新组建的中核核电日后将充当旗下核电企业运作的平台,而"中核科技主要产品为核级阀门,是一家制造企业,并不包含核电资产,因此,中核科技极有可能成为集团进一步做大做强核电设备制造业的资本运作平台"。
　　按照这一逻辑,该人士指出,中核集团旗下诸如北京核仪器厂、西安核仪器厂、西安核设备厂等资产也都有待上市,而这些,也最有可能为中核科技带来想象空间。
　　中国卫星 （600118股吧,行情,资讯,主力买卖）:集团卫星资产唯一平台
　　重组方式:未来1~3年内,有可能再次实施对大股东优质资产的收购工作。
　　重组逻辑:一般而言,只有那些在某一产业拥有完整的上下游产业链的平台公司才具有纵向整合的重组机会。中国卫星正是少数几家具备这种条件的军工企业之一。
　　近期,中国卫星公告称,拟投资7000万元设立天津恒电用以专业生产宇航部件。这也可视为其开始整合卫星制造分系统的重要信号。
　　重组进展及价值:中国卫星通信集团公司已于2009年上半年重组并入航天科技 （000901股吧,行情,资讯,主力买卖）集团(系公司实际控制人),重组后的中国卫通成为集团从事卫星运营服务的核心子公司,航天科技集团也从"研制卫星"业务延伸到了"卫星运营"。
　　而航天科技集团本身也在不久前整合旗下卫星应用资产,以东方红卫星和航天恒星为依托成立了卫星应用研究院。作为集团卫星应用资产的唯一上市公司,中国卫星作为整合旗下卫星应用资产平台的可能性将进一步加大。
　　晋西车轴 （600495股吧,行情,资讯,主力买卖）:集团核心上市公司
　　重组方式:通过定向增发、集团注资等方式收购旗下相关优质资产。
　　重组逻辑:"晋西车轴作为资本运营平台,肯定会在集团现正进行的结构调整和做大做强中发挥积极作用。" 晋西车轴董事长李照智表示称。
　　2010年2月4日,由晋西机器工业集团公司、山西利民有限责任公司、山西江阳化工有限责任公司三家企业"三合一"重组后的晋西工业集团有限责任公司正式成立。其中,集团核心上市公司便是晋西车轴。
　　重组进展及价值:晋西车轴先通过定向增发的方式收购了国内第二大车轴生产商--内蒙古北方锻造公司,预计今年完成的技改计划可提升其整体盈利水平。
　　2009年的四季度,晋西车轴将先前定向增发募集的资金用途改为收购子公司"晋西车辆"剩余股权(原先作为本部车轴生产线扩产的资金)。收购完成后,公司在晋西车辆的股权高达94%。
　　风华高科:大股东动作7月底前揭晓
　　重组方式:母公司广晟将向上市公司注入优质资产。
　　重组逻辑:在广晟系旗下,广东粤晶与风华高科两强并存带来的同业竞争,同样也需要重组并购予以解决。
　　重组进展及价值:据风华高科证券部人士表示,未来广东粤晶肯定要注入风华高科,只是具体时间尚不能确定。不过对于是否只是单纯注入这一粤晶资产还是将其他资产打包并入,目前大股东仍在商议,预计今年7月底前就会有结果。
　　某电子元器件业内人士指出:"电子集团控股子公司广东粤晶高科股份有限公司与上市公司部分业务相近,最有可能率先注入上市公司。"
　　中钢天源 （002057股吧,行情,资讯,主力买卖）(002057.SZ)
　　重组逻辑:实际控制人旗下拥有大量未上市资产。大股东中钢集团在澳大利亚、南非等地成功建设了铁矿、铬矿资源基地,且均未资本化。中钢天源成为中钢集团旗下矿资产整合平台的预期强烈。
　　价值分析:天相投顾分析师表示:"2010年中钢集团提出力争IPO如期完成,此事件将使公司央企整合预期增强,带来主题投资机会。"
　　需要特别注意的是,天源并没有永磁电机项目。公司方面表示,他们的强势目前是矿山成套设备。
　　金瑞科技 （600390股吧,行情,资讯,主力买卖）(600390.SH)
　　重组逻辑:大股东与实际控制人旗下均有未上市锰矿资源,金瑞科技有望成为锰矿资源整合平台。
　　价值分析:"我们有去公司调研过,公司本身也不确定是以注资还是其他方式来重组,但重组的可能性很大,只是时间点不确定,我们认为公司有望成为五矿集团旗下锰矿资产整合的平台,且不排除大股东会陆续将旗下优质资产继续注入上市公司的可能。"日信证券分析师汪华春表示。
　　*ST中钨(000657.SZ)
　　重组逻辑:*ST中钨的大股东为湖南有色集团,而五矿集团持有湖南有色金属集团40%的股份。据了解,湖南有色集团的钨、铋资源储量居世界首位,锑资源非常丰富,但是冶炼并不出色,而*ST中钨没有矿产资源,强项恰是冶炼。
　　价值分析:*ST中钨有望整合母公司旗下钨矿产业。
　　南方汇通 （000920股吧,行情,资讯,主力买卖）(000920.SZ)
　　重组逻辑:南方汇通早在2008年就与股东南车集团和贵州省物资集团签订了重组框架协议,使物资集团成为南方汇通的控股股东,协议中提到"物资集团拟通过一定方式向南方汇通注入部分优良业务和资产",但至今仍未实现。
　　价值分析:国元证券 （000728股吧,行情,资讯,主力买卖）分析师包社认为:"南方汇通的盈利能力太差,而南方机车大部分资产已经上市,因此资产注入可能性不太大,就是注入也规模不大,另一可能性是私有化或把它卖掉,不过,这两年私有化的上市公司并不太多。"
　　东风科技 （600081股吧,行情,资讯,主力买卖）(600081.SH)
　　重组逻辑:作为东风集团以及东风有限零部件事业部下唯一的零部件上市公司,成为未来成立的零部件公司的资本运作平台和融资平台的可能性非常大。尽管具体整合时间和方案都存在不确定性,但是在可预见的时间内值得较大期待,华泰联合证券分析师认为。
　　价值分析:东风科技在集团下属公司中盈利相对较差,收入只占集团总收入1.5%,重组利于提高公司的盈利能力。
　　冠豪高新 （600433股吧,行情,资讯,主力买卖）(600476.SH)
　　重组逻辑:中物投在去年已承诺,争取在12个月或更短时间内,完成将冠龙纸业注入公司的各项工作,以彻底解决现存关联交易问题,前提是冠龙纸业形成持续盈利能力。
　　价值分析:冠龙纸业资产注入与否,与公司2010年的盈利情况有很大关系。某分析师认为中物投注资冠豪高新已经没有悬念,只是时间点还不确定。天相投顾分析师表示,"若能成功注入冠龙纸业地产,冠豪高新将实现造纸行业一体化"。
　　有研硅股 （600206股吧,行情,资讯,主力买卖）(600206.SH)
　　重组逻辑:有研硅股的大股东是北京有色金属研究总院,业内分析人士分析认为,在接下来的央企重组中,科研院所将成为调整重点。
　　兴业证券报告也表示,要关注科研院所并入产业集团这一央企整合思路,从股价表现来看,建议关注前期涨幅较低的有研硅股。"
　　上海贝岭 （600171股吧,行情,资讯,主力买卖）(600171.SH)
　　重组逻辑:上海贝岭是目前CEC集成电路资产中唯一一家上市的公司,且CEC旗下尚有未上市资产。
　　价值分析:天相投资分析师认为:"由于上海华虹与上海贝岭业务重合度较高,同业竞争问题迟早要解决,重组的可能性比较大,上海华虹是RFID的龙头,提供世博会的门票,上海华虹注入上海贝岭有一定的重组价值。
　　但上海贝岭技术较差,长期看盈利能力难以得到改善,生产线落后老化等问题也将会日益突出。
　　北矿磁材 （600980股吧,行情,资讯,主力买卖）(600980.SH)
　　重组逻辑:天相投资分析师认为:"公司这几年股价上涨一般都是靠重组预期,从公开信息来看,说2010年是重组的最后期限,预期应该是越来越大了,公司未来的发展主要看大股东北京矿冶研究总院的态度,公司本身的业务已经难有发展,如果北矿愿意出让股权,进行股权重组,公司本身壳的质量还是很高,具有较高的重组价值。"
　　价值分析:北矿磁材若能完成重组,将形成从研发到生产一体化产业体系,盈利能力将得到显著提升。
　　同时,需特别关注的是,五矿集团总裁最近表示,正与北京总院研究重组事宜,拟将北院划入五矿旗下。
　　ST黄海(600579.SH)
　　重组逻辑:ST黄海控股股东为中车集团,实际控制人为中国化工集团,其旗下有风神股份 （600469股吧,行情,资讯,主力买卖）、ST黄海两家轮胎类上市公司,还有其他没有上市的轮胎企业,企业产业雷同存在同业竞争,但目前为止,未有明确的资产整合方案。
　　业内人士预计风神股份将作为中国化工集团旗下轮胎资产的整合平台,公司可能作为壳资源,注入其他资产。
　　价值分析:整合将是脱胎换骨式的改革,未来公司将在两大预期下形成一定机会。
　　河池化工 （000953股吧,行情,资讯,主力买卖）(000953.SZ)
　　重组逻辑:柳化和河池化工在业务上存在同业竞争,业内人士分析河池有色集团可能会整体上市。
　　价值分析:注入的优质资产将提高公司核心竞争力。
　　长城信息 （000748股吧,行情,资讯,主力买卖）(000748.SZ)
　　重组逻辑:长城软件与为长城信息的参股企业,但在业务运营方面缺乏必要的协同效应,对公司财务贡献有限,产业链整合意义重大。
　　重组价值:公司方面表示,重组能更好地集中资源发展主业消除同业竞争,促进集团内部产业整合。
　　新华光 （600184股吧,行情,资讯,主力买卖）(600184.SH)
　　重组逻辑:公司原拟购买西光集团拥有的防务标的及持有的天达光伏6.44%股权。如果交易完成,西光集团将成为公司控股股东。西光集团有望成为兵器集团光电类资产进行持续资产整合和资本运作的平台。
　　北方创业 （600967股吧,行情,资讯,主力买卖）(600967.SH)
　　重组逻辑:北方创业作为兵器工业集团下属的主要融资平台,其重组的可能性颇受瞩目,而中信建投证券分析认为,大股东一机集团后续还将有资产注入上市公司。
　　韶能股份 （000601股吧,行情,资讯,主力买卖）(000601.SZ)
　　重组逻辑:韶能股份拥有便利得水利资源,借壳韶能中广核也能获得发展核电资源。韶能让壳条件是,中广核将在韶关核电项目中投入数百亿元资金。
　　重组价值:若重组成功上市公司获得风电水电等优良资产,改善主业经营,发展核电。
　　中国嘉陵 （600877股吧,行情,资讯,主力买卖）(600877.SH)
　　重组逻辑:兵装集团有做大做强的要求,兵装集团旗下摩托车产业上市公司中有的会保留作为摩托车发展的平台,有的可能会转型进入新的领域,中国嘉陵最有可能成为整合平台。
　　重组价值:解决同业竞争,提高产品竞争力。
　　林海股份 （600099股吧,行情,资讯,主力买卖）(600099.SH)
　　重组逻辑:实际控制人为国机集团,旗下共有5家上市公司,而目前集团还有3/4的资产未注入上市公司,鼎盛天工 （600335股吧,行情,资讯,主力买卖）、林海股份和常林股份 （600710股吧,行情,资讯,主力买卖）3家公司又都以机械为主业,重组将势在必行。
　　重组价值:公司目前经营情况较为糟糕,而实际控制人旗下三家公司存在同业竞争问题,未来一旦优质资产注入林海股份,公司的基本面将大大改观。
　　内蒙华电 （600863股吧,行情,资讯,主力买卖）(600863.SH)
　　重组逻辑:重组逻辑:内蒙华电作为大股东的唯一上市融资平台,以及"煤电联营"的需要,大股东未来择机注入优质电力和煤炭资产的可能性较大。大股东北方联合电力在内蒙华电股改时承诺支持其收购资产。
　　重组价值:收购优质资产将显著增强公司的核心竞争力和盈利能力

纳入重组的“25户央企名单”

　　李荣融在会上表示，“下半年工作重点是，着力资源整合、推进结构调整，加快培育具有国际竞争力的大集团。”

　　在谈到重组思路时，李荣融强调，“国新公司主要职责是加快央企整合和调整国资产业布局，将纳入一些规模较小、微利、效益差，应退出市场的央企。”

　　据《每日经济新闻》记者了解，国资委首先需要确定25家被重组的央企名单，其中不排除一部分企业能找到“婆家”，从而不纳入中投二号。对于未能及时找到对接企业的央企，将被整体纳入中投二号进行托管。

　　据与会的一位央企负责人解释，央企重组的基本思路是“以产业整合为基础，合并同类项”，这一思路早几年前国资委便确定了，并被125家央企广泛接受。具体整合思路主要分成四种：央企之间强强联合；一般央企并入优秀央企，即以强并弱；科研院所并入产业集团；非主业资产向其他中央企业集中。

　　今年以来有4组8家企业实施了合并重组，如国药集团与中国生物技术集团合并、中国农垦集团并入中国农业发展集团等。基于此，央企总数由去年底的129家调整到125家。但是，这离央企缩减到100家以内的目标还很远。

　　《每日经济新闻》记者通过多方采访获悉，尽管国资委尚未公布25家即将重组的央企名单，但是市场对于下半年的重组路径做出了多个版本的预测。

　　在目前125家央企“全家福”中，考核排名靠后的25家央企分为五大类型：第一类是科研院所与咨询顾问公司，科研院所包括武汉邮电科学研究院、机械科学研究总院、北京有色金属研究总院、上海船舶运输科学研究所、电信科学技术研究院、北京矿冶研究总院、中国建筑科学研究院、中国建筑设计研究院；咨询顾问公司包括中国水电工程顾问集团公司、中国电力工程顾问集团公司、中国国际工程咨询公司等。

　　第二类为商贸流通性企业，如中国华孚贸易发展集团公司、中商企业集团公司、中国华星集团公司、中国出国人员服务总公司、中国国际技术智力合作公司等。

　　第三类为主业边缘化的央企，如中国华录集团有限公司、彩虹集团公司、中国乐凯胶片集团、华诚投资管理有限公司、上海贝尔股份有限公司等。

　　第四类为产业链的相关配套性企业，如铁路方面的中国铁路物资总公司、中国铁路通信信号集团公司；航空方面的中国航空器材集团公司、中国民航信息集团公司、中国航空油料集团公司；纺织行业的中国中纺集团公司、中国丝绸进出口总公司、中国恒天集团公司等。

　　第五类为经营业绩困难的央企，如中国房地产开发集团公司等。

　　在这20多家靠后的央企中，11家科研院所与咨询公司并入相关产业集团成为下半年央企重组的一大看点。有数据显示，这些科研院所、咨询公司的总资产量、利润总额等指标在国资委监管的央企总规模中所占比重仅为1%左右。这一类型的重组此前不少见，如长沙矿冶研究院并入五矿集团，中国建筑材料科学研究院进入中国建材集团，沈阳化工研究院并入中国中化集团等。

　　此外，《每日经济新闻》记者曾在中央企业科技会议上采访了彩虹集团一位与会人士，当问到该企业是否面临被重组时，该人士表示，“目前而言，国资委的考核非常严格，彩虹集团面临巨大的经营压力，公司的盈利能力在央企中排名靠后。”

　　同时该人士认为，从央企监管角度分析，由于彩虹集团所处的彩管产业不属于国家战略性产业，应该加快改制重组推向市场化。

思路一：寻找整合预期明确的系列上市公司

　　中航系防务板块整合开篇

　　7月22日，洪都航空(600316.SH)尾盘陡升，当晚公司公告称，正在筹划重大事项，“公司股票于7月23日起停牌”。“2009年是中航工业集团资本运作元年，已有7家上市公司启动资本运作(ST昌河、力源液压、贵航股份、ST 宇航、东安黑豹、中航三鑫、中航地产)”，东方证券今年5月份的报告中表示。而今，洪都航空又加入整合之列。
　　特别关注：近期传闻盛行 中化集团重组中的机遇

　　重点推荐蓝星新材、沙隆达，风神股份和巨化股份可持续关注，而ST黄海和大成股份的壳资源存在被交易的可能，应给予充分重视。其中蓝星新材的资产注入时间应该不会太久，目前PB相对比较低，具有较好的安全边际，并且新建项目下半年集中批量投产。而沙隆达目前股价走势平稳，还没有被充分挖掘，其盈利能力相对较好，并且吡啶项目将公告，与大成股份比较，股价依然偏低。风险提示：资产重组时间存在不确定性，蓝星新材和沙隆达中期业绩可能低于预期。

　　思路二：把握央企之间的整合脉络

　　大限迫近 32家A类央企或主导整合重组

　　既定的2010年把中央企业调整优化到80家至100家的目标以及培育30家至50家具有国际竞争力的大公司大企业集团的方向已经渐渐清晰。随着2010年“大限”迫近，32家A类央企极有可能成为这30-50家大企业集团中的一员。然而，要想保持这种优势，一个很重要的前提就是不要在今年掉队。其中，一汽集团、国机集团、中国建材、中国铁建和中煤科工首次进入A级。此外，值得注意的是，在32家A类央企中并没有见到钢铁和运输公司的影子。因此，这两个行业中尤其是钢铁行业被业界研究人士认为将是重组整合的重中之重。

　

　　思路三：从主业差异看央企直属上市公司整合概率

　　央企直属上市公司与控股央企主业差异大的，潜在整合概率就高，投资机会相对较大。（详细表格见第7页）统计数据显示，上市公司与控股央企主业差异大的多集中在“制造业”、“信息技术业”两大类中，两行业下的公司整合概率会更大，投资机会也会较大。

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2010-12-25 21:04

业内人士认为，尚未完成集团整合的优势央企、主业边缘化央企、科研院所及咨询顾问企业、业绩较差且排名靠后等四类企业被划入国新公司的概率较大

备受关注的国新公司终于在这个岁末亮相了。随着国新公司的正式成立，哪些公司有幸成为首批“吃螃蟹的”，成为了市场议论的焦点之一。业内人士认为，尚未完成集团整合的优势央企，主业边缘化的央企，科研院所及咨询顾问企业，业绩较差且央企中排名靠后等四类企业被划入国新公司的概率较大。

据国务院国资委相关负责人介绍，国新公司定位为配合国资委优化中央企业布局结构、专门从事国有资产经营与管理的企业化操作平台。那么，有哪些企业将会是第一批被划入国新公司呢？

国资委前主任李荣融此前曾明确表示，今年年内将借助国新公司的成立将央企数量减少到100家，而目前央企数量还有122家，外界猜测这22家公司或将被划入国新。

对此，国务院国资委主任王勇在23日于北京召开的央企负责人会议上表示，按原定计划和时限，年底前还需要完成20多家这类企业的重组，远超过以往每年重组企业的户数，要按原定计划和时限完成重组的目标，难度是很大的。

面对这种情况，王勇指出，需要从实际出发，总结和坚持过去的成功经验：一是在企业自愿或同意的基础上推进重组，这样才能确保重组后双方能够顺利融合并保证企业的稳定；二是优化配置资源，保证重组的质量和效果。

而就在会议当天，国资委宣布中国高新投资集团公司整体并入国家开发投资公司，成为其全资子企业。由此，22家公司将会被划入国新的传闻不攻自破。国资委副主任邵宁日前在接受媒体采访时也表示，22家这个数据不太准确，目前具体有多少家央企将被划入国新，还有待确认，由于这个工作涉及问题较多，因此名单到年底都不太可能确定下来。

华泰联合证券分析师认为，有三大类企业被划入国新公司的概率较大：一是科研院所及咨询顾问企业；二为主业边缘化的央企；三为业绩较差且央企中排名靠后的企业。该分析师表示，据年底只剩一周工作日，国资委及国新公司实现年底前整合完剩余22家央企单位的可能性不大，但国新公司的成立有望加速央企整合步伐，稳中有序地实现国有资本的整合进程。预计随着国新公司的成立，后续央企国资整合的实质动作将逐步提到日程上来。

平安证券分析师认为，国新公司后续可能介入的公司有三类：一是尚未完成集团整合的优势央企。对于此类公司，国新公司可能采取参股的形式介入。如日前国新公司参股五矿股份。二是基本面差，规模小的央企。此类央企可能被直接纳入国新旗下，从这个思路出发，可以关注基本面较差的央企，如银河科技、长航凤凰、长航油运、中国嘉陵，乐凯胶片等。此外是科研院所类公司，这类央企数量多，但缺乏一个产业集团支持。与此同时，科研院所类企业又是科技创新优势突出的领域，与目前培育新兴产业有着紧密关系；建议关注北矿磁材、华东电脑、湘邮科技、交技发展等。

据住房城乡建设部消息，自2009年5月至今，住房城乡建设部与监察部共查处违规变更规划、调整容积率房地产项目2150个。针对此，住房城乡建设部最近颁布《城市、镇控制性详细规划编制审批办法》并将于2011年1月1日正式实施。该办法明确了控制性详细规划的编制内容、公众参与、专家论证、审批备案和修改程序，对容积率调整等规划指标管理作出了更为严格的规定。

金公司根据“三维”法,从123家央企旗下274家上市公司中,挑选出28家上市公司,分别是平高电气、国电南瑞、ST黄海、*ST黑化、鼎盛天工、北方股份、中国嘉陵、ST轻骑、*ST昌河、成发科技、贵航股份、航天长峰、四维图新、北矿磁材、有研硅股、高鸿股份、大唐电信、光迅科技、烽火通信、东风科技、山东海化、石油济柴、*ST夏新、东阿阿胶、万东医疗、双鹤药业、招商地产、丰原生化。

　　“风格比较激进的投资者,可直接从28只股票中选择。”郦彬同时透露,经过“一审”,目前28家公司中仅留下12家上市公司作为央企整合主题投资组合,适合稳健型投资者中长线持有。

　　12只A股将入选央企整合投资名单

　　山东海化 *ST昌河 东风科技 平高电气 贵航股份 东阿阿胶

　　双鹤药业 招商地产 高鸿股份 光迅科技 烽火通信 丰原生化