神马文学网西方IPO市场的悲剧 - FT中文网
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 16:14:03
西方IPO市场的悲剧
作者：英国《金融时报》专栏作家 卢克•约翰逊 字号最大 较大 默认 较小 最小 背景 收藏 电邮 打印 评论[6条] 英文 对照
上世纪80年代在伦敦金融城作股票经纪人时，我的嗜好之一就是“炒”热门新股。申购首次公开上市的公司的股票非常令人兴奋：我记得，当时我发疯似地阅读招股说明书，试图计算出某只股票是否可能是溢价发行，参加路演并惴惴不安地将支票寄出。后来，到了90年代，我作为委托人参与了许多公司的上市，其中包括PizzaExpress和Topps Tiles。
这曾是股票交易所最激动人心的时刻——接待投资者，监护一手交易。最重要的是，从经济角度看，它帮助工业筹集了新资金。
可悲的是，至少在西方，这种现象已接近消失，因为首次公开发行(IPO)市场本身已接近消失。过去10年，在伦敦与纽约等中心，IPO市场一直处于垂死状态。因此，机构投资者已几乎只交易二手股票，而不是向成长中的企业提供新资金。
IPO市场的上一次大繁荣是在网络泡沫时代，并于2000年左右悲惨收场。信心与信誉已消失殆尽。许多私人与专业投资者觉得，自己在泡沫时期资助的劣质公司把自己害得不浅。甚至在10年之后，许多人仍然对IPO不甚信任。低利率与金融工程，促使企业去利用债务而不是公共股本。此外，诸如美国《萨班斯-奥克斯利法》(Sarbanes-Oxley act)这般繁杂监管规定的出台，以及企业可能遭受集体诉讼的风险，进一步扼杀了企业家利用股市融资的意愿。人们对高昂融资成本与较差流动性——纳斯达克(Nasdaq)与伦敦另类投资市场(AIM)皆是如此——的抱怨意味着，私人股本机构与同业收购者取代公共股本，成为所有新兴公司的资助者。
IPO市场长期低迷的后果令人担忧。风险投资回报率已大幅下降，这在一定程度上是因为，现在很难把上市当作一种重要的退出手段。这就影响到了风投的业绩表现，以及其作为一种资产类别的吸引力。风险投资过去10年的回报率仅为8.4%。1991年至2000年，一般每年都会有150家由风投资助的公司在华尔街上市；但在过去10年，这一数字平均还不到50。所以，风险投资基金越来越难以募集资金——尽管生物技术、医疗设备、清洁能源等科技行业均需要融资。而这些行业必然会是未来的就业创造引擎。在21世纪，西方投资管理业似乎更喜欢将我们的储蓄投入新兴市场、黄金等大宗商品、或几乎其它任何东西，唯独不青睐欲公开上市的成长型公司。投资银行忽视新股发行，是因为发行费与自营交易等更有利可图的活动不可同日而语。近来，资本市场已对国内工业失去了信心，变得醉心于房地产、衍生品、债券和其它各项资产类别。
当然，天使投资者、私人股本与政府拨款可以帮助填补这一空白。并且，在数字时代，许多初创企业所需要的启动资金规模也有所下降。但股票交易所在融资生态系统中所扮演的关键角色，无法被完全替代。管理养老金计划的基金经理，应该寻找可长期获利的机会。发达国家应该培育今日的小公司，帮助它们成长为明日的跨国巨头。
证券市场应设法让中小公司上市时免受繁杂监管规定的限制。政府应出台税收激励措施鼓励投资者，以便让他们对新公司公开上市抱欢迎态度。有关部门应该设计更巧妙的方式，提高小盘股的市场流动性。
这真的很重要。富有活力的IPO渠道，是经济健康与增长的明确信号。成功的上市活动会促成积极的反馈回路，进而刺激创业、就业与发明。
本文作者管理着私人股本投资公司Risk Capital Partners，并担任英国皇家艺术学会(Royal Society of Arts)主席
译者/何黎