朱大鸣：热钱呼啸而至剑指何处 - Qzone日志

带着出席新一轮广场协议的饕餮大餐的美梦，国际游资对于人民币资产是越来越有信心，越来越喜欢，全球都喜欢人民币资产，都在那里憋着等人民币升值呢？而且，美联储量化宽松的送水与我国持续的调金和加息，形成了“倒挂”。美联储印出的热钱，就开始对中国进行一轮又一轮的进攻。

诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨表示，在美联储新量化宽松举措后，新兴经济体应采取举措限制热钱涌入来确保经济稳定发展，同时还应接受流入的长期投资资本。

我们中国来说，对待美联储放出的热钱，看管的虽然很严，但暗流处处在，实在是防不胜防。

随着房地产调控的深入，房企的资金链问题越来越难，越来越多的房企通过海外途径获得资金，或者通过借债的方式获得资金。可以说，紧缩的货币政策，事实上，加速了热钱的流入。

外汇占款很多，当然会加大基础货币的投放，但是，也会迫使货币政策对国内信贷资金收紧，这对实体经济是致命的杀伤。热钱流入造成外汇占款增加，为保证货币供给稳定性，央行只有收回或减少对商业银行的再贷款、提高准备金率或公开市场操作回笼基础货币，紧缩国内信贷。如果发生在实体经济大过剩周期内，紧缩国内信贷，等于让国内经济走下坡路。还会造成资金到处乱窜，哗变的资本越来越多，形成资本蝗虫流窜之势。

事实上，由于国内信贷资金热钱化和国内产业游资化，当前中国流动性过剩对应的不是履行交易媒介职能的货币量过多，而是具有价值贮藏职能的货币量过多，不是在实体经济运行中流通的流量货币过多，而是存在于金融市场与金融机构等虚拟经济内部，与实体经济活动不相关，没有直接作用于生产、投资和消费等实体经济领域的存量货币过多。

如果实施加息和上调准备金，回收流动性使得实业也受到损失，实业资本更加困难，还可能造成大量的企业资金链断裂从而倒闭。正是因为实业还处于过剩的状态，收紧流动性和提高资本的成本，更加会逼迫实业资本寻找更高的投资收益率的人民币资产和资源。

这就出现了所谓的流动性过剩，我称之为“流鼻血”，投机交易性货币需求极大旺盛，出现大量货币追逐有限非货币资产，并导致资产价格“泡沫膨胀”的现象。

在境外热钱的示范下，境内信贷资金和产业资本也都随之跟风，形成羊群效应，使得房地产的投机属性增加，逼迫管理层对房地产市场痛下杀手。事实上，热钱喜欢高价的资产和快速的回报率，这就造成了高房价和别墅，热销不已，而相对低廉的房子没人愿意造。

而斯蒂格利茨要求新兴国家要区分长期资本和短期游资，那么，什么是短期游资和热钱呢？一般指投机性的短期资本。其主要来源包括在国际信贷中部分高流动性资本或异常资金，跨国公司所掌握的资金及一些暂时闲置或过剩资金；国际银行拥有的短期资金及其外汇、信贷业务资金，各种投资者基金及其他专项基金，通常是以投机获利为目的。在资本进出之时往往容易引发金融市场动荡， 具有投机性强， 流动性快，隐蔽性强等特征，其投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场。热钱流入方式各种各样，像虚假贸易虚假投资，通过香港金融市场进入国内，地下钱庄，赡家款，货柜夹带现金等。

目前针对热钱进入中国的目的，一般情况下有两种倾向，一种认为，人民币升值只是热钱入境的直接导火索，真正的原因是追求资产（如房地产和股市）的高额收益。境外热钱通过种种渠道进入中国，绝对不会仅仅把外汇兑换成人民币后将其存在银行里等待其升值，也就是说人民币债券对热钱的吸引力不大，政府发债不会引起大规模的境外资金流入。因为它们并没有赌人民币本身，而是赌人民币资产——房地产和股票等资本市场。

也有人相信，套利和套汇是导致中国热钱流入规模不断增加的重要原因，而来自证券市场和房地产市场的套价因素影响并不显著。

我认为，热钱不仅仅具有经济目的，还有其他的目的。经济目的就是资本的本性，赚钱。来动中国，他们的主要目的是楼市，如果人民币再升值，房子再涨价，住了几年后，反而还赚了很多钱回去。至于股市，股指期货和融资融券这两个新途径一定要把好关，这些热钱呼啸而来，就能携款而去。而且，这些资本还有一些高利贷资本的倾向，追逐高利而且十分凶悍，能够造成整个金融系统的瘫痪和经济的市场土壤沙化。

游资目的在楼市，比如海外热钱对上海很多写字楼，赚得不仅仅是差价，还有未来的预期和升值的汇率差。楼市是其主要目的，股市是其另一个目的之一。至于假投资、假贸易，或许也是他们的随便赚点零花钱吧。

不仅仅止于此，这些热钱，还有着其他的使命，比如当年做掉日本制造就是采取这样的招数。大量的热钱进入使得日本制造的成本大幅度上升，而且实业投资收益率比不上日元资产投资收益率，于是乎，大量的信贷热钱化，大量产业资本游资化，最终做掉了日本制造，轻松化解日本咄咄逼人的挑战美老大的地位。对付苏联，硬的不行，还是采取软的金融战争，利用美元升降机，将这个超级大国给轻松裂国了。对待这种金融战术，招数不少，我前期也总结了几条，但是有一条是要坚持的，即无论如何请顶住人民币升值的压力，这一点是十万火急的，不要被披着华装装着洋老爷的假洋鬼子忽悠了。