谢百三：货币政策趋紧 炒股多份戒心

经济学家谢百三

　　(一)这次与2007年的通胀迥然不同

　　中国货币政策面临着咄咄逼人的通胀压力，不得不收紧了。

　　中国通胀已高达4.4%。从2009年11月以来，它一直在缓缓、顽强地上涨；2009年11月为0.6%；12月为1.9%；2010年1月为1.5%；2月为2.7%；3月为2.4%；4月为2.8%；5月为3.1%；6月为2.95%；7月为3.3%；8月为3.48%；9月为3.61%；10月为4.4%。

　　我国在2007年7月-2008年4月通胀也曾高达5.6-8.5%，但到2008年11月下降为0.95-1.2%。但那时与这次有很多不同之处，那时的房价仅现在的2/3高，国家对房地产调控还不像现在这么严厉，房地产市场还可以吸收大量的流动性资金。此外，美国当时处于次贷危机、两房危机的冲击之中，还处于慌乱之中，没有时间和精力来逼着中国人民币升值，也没想到用量化宽松的货币政策来大量印发美元嫁祸于人，没有向中国等新兴国家倾泻流动性。因此，只能是一种几个月的短期现象。现在的情况比当时要严峻得多。现在是内外夹击，有多种不可抗力所致，如果再不制定战略性的大举措，放任下去，通胀将持续、长期地向严重方向发展，后果堪忧。

　　(二)中国货币政策明显趋紧

　　进入2010年以后，中国货币政策经历了趋紧、放松、适中、又趋紧的反复过程。年初就调高了准备金率，但到10月-11月，通胀形势一天天严峻，于是破天荒地加了次利息，又连续两次(在9天之内)提高准备金率，达到18%，这是目前世界各国中最高准备金率了(历史上还有更高的国家).

　　中国央行还通过窗口指导，11月23日，在“货币信贷工作座谈会”上，要求银行控制好今年后两个月信贷投放节奏和力度，使信贷投放总量符合宏观调控要求，即希望不要突破7.5万亿。到10月底已新增贷款为6.88万亿，后两个月仅6200亿元，本月的新增信贷仍较快，那么12月的贷款额度会很紧。这不禁使人想起了2007年10月下旬，银监会宣布后2-3个月，贷款额度会很紧的事。但是那时指数在6000点上方，货币政策比现在更紧得多。那次打招呼的结果，宣告两年大牛市的结束(股市从此由6124点向1600点的深渊跌去).

　　目前所知的趋紧的货币政策还有，明年为了全力对付通胀，有人主张大幅收紧信贷，把新增货币贷款约束在5-6万亿，但综合分析，大约在6.5万亿。假如这种分析成真，明年的货币政策其实是很紧的。今年新增贷款为7.8万亿左右。明年还要生800万-1000万小孩，还要扩大再生产，新增贷款被压缩，对经济的冷却作用将会很大。

　　此外，这种9天中两次提高准备金率的做法是很罕见的，以后还会发生多次。这说明中国政府与央行非常警觉，高度重视通胀局势。但目前打击游资炒商品的作用是不会持久的，应该釜底抽薪，不要扬汤止沸。

　　(三)何以不太敢提高利率

　　何以中国不太敢多动利率呢？

　　①提高利率会更进一步扩大中美利差，使美国、欧洲热钱大量流入中国，造成更严重的输入性通胀。②会增加利息负担，每提高一个百分点，会增加700亿利息支出，等于28座上海南浦大桥。③更可怕的是，存款利率提高到4.5-5.5%时，贷款利率将上升到7.5-8.5%，很多“房贷”一族、“房奴”一族，立即陷入困境之中，卖房潮一片，对房地产业打击极大，对中国经济打击极大。因此，国外很少使用的调整准备金率这一重型武器，在我国已成了常规武器，而利率调整却会十分慎重。因此，有专家称，未来12个月，中国将加息3-4次，约加到6.31%；本人深表怀疑，如果存款利率高达6.31%，则目前房地产贷款利率将从5%多上涨到8-9%，则中国千百万“房贷”一族，马上就会陷入入不敷出的境地！而房地产泡沫必全面破灭。但准备金率则完全可能一次次提高了。

　　(四)货币政策趋紧下的股市运作

　　货币政策对股市有决定性影响。2007年10月，央行一声“实行适度从紧的货币政策”就把中国股市从1万点的梦中惊醒，从此开始了从6124点到1600点的长达13个月的大熊市。因此，中国央行的货币政策向趋紧变动，一定要引起高度注意。

　　目前的形势是：海外热钱大量涌入，国内前期货币投放量太多，居民储蓄开始搬家(负利率下人们重新寻找投资方向)；由于在通胀时期，存银行是保本保息不保值，买股票是不保本不保息保值，因此，涌向股市的游资是多的。

　　但是对付高通胀的紧缩政策又对股市有较大的杀伤力，曾记否20世纪90年代，通胀高达15-25%，利率(保值贴补率)总值也高达15-25%，股价总在500-1400点之间徘徊。

　　现在与九十年代完全不同，利率不会提得太高，大盘蓝筹股股值不高，因此，不会像当时那么大起大落，但无论如何，对于通胀与紧缩政策要多一份戒心。要针对个股选好，再选好。