股市在悬崖边徘徊系列：股指期货处在无风险跨期套利绝佳点——股指期货一点通 如何做股票见相册...

股市在悬崖边徘徊系列：股指期货处在无风险跨期套利绝佳点(2010-04-18 12:08:21)
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股市在悬崖边徘徊系列：股指期货处在无风险跨期套利绝佳点
大陆期货资产管理部    王炜
（一）   看图说话
大部分股市投资者依靠图形形态分析后市，如何确认大盘处在的形态区间至关重要，仔细看分析下面两个图形区别：
很多分析人士指出大盘大盘处在上升三角形形态（图一）
其实三角形整理形态在1月22日久被打破，现在股指处在反抽的压力线之下（图二）
提醒投资者注意，图二比图一的支撑线更科学更有道理。那么从图形上来说，上方压力线威力巨大，牢不可破。股市在悬崖边徘徊绝非危言耸听。
（二）   看成交量说话：
形态分析可靠性难以确认，价量关系才是技术分析的核心。
从成交量上分析沪深300指数：2009年7月29日成交2265亿当日确认重大头部；11月24日成交2037亿做头；12月4日1888亿反抽头部；2010年1月13日1598亿做头；4月13日成交1164亿，盘中大幅震荡（会是头部吗？马上就会知道）。这样的盘口难道不应该站在支持空方队伍吗？
头部成交金额越来越小，和当前货币政策基本面非常吻合，股市成交金额就是各银行面临流动性收紧的实际情况。急病快好，抽丝之痛，非长期调养难以恢复。在《股指期货一点通》文中指出，2010年—2011年股市类似2001年—2003年休养为主，3400点有可能压制股市长达两年，货币政策的转向是重点观测对象。
假设以上推论成立，沪深300指数2009年9月1日底部2800点是最重要的支撑位，年内可能受考验吗？
（三）沪深300指数价值区间分析
年内2800点会受到考验吗？已经不是技术分析能解决的，只好从沪深300指数行业构成和政策基本面来探讨该问题。股指如果下跌20%，各行业个股也应该下跌20%。
沪深300指数截止到4月14日构成沪深300指数的主要行业是:金融、保险业占31%（银行保险证券）；采掘业（煤炭石油）11.32%；机械设备仪表（汽车机械）10.38%；金属非金属（有色金属水泥钢铁）9.49 %；房地产业6.53%；交通运输5.11%等等；以上6各行业合计占权重73.73%。证券业泡沫较大，09年底佣金大幅降低，主营收益处在微利状态，这完全能解释为何证券个股近期长期横盘。石油煤炭市盈率15倍比较安全，现在的股价建立在石油和煤炭价格上涨20%基础上。有色金属类似石油煤炭，钢铁价格涨价幅度不能超过铁矿石上涨减少的利润，那么也是在微利边缘。客气点说，沪深300指数估值偏高。不客气的说，经济活力的降低有可能就是行业周期的高点，行业调整将以年为单位计算。2800点是看的低了，理性分析，不能排除这种可能性。一切都指向货币政策，这次它的威力在打破临界点后会呈爆炸状态表现。本文题目采用悬崖边三个字，是建立在流动性缺乏这个最基本的观点上。
（四）股指期货是不是诺亚方舟？
基于对行业周期分析的结果，有众多重量级投资者去年配置非周期性行业，如医药等。最近两个月多方给投资者灌输高增长概念，把小盘股市盈率拉升到无法理解的程度，当然操作是非常成功的。人气聚集导致指数下破三角形整理后，反弹到压力线之下。不清楚还有什么品种能抵御流动性缺乏的威力？能肯定的是，多方手中底牌越来越少。定期报告出台，谁是裸泳一目了然。资金会提前信息行动，沪深300和小盘股价值回归近在眼前。对冲股市系统性风险，现阶段只有股指期货，它是大额投资者必不可少的保护工具，它就是诺亚方舟。
（五）股指期货处在无风险跨期套利绝佳点
1）熊市底部和牛市顶部的策略
远月合约和近月合约差价是跨期套利的重点研究对象，熊市底部和牛市顶部会出现绝佳点。牛市期间，市场心态普遍预期后市依然会上涨，远月合约会高出近月合约许多（熊市相反）。牛市顶部，远月合约和近月合约差价成为无风险跨品种套利绝佳时机。该方式属于长线操作，持仓时间以月为单位。4月16日远月合约IF1012收盘3553点，IF0905收盘3415点，现货收盘3356点，差价分别是138点和197点。
以100万资金为例，有以下两个套利方案供股指期货投资者参考：1）下周按现价一手IF1005多单，一手IF1012空单，IF1005到期交割后，赚取两个合约之间138点差价，收益约4.14万元。该方案风险是IF1005和IF1012不同向变化，差价空间变小，收益比预期的小，安全系数较高。2）坚定看空沪深300指数的投资者，下周按现价一手IF1005多单，两手IF1012空单， IF1005到期交割后，赚取两个合约之间138点差价和一手IF1012净空仓投机差价。该方案实际风险仓单只有一手IF1012，风险实际放大比例1:1，占用保证金比例虽然较高，裸仓风险保证金非常低约15%，风险属于可控。该方案只是上一个方案的升级版，剑指IF1012在年内考验2800支撑位，目标获利600点以上。短期用锁定IF1005 和IF1012差价保障IF1012净空单长期持仓的风险，该方案操作需要相当的心理素质，经验不强者应在高手指导下操作。
2）跨市场套期保值
跨股票和股指期货两个市场套期保值是股指期货重要功能之一，假设本文论述股指在悬崖边徘徊成立，那么大额投资者面对可能出现系统性风险的股市，通过做空股指期货锁定资金风险是最近可以考虑的事项。实战尽量找分析能力强的期货公司指导。
股指期货毕竟是新品种，牢记安全是第一，获利第二。
（六）资产泡沫盛宴
资产价格取决于货币量，不是价值。
货币总量——资产价格——货币政策，把投资放在三种之间的套利层面，制定股市、股指期货和房地产市场的调度方案是一个有意思的工作。