报告摘要：
我们总结了历史上发生的历次技术革命规律，从策略角度就大家最为关心的几个问题进行探讨，包括技术泡沫的特征，本轮技术革命的核心技术群，如何在复杂的战略型新兴产业中选择具有投资价值的细分领域等。根据技术生命周期 S 曲线和技术渗透率指标，在7 大新兴产业下38 类子行业中，重点推荐15 个新兴子行业的投资机会。
以新兴产业技术群为代表的新一代技术革命即将来临历史上前五次技术革命全部产生于能源、动力、交通通讯三大领域，当前的新兴产业与之非常相似。在这一轮经济长周期的繁荣已经结束的背景下，我们认为以新兴产业技术集群为代表的新一代技术革命即将来临，接下来很有可能发生一场以绿色、智能、可持续性为特征的技术革命，这预示着新经济主导产业格局的转变，并将激发一轮新兴产业投资的热潮。
基于技术生命周期S曲线与技术泡沫模型的选股思路根据技术生命周期S 曲线与技术泡沫模型，新技术的快速产业化阶段和行业的繁荣阶段是技术泡沫迅速膨胀的两个关键时期，并分别对应于技术生命周期S 曲线上10%-40%和60%-90%的技术渗透率区间，这一时期技术股将产生持续的估值溢价，也是投资新兴技术股的黄金时点。
技术生命周期S曲线凸显15个新兴子行业投资价值通过对7 大新兴产业下38 类子行业应用技术周期的S 曲线模型，我们认为锂电池、永磁电机、核电设备、智能电网、建筑节能、LED、合同能源管理、污水处理、物联网、三网融合、新型平板显示、高铁、城市轨道交通、卫星产业和化工新材料这15 个子行业均处于技术生命周期的增长繁荣期，投资价值已经来临。
短期看好智能电网、建筑节能、三网融合和绿色节能灯照明短期来看，部分新兴产业经过前期资金的热情追捧，上涨幅度较大，股价高位回落风险增大。综合各新兴子行业的技术生命周期S 曲线、前期市场表现、当前估值和历史估值优势，短期内我们看好三网融合、建筑节能、绿色节能灯照明和智能电网4 个子行业的市场表现。
主要观点：
一、 以新兴产业技术群为代表的新一技术革命即将来临
技术泡沫存在极大的经济社会价值，对应的技术股票也面临投资的黄金期，这已毋庸臵疑。那么，如何识别富有变革意义的新兴技术以及技术泡沫的发生时机，成为我们需要解决的关键问题。
经验表明，经济危机往往孕育着新的科技革命，经济危机带来的资产泡沫的破灭，暴露出夕阳产业的衰退，刺激金融资本和产业资本流入富有成长前景的新兴产业，进一步刺激了技术的突破和产业化进程，推动经济进入新一轮繁荣。历史上前五次技术革命全部产生于能源、动力、交通通讯三大领域，当前的新兴产业与之非常相似。在这一轮经济长周期的繁荣已经结束的背景下，我们认为以新兴产业技术集群为代表的新一代技术革命即将来临，接下来很有可能发生一场以绿色、智能、可持续性为特征的技术革命，这预示着新经济主导产业格局的转变，并将激发一轮新兴产业的投资热潮。
二、技术生命周期的S 曲线与技术泡沫模型
阶段I：技术创新期
即市场渗透率从0.1%到10%的增长阶段，这一阶段的特点是产品或者说技术造价昂贵，使用复杂，因此只渗透到高端和熟练用户当中。用市场术语来说，这一时期是技术从创意者手中进入早期受众当中的过程。股市不存在新兴技术泡沫。
阶段II：增长繁荣期I
一旦某一技术被证明是处于一个适当的市场中，而且其价格能够被消费者所接受，它将会急剧加速进入主流市场，我们称市场渗透率从10%上升至40%的阶段为增长繁荣期I。技术的增长繁荣期I是技术的高速产业化阶段；它见证了新兴产业、新技术体系和新基础设施伴随强劲的投资与市场增长走向繁荣，伴随着新生产方式在生产结中的充分展开，这一阶段会吸引许多新产品和新公司的加入，而且最终往往会膨胀过快并创造出过多的产能。
需要注意的是，在增长繁荣期I的尾声将会出现一个针对新技术和新基础设施疯狂投资的阶段，它刺激着股市走向繁荣，通常会形成技术泡沫并最终以这样或那样的形式破裂。
阶段 III ：震荡期
增长繁荣期I技术泡沫的破裂将引发接下来的震荡期，即市场渗透率从40%到60%的扩张过程的到来。在这期间，许多企业将破产，市场份额将向最强的几家公司和产品转移，从而巩固大企业的市场份额和生产规模，并使产品更加便宜。该时期，技术股泡沫发生第一破裂。
阶段 IV ：增长繁荣期 II
增长繁荣期II发生在技术渗透率60%-90%的区间内。由于大规模的基础设施建设在增长繁荣期I已经完成，那些作为增长引擎的产业领域所做的基础性投资也同样如此，所以充满活力的扩张和规模经济所需要的条件已经具备。这一阶段的产业竞争更加激烈，更多的企业会在竞争中失败或者被强者收购，拥有最大市场份额的或者一定市场主导权，生产成本低的企业会在这一过程中变得更加强大并赢得长期的市场份额。
也正是在这一阶段股票市场将酝酿这次技术周期中的大泡沫，这一阶段也是投资该新兴产业的黄金时期。
阶段 V：成熟期：
在技术渗透率达到90%后，我们将迎来最后一个阶段—技术成熟期的到来。期间产品的普及率将持续扩张至90%以上，但是渗透率的增长将由于新用户的缺少而急速放缓。成熟期的大企业面临的市场正在饱和，而技术也在成熟，因此利润开始受到生产率的限制。企业想方设法推动这些指标，通常的手段包括收购兼并实现集中、出口驱动以及将生产活动转移到国外尚未饱和的市场。这些措施的相对成功使企业积累了更多的资金，却找不到可以获利的投资出路。对于技术解决方案的寻求破除了为真正的新技术所设臵的潜在限制，这样真个增长方式的衰落和下一次技术革新的舞台已经搭好了。
股市：市场在技术渗透率达到90%前后迎来最大的技术泡沫的出现和崩溃。
综上，我们认为，在一项新兴技术的10%-40%以及60%-90%市场渗透率区间，技术的不断深入将带来技术股持续的估值溢价，新兴技术股表现出色。也就是说技术渗透率所代表的增长繁荣期I和II将是技术泡沫成长期的关键时间点，技术泡沫成长期的来临，意味着新技术股投资浪潮的到来。因此，我们寻找潜在的超额收益机会的过程也是寻找一项新技术市场渗透的过程。
三、技术周期S 曲线凸显15个新兴子行业投资价值
通过对7 大新兴产业下38 类子行业应用上述技术生命周期的S 曲线与技术泡沫模型，发现锂电池、永磁电机、核电设备、智能电网、建筑节能、LED、合同能源管理、污水处理、物联网、三网融合、新型平板显示、高铁、城市轨道交通、卫星产业和化工新材料15 个子行业均处于技术生命周期的增长繁荣期，投资价值来临。
（一） 新能源汽车：看好锂电池和永磁电机
从目前国内外新能源汽车的发展现状来看，丰田、本田等公司从上世纪80年代就已开始了混合动力等新能源汽车的研发，目前已实现镍氢混合动力汽车的商业化运作，而纯电动车由于锂电池技术难题难以突破暂处于商业试运行和政府机构试用阶段，燃料电池车型由于燃料供应和对公共基础设施的要求较高，短期内难以产业化。国内市场，混合电动汽车已经从科研转向商业化，国内厂商比亚迪、奇瑞、吉利等已试制出纯电动样车，但目前尚未量产，部分车型仅供小批量试运行。总体来看，美日在混合动力汽车方面占有较大优势，但在纯电动车方面尚未有突破性进展，锂离子量产技术和成本突破仍是全球面临的共同课题。
就市场普及率而言，目前美国是全球最大的新能源汽车市场。统计显示，2008年4月，美国新能源汽车的销售与2007年同期相比增长了46%，新能源汽车的市场占有率首次达到3.2%。国内新能源汽车市场在政策的大力推进下（“十城千辆”工程），2012年市场渗透率（新能源汽车运营规模/汽车市场总运营规模）将达到10%左右。其中锂电池和永磁电机与国际市场差距不大，国内市场渗透率均在20%左右，投资价值来临。
因此看好处于增长繁荣I期的锂电池和永磁电机。
（二） 新能源：看好智能电网和核电设备
总体而言，我国新能源产业呈现核心技术和核心原料“两头在外”的现状。风能方面，2.0至3.0兆瓦的风机被欧美发达国家技术垄断，我国引进的机型主要集中在1.0至1.5兆瓦。太阳能光伏产业面临的最大问题在于多晶硅和单晶硅的提纯技术，这一技术长期以来基本依靠日本和德国的“技术租赁”。
核能方面，虽然2009年我国核电发电量仅占全部发电量的2%，但我们看好其中的核电设备板块。目前我国核电关键设备国产化率已经达到55%-90%，随着第三代核电技术的广泛引进，其关键设备将实现100%国产化。由于核电的建设周期为4-5年，设备采购周期为3-4年，根据我国目前在建和拟建的核电站规划，预计我国将于2013-2015年出现核电一波竣工高峰期，因此核岛设备的集中交付在2011-2013年，预计核电企业将迎来重大发展机遇。
智能电网方面，由于我国开展智能电网的时间与美国相当，并且规划有自身特色的坚强智能电网，我国变电站自动化领域已居国际先进水平，具有自主知识产权的变电站自动化系统和设备完全实现了国产化，2011年智能电网将进入全面建设阶段。
从技术渗透率来看，目前智能电网板块处于增长繁荣期，行业存在整体的投资机会。虽然核电核能占发电市场的份额较小，尚处于技术创新期，然而核电设备的市场普及率已经进入繁荣期，因此，我们看好智能电网和核电设备的投资机遇。
（三） 节能环保：看好建筑节能、 绿色节能灯照明、合同能源管理 、合同能源管理 、合同能源管理 、合同能源管理和污水处理
总体来看，节能环保技术国内外差距不大，行业的快速发展更多依赖于政策的执行力度。目前建筑节能下的绿色节能等照明、工业节能下的余热利用以及合同能源管理、污水处理行业已经进入技术生命周期的增长繁荣I期或II期，投资价值凸显。
（四） 新一代信息技术：看好物联网、三网融合、新型平板显示
新一代信息技术代表了信息产业未来的发展方向，各国纷纷将三网融合、物联网、传感网、3G、云计算等作为新一代信息技术未来发展的重点。目前国内相关企业的技术和世界一流水平的差距正在缩小，同时具有非常明显的成本优势，发展空间巨大。因此，对于新一代信息技术产业，我们看好受政策支持力度较大，技术处于增长繁荣期的物联网、三网融合、和新型平板显示。
（五） 高端装备制造: 看好高铁、城市轨道交通和卫星产业
高端装备制造业的发展重点在于重大成套装备制造技术，主要包括大飞机项目、卫星产业、高铁、城市轨道交通和海洋工程等。目前，我国已经在高铁以及卫星产业取得了一定的关键技术和成果，同时在政策的大力推动下，技术迅速向产业普及，技术渗透率均已突破10%，进入快速成长期。而城市轨道交通建设相对落后，市场普及率处于较低水平。但是，对于大飞机项目和海洋工程领域，我国的自主设计能力较为不足。尤其是大飞机项目，目前只有美国、欧盟和俄罗斯全面掌握了大型飞机研制技术，它们都将其列为战略上优先支持发展的领域。美国和欧盟对大型飞机的核心技术始终严格控制和封锁，甚至不惜通过政府强制手段防止扩散。因此总体来看我国的大飞机项目总体较弱。
根据新兴产业所处的技术生命周期S曲线和国际技术水平，我们看好高铁、城市轨道交通和卫星产业。
（六） 生物产业：均处于创新期
我国在生物技术领域明显落后于发达国家。目前，世界上绝大部分生物技术创新和专利均源于发达国家。正在研发的生物技术药物品种63%在北美，25%在欧洲，7%在日本；生物技术专利的59%来自美国，19%来自欧洲，17%来自日本。我国生物技术药物的研究和开发起步较晚，直到20世纪70年代初才开始将DNA重组技术应用到医学上，目前除极少数生物技术药品原创外，其他大多为仿制或跟踪外国。由于科研力量薄弱，国内的第一代生物技术公司主要是仿制国外已上市及正在进行临床研究的品种，几乎没有自主知识产权，造成生物医药行业中一个品种有十多家甚至二、三十家生产的现象，产能严重过剩，最终导致竞争激烈，企业盈利能力低下。
几年来，在国家政策的大力推动下，我国生物医药发展增速，2008年我国生物医药实现产值8666亿元，其中生物制药增长达30.65%，比07年同比增速增长八个百分点，医疗器械同比增长31.43%，比07年增长7.28个百分点。总体而言，我国仍处于生物医药技术产业化的开始阶段，由于产业的特殊性后面仍有很长的一段路要走，我国的生物产业处于创新期。
（七）新材料：看好化工新材料、锂电池、LED、新型平板显示材料
目前与发达国家相比，我国新材料总体水平与一些发达国家相差约10～15 年，主要表现在跟踪仿制国外先进新材料多，拥有自主知识产权特别是具备高性能、高附加值的产品的专利成果依然相对较少；新材料研究成果转化率低，规模化生产程度较低。目前我们大约10%左右的领域国际领先，60%-70%处于追赶状态，还有 20%-30%存在相当的差距。结合技术周期S 曲线和国内外技术现状，推荐化工新材料、电子信息材料中的LED、新型平板显示，新能源材料中的锂电池。
四、 短期看好智能电网、绿色节灯照明、建筑节能、三网融合
根据新兴子行业的技术生命周期S曲线模型，在7大新兴产业下38类子行业中，我们看好锂电池、永磁电机、核电设备、智能电网、建筑节能、LED、合同能源管理、污水处理、物联网、三网融合、新型平板显示、高铁、城市轨道交通、卫星产业和化工新材料15个子行业的长期投资机遇。但短期来看，由于部分板块经过前期的资金追捧，板块上涨幅度较大，股价高位回落风险加大，因此结合各新兴子行业的当前估值优势、前期市场表现，短期内看好三网融合、建筑节能、绿色节能灯照明和智能电网4个子行业的市场表现。（民生证券）
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