神马文学网人民币汇率决定美定量宽松政策对中国影响 - 刘振华的日志 -
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 10:44:30
人民币汇率决定美定量宽松政策对中国影响
默认分类 2010-11-09 04:39:07 阅读7522 评论35 字号：大中小
文/刘振华 博士
美联储2010年11月4日投票决定实施定量宽松政策，在未来8个月内要购买6000亿美元的国债。这笔基础货币应该部分流向国外。根据历史数据（见下表），大约2/3，即4000亿美元，会流向国外。
US Currency in circulation 1980–2001 (in billions of Dollars)
1980
1985
1990
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Domestic
43
62
93
136
142
152
166
201
188
195
International
86
125
185
273
284
305
332
401
376
391
Fractions
66.7%
66.8%
66.5%
66.7%
66.7%
66.7%
66.7%
66.6%
66.7%
66.7%
Source: Fed
除去美国14万亿美元的GDP（2009年IMF数据），剩下的世界GDP总额为44万亿元，其中中国的GDP为5万亿美元，占11.4%(=5/44)，可以假设：流向海外的4000亿美元中会有11.4%流向中国，即456亿美元。按照11月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价1美元对人民币6.6610计算，中国央行为收购456亿美元需发行人民币基础货币3037亿元（假设央行还是按照惯例在外汇市场以高价来干预汇率市场）。按照货币乘数4计算，则创造的广义货币为1.2万亿元，占69.65万亿（2010年9月数据）中国广义货币总额的1.7%(=1.2/69.65)，也就是说，假设现在猪肉价格为10快钱一斤，因为美国的定量宽松政策，价格将变为10快1毛7分一斤。另外，考虑中国仍然是资本账户管制国家，上述的估计已经是最大的影响了（我给国内的家人只不过寄了几千澳元，中国的一个银行就反复的问我“这些钱从何而来”，耽误了好多天）。还有资产价格，股票应该会相应的涨一些，这难道不是好事吗？另外，资本进入房市的可能性或者数额都不会很大。
即使这不到1毛7分钱的影响，实际上也不是美国的定量宽松政策所致，而是因为中国的汇率政策所致。如果人民币升值20%，至1美元对人民币5.5508，则猪肉价格会从10快涨到10快1毛4分一斤。如果我们再进一步，如果央行停止在外汇市场干预人民币汇率（即：通过市场机制让人民币升值，或者之后的贬值），则没有因为外汇占款而导致的基础货币发行，猪肉价格（包括广义的物价）根本不受影响。
对中国影响较大的也许是大宗商品价格。美国大宗商品指数（United States Commodity Index ，USCI)在过去的一个月里（10月6日至11月5日）已经涨了10.4% ，这脱离了中国的控制。如果人民币也相应的升值10%，则中国的采购价格就不会受定量宽松政策的影响。如果升值的更多，按照人民币计算的大宗商品价格反而下降。大宗商品价格是否变高，以及中国是否有输入性通货膨胀，均取决于人民币汇率。
很多人担心中国的外汇储备会因美元贬值而缩水，问题是：这些外汇储备应该是以资产组合而不是单纯现金的形式存在。在过去的一个月里，美元指数从77.440跌到 76.588，微跌1.1%，而道琼斯工业平均指数（DJIA）却上涨了4.3%。因为美联储新购买国债利率偏低，（中国所持有）原高利率债券价格反而会上涨。中国的2.45万亿美元（截至2010年6月）的外汇储备（其中70%为美元）资产组合的价值应该会增加。因美联储的定量宽松政策，中国的外汇储备投资有可能因此赚了一笔。大家平时看到的中国外汇储备的数字来自货币当局的资产负债表，利润表却并没有对外公布，给许多人以误会。（2010年11月9日星期二。作者电邮:zhenhua.liu1@gmail.com）
关于人民币汇率的参考文献：
1，人民币必须升值（1）之＂美国为什么要求人民币升值＂
2，人民币升值个人好处多
3，人民币不升值的获益者
默认分类 2010-11-09 04:39:07 阅读7522 评论35 字号：大中小
文/刘振华 博士
美联储2010年11月4日投票决定实施定量宽松政策，在未来8个月内要购买6000亿美元的国债。这笔基础货币应该部分流向国外。根据历史数据（见下表），大约2/3，即4000亿美元，会流向国外。
US Currency in circulation 1980–2001 (in billions of Dollars)
1980
1985
1990
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Domestic
43
62
93
136
142
152
166
201
188
195
International
86
125
185
273
284
305
332
401
376
391
Fractions
66.7%
66.8%
66.5%
66.7%
66.7%
66.7%
66.7%
66.6%
66.7%
66.7%
Source: Fed
除去美国14万亿美元的GDP（2009年IMF数据），剩下的世界GDP总额为44万亿元，其中中国的GDP为5万亿美元，占11.4%(=5/44)，可以假设：流向海外的4000亿美元中会有11.4%流向中国，即456亿美元。按照11月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价1美元对人民币6.6610计算，中国央行为收购456亿美元需发行人民币基础货币3037亿元（假设央行还是按照惯例在外汇市场以高价来干预汇率市场）。按照货币乘数4计算，则创造的广义货币为1.2万亿元，占69.65万亿（2010年9月数据）中国广义货币总额的1.7%(=1.2/69.65)，也就是说，假设现在猪肉价格为10快钱一斤，因为美国的定量宽松政策，价格将变为10快1毛7分一斤。另外，考虑中国仍然是资本账户管制国家，上述的估计已经是最大的影响了（我给国内的家人只不过寄了几千澳元，中国的一个银行就反复的问我“这些钱从何而来”，耽误了好多天）。还有资产价格，股票应该会相应的涨一些，这难道不是好事吗？另外，资本进入房市的可能性或者数额都不会很大。
即使这不到1毛7分钱的影响，实际上也不是美国的定量宽松政策所致，而是因为中国的汇率政策所致。如果人民币升值20%，至1美元对人民币5.5508，则猪肉价格会从10快涨到10快1毛4分一斤。如果我们再进一步，如果央行停止在外汇市场干预人民币汇率（即：通过市场机制让人民币升值，或者之后的贬值），则没有因为外汇占款而导致的基础货币发行，猪肉价格（包括广义的物价）根本不受影响。
对中国影响较大的也许是大宗商品价格。美国大宗商品指数（United States Commodity Index ，USCI)在过去的一个月里（10月6日至11月5日）已经涨了10.4% ，这脱离了中国的控制。如果人民币也相应的升值10%，则中国的采购价格就不会受定量宽松政策的影响。如果升值的更多，按照人民币计算的大宗商品价格反而下降。大宗商品价格是否变高，以及中国是否有输入性通货膨胀，均取决于人民币汇率。
很多人担心中国的外汇储备会因美元贬值而缩水，问题是：这些外汇储备应该是以资产组合而不是单纯现金的形式存在。在过去的一个月里，美元指数从77.440跌到 76.588，微跌1.1%，而道琼斯工业平均指数（DJIA）却上涨了4.3%。因为美联储新购买国债利率偏低，（中国所持有）原高利率债券价格反而会上涨。中国的2.45万亿美元（截至2010年6月）的外汇储备（其中70%为美元）资产组合的价值应该会增加。因美联储的定量宽松政策，中国的外汇储备投资有可能因此赚了一笔。大家平时看到的中国外汇储备的数字来自货币当局的资产负债表，利润表却并没有对外公布，给许多人以误会。（2010年11月9日星期二。作者电邮:zhenhua.liu1@gmail.com）
关于人民币汇率的参考文献：
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2，人民币升值个人好处多
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