神马文学网美国新一轮定量宽松对中国负面影响有限
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 00:03:07
Tom Orlik
美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布进行新一轮定量宽松（QE），大规模资产购买目标购买6000亿美元长期国债。FOMC这一决定不仅乃市场普遍预料中事，同时也成为中国官员和评论员众口批评的主题。
中国方面的批评主要集中在三个方面：
-新一轮量化宽松会推高全球商品价格，这对包括中国在内的商品进口国而言有通胀影响
-令本已充裕的流动性增多，从而刺激投机资金进一步流入包括中国在内的新兴市场，导致这些市场的货币政策操作复杂化并会引发资产泡沫
-定量宽松将导致美元进一步贬值，从而令国际汇率变得不稳，且还可能引起其他国家采取报复行动，从而导致货币冲突演变成货币战争
我们认为这样担忧有些过虑。就全球商品价格而言，新一轮定量宽松肯定会导致商品价格上涨，这不仅归因于资本流入商品，同时还与商品生产商提高以美元计的商品定价有关。然而，由于推出新一轮定量宽松的原因是由于美国经济复苏异常疲软，那么需求低迷及前景不确定性则会产生拖低商品价格的反作用力。此外，中国国内汽油及柴油价格是由发改委以低于国际价格的水平设定，故国际价格上涨不会直接传递到国内市场。
至于资本流入新兴市场，问题的关键在于中国资本账户是封闭性的，故流入的投机资本范围也会有限。中国金融体系并无面临投机资本蜂拥而至的风险。不过，资本流入导致国内资产泡沫并令货币供应管理工作复杂化的风险要相对高一些。
在那样的背景下，有一种担忧是与美国利差扩大会吸引热钱流入，从而限制了中国货币政策的独立性。不过，根据我们的分析及与接近中国人民银行的消息人士讨论显示，利差并非驱动投机资金流的主要因素。人民币升值预期、在房地产市场及股市可轻松赚钱等才是吸引热钱流入的罪魁祸首。因央行进一步加息将助于控制房地产市场和股市，所产生的净影响可能阻止热钱流入。
最后，至于新一轮定量宽松导致美元贬值从而引发新的货币战争，这方面明显存在诸多不确定性。但是，由于市场普遍预测购买规模大约为5000亿美元，那么这一决定的影响很可能已经反映在市场走势之中。如果美元继续贬值，那么可在不削弱人民币贸易加权汇率的情况下为兑美元提供进一步升值空间，这也是中国人民银行自6月份以来的策略。货币纠纷加剧也会传递到贸易摩擦中。不过，由于美国中期选举已经结束，加上共和党控制了众议院，这似乎意味着国会的政治角力焦点将从抨击中国方面转移。
(Tom Orlik是Stone & McCarthy Research Associates驻北京的中国分析师。文中所述仅代表他个人观点。)
美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布进行新一轮定量宽松（QE），大规模资产购买目标购买6000亿美元长期国债。FOMC这一决定不仅乃市场普遍预料中事，同时也成为中国官员和评论员众口批评的主题。
中国方面的批评主要集中在三个方面：
-新一轮量化宽松会推高全球商品价格，这对包括中国在内的商品进口国而言有通胀影响
-令本已充裕的流动性增多，从而刺激投机资金进一步流入包括中国在内的新兴市场，导致这些市场的货币政策操作复杂化并会引发资产泡沫
-定量宽松将导致美元进一步贬值，从而令国际汇率变得不稳，且还可能引起其他国家采取报复行动，从而导致货币冲突演变成货币战争
我们认为这样担忧有些过虑。就全球商品价格而言，新一轮定量宽松肯定会导致商品价格上涨，这不仅归因于资本流入商品，同时还与商品生产商提高以美元计的商品定价有关。然而，由于推出新一轮定量宽松的原因是由于美国经济复苏异常疲软，那么需求低迷及前景不确定性则会产生拖低商品价格的反作用力。此外，中国国内汽油及柴油价格是由发改委以低于国际价格的水平设定，故国际价格上涨不会直接传递到国内市场。
至于资本流入新兴市场，问题的关键在于中国资本账户是封闭性的，故流入的投机资本范围也会有限。中国金融体系并无面临投机资本蜂拥而至的风险。不过，资本流入导致国内资产泡沫并令货币供应管理工作复杂化的风险要相对高一些。
在那样的背景下，有一种担忧是与美国利差扩大会吸引热钱流入，从而限制了中国货币政策的独立性。不过，根据我们的分析及与接近中国人民银行的消息人士讨论显示，利差并非驱动投机资金流的主要因素。人民币升值预期、在房地产市场及股市可轻松赚钱等才是吸引热钱流入的罪魁祸首。因央行进一步加息将助于控制房地产市场和股市，所产生的净影响可能阻止热钱流入。
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美国新一轮定量宽松货币政策
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