银广夏陷阱

　　过去两年间，广夏（银川）实业股份有限公司（简称银广夏，深圳股票交易所代码0557）创造了令人瞠目的业绩和股价神话。

　　根据银广夏1999年年报，银广夏的每股盈利当年达到前所未有的0.51元；其股价则先知先觉，从1999年12月30日的13.97元启动，一路狂升，至2000年4月19日涨至35.83元。次日实施了优厚的分红方案10转赠10后，即进入填权行情，于2000年12月29日完全填权并创下37.99元新高，折合为除权前的价格75.98元，较一年前启动时的价位上涨440％，较之于1999年“5·19行情”发动前，则上涨了8倍多；2000年全年涨幅高居深沪两市第二；2000年年报披露的业绩再创“奇迹”，在股本扩大一倍基础上，每股收益攀升至0.827元。

　　“奇迹”并未到此为止。2001年3月1日，银广夏发布公告，称与德国诚信公司（Fidelity Trading GmBH）签订连续三年总金额为60亿元的萃取产品订货总协议。仅仅依此合同推算，2001年银广夏每股收益就将达到2至3元！在更早些时候，银广夏董事局主席张吉生预测，未来三年内每年业绩连续翻番“不成问题”。

　　这是个灿烂的未来，但并不是所有人都为之目眩。证券行业内部，相信银广夏神话的人并没有想像的那么多。

　　——一位基金经理说：“（银广夏的业绩）好虽好，但不符合常识。”

　　——一位著名证券公司农业领域的研究员很久以来都不把银广夏列入观察范围，问其原因，答：“有研究的必要吗？”

　　各个证券网站上进行着观点泾渭分明的超级大讨论。著名的证券专业聊天室“和讯大家谈”里，关于银广夏的帖子数以千计，质疑者和支持者各执一词，争论不休。在那里可以找到各种传言。

　　但仅凭“感觉”、传言、争论、甚至“常识”，还是缺乏依据。记者经过长达一年多的跟踪采访，渐渐逼近真相，银广夏的“神话”被逐步还原了本色。一个即使在并不成熟的中国市场上也相当少见的特大造假骗局，展现在我们面前。

　　引子

　　银广夏业绩的奇迹性转折，是从1998年发端的。这一年，银广夏传出了来自天津的“好消息”

　　1994年6月17日，广夏（银川）实业股份有限责任公司以“银广夏A”的名字在深圳交易所上市。银广夏A被称作第一家来自宁夏的上市公司，但实际上，这家公司最早起源于深圳。

　　陈川是银广夏的创始人，在2000年2月去世前担任银广夏董事局主席兼总裁。他1939年出生，早年为银川话剧团编剧，1984年7月南下深圳创业，先后创建深圳广夏文化公司和深圳广夏录像器材公司等。

　　陈川文人出身，据见过他的人说“极富领袖魅力”。1993至1994年间，他长袖善舞，将广夏文化公司旗下几家软磁盘生产企业合并改组，并成功上市（参见辅文《银广夏前传》）。其中的两家企业均在深圳，分别是广夏录像器材有限公司和广夏微型软盘有限公司；另外一家叫做广夏（银川）磁技术有限责任公司。该公司在银川注册，存在的时间只有一年，从1992年9月到1993年银广夏设立后即注销。明眼人知道，这家公司的功能，在于获得宁夏自治区的上市额度。该公司发起人之一为宁夏计算机技术研究所，而银广夏现任董事局主席、曾长期担任银广夏总裁的张吉生，即担任过计算机研究所的所长。张吉生生于1946年，除了在银广夏任职外，还担任着宁夏自治区科技厅厅长一职。

　　上市以后，围绕着陈川的银广夏高层队伍亦渐次成形。现任银广夏总裁的李有强来自天津。他生于1941年，曾任天津市工艺美术厂厂长，早在1985年就与陈川一起合作创业，1994年银广夏进入天津后，长期负责天津业务。而身兼财务总监、总会计师、董秘等多职的丁功民则常驻深圳。

　　1994年上市之时，国内软磁盘行业竞争已如火如荼，转眼间，每生产一张软磁盘就要亏损2美分。对以软磁盘为主业的银广夏来说，转型迫在眉睫。

　　此后，银广夏每年均在为维持10％的净资产收益率奔忙。当时的董事局主席陈川自己从不讳言这一点，在回忆、阐述银广夏的创业历程时每每提及。银广夏的项目换了一个又一个，从软磁盘生产以后，银广夏进入了全面多元化投资的阶段。1996年年报称银广夏已经“成功地由创立之初的三家软磁盘生产企业的单一产业公司发展为拥有27家全资、控股子公司和分公司的跨行业实业公司”，到2000年更发展成有40余家参股、控股公司的庞杂规模，从牙膏、水泥、海洋物产、白酒、牛黄、活性炭、文化产业、房地产，到葡萄酒和麻黄草，大部分项目是打一枪换一个地方，盈利水平始终貌不惊人，每次都仅是维持在10％净资产收益率的配股生命线上方而已。

　　银广夏最知名的项目是在银川西南永宁县西沙窝（现称征沙渠）治沙种草。1995年，陈川在赴京的列车上遇到了吴安琪。吴是宁夏自治区水科所所长，一直研究在水文调研的基础上治理沙漠，曾在银川附近治理过1200亩沙漠，后因资金匮乏而放弃。列车上一席谈，陈川对吴治沙并种植麻黄草的构想产生兴趣并随后决定投资。银广夏投资80％，水科所技术入股投资20％，成立了广夏（银川）天然物产公司，购买并治理了银川市郊2万多亩沙漠，并种上了麻黄草（麻黄素的原料）。吴目前是广夏（银川）天然物产公司和宁夏广夏制药厂的董事长，也是银广夏的董事之一。

　　治沙种草，为银广夏带来了异常良好的形像，但并没有带来什么效益。银广夏声称前后投资过6亿元，是一个夸大的数字。据了解，实际投资约9000万元。据说这一项目近期可持平，但要贡献巨额利润，为时尚早。

　　银广夏业绩的奇迹性转折，是从1998年发端的。这一年，银广夏传出了来自天津的“好消息”。

　　天津广夏“独撑大局”

　　1999年，银广夏利润的75％来自于天津广夏；到了2000年，这个比例更大

　　银广夏1994年在天津成立了控股子公司天津保洁制品有限公司。保洁公司曾经在1996年通过德国西·伊利斯公司（C.ILLES＆CO.）进口了一套泵式牙膏生产设备，这是可查的银广夏与西·伊利斯公司最早的往来；此后，银广夏又从西·伊利斯公司处订购了一套由德国伍德公司（Krupp Uhde）生产的500立升×3二氧化碳超临界萃取设备。这是传奇的起点。

　　1998年，天津广夏接到了来自德国诚信贸易公司的第一张订单。其时，保洁公司已于1997年12月31日更名为天津广夏（集团）有限公司（下称天津广夏）。

　　银广夏当年10月19日发布的公告称，天津广夏与德国诚信公司签订出口供货协议，天津广夏将每年向这家德国公司提供二氧化碳超临界萃取技术所生产的蛋黄卵磷脂50吨，及桂皮精油、桂皮含油树脂和生姜精油、生姜含油树脂产品80吨，金额超过5000万马克。

　　几个月之后，1999年6月19日，在郑州召开的全国农业产业化龙头企业研讨会上，当时的银广夏董事局主席陈川这样讲述这单合同的暴利内涵：

　　“……德国诚信公司于1999年6月12日一次订货总价达5610万马克。6月26日，一艘载着天津广夏第一批农产品萃取产品的货轮起锚离港，远航德国。这第一批产品出口，竟获利7000多万元！”

　　1999年，银广夏利润总额1.58亿元，其中76％即来自于天津广夏（据张吉生一次内部讲话）。

　　随后，银广夏公告，将再从德国进口两条800立升萃取生产线，后又将计划升级为两条1500立升×3和一条3500立升×3的生产线。计划中的生产能力是天津广夏现有生产能力的13倍之多！一时间，市场为其展现的暴利前景而沸腾。

　　在1999年年报公布前夕，2000年2月14日，陈川在北京突然遇疾去世，终年61岁。根据银广夏公告披露，死因是“突发性心肌梗塞”。

　　创始人陈川的去世，并未使银广夏2000年梦幻之旅受到丝毫影响。在2月17日进行的董事会改选中，张吉生继任董事会主席，时任天津广夏董事长兼总经理的李有强升任公司总裁。随后银广夏公布了1999年年报，每股盈利0.51元，并实行公司历史上首次10转赠10的分红方案。

　　从1999年12月30日至2000年4月19日不到半年间，银广夏从13.97元涨至35.83元，于2000年12月29日完全填权并创下37.99元新高，折合为除权前的价格75.98元，较一年前启动时的价位上涨440％

　　2001年3月，银广夏公布了2000年年报，在股本扩大一倍的情况下，每股收益增长超过60％，达到每股0.827元，盈利能力之强，令人咋舌。

　　利润绝大部分来自天津广夏：银广夏全年主营业务收入9.1亿元，净利润4.18亿元。银广夏2000年1月19日公告称，当年天津广夏向德国诚信公司“出口”1.1亿马克的姜精油、桂皮油、卵磷脂等“萃取产品”。今年4月2日，审计其财务报表的深圳中天勤会计师事务所特向记者发来函件，称当年追加定单补充合同共计2.1亿马克，2000年度实际执行合同金额为1.8亿马克（约合7.2亿元人民币）。如果按照1999年度年报提供的萃取产品利润率（销售收入23971万元，业务利润15892万元，利润率66％）推算，天津广夏2000年度创造的利润将达到4.7亿元。

　　更恢宏的利润前景在前头。今年3月，银广夏再度公告，德国诚信公司已经和银广夏签下了连续三年、每年20亿元人民币的总协议。以此推算，2001年银广夏的每股收益将达到2至3元，这将使银广夏成为“两市业绩最好市盈率却最低的股票”。

　　银广夏传奇达到了顶峰。

　　2001年6月18日：银广夏宣布，一条1500立升×3二氧化碳超临界萃取生产线已在安徽省芜湖市建成。

　　不可能的产量、不可能的价格、不可能的产品

　　第一，以天津广夏萃取设备的产能，即使通宵达旦运作，也生产不出其所宣称的数量；第二，天津广夏萃取产品出口价格高到近乎荒谬；第三，银广夏对德出口合同中的某些产品，根本不能用二氧化碳超临界萃取设备提取

　　如果说银广夏的表现是一个神话，那么，“二氧化碳超临界萃取”——一项陌生拗口的专业名词所指称的技术——起到了点石成金的作用。简单的解释是：这是一种根据二氧化碳在不同温度和压力下的性质进行天然原料萃取的技术（有关介绍参见下附资料）。

　　听闻银广夏神话，清华大学化学工程系教授朱慎林和北京星龙生物技术有限公司总经理戴志诚有着一样的第一反应：“超临界”为什么总会被人利用、炒作呢？专家们知道，应用这一技术也许可以取得比较稳健的收益，但绝对不至于暴利，而且绝非无所不能萃取。早在1998年12月，中国超临界流体协会在广州召开的全国年会即将结束时，特地在会议纪要上补充了这么一段话：“希望企业界对超临界萃取项目不要盲目上马、低水平重复。”然而，正是在这一嬥，银广夏神话的准备工作启动。

　　有理由相信，天津广夏方面特别是原天津广夏董事长兼总经理、现银广夏总裁李有强在整个过程中起了相当关键的作用。记者曾经向陈川原来的秘书问起有关德国客户和萃取方面的事，她只有一句话：去问李有强。西·伊利斯公司方面的回答也是如出一辙。

　　在专家和同行的眼里，银广夏凭此取得的惊人效益，处处皆是疑点。

　　第一，以天津广夏萃取设备的产能，即使通宵达旦运作，也生产不出其所宣称的数量。

　　即使只按照银广夏2000年1月19日所公告的合同金额，1.1亿马克所包括的产品至少应有卵磷脂100吨、姜精油等160吨。可资为证的是，天津广夏称于1999年出口的价值5610万马克货物中，就已包括卵磷脂50吨，姜精油等80吨。

　　但根据国内专家对这一技术的了解，一套500立升×3的二氧化碳超临界设备实际全年产量绝对超不过20吨至30吨——就算设备24小时连续运作。

　　也许正是为了使之“符合逻辑”，2001年3月，李有强在银川告诉记者，天津广夏已掌握了特别技术，能大幅提升产能。他以蛋黄卵磷脂的提取为例说，天津广夏的500立升×3设备已经将萃取时间从10个小时缩短到3个小时并进一步缩短到30分钟；今后通过上一套“在线监测”设备，还将把萃取时间缩短到十几分钟；而且，天津广夏生产的蛋黄卵磷脂的精度已从35％提高到97％。加上天津广夏是“四班三运转”日夜工作，产量自然惊人。

　　“30分钟”！所有听闻这一说法的专家均感到不可思议。萃取的工序包括给二氧化碳加压、萃取、释压等。仅仅给二氧化碳加压到几十个大气压这一步，就至少需要40分钟；提取卵磷脂，必需的时间量是五六个小时。只用3个小时提取出来的卵磷脂，精度上就要大打折扣。银广夏凭什么能做到30分钟提取卵磷脂？

　　李有强的回答是一个故事：“我这个技术是大伙和德国人吃饭的时候，把他给灌醉了，拿到一张绝密的图纸——‘二氧化碳在任何条件下的临界状态。’德国人卖给你设备，但这个东西不可能给你。等到我们的卵磷脂做出来，连德国人都感到惊讶了。后来那个德国人还因此被总部降了职。”

　　记者到清华大学化学工程系——这是李曾经提起过的“合作伙伴”——做进一步核实。杨基础教授闻此扶案大笑：“我这里这样的图纸多得很，你要不要？那不过是最基本的一张技术解释图而已。”

　　杨基础是清华大学化学工程系教授，清华大学研究超临界萃取技术的三位主要专家之一，从1978年开始研究超临界技术，与企业界有着广泛的合作，被称为业内的“活字典”。

　　与银广夏有过接触的天津大学李淑芬教授也向记者表示，提取蛋黄卵磷脂，3个小时是“神速”，30分钟“简直是奇迹”。

　　西北大学陈开勋教授则指出，李有强所谓能最后将生产时间缩至十几分钟的“在线监测”设备，只是研究文献上的说法，是检测手段的一种，与二氧化碳萃取没有什么关系。

　　简而言之，仅从技术上而言，天津广夏不可能在预定时间内生产出满足合同数量的产品。

　　第二，天津广夏萃取产品出口价格高到近乎荒谬。

　　在2001年3月银广夏股东大会前召开的二氧化碳超临界萃取研讨会上，李有强曾说：“以姜为例，50公斤含水率在10％以下的干姜可以出1公斤油、1公斤含油树脂。国内最好的山东产干姜每吨7000元，但‘欧洲市场的价格’是每公斤姜精油700至900马克（折合人民币约2800元至3600元），每公斤含油树脂是160至200马克（折合人民币约640至800元），天津广夏的出口价还处于中上等。加上人工费、水电费、机器折旧费，你们可以算算利润率。”

　　根据这些条件，可以大略算出每公斤姜精油和含油树脂的原料成本加起来只有350元，可是“卖给德国人”，就可以卖到3440至4400元。天下竟有此等美事！

　　银广夏提供的售价，与国际市场的伦敦价格，与众多国内厂家、行业专家提供的参考价有着巨大的差距。以姜精油为例，银广夏公布的价格是每公斤在2800至3600元，而2000年11月17日，伦敦市场CIF价是100美元／千克（折合人民币约827元／公斤），西安嘉德公司了解的国际市场价格只在600至800元／公斤，北京星龙生物技术有限公司（国内最早采用二氧化碳超临界萃取技术的生产企业）即使以小批量生产的价格算也只有1000至1200元／公斤，价格悬殊竟达3至5倍！

　　一位被告知银广夏萃取产品售价的专家笑称：如此昂贵的姜精油，简直可以与黄金媲美，看来要用滴管小心使用！

　　按1998年天津广夏向德国诚信公司出口货品的合同，有关货品合同价格如下：

　　桂皮精油 900至1100马克/公斤

　　桂皮含油树脂 160至200马克/公斤

　　生姜精油 550至700马克/公斤

　　生姜含油树脂 150至250马克/公斤

　　蛋黄卵磷脂 平均300马克/公斤

　　 约合120万元/吨

　　2001年3月，李有强在公开场合宣布的产品价格如下：

　　姜精油700至900马克/公斤

　　约合280万元至360万元人民币/吨

　　姜油树脂160至200马克/公斤

　　约合64万元至80万元/吨

　　桂皮油700至1100马克/公斤

　　约合280万元至440万元/吨

　　桂皮树脂200至500马克/公斤

　　约合80万元至200万元/吨

　　无论是上述哪个价格，与国内、国际的实际市场价格相比，均有大幅度高估。

　　第三，银广夏对德出口合同中的某些产品，根本不能用二氧化碳超临界萃取设备提取。

　　据专家介绍，二氧化碳超临界萃取技术有一个重大局限，就是只有脂溶性（也称为非极性、弱极性）的物质才能从中提取，而且往往需要与其他技术相结合才能生产精度较高的产品。

　　天津广夏声称其产品蛋黄卵磷脂的精度已经从35％提高到97％。但是，一位专家告诉记者，仅凭天津广夏那一套500立升×3的萃取设备，是不可能提取出精度超过30％的卵磷脂的，必须要配套利用大量乙醇来进行提纯的后期分离设备，但天津广夏并没有这些设备。

　　2001年3月1日，银广夏发布公告，称与德国诚信公司签订每年20亿元人民币、连续三年总共60亿元的供货总协议，公司每年需要向德方提供桂皮精油150吨、桂皮含油树脂150吨、生姜精油160吨、生姜含油树脂160吨、脱咖啡因茶叶9000吨、天然咖啡因157.5吨、茶多酚24吨、当归根油24吨、银杏酮酯30吨、丹皮酚26吨、丹参酮15吨、葛根素10吨等萃取产品。

　　这一合同提到的某些产品如茶多酚，属于水融性(极性)物质，用二氧化碳超临界萃取技术根本提不出来。合同中提到的银杏酮酯、葛根素、丹皮酚也非常难提取。这是记者所采访的诸多国内专家如清华大学杨基础教授、西北大学陈开勋教授的一致意见。1997年，河南南阳市以为利用二氧化碳超临界萃取技术能从银杏叶里提取银杏黄酮，为此投资2000万元，并把万亩农田改种银杏树，结果项目失败，农民当年颗粒无收。

　　此外，疑点还有很多——

　　银广夏称，2000年，公司对德国出口了50吨以上的卵磷脂，这至少需要上千吨原料。但知情人透露，蛋黄卵磷脂的原料蛋黄粉在国内只有两个生产基地，分别在沈阳和西安，可事实上两地加起来卖给银广夏的蛋黄粉亦不过30吨。

　　记者还从天津获悉，某制药厂曾经也想上二氧化碳超临界萃取的设备，但天津广夏的一位高层管理人员私下向他们透露，此举需谨慎，因为天津广夏“已经很久开不了工了”。

　　对于银广夏计划在芜湖上的另一条3500立升×3的生产线，根据银广夏的公告，将主要处理茶叶，每年向德国公司提供萃取产品咖啡因157.5吨、茶多酚24吨、脱咖啡因茶叶9000吨，这至少需要处理2.7万吨茶叶。杨基础教授对此进行测算，得到的结论是：一套3500立升×3的设备即使全年全天24小时不停运转，也只能处理茶叶6000吨至7000吨而已！

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　　如此等等，不胜枚举。

　　嘉德的另一种命运

　　为什么同样的设备，在银广夏可制造暴利，在嘉德却贡献乏善可陈？

　　到目前为止，中国只有三家公司购买了德国伍德公司制造的二氧化碳超临界萃取设备，除了天津广夏（500立升×3，1999年引进），还有西安嘉德（500立升×2，2000年引进）和广州的南方面粉厂（250立升，1995年引进自用）。2000年12月全国超临界流体萃取学会的年会正是在西安杨凌举行的，赞助商就是嘉德。

　　虽然有此设备，西安嘉德的日子并不好过。这对银广夏竟然也造成了压力：必须解释，为什么同样的设备，在银广夏可制造暴利，在嘉德却贡献乏善可陈？

　　2000年7月，张吉生首次对记者提到在西安还有一条同样从德国伍德公司进口的二氧化碳超临界萃取生产线，但一直闲置。2001年3月，李有强在接受专访中声称西安嘉德公司是由于没有掌握设备的诀窍导致举步为艰，银广夏正考虑是否收购。天津广夏现任总经理阎金岱也在接受采访时表示，嘉德对萃取技术掌握太少，是其与银广夏命运迥异的主要原因。

　　这些说法经媒体报道后，对嘉德的影响很大。因为此时嘉德正在引资过程中。银广夏的表态使其陷入被动。

　　嘉德此时的确处于某种困境：嘉德于2000年5月引入设备，7月试车成功至今，未能打开市场。和银广夏一样，嘉德也是通过西·伊利斯公司的驻华机构捷高公司的业务经理陶鹏，从德国伍德公司进口了这套二氧化碳超临界萃取设备。与天津广夏的设备相比，除了少一个釜（萃取所用的容器），结构几乎完全一样。

　　嘉德也和西·伊利斯公司签订了保护合同：“在3年内西·伊利斯公司不得在陕西省境内出售安装类似设备”。最关键的是嘉德和西·伊利斯签订了至少70％产品由西·伊利斯包销的合同，并有德意志银行做担保。

　　但是，这一包销条款至今没有兑现过。陶鹏几次允诺要带德国客户来嘉德，却始终没有成行。西·伊利斯方面已经承诺，嘉德公司可以依照合同规定，获得设备价款10％即40多万马克的违约赔偿金，条件是不再承担法律责任。

　　记者了解到，与天津广夏神秘封闭的作风相比，嘉德公司从一开始就与西北大学化工系陈开勋教授有着全面的技术合作，在各种产品的试车和市场调研上下了很大工夫。在包销协议难以兑现的情况下，公司精心生产了各种样品，亦做了许多推销努力，包括德国方面，但全部石沉大海。嘉德的结论是：问题不在于技术，而是市场很难打开。

　　为什么西·伊利斯公司一方面宁愿牺牲上百万元的违约金，也不愿意包销嘉德产品或介绍客户，一方面却为天津广夏介绍了诚信公司这样的大客户？这是嘉德始终想不明白的事情。

　　“我们没有什么‘秘密武器’，我也并不羡慕你的秘密武器，但我至少知道这套设备究竟能出多少东西。你在外面怎么说我不管，但若涉及嘉德的利益，我们不会永远沉默。”嘉德董事长李挺说。

　　德国客户之谜

　　为银广夏贡献了1999年和2000年主要利润的德国诚信公司，既非如银广夏所说为西·伊利斯公司的子公司，更非成立已160年的老牌公司。它成立于1990年，注册资本仅10万马克

　　银广夏的“秘密武器”，如果有的话，除去其“技术诀窍”外，恐怕就是大手笔的德国客户了。从西·伊利斯到诚信贸易，究竟是何方神圣？

　　为银广夏1999年、2000年利润做出巨大贡献的德国诚信公司的英文全称为：Fidelity Trading GmbH。这家公司，尽管按银广夏的说法有着巨额对华贸易，但在中国居然没有办事处，在互联网上也查不到丝毫信息。

　　银广夏在2001年3月股东大会上分发的材料称，“德国的Fidelity Trading GmbH是在德国本地注册的一家著名的贸易公司，系德国西·伊利斯的子公司，成立已160余年历史。该公司是一家专门从事生物制药、食品和医用原料的贸易公司，在欧洲是一家信誉和口碑均很好的公司。”

　　德国西·伊利斯公司的确是一家历史悠久的贸易公司，德国伍德公司制造的二氧化碳萃取设备正是通过西·伊利斯出售给银广夏的。但诚信公司是否是其子公司呢？

　　记者曾多次向德国西·伊力斯驻华机构捷高公司核实此事，但该公司接待人员的态度十分含混，一时说诚信是德国公司，一时说诚信和西·伊利斯有关系，一时说诚信是其子公司。最后竟然是一再要求记者去问银广夏！诚信和西·伊利斯的关系怎么能由银广夏来证实呢？

　　在7月16日的一次电话采访中，捷高的有关业务关键人物陶鹏明确地告诉记者：诚信只是一家在德国注册的公司，与西·伊利斯有着业务往来，但并非西·伊利斯的子公司。

　　问题其实并不复杂。据知，2001年5月，在《中国证券报》一次例行的编前会上，其总编辑提到，既然银广夏引起了那么多疑问，为什么不可以借助新华社驻德分社的力量去调查一下它的背景呢？此后，该报是否果真去德国调查不得而知，但确有新华社驻外记者在德国当地查询查号台，但该公司并未有电话号码登记。

　　记者了解到，中国工商银行总行通过其海外分行对诚信公司进行了调查，在德国汉堡商会查到如下记录：

　　“Fidelity Trading GMBH公司于1990年在该会注册，注册资本51129.19欧元（约10万马克左右），负责人为Kiaus Landry，主要经营范围是机械产品和技术咨询。”

　　注册资金几万马克，对于贸易公司而言并不算离谱，但毕竟其与银广夏签下的是年度金额达20亿元人民币、总金额达60亿元的合同，对比过于悬殊。此次调查之后，中国工商银行总行没有恢复对银广夏的贷款。工商银行总行曾与银广夏于1999年12月29日签订流动资金贷款合同，借款金额为2亿元，期限定为自1999年12月29日起至2001年10月28日止。今年四五月间，工总行提前中止了贷款。

　　银广夏的对外发言人丁功民曾向记者许诺，今年4月，当芜湖的萃取生产线建成之时，德国诚信公司将来华签订今年的供货合同（每年20个亿、连续3年总共60个亿的总协议的一部分）。届时采访这家公司，任何疑虑都会迎刃而解。

　　直到今年6月18日，安徽芜湖1500立升×3的二氧化碳超临界萃取生产线终于试车之时，期待已久的德国诚信公司代表仍没有出现。参加试车典礼的人们看到了几位高大的德国人，但那是伍德公司派来的工程师，与订货合同全无关系。典礼的第二天，李有强飞赴德国，原因不明。

　　是不是诚信公司人士不露面，真相就永远无法获知了呢？

　　天津海关一锤定音

　　经过反复调查后，天津海关出具了一份书面证明：“天津广夏集团有限公司1999年出口额480万美元、2000年出口3万美元。”天津海关还查得，天津广夏从2001年1至6月，没有一分钱的出口额

　　随着时间的推移，众多的疑点已经令很多人无法熟视无睹。

　　在2001年的股东大会上，宁夏证管办官员就冷静地提出：如此将整个企业的利润维系在单一国外客户上，蕴藏风险是否过大？

　　中央电视台“经济半小时”栏目曾对银广夏做过采访，相关节目由于种种原因至今尚未播出，但对银广夏的疑虑早有存在。

　　新华社宁夏分社已经就发现的银广夏诸多问题，向有关部门做过汇报。

　　就连银广夏总部也对天津广夏有了不满：实施2000年分配方案需派现1.5亿元，但创造了4亿多元“利润”的天津广夏却没有转来一分钱……

　　由于投资额超过5亿元，银广夏准备上的3500立升×3生产线需要经过国家计委审批。国家计委按照规定，这一项目交给了中国国际工程公司进行项目评估。该公司的有关人士表示，已经注意到了银广夏有关项目的种种可疑之处。他的一个问题就是：“谁亲眼目睹过天津广夏的生产情况？”答案是，几乎没有人。近一年多来，银广夏谢绝了几乎全部参观或采访天津广夏生产车间的要求。

　　这位人士表示，对这个项目的评估工作目前正在筹备之中。如果得不到计委批准，项目将无法获得银行的支持，也不能享受进口关税的豁免。

　　这说明，越来越多的人开始冷静思考银广夏的神话是否可信。而天津广夏创造的巨额利润是否可靠，也越来越成为问题的关键。

　　不止一位银广夏的同行向记者指出：既然天津广夏的货物全部出口德国，那么按照现行税法，可以向税务机关办理出口退税，按照2000年天津广夏共出口1.8亿马克的说法，出口退税收入将不下7000万元人民币，而且这肯定会在财务报表里有所体现。

　　记者一再检索银广夏2000年年报，但财务报表上甚至找不到退税收入这一栏。7月10日，记者从天津市国税局进出口分局的官员处证实，天津广夏从未办理过出口退税手续，甚至连出口退税的税务登记都没有。

　　根据此前银广夏财务总监兼董秘丁功民的介绍，银广夏的会计师事务所深圳中天勤会计师事务所曾经向海关、银行征询过有关出口量、银行账务的情况。

　　2001年5月，记者径直来到了深圳中天勤会计师事务所会计师刘加容的办公室。在记者的要求下，刘拿出了厚厚的原始帐目，出示了其中的银行对帐单、海关报关单。不过刘表示这些单据均由天津广夏方面提供，事务所并没有直接向海关和银行征询。

　　令人起疑的是，这几份盖着天津东港海关字样的报关单上，每一样商品前的“出口商品编号”均为空白。稍通外贸实务的人都能发现，这是违反报关单填写基本常识的。记者记下了其中一张“报关单”的海关编号和内容。

　　两个月后，天津海关查得这个报关单编号根本不存在。

　　天津海关查阅有关资料发现，2000年天津对德国出口总额计6亿多美元，但金额最大的摩托罗拉公司，也不过3800多万美元，怎么可能有一家公司一年对德出口9000万美元（约1.8亿马克）？经过反复调查后，天津海关出具了一份书面证明：

　　“天津广夏(集团)有限公司1999年出口额4819272美元，2000年出口33571美元。”

　　天津海关还查得，天津广夏从2001年1至6月，没有一分钱的出口额。

　　天津海关官员强调，这个数据包括了以天津广夏之名在全国任何口岸出口的所有金额，而不仅仅是天津海关。

　　就算是确有出口额的1999年，在天津海关查实的数据亦证实，当年天津广夏的出口总额仅是482万美元（约合4000万元人民币），还不到陈川所称5610万马克（约合2.2亿元人民币）数字的1/5；而出口的货物中，更有2/3是牙膏，此外还有少量的亚麻籽油。

　　真相终于清楚了，再清楚不过了：天津广夏1999年、2000年获得“暴利”的萃取产品出口，纯属子虚乌有。整个事情——从大宗萃取产品出口到银广夏利润猛增到股价离谱上涨——是一场彻头彻尾的骗局。

　　记者仍然记得最后得到天津海关证实的那一天。7月的阳光相当刺眼，朗朗乾坤之下，似听到泡沫扑哧一下破裂的清脆声音。

　　我们终于知道了真相，它是如此简单而残酷。■

银广夏停牌的下一步当是彻底查处

　　8月2日晚，刊有《银广夏陷阱》一文的《财经》杂志8月号在印厂印刷装订完毕，准备出厂。由于杂志内部事先严格的保密，有关报道的消息没有泄露。此时，为保证消息可以在同一时段让所有的投资者，包括机构与个人有同样的机会获知，编辑部按报道内容摘要写成消息上网。至次日晨，杂志“揭开银广夏陷阱”的新闻已经见于国内主要财经及新闻网站。

　　事件于是这样发展：3日10点，银广夏董事会公告，因担心报道会“引起银广夏股票价格的异常波动”，向深交所申请停牌，并称将于4日复牌。杂志于当天下午及晚间陆续在北京面市。当晚，公司再次公告，宣布将停牌时间延至7日下午。至6日晚，银广夏又公告停牌延至8日。

　　7日晚，银广夏发布风险提示性公告，表示“经初步核查，天津公司的确存在产品产量、出口数量、结汇金额及财务数据不实，问题严重，涉及面广，需要彻查”；并表示“将不折不扣地履行诚信义务，实事求是地处理天津广夏公司中所发生的问题”，“毫不隐晦地正视存在的问题”。公告称，公司将于8月8日、8月9日、8月10日连续三天刊登此公告，在此期间公司股票停牌，8月13日9点30分起公司股票恢复交易。

　　8日晚，银广夏再发风险提示及停牌公告，称“鉴于本公司的子公司天津广夏情况严重，为保护投资者利益，经本公司申请，中国证监会批准，本公司股票自2001年8月9日起停牌30天”。

　　对于深交所及证监会先后批准银广夏停牌，市场上的看法和猜测是各种各样的。显然是由于对证券监管缺乏足够的信心，不少人强烈地盼望着市场的惩罚痛快淋漓地兑现，倾向于批评和质疑停牌决定。人们说，停牌一个月的时间，甚至可能是更长，这不是给了问题本已严重的银广夏太多的喘息时间吗？既然银广夏是一家由庄家控盘的公司，为什么不让它继续“交易”，来它一连串跌停，狠狠教训一下市场操纵者呢？

　　由是，许多人本能地觉得银广夏和庄家都已经得到了监管部门的关照，担心如此重大的上市公司造假事件得不到比较彻底的查处。

　　我们完全理解公众的疑虑和担心，但也同时认为，此次停牌应当是合乎市场法规与国际通行惯例的正确做法。在香港抑或西方成熟市场经济国家，遇到上市公司发生或暴露出重大问题，会引起该公司股票的重大异常波动，或导致严重损害小股东的利益时，都有可能选择停牌的办法，直到重大不确定因素消除后方予复牌。就银广夏事件所引发的正在进行的查处而言，停牌本身并不会影响监管与查处，在某种意义上还可使之较为便利地进行。

　　银广夏事件所反映的问题，无非集中于两方面：其一系公司的造假行为本身；其二系可能的股价操纵。造假必是有动机的，据中国市场的经验，此类造假往往与推高股价的目的相关，上市公司内部人与庄家联手控盘操纵股价很难排除；后一种情况又使一般人认为，立即恢复交易只会使庄家大大受损，而普通股民较少牵连其中。但也应当承认，银广夏究竟在多大程度上由庄家控制，目前还不能确定，而纵使仅有少数散户，对其保护也是市场公平之必须。更重要的是，在目前诸多重大不确定因素存在的时候，机构庄家因信息较灵仍处于交易中的优势，可能在大量抛售后迅速出逃，既使不明真相的中小投资者落入陷阱，也给查处与惩罚陡增难度。

　　1998年初的琼民源事件中，证监会在1月27日上午向深交所发出打算查处公司的传真后，公司股票继续交易了一天半，许多机构撤出而散户抢入，使普通投资者受到极大伤害（参见1998年4月《财经》杂志创刊号封面文章《谁为琼民源负责》）；今年1月证监会公布查处亿安科技，公司股票连续五天跌停，庄家迅速撤出，后来虽然其做庄行为被监管部门所认定，但8.9亿元罚没款已无着落（参见《财经》杂志今年6月号封面文章《谁在操纵亿安科技》及本期“追踪”栏目文章）。过往的教训相当深刻，亦显示出在中国的新兴市场环境中，停牌对于查处庄家有很大必要性和特殊作用。

　　当然，停牌之后还要看监管部门查还是不查，彻底查处还是草草了事。此次“银广夏事件”的过程可能会比较长，结果如何现在还远不到得出结论的时候。在当前，。兹事体大，今天和明天的一切最终都会成为证券市场历史的一部分，而历史是公正无情的。■

银广夏停牌的下一步当是彻底查处

　　8月2日晚，刊有《银广夏陷阱》一文的《财经》杂志8月号在印厂印刷装订完毕，准备出厂。由于杂志内部事先严格的保密，有关报道的消息没有泄露。此时，为保证消息可以在同一时段让所有的投资者，包括机构与个人有同样的机会获知，编辑部按报道内容摘要写成消息上网。至次日晨，杂志“揭开银广夏陷阱”的新闻已经见于国内主要财经及新闻网站。

　　事件于是这样发展：3日10点，银广夏董事会公告，因担心报道会“引起银广夏股票价格的异常波动”，向深交所申请停牌，并称将于4日复牌。杂志于当天下午及晚间陆续在北京面市。当晚，公司再次公告，宣布将停牌时间延至7日下午。至6日晚，银广夏又公告停牌延至8日。

　　7日晚，银广夏发布风险提示性公告，表示“经初步核查，天津公司的确存在产品产量、出口数量、结汇金额及财务数据不实，问题严重，涉及面广，需要彻查”；并表示“将不折不扣地履行诚信义务，实事求是地处理天津广夏公司中所发生的问题”，“毫不隐晦地正视存在的问题”。公告称，公司将于8月8日、8月9日、8月10日连续三天刊登此公告，在此期间公司股票停牌，8月13日9点30分起公司股票恢复交易。

　　8日晚，银广夏再发风险提示及停牌公告，称“鉴于本公司的子公司天津广夏情况严重，为保护投资者利益，经本公司申请，中国证监会批准，本公司股票自2001年8月9日起停牌30天”。

　　对于深交所及证监会先后批准银广夏停牌，市场上的看法和猜测是各种各样的。显然是由于对证券监管缺乏足够的信心，不少人强烈地盼望着市场的惩罚痛快淋漓地兑现，倾向于批评和质疑停牌决定。人们说，停牌一个月的时间，甚至可能是更长，这不是给了问题本已严重的银广夏太多的喘息时间吗？既然银广夏是一家由庄家控盘的公司，为什么不让它继续“交易”，来它一连串跌停，狠狠教训一下市场操纵者呢？

　　由是，许多人本能地觉得银广夏和庄家都已经得到了监管部门的关照，担心如此重大的上市公司造假事件得不到比较彻底的查处。

　　我们完全理解公众的疑虑和担心，但也同时认为，此次停牌应当是合乎市场法规与国际通行惯例的正确做法。在香港抑或西方成熟市场经济国家，遇到上市公司发生或暴露出重大问题，会引起该公司股票的重大异常波动，或导致严重损害小股东的利益时，都有可能选择停牌的办法，直到重大不确定因素消除后方予复牌。就银广夏事件所引发的正在进行的查处而言，停牌本身并不会影响监管与查处，在某种意义上还可使之较为便利地进行。

　　银广夏事件所反映的问题，无非集中于两方面：其一系公司的造假行为本身；其二系可能的股价操纵。造假必是有动机的，据中国市场的经验，此类造假往往与推高股价的目的相关，上市公司内部人与庄家联手控盘操纵股价很难排除；后一种情况又使一般人认为，立即恢复交易只会使庄家大大受损，而普通股民较少牵连其中。但也应当承认，银广夏究竟在多大程度上由庄家控制，目前还不能确定，而纵使仅有少数散户，对其保护也是市场公平之必须。更重要的是，在目前诸多重大不确定因素存在的时候，机构庄家因信息较灵仍处于交易中的优势，可能在大量抛售后迅速出逃，既使不明真相的中小投资者落入陷阱，也给查处与惩罚陡增难度。

　　1998年初的琼民源事件中，证监会在1月27日上午向深交所发出打算查处公司的传真后，公司股票继续交易了一天半，许多机构撤出而散户抢入，使普通投资者受到极大伤害（参见1998年4月《财经》杂志创刊号封面文章《谁为琼民源负责》）；今年1月证监会公布查处亿安科技，公司股票连续五天跌停，庄家迅速撤出，后来虽然其做庄行为被监管部门所认定，但8.9亿元罚没款已无着落（参见《财经》杂志今年6月号封面文章《谁在操纵亿安科技》及本期“追踪”栏目文章）。过往的教训相当深刻，亦显示出在中国的新兴市场环境中，停牌对于查处庄家有很大必要性和特殊作用。

　　当然，停牌之后还要看监管部门查还是不查，彻底查处还是草草了事。此次“银广夏事件”的过程可能会比较长，结果如何现在还远不到得出结论的时候。在当前，。兹事体大，今天和明天的一切最终都会成为证券市场历史的一部分，而历史是公正无情的。■

银广夏“前传”

　　消失的股权

　　1993年11月，银广夏由广夏（银川）磁技术有限公司、深圳广夏微型软盘有限公司、深圳广夏录像器材有限公司合并改组并吸收其他六家发起人共同发起成立。

　　银广夏上市时的主要业务为生产经营3.5英寸电脑软磁盘及其配件，该业务为原深圳广夏微型软盘有限公司与广夏（银川）磁技术有限公司承担。而据1993年12月6日刊登的招股说明书显示，广夏（银川）磁技术有限公司设立于1992年9月，到1993年4月方正式投产。可以推知，银广夏上市之时，成立于1989年的深圳广夏微型软盘有限公司是公司最主要资产。

　　深圳广夏微型软盘有限公司由深圳广夏文化有限公司（后更名为深圳广夏文化实业总公司）与宁夏电子计算机开发公司、香港登宝山磁制品有限公司合资经营，成立于1989年7月，注册资本2970万元，股权比例分别为65％、10％和25％。1989年12月，合资各方签署协议，同意由香港密苏尔公司代替香港登宝山磁制品有限公司为合资公司股东。作为广夏微型软盘有限公司25％的股东，密苏尔似应自然成为银广夏的大股东之一。

　　但是，情况到了上市之前有了改变。银广夏招股说明书披露，1993年11月8日，深圳市工商行政管理局《深圳市外商投资企业变更通知书》确认，微型软盘公司股东与持股比例发生重大调整：深圳广夏文化实业总公司持股7.08％，宁夏伊斯兰国际信托投资公司20.625％，深圳兴庆电子公司23.125％，美国金河实业有限公司25％和香港中昌国际有限公司24.17％。

　　事后证明，此次股权调整不仅意味深长，而且问题多多。原惟一的外方合作者香港密苏尔有限公司竟然在银广夏上市一年后才得知自己的股权不复存在，并自此开始了长达七年的漫漫申诉之路。

　　未见诸公开披露信息的重大诉讼

　　银广夏招股说明书显示，1993年11月银广夏成立后，深圳广夏微型软盘有限公司、广夏（银川）磁技术有限公司和深圳广夏录像器材有限公司的企业法人资格即被取消。

　　1994年9月6日，原深圳广夏微型软盘有限公司的三家中方股东深圳广夏文化实业总公司、宁夏伊斯兰国际信托投资公司与深圳兴庆电子公司（深圳广夏文化实业总公司、宁夏伊斯兰国际信托投资公司为银广夏现任的前两大股东，深圳兴庆电子公司现为第四大股东）向中国国际经济贸易仲裁委员会北京总会提出仲裁，请求确认密苏尔公司未履约向合资公司投资，并要求其承担6.9万美元的违约金。

　　直到这时，香港登宝山公司才知道自己已然与银广夏毫无关系。据香港登宝山公司董事长郑淑玲回忆，在银广夏上市前，1992年7月，合资公司董事会在没有通知外方合作者的情况下，聘请了深圳经济特区会计师事务所（1992年9月，这家事务所被停业整顿，后被撤销）进行单方面验资；同样，在不召开董事会、不让外方合作者了解的前提下，于1992年9月28日以合资公司的名义向深圳市政府外资办打报告，以“合资公司外方合营者在合资公司投产一年半内未向公司投资，应视为自动退出”为由，申请更换投资者。

　　7天后，10月5日，深圳市政府做出“更换股东等问题的批复”，同意密苏尔公司退出合资公司，由另一家所谓的美国公司接替其成为外方合营。

让“正义”直接得到伸张

　　又是一个精心设计的骗局，又是一个转瞬即逝的股市神话。

　　这一切是怎么发生的？那些被蒙蔽的人（包括广大股民特别是中小股民；监管机构以及卷入其中的相关人士）在这个巨大的股局被揭穿以后该怎么办？

　　有人说，中国的《公司法》尤其是有关公司上市部分是“圈钱法”。因为根据法律上市的公司出现了太多的圈钱骗局；从琼民源案到亿安科技案，我们的法律与监管机构事先都毫无防范与预见。也有人说是我们监督管机构问题多多，施法不力；光有法律条文，没有落实条文的人也够呛。

　　确实，我们的法律条文还有问题。比如说1993年制定的《公司法》，基本是纸上谈兵的产物和“拷贝”西方发达国家特别是大陆法系国家法律条文的结果，没有什么对现实的“预防性”和“预见性”。而中国经济改革和证券市场波澜壮阔、潮涌潮落、变幻多端的现实，每天都在对现有法律的“死”条文提出挑战和考验。因此，对现行公司法律加紧增强其“预防性”和“预见性”的修改是必要和必须的。

　　我们的监督机制也有问题。在正常的证券市场条件下，应体现买者自负其责的原则，也就是说证券市场是有风险的。但是买者自负其责有一个前提，就是市场信息必须是完整的、充分的、公开的、透明的、真实的、准确的，在这一点上，监管机构有其不可推卸的职责。

　　更重要的是，我们的中小股民怎么办?一方面，广大中小股民是在一套既定的法律机制下“入局”的，在“图穷匕见”之后，他们的利益受到巨大的损害。广大中小股民如何走出这种一再受害、哭诉无门的怪圈？另一方面，如此拙劣的圈钱骗局为何能在中国股市一再重演？有什么样的程序可以使“设局者”知难而退、知“害”而“避”？

　　除了“法治”一途，别无他径。惟一的选择是，让中小股民成为对现行法律机制适时进行修正和监督的自发力量。同时，非法和不符合正义原则的行为导致的损失，中小股民可以立即通过正当合适的司法程序获得赔偿，并使“设局者”受到应得的严厉的法律制裁。也就是说，“案例法”的原则必须在中国证券市场的实践中得到体现，每一个具体案例的出现，都应该有适时的正当的程序予以回应，及时调整纠正法律之偏和填补法律之空白。在现有条件下，为保护中小股东利益，应迅速建立以下两个可以操作的法律机制：

　　第一，确立股东共同诉讼制度。如果享有控制权的股东或公司管理层滥用权力损害中小股东的合法权益，中小股东有直接提起诉讼和索赔的权利。法院应该积极受理此类案件。由于中小股东受自身经济实力、诉讼成本和信息掌握不充分的限制，在其自身权利受到上市公司或者是其它方面的损害时，往往无力与之抗衡，在这种情况下可以采取以下办法：A.委托诉讼，可委托律师用发布公告之方式，集合分散的股东为原告，对被告进行群体诉讼；B.法律援助，由律师以法律援助的公益方式代表受侵害的中小股东进行诉讼和索赔，律师的这笔支出可在政府设立的专项法律援助基金中支出或律师应纳所得税部分的收入中扣除；C.建立一个在民政部门注册的、社团法人身份的基金会，由基金会通过购买上市公司的少量股票成为上市公司的股东，当公司损害股东权益时，由基金会代表股东向公司行使诉讼和索赔的权利。

　　第二，建立股东派生诉讼制度。股东派生诉讼是指公司的正当权益受到他人侵害，特别是受到有控制权的股东、某公司、董事和高级管理员的侵害时，股东以自己的名义为公司利益对侵害人提起诉讼，追究其法律责任。在理论上只有公司才是惟一拥有合法诉权的当事人，因此股东所提起的诉讼实质上是代替公司行使诉权，也就是股东的诉权派生于公司的诉权。用这种方式使司法机构迅速介入对“设局”公司的调查和开启司法诉讼程序。

　　通过以上两种直截了当的“正当”程序，使中小股民有途径、依据和合适的司法程序直接诉讼，保护自己的合法权益，让“正义”直接得到伸张。■

　　作者为中国政法大学教授

反思银广夏“造假工程”

　　三年前的4月，《财经》杂志创刊号上一篇《谁为琼民源负责》的封面文章曾经掀起轩然大波。琼民源公司因虚报巨额利润而成为股市"大黑马"，欺骗了投资者而且破坏了市场公正，该公司总经理马玉和在1998年6月受到司法机关的审判。

　　琼民源事件已经过去了三年，中国证券市场上"魔"与"道"的较量愈演愈烈。我们已经知道了大批上市公司有操纵利润的情况，目睹了亿安科技、中科创业等公司在庄家操纵下一边放利好消息、一边拉抬股价的恶行；在我们对市场上的假话、假货多少有些见怪不怪的时候，银广夏的骗局曝光，仍使我们感到怵目惊心（参见《财经》杂志本期封面文章《银广夏陷阱》）！

　　这并不是一个普通的虚报利润案件。比起市场上常见的假大空，银广夏之所为，实际上是一个系统的、长期的"造假工程"：从1998年10月起，银广夏的公告宣布自己已经从德方客户手中拿到5000万马克的供货协议；到2001年4月，银广夏经审计的数字表明其在2000年的对德出口额为1.8亿马克--银广夏的利润据称主要从此而来，仅在2000年，此项"利润"据推算即达到4.7亿元左右；与此同时，该公司公告自己已与德方客户签订连续三年、总额达60亿元的订货合同。

　　为了证明这种超常规的暴利为事实，银广夏不仅有财务报表还有真实投入。为生产那种能够出口获得巨额利润的"萃取产品"，公司已经出资2.8亿元，于今年6月在安徽芜湖建成新的生产线。试车典礼时记者云集。更大规模的生产线尚在申报过程中，据称投资将达5亿元。

　　真相于是让人觉得可怕，因为银广夏事实上根本没有实现所谓"出口"。的调查已经表明，银广夏两年来的全部对德出口不过480多万美元（按目前汇价约合1070万马克左右）。其中，从2000年至今，银广夏的出口额仅为3万美元！

　　把一个子虚乌有的暴利故事在证券市场上信誓旦旦地讲出来，本来已经是无耻的欺骗；现在，我们看到的不仅是天衣无缝的谎言、持之以恒的谎言，而且是数以亿计资金投入做支撑的谎言。银广夏的这种胆大妄为、不惜代价的"造假工程"，足以让传统的琼民源式的"造假报表"相形见绌。

　　当年琼民源大胆以财务手法造假，其股价在两年中上升了1000％以上。银广夏以出口"萃取产品"编织的美丽神话也令人目眩，其股价于是有机会一升再升，成为去年两市升幅第二大的股票。不同的是，今天的投资人比当年已较为成熟。至少从银广夏的持股人数看，在去年年底行情最火时仍不足两万，据分析明显有庄家控盘迹象，而且今年来一直成交量很小。这比起当年琼民源有四五万中小投资者抢入其中，庄家在停牌前全数出货套利，受到伤害的普通投资人相对会比较少；若谎言被揭穿且市场更早警醒，庄家搬起石头还会砸伤自己的脚。当然，说银广夏是庄股目前只能限于推测，经验和逻辑都表明上市公司造假往往与内外勾结操纵市场相同步，但最终证明其庄股的性质、规模和直接危害，还需要监管部门的进一步调查取证。只要公司造假行骗于市场，无论上当的人多人少，无论谎言揭穿之时行骗操纵正处于哪一阶段，其危害和罪恶的性质应当是同等的。证券市场上的大规模造假最终都要将"效果"体现于财务报表，以达到蒙骗公众的目的。根据《刑法》第161条，即属于"提供虚假财务会计报表罪"。由是，以往的监管主要针对技术性比较强的纯财务手段造假。相较之下，类似银广夏通过编造出口合同、伪造出口货单造假，手法就不那么为人们所熟知。如果加上审计师有心配合或无意疏忽，加上造假者不惜亿金地投资添设备、假戏真做，加上远在德国的客户神龙见首不见尾，银广夏本来算不得滴水不漏的骗局，就在相当长的时间内有了欺骗性。不过，一个凭空编造的、违背常识的利润神话，终究是经不住调查检验的。在今年以来证券监管和舆论监督力度加大的背景下，银广夏已经相当频繁地受到媒体质疑。无论从哪个角度看，骗局制造者在撒下弥天大谎后再想全身而退，已断无可能。

　　杂志的此次报道，正是一如既往地行媒体监督之责。需要指出的是，今天没有，明天也会有其他媒体出面来揭丑；即使媒体缓行一步，监管部门、投资者律师和司法部门也绝不会袖手旁观。在今天的证券市场上，银广夏"造假工程"被曝光、被清算，已是人们可以看得见的必然！我们对中国证券市场的信心，就是从这种必然中产生的。■