股市陷入集体惊恐(南方周末 2008-3-20)

股市陷入集体惊恐
2008-03-20 16:55:09  来源: 南方周末  作者: 舒眉　鞠靖

图：在经过去年的大牛市后，很少有人意识到股市也能使人血本无归
步入3月，随着一系列宏观经济数据的披露，以及小非的大量解禁，中国股市步入了快速下跌通道。11个交易日内，两市总市值快速蒸发了3万亿元有余，引起了中小投资者和机构的集体性恐慌。
恐慌好比云压城
又下151点！到底了，还是深不见底？
3月18日，在亿万股民的注视下，沪指轻易击穿3700点的心理线，收于3688点。两市仅有18只个股上涨，却有超过270只个股跌停。这是中国股市连续数日跌幅超过3％。陡峭的阴线好似乌云压城，加剧着人们的恐慌。“已经是股灾了，而且没有好转的迹象。”上海睿信投资管理公司董事长李振宁对南方周末记者说，虽然见惯了风雨，这样的大跌也让他震惊。
截止至3月18日，在短短5个月内，沪深股指从最高的6124点下挫到3668点，跌幅超过40％，11万亿元的账面损失分摊到9000万投资者头上，股市的“亏钱效应”进一步放大。而在最近的11个交易日内，中国股市则进入了风雨飘摇的急速下跌通道，两市总市值快速蒸发了3.42万亿元。
一位股民在某论坛上生动地记录了3月份这11个交易日的市场变化：贪婪被恐慌击倒，投资者条件反射般地开始抛售，先是小非，后是机构，然后是基金、散户，羊群效应的巨大破坏力开始发威，开始从“价值投资”这块已经被吃光的草甸上转场，几个月前那些晚买一天就损失5％的股票，现在是晚卖5分钟就损失10％。
“底在哪里？天知道。”一位策略分析师表现得非常无奈，连日的暴跌已经让分析师们慎于开口，短期预测成为他们最头疼的事。
3月18日傍晚时分，央行网站公告再次上调0.5个百分点的存款准备金率。这个消息几乎第一时间就登上了各大网站的首页。悲观派认为，中国央行的这一收紧流动性的最新举措将在翌日使中国股市再探新低，而富有经验的业内人士则认为翌日股市将大涨。此前，加息和调整存款准备金率一直是2月CPI数据公布后，市场担心落下的另一只靴子。
果然，3月19日上午，A股市场开盘即现凌厉的上攻之势，上午收盘时已经强劲反弹了3.55％。
不过，这并不意味着危险已经过去，市场担心大涨会马上引发获利回吐，或者大规模的基金赎回，从而将A股市场推向更深的谷底。
小非解禁，基金出逃
罗马不是一天建成的，股市也不是毁于某一突发的厄运。而当厄运集中来敲门时，大多数投资者还是感到意外。
对于很多基金经理来说，痛苦的回忆是从2月底开始的。“小非解禁之多完全出乎意料。”一位基金经理对记者说。
情况在3月6日的“平安战役”上最为明显，他回忆道：“平安的小非筹码哗地一下倒出来，几次的涨停都被打开，接都接不住。”从前动用2亿的资金可以将股票封牢在涨停板上，但是最后他们费尽了力气，动用了十几亿才勉强打住。
“从那时起我们一直在减仓，要和小非抢跑道。”他这样形容目前的局势。
3月的A股市场，几乎每一天都是噩梦。随着非流通股第一波解禁高峰来临，大非、小非的集中减持，从之前的纸上谈兵转变为真实而凶猛的抛售。
统计显示，2007年全年，大小非出售的非流通股份占解禁总数的10％，而今年年初至今，这一比例已经上升到了20％，且有愈演愈烈之势。更重要的是，这个数字不包括那些无须公告即可抛售的小非减持。
由于成本低，以财务投资者身份持有上市公司股权的小非们，套现意愿更强。一旦市场预期不好，他们会毫不犹豫地选择套现。
“现在根本不考虑是不是最高点了。”通过拍卖得到某上市公司700万股股权的一位小股东告诉记者，他们的持有成本不到2元，而现在二级市场的价格已经超过11元。
不同的成本让小非和基金对于市场价格产生了严重分歧，在一个下降通道中，市场博弈逐渐变成上市公司股东与机构之间的博弈。“五六倍的市净率，二三十倍的市盈率在我们搞金融的人看来不贵，但在做实业的人看来收益已经很好了，他要辛苦多少年才能挣到啊，所以如果有机会减持他一定会减持的。”深圳某券商人士告诉记者。
更深层次的压力是，随着宏观调控的收紧，实业资本感受到的资金压力也越来越大。安信证券首席经济学家高善文认为，在企业通过银行的融资成本上升的条件下，减持已经获利巨大，并且可以流通的股票无疑提供了低成本融资的渠道。泛海集团不断减持民生银行就提供了最好的佐证。
一旦小非选择离场，加上对于经济前景的担忧，基金也只能拼命外逃。“现在的情况只能用慌不择路来形容。”一位基金经理对记者说。“现在大家都在拼命地计划往外逃，你不怕，别人怕，现在大家对整个股市的预期改变后，下跌的趋势越来越明显了以后，没有一个人在这时是不怕的。”
坏消息连着坏消息
小非解禁之外，1月2月的重要经济数据的陆续公布，加剧了市场的恐慌心理。
3月份以来，国家统计局陆续公告了2月份PPI、CPI数据以及1－2月份全国规模以上工业企业增加值数据；海关总署则公布了1－2月份我国外贸进出口数据；人民银行则在本周公布了2月份金融运行数据。
2月中国的通胀率达到8.6％，创出历史高点。规模以上工业增加值同比增速则达到15.4％，比2007年12月增速大幅降低2个百分点。2月份另一引起广泛关注的数据是，进出口顺差的缩小，2月贸易顺差为85.55亿美元，不到1月贸易顺差194.9亿美元的一半，远低于各方此前的预期，市场普遍担心美国经济衰退的后果已经向中国经济传导。
在接踵而至的坏消息的刺激下，市场看空气氛开始积聚，众多机构纷纷调低了今年的盈利预期。中金公司给出的报告是1－2月几乎所有工业部门的产出增长都减速。联合证券的分析师杨伟聪说：“集中公布的数据显示，国内全面通胀预期已经形成，价格上涨开始全面扩散，经济增长趋缓明显，股票市场投资收益预期下降。”而33家基金公司发布的策略报告显示，机构最担心的是国内和国际的经济增速放缓的程度。
“公司还是原来的公司。问题是市场的整体风险在加大，而企业承担风险的能力却在降低。”一位刚刚外出调研的基金经理说道。
随着上证股指不断击破4000点，3900点，3800点，到18日的3600点，“我们的心里也没谱了。”上述基金经理说道。
看空多于看多
在恐慌之时，平安事件成为压倒骆驼的最后一根稻草。
3月5日，平安1600亿的融资方案在股东大会上通过，使市场对漫天出现的再融资消息或传闻的恐慌之情进一步加剧。“平安通过了，后面人寿是不是要更多的钱了？”一位投资者问道。
在机构大面积做空之下，A股越来越呈现熊市态势。今年1月下旬市场开始暴跌以来，市场一直在走下降通道，支撑位一个又一个被击穿，11周以来，收出10根阴周线。
为了止住这种下跌态势，监管部门开始频繁地依赖新基金发行“救市”，一个多月来，证监会已经放行逾千亿新股票型基金，但市场对此已经麻木。
新基金发行一日不如一日，已经上线的新基金迟迟无法结束募集，基金销售渠道空前拥挤。2月以来发行的股票型新基金中，只有建信优势动力公告宣布提前结束募集。据记者了解，一些拆分的基金，单日的销售额有的只有几百万。虽然基金数量众多，但在银行销售网点，却是应者寥寥，前一两年“万民抢基”的盛况早已不再。“4000点的确成为不少基民心中的马其诺防线。”记者从一位基金托管行内部人士处获悉，4000点跌破后，当日基金申购赎回比达到了1∶3；而基民抄底热情开始迅速降温，不到近期平均数的一半；虽然净值下跌剧烈赎回量也小幅回落，但是赎申比达到了4∶1，创近期新高。
根据中国上市公司调研网的一份统计，超过50％基民不能忍受基金净值下滑20％。而据晨星公司有关统计，最近6个月以来，国内有49只股票型基金净值缩水20％，而最早的4只QDII更是惨不忍睹，净值缩水已经超过30％。基民的忍耐度达到极限。深圳一家基金公司客服中心负责人告诉记者，最近客户问得最多的问题都是要不要赎回股票基金，他们的建议是趁反弹换成债券基金。长期研究基金情况的银河证券分析师王群航告诉记者：“目前基金份额的总量已经跌了10％。”
市场人士更担心的是接下来无论股市是反弹还是下跌，基金都恐难逃大面积赎回一劫。
在一些私募基金经理眼里，已经将这次下跌和2001年、2004年的大跌画上等号。2001年，也是在六七个月时间内，股市从2245点的高位滑落到1330点的低位，当时也受到了美国“9·11”事件、美国股市暴跌的外部影响。而2004年中国股市的大跌也与当时出现通胀，国内实行宏观调控的紧缩措施有关，彼时A股指数从1700点一口气跌到了1000点以下。
3月17日，在嘉实基金北京的内部研讨会上，大家都感到了寒意。“今年能够达到正收益就不错了，”一位策略分析师说道，“如果再破3600点，很有可能下探到2500点。”
“现在最好就是等到3月份的经济数据出来以后，看看一季度的经济数据整体如何，保守一些的话可以等到第二季度，等市场情绪稳定了再说。”一位私募基金经理告诉他的投资人。
在一片悲观中，瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬却表现出少见的乐观。3月18日，他在上海对南方周末记者说道：“中国企业的盈利增长不会大幅放缓，因为A股市场中和出口相关的企业并不占绝大多数。目前股市的情绪受到全球资本周期的影响，但经过调整之后前景依然乐观。”
24万本金一年变成不足七千
“股神”炒股一年祭
浮沉股海一年间，湖南娄底小股民文武感到自己梦一场。不同的是，梦境是虚的，而炒股亏损却是实的：一年间，24万元的积蓄和借款缩水到不足7000元，而其月工资仅有千余元
他痛彻心肺地感到：消息不可靠，基本面不可靠，技术分析不可靠，股市更不可靠……
一年前的3月19日，湖南娄底公务员文武杀入沸腾的股市时，并没有料到一年后要面对如此局面。
3月13日，文武用抛掉全部股票换回的8000多元买入了800股时代科技，第二天他又毅然割肉，亏损700元。然后，又以这割肉得来的7500元，买下200股重庆啤酒和100股天地源。到3月18日，文武再割肉，两只股票再亏400多元。这次，他看上了数源科技，以10元的价格买下了700股，但到收盘时，股市再次与他开了玩笑：账户里的资产缩水到6914.88元。
数日之内亏去1000多元，这几乎相当于这个年近四十的公务员一个月的工资，却并没有在其心里激起丝毫波澜。资产不是从8000多元缩水到近7000元，更准确地说，是瞒着妻子，用整整一年的时间，将自己的积蓄以及向朋友借来的24万元变成了6914.88元。
这一切看来如此不可思议。在经过了2007年的大牛市之后，人们通常认为少有人会亏得这样血本无归。不过，对于文武来说，这却是冰冷的事实。戊子鼠年春节，因为朋友上门催债，文武炒股巨亏的事情再也捂不住了。妻子又哭又闹，怀疑他在外面包了“二奶”，这逼得文武最终只能把一年间的股票交易清单打印出来。在痛陈了两个同是公务员的同学方利、水林的亏损惨况后，才勉强把妻子给安抚下来。整整一年间，素来交好的文武、方利和水林整日凑在一起琢磨股票，战绩也是类似的。方利从17万亏成了8000元，水林则不但将2007年上半年炒股赚来的20多万赔光，而且又贴进去30万。
初涉股海
在2007年3月之前，文武和方利从没炒过股。在省城工作的同学水林在2006年率先跳入股海，赶上股改潮，大赚了一笔，回乡省亲时，水林不停地谈起如何看好股市，自己如何在一只股票上赚了10万元。三人曾一起参加了家乡为修建公路而举行的募捐活动，水林当场认捐10000元，因为“只要股票涨一点就有了”，这在贫困县近乎天文数字，令文武、方利齐齐大吃一惊。
其时上证综指还不到3000点，但水林坚称，随着奥运临近，股市必将在奥运之前站上6000点。周围的人们也在传递着类似的信息，随便买哪个股都在涨，文武尝试了一下，发现果真如此，这让他心里痒痒的。
2007年3月16日，星期五，在经历一番思想斗争之后，文武瞒着妻子开了户，往账户里打了6000元。19日，他又凑了3800元，凭着这9800元，开始了炒股生涯。
那时文武一直认为自己是很理智的股民，其实到了现在他也这么认为。比如，凭着自己多年的耳闻目睹，他就相信炒股致胜的法宝有四：一是有内幕消息；二是打到新股；三是别把鸡蛋放到一个篮子里；四是见好就收。
他是这么认识的，也是这么干的。
2007年3月19日这天，文武第一次出手，水林告诉他凤凰光学有利好消息，于是以9.06元的价格买了200股。接着又拿6500元去申购1000股新股湘潭电化。
在3月19日这天，凤凰光学大涨7.79％，以9.41元收盘，最高冲到了9.45元，但是第二天凤凰光学却开始下跌，这让文武心情紧张。3月21日，看到凤凰光学开始上涨，文武赶紧以9.50元的价格抛掉了凤凰光学。这一进一出，扣掉手续费，文武净赚了不到80元。不管怎么样，还是赚钱了。
总结这次小试身手，文武将赚得少的原因归结为本钱少。如果自己多投点钱买2000股，两天就可以赚800元，这相当于自己一个月的工资呢。至于申购新股，凭1000股就想中签，简直就是做梦。21日、22日两天，文武下定决心又往账户里存了9800元，准备3月22日申购金陵饭店3000股。两次申购冻结了19000多元，但连新股的影子都没碰到，还不如在凤凰光学上的收益，这让文武对打新股失去了信心。
消息面不可靠，基本面也不可靠
从那以后，文武开始四处打听消息，消息也从四面八方过来。方利就是在这时也禁不住诱惑进入了股市，两人经常在一起切磋和交流。最初的一个月，文武先后买卖过25只股票，每只股票在手上停留的时间不超过3天，多数股票涨不到1％就抛了，大涨的股票文武似乎从未见过。
这时，文武意识到，好的股票除了有消息之外，还应该有自身的价值，用其所知道的术语来说，就是要看上市公司的基本面。他开始花大量的时间对上市公司所属的行业、生产的产品进行认真研究，最终盯上了中金黄金。中金黄金从事的是利润极高的黄金产业，成长性高，理应大涨。在不断向账户注资后，文武投入的资金已经达到92900元，连带此前一个月炒股赚的钱，4月24日这天，文武抛掉所有股票，花105000元买了2100股中金黄金，平均成本50元。
在此之前，中金黄金和整个大盘一样，处在连绵不断的上涨中。但是，自从文武满仓中金黄金后，大盘依然在涨，几乎所有的股票都在涨，偏偏中金黄金在跌。在忍了一周之后，文武终于无法再忍下去了，从4月30日开始，开始500股500股地割肉，先是44块卖，到5月15日，以42块割掉了最后500股，在中金黄金上亏掉了14000元。
不料从5月16日开始，中金黄金开始拉升，即使是“5·30”和“6·22”也只是让其上升的步伐略微迟滞。9月13日，中金黄金达到最高价159.6元。
就在迷信基本面让文武吃亏的同时，消息面也摆了文武一道。他听到内部消息说ST星源很快就要停牌。5月15日这天，文武马上就以8元的成本买了5200股。果然，ST星源在连涨数日之后，5月22日如期停牌。文武以为这次终于等到了个准消息。谁知停牌近两个月之后，7月11日，ST星源宣布终止定向增发，复牌后连续6个无量跌停，电视也直截了当称之为“垃圾股”，文武天天想割肉都找不到机会。7月20日，他终于“如愿以偿”，以6.2元的价格割肉成功。这一下又让他损失了1万元。
对于文武这样的股民来说，“5·30”带来的影响是异乎寻常的。在6月最初的几天里，他频繁地买股和割肉，6月1日8.2元买的华北制药，他6月6日7.1元就卖了，5月31日花25元买的西藏矿业，不到一周，他就以20元卖了。如果他能坚持，这些股票此后的涨幅都超过了50％。
在6月中旬，文武也曾有过九龙电力这样3个交易日挣3000元的成功，但多数情况下却是高买低卖，而且每只股票在手上停留的时间鲜有超过5天的，从交易清单看，他就像一只惊弓之鸟。
技术分析更不可靠
就在这时，关于有人在“5·30”中因为购买权证而大发横财的消息传到文武的耳朵里。文武决定试试权证。6、7月间，文武先后买过招行CMP1、钢钒GFC1、华菱JTP1、国电JTB1、南航JTP1、深发SFC1，仅在招行CMP1上就亏了9000块，其他权证也无一赢利。
在“5·30”之前，方利炒股挣了两万元多，为了方便炒股，方利扔掉了原来的三星手机，花2980元买了个国产的带股票软件的“股灵通”手机。按照他的说法，如果“5·30”推迟一个月来，他就可以买一辆车了。
在“5·30”之后，方利不仅车没了，连之前赚的两万多都赔了。两个人坐下来一交流，发现基本面固然不可靠，就是所谓的内部消息也是扯淡，自己和机构或者炒家非亲非故，真正的消息是不会送到自己门上来的，送上门来的要么就是假消息，要么就是错消息。
“痛定思痛”，两人认为，技术分析可能是一个比较好的发现牛股的途径。其时关于流动性过剩和估值过高的声音已经出现，股市也比几年之前规范得多，两人相信也许技术分析的工具可以发挥作用了。
两个对技术分析一窍不通的人开始斥资购买关于技术分析的书籍。
自从买了书之后，文武和方利的生活真正地发生了变化。原先，他们下班之后的业余生活不是打麻将就是打纸牌，赌点小钱，但现在，这种“颓废”的生活方式被他们彻底抛弃了，他们前所未有地勤奋和敬业，因为现在要花精力搞技术分析。白天怕影响不好，每天晚饭之后，他们会相约去办公室，打开电脑，登陆行情，对照书本，共同分析各种数据、曲线和图表。
几天之后，文武和方利开始用技术分析来选股。他们的思路很简单：首先看每日的涨幅排行，排行靠前的就查成交量大小，找到价量同增的就一个个看K线图，看5日、10日均线图。
两人的确有过成功的案例。比如东方钽业，文武就成功地在3个交易日内挣到了每股近3块。另一个则是方利的得意之作。在认真分析了扬农化工的K线图之后，方利发现这只股票3月份已经到了15元，但在11月，指数已经翻番的情况下，还只涨到25元，表明“平台整理很好”，即将进入“主升浪”，12月6日，方利以26元的价格买入500股，一个月后以38.5元的价格卖出。这股后来涨到48元以上。
成功的案例终究是少数。多数情况下，技术分析并不成功。
进入2008年，文武和方利越来越相信是机构在背后操纵才导致自己被套，只有跟着机构才能赚钱，他们在技术分析中开始加入了对资金流的分析，以此判断机构是否还在、有没有出货。文武甚至开始留意各个机构的名字，他现在能一眼就从每只股票成交量前5名的机构中辨认出谁是私募基金、谁是职业炒家。山鹰纸业就是他们根据这个原则选出来的股票，他们买进的时候是8.85元，当时两人一致认为该股“价量配合好、处在上升通道中、多头排列而且有资金流入”，是股评话语中典型的潜力股。但是几天后，却不得不以7.15元割肉。
一年交易500次的“股神”
在文武一年的炒股经历中，八成以上的股票都是和中金黄金一样地与他开玩笑——买什么，什么就跌；抛什么，什么就涨。
碰到这种玩笑的绝不是文武一人。在先前那位许诺捐资10000元修路的水林身上，这种怪圈表现得灵异非常。水林的朋友和同事们体会尤其深刻，甚至有人将水林的股票交易行为视为自己买卖股票的风向标。一个典型的例子是，水林曾经在16元买进海南椰岛，看到并无上涨迹象，就在14元割肉。一位同事得悉后，立即在14元附近买进海南椰岛。不久之后，海南椰岛就涨到28元。消息传开，水林迅即获得“股神”称号，很多人要求水林如果抛股一定要提前告诉自己，以便自己买进。
现在文武、方利和水林都以“股神”自称，这一半是自嘲，一半是苦涩。一年间，文武向朋友借了十多万元，其中有的是月息1分借来的。连带自己的积蓄，投入股市的资金总共有24万元之多。到了11月份，时近年底，一些朋友开始催债，文武当时身上已经无钱，不得不向妻子求救。除却从资金账户中提取了7万元用于还债之外，其余17万就这样在涨买跌卖中蒸发了。文武也许还没有仔细分析自己的交易清单，如果他注意到自己一年间超过500次交易、支付了超过3万元的手续费、超过3万元的印花税，他或许才能真正明白钱到哪里去了。
方利的日子也好不到哪里去，文武还常常把自己的股票账户打开给朋友看看，给大家增加一些笑料，而方利则根本不好意思给别人看。至于水林，文武和方利说，他已经不敢回乡省亲了，因为只要一回乡，就有人问他什么时候掏出那认捐的10000元——路快要开修了。
(稿件中交易内容有账户为证，当事人文武、方利和水林为化名)
华生：股市肯定会有希望
中国股市为什么比美国跌得还凶？政府到底要不要干预市场？投资者如何面对2008年市场的风云变幻？
从2001年至今，多次准确预测中国股市“牛熊转变”的经济学家华生接受了南方周末的专访。
南方周末：A股从最高的6100多点到现在的3668点，跌了40％，很多投资者关心，A股还有希望吗？现在大家普遍担心的是这个宏观经济减速的风险，你怎么看待这个风险？
华生：应该说肯定会有希望。因为股市的发展主要依托于中国经济的基本面，而中国经济的基本面虽然有挑战，但还是非常健康的。尽管眼下遇到通胀的压力，但我觉得应该对国家宏观调控方面的能力有信心。现在消极的方面，主要是来自国际上的影响。美国的次贷危机影响进出口，通过大宗商品的价格的变化，都会影响到中国的经济基本面。从这个角度来说，最近这两三个月来市场的变化，是对中国经济基本面的担忧。
如果单就经济本身而言，减速本来不是坏事，因为我们本来经济增长速度有点快，需要控制。如果减速的目的达到的话，而且是平稳减速的目的达到的话，这反而是个利好。
南方周末：既然不用担心基本面，但股市本身为什么会有那么大的调整？
华生：这次调整与我们股市前期的过热有关。我们的股市，从2005年的1000点涨到6000点，与当时经济的基本面比较好、大量资金进入市场有关。股市上涨，上涨形成的赚钱效应刺激更多的资金流，如此不断循环，就会把股指推到一个不切实际的高位。当资金推不上去的时候，就会出现恶性变化，赚钱效应消失了，资金开始流出，这导致股市进一步下跌，信心进一步丧失，更多的资金再流出。
实际上到6000点左右，资金的作用已经消耗得差不多了，所以它回落到5000多点。它在5000多点徘徊了很长时间，受外部经济变化的影响后，市场丧失信心，就开始快速向下，导致更多的资金流出。关键的问题还是我们前面涨得太多，脱离了基本面的支持。当时我们企业的市值，如果加上香港的，已经是GDP的两倍了。
南方周末：目前市场有很多声音，要求政府托市，你怎么看这种呼声？
华生：原则上说，政府对市场是不应该干预的，应该让市场本身发生作用。但在特殊的情况下，在经济本身发生特别大的波动的时候，政府额外干预的情况也是有的，这个我们在西方也看到了。
市场为什么在去年过热？是因为政府对供给的管制，使得供求失衡。因为融资和再融资政府管住了，大小非解禁还没到时间，它减不了，市场好的时候到期的人也不愿意减，这些因素叠加导致市场的供给不足，但需求过旺。当时应该说我们政府总的态度是对的，就是劝告投资者有投资风险，政府没有火上添油，这个是对的。但是我们的政策当时没有考虑增加供给，这使得股市大起了，过热了。在这方面我觉得实际上政府有责任，投资者也有责任。
如果我们当时的措施更主动一些，将股指保持在4000点左右，当时的供不应求和现在供过于求，都能让它更平衡一点，那么我们今天就不会这么痛苦了，不过那时候理性的声音已经被淹没了。
为什么政府现在应该有责任要干预这个市场？因为我们没有完全摆脱政策市，因为我们的融资和再融资远远没有市场化。因为我们在股市大起的时候相应的政策没有到位，现在大跌的时候，在恐慌情绪加剧的大跌的时候，我认为政府政策的必要调整，对稳定市场信心是非常必要的。
南方周末：您认为什么样的政策能够挽回市场信心？
华生：比如调整印花税。印花税影响的是交易成本，不影响市场的中长期走势，眼下调整印花税实际也不会从根本上改变市场的长期走势。但是如果释放出调整印花税这样一个政策信号，却有利于稳定市场信心。
南方周末：投资者现在该怎么面对这样一个不好的市况？
华生：对投资者来说，我觉得要认真地总结经验教训，就是在市场好的时候，不要过于贪婪，在市场差的时候不要过于恐惧。二者皆不可取。
http://www.nanfangdaily.com.cn/southnews/zmzg/200803200097.asp