1102一大致命利空惊现 行情面临重大转折?

一大致命利空惊现 行情面临重大转折?
作者： 来源：中国证券网 2010-11-02 16:28:25
中国证券网编者按：周二沪深大盘冲高震荡出乎大部分投资者的意料，早盘在资源股强势拉升的带动下，个股行情还异常活跃，午后这种情况随着资源股的冲高回落马上逆转。那么周二冲高回落究竟是什么原因？短线调整是否还将持续？

本文导读：

【加息预期急剧升温】

货币政策酝酿变调：“适度宽松”转“稳健”

美油价上涨 市场期待库存数据及美联储决策

澳洲联储宣布加息25个基点至4.75% 澳元大涨

印度央行上调关键利率25个基点 符合预期

全球再掀议息潮 二次量化宽松大幕或开启

【权威声音】

姚景源：10月CPI高于9月 控通胀首先抑流动性

鲁政委：10月PMI上升超预期 或致再加息

贾康：加息通道已开启 房产税最早明年上半年开征

机构预测10月份CPI超4% 央行再次加息可能性增大

PMI购进价格指数连升三月 通胀压力再度考验加息抉择

【机构观点】

华泰证券：3000点上方仍将演绎热点接力

高盛：明年沪深300看4300点

中投证券：权重股估值获得修复 难有上涨潜力

大通证券：本周面临时间窗口 突破可能性较大

【大势研判】

天量收阴 防范风险为主

资源股回落玄机 见顶概率几成

高位大震荡 变盘还是上升中继

上档压力加大 震荡加剧在所难免

货币政策酝酿变调：“适度宽松”转“稳健”
　　中国宏观经济政策或在2011年变调——从“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”走向“积极的财政政策和稳健的货币政策”。

　　这一变化的关键在于货币政策从“适度宽松”走向“稳健”，意即“紧货币、宽财政”的基调或许成为2011年宏观经济政策的主基调。

　　按照惯例，每年中央经济工作会议于12月召开。据《第一财经日报》了解，有关部门已经就中央经济工作会议的议题进行调研讨论，将对“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”进行重新评估。

　　两位参与政策咨询的人士告诉本报记者，这一政策组合在2011年很有可能被调整为“积极的财政政策和稳健的货币政策”。这一调整意味着货币政策继续趋紧。中国央行在10月中旬启动了三年来的第一次加息。

　　与美国为代表的发达国家所推行的“宽货币、紧财政”组合不同，中国会推行一种“紧货币、宽财政”的主思路。这既和发达国家财政体系负债过于沉重相关，也和两者通胀形势迥异相关。

　　2011年：经济增速回稳、通胀上升

　　目前市场普遍预测，2010年中国GDP增速有望在10%以上，由于去年的基数原因，今年10月份CPI市场预期会创出新高，但11月、12月会有回调，全年在3%多一点儿。

　　“但关键是对2011年的预测，目前我们的预测是，明年GDP增速会下来一些，在9.3%左右还是有信心的，但明年CPI全年会在3%以上，有的甚至看高到4%，我们预期在3.5%左右。明年整体是经济增速回稳、物价上升的状态。”前述政策咨询人士对本报记者指出。

　　实际上，由于欧美经济复苏低于预期，中国经济明年的外部环境并不好，2011年出口对中国经济的拉动作用，已经被明显看低。但美联储力推的第二轮定量宽松政策，则将推高全球大宗商品价格，并传导到中国。中国的通胀将是“成本推动”和流动性过剩推动的复合。

　　近期，以中国央行原副行长吴晓灵、发改委宏观经济学会会长王建、北京大学教授厉以宁、天则经济研究所教授张曙光等为代表，经济学界提出中国可以容忍一个更高的通胀水平，比如将3%的CPI目标提高到4%乃至5%。

　　前述人士称，注意到了近期这些专家学者的讨论，但百姓的通胀预期是一个大问题，政策上可能并不会旗帜鲜明地提高通胀目标。但3%只是调控的目标，2008年的目标也是3%，但全年CPI最后达到了4.8%。

　　从“双松”到“一松一紧”

　　2008年国际金融危机爆发后，美联储及全球央行步调一致，共同推行了低利率和定量扩张的宽松货币政策。中国在货币创造到信用创造的过程做得还更出色，2008年底至2009年累计放出了10万亿元人民币的信贷。本周美联储即将推出第二轮定量宽松政策，但却世易时移。

　　在经济形势上，中国与西方发达国家的一个明显不同是就业形势。目前美欧都在担忧其高失业率，而中国到第三季度就已经完成了2010年全年的就业目标，实现新增就业超过900万人，全年有可能达到1100万人，就业形势非常好。国家统计局内部监测的城镇调查失业率，也从危机最严重时期大幅下降。

　　“这个就业形势的背景，决定了中国可以采取更符合政策需求的紧缩政策，我国不用担心失业率问题。此外还有一个不同，美、欧、日面临的通缩压力，而中国是物价有较高的上涨压力，这决定了中国在宏观政策取向、宏观政策退出战略上选择和发达国家应该不同。”这位官方人士指出，发达国家财政压力很大，他们是先退财政、后退货币，中国是不是应该倒过来，先退货币？明年的口号上是继续搞“双松”，还是“一松一紧”？这确实是值得考虑的问题。

　　一位近期参与政策咨询的经济学家告诉本报记者：“开会的时候的确也讨论了，外面这么宽松，我们怎么应对？是跟着宽松还是紧？如果跟着宽松的话，肯定是会造成更大的通胀压力，更大的资产价格泡沫；但是紧的话，汇率升值压力会很大。”他指出，尽管与会者当时也有不同意见，但更多的人认为，现在中国应该寻求比较稳健的货币政策，而不是和去年一样宽松的货币政策。

　　综合来说，货币政策回归中性偏紧的定位，再考虑到明年还要维持一定的投资和在建规模，财政政策应维持宽松的基调。

　　2011年货币、信贷、利率、汇率全紧缩

　　货币政策从适度宽松回归稳健，有什么政策含义？

　　前述政策咨询人士对本报记者指出，定性判断蕴含的定量含义，意味着2011年货币增速目标可能会下调，全年信贷调控目标也会下调，或者在信贷调控上不再做上限要求。

　　2010年央行制定的M2增速为17%，但截至9月末M2增速达到19%，全年实现目标几无可能。在信贷目标上，年初厘定的7.5万亿元人民币信贷目标也非常有可能被突破，截至9月末已经实现6.3万亿元，而且这一目标只是表内信贷规模目标。

　　“我的感觉是，2011年M2目标可能会下调到16%，或者15%。”这位人士指出，信贷规模也不适于再过于行政化的管理。

　　此外，利率、汇率政策也在框架之内。

　　前述经济学家指出，价格政策和数量政策的结合点，是被市场广泛讨论的热钱问题，即加息或升值会引来热钱，放大流动性总量。

　　“但我们反复地观察发现，热钱进入中国绝对不是奔人民币美元利差来的，而是看好中国经济的成长，以及中国资产市场的泡沫化。如果利率水平有所提高，导致资产价格不急剧上升，反而热钱不会流入。”

　　汇率政策上，虽然渐进升值的路子在很多人看来并不是最优，但却依然是各方较能够接受的共识性选择。（第一财经日报）

美油价上涨 市场期待库存数据及美联储决策

　　NYMEX原油期货周二亚洲电子盘盘中上涨0.56美元或0.68%，报83.42美元。今晚美国石油协会将公布上周的库存数据，另外市场也在等待周三美联储会议的结果。（全景网）

澳洲联储宣布加息25个基点至4.75% 澳元大涨
　　北京时间11月2日上午消息，澳洲联储宣布升息25个基点至4.75%，这出乎市场意料。澳元/美元闻讯飙升100点，最高涨至0.9979，再度对平价水平发起冲击。
　　澳洲联储在随后发表的声明中对通胀略感担忧，暗示澳洲联储还将继续升息。澳洲联储指出，在未来一年全球经济增长将放缓至趋势水平，中期通胀风险升高，对于中国经济增长放缓程度高于预期的担忧近来有所减轻，先前通胀放缓的情况接近尾声，此外，大多数商品价格在今年稍早下滑后持坚。
　　此前市场普遍预测，澳洲联储将维持利率不变。但鉴于昨日中国和美国强劲的制造业PMI数据，市场对澳洲联储可能在今日加息的预期已经有所抬头。
　　目前市场上对澳洲联储此次会议的预期分为加息25个基点和维持不变两种，但对澳元走势的看法较为统一，均认为在美联储扩大量化宽松政策的预期之下，澳元将保持强势，投资者可逢低买入。
　　有分析人士认为，澳洲联储会在此次会议上认真考虑升息问题。虽然市场反映仅有26%的可能性会升息至4.75%，但乐观的中国和美国制造业数据可能会增加立即行动的可能性。
　　摩根大通周一（11月1日）表示，由于美联储（Fed）将在11月2日至3日议息会议扩大量化宽松规模，建议投资者买入澳元/美元。但澳洲联储（RBA）是否将进一步收紧货币政策仍然存在较大的不确定性。西太平洋银行资深市场策略师周一指出，本周澳洲联储升息的可能性很小，预计年内也不会升息。但鉴于市场预期美联储（Fed）将会在两天的议息会议之后出台第二轮量化宽松的细节，澳元/美元上扬，上行阻力区间在0.9850-0.9900，并预计将很难突破。（经济观察报）

印度央行上调关键利率25个基点 符合预期
　　印度央行周二宣布，上调主要利率各25个基点，其中现金回购利率上调至6.25%，反向回购利率上调至5.25%，符合市场预期。（证券时报网）

全球再掀议息潮 二次量化宽松大幕或开启
　　从北京时间3日凌晨2时15分开始的33个小时内，将先后有美国、英国、欧元区以及日本等几大西方经济体的央行宣布最新利率决策；此外，澳大利亚等央行也将在本周公布议息决定。

　　分析人士普遍认为，美联储本周将推出第二轮量化宽松措施，并可能迫使英国、欧元区等本不打算继续大规模放松银根的经济体被动跟进。

　　美联储举措最受关注

　　在本周进行议息的央行中，美联储无疑成为各方瞩目的焦点。市场普遍预期，美联储将在本周三结束的议息会议上宣布启动新一轮量化宽松策略。但目前刺激措施的力度如何仍是市场争论的焦点。

　　“美联储的措施有可能让市场失望，政策力度可能不够大。”摩根大通资产管理公司全球策略师戴维·夏尔普认为。汤森路透的一项调查显示，市场预期美联储在新计划下将每月购买800亿-1000亿美元的资产以提振疲弱的经济。

　　纽约联邦储备银行总裁杜德利曾表示，购买5000亿美元债券的效果很可能等同于将联邦基金利率调降0.5或0.75个百分点。

　　有媒体分析认为，美联储即将于本周宣布的宽松措施，或导致美元继续贬值，并迫使其他经济体央行采取跟进措施，以缓冲本币升值带来的影响。

　　而上月初刚宣布降息的日本央行，则很有可能视美联储的政策而采取行动。日本央行行长白川方明上周重申，如果经济状况恶化，日本央行可能考虑将资产购买计划规模在目前5万亿日元的基础上进一步扩大。同时还打算收购指数型股票基金（ETF）和不动产投资信托，以对抗通货紧缩。

　　上周，日本央行决定维持超宽松的货币政策不变，并将原定于11月15至16日召开的下次会议提前到11月4日至5日。而在上月早些时候召开的会议中，日本央行意外宣布减息，并实施规模达5万亿日元的资产收购计划。（上海证券报）

姚景源：10月CPI高于9月 控通胀首先抑流动性

　　他表示，目前中国的CPI五涨三降，从比重可以判断出下一步抑制价格上涨的重点。接下来，姚景源为大家讲解了“通货”和“货币”两个概念，通货膨胀的原因在于货币太多、流动性泛滥，控制通货膨胀，就是“关住货币的水龙头”。

　　随后，姚景源分析了通货膨胀的三个原因，第一个就是经济过热，第二就是农业，特别是粮食出问题，再一个就是流动性的问题。他认为，从历史上看，如果这三个原因碰到一起，中国就避不开通货膨胀。姚景源接着表示，从总体宏观状况上看，中国经济无论是经济增长速度，还是物价的上涨，都是保持在一个基本平稳的状态。

　　对于中国物价控制目标这个问题，姚景源重申“实现3%这样的物价控制目标，确实是难度非常之大”。但是，他接着表示，3%的目标有难度，但是能实现。他认为今年中国经济增长会保持在10%左右，中国的价格上涨的状况，也就是3%略高一点，这是非常不容易的。他估计十月份的CPI将高于九月。

　　在演讲即将结束的时候，姚景源明确表示，看我们宏观调控的主线，应当说是发挥了已经发挥，或者正在发挥，还要继续发挥积极的作用。“所以我对中国经济今年的平稳增长是满怀信心的。”

鲁政委：10月PMI上升超预期 或致再加息

　　兴业银行资深经济学家鲁政委1日接受新民网采访时表示，10月份中国制造业采购经理指数（PMI）的上升超过预期，一旦接下来公布的10月份CPI超过4％，央行很可能再度加息。

　　鲁政委称，10月份PMI 指数升至54.7％，大幅超出市场预期。“这次的上升可以称为‘离奇’， 具有反季节特征。而且，节能减排对工业的负面影响，也没有在指数中显现”。

　　据他介绍，2005 年以来的绝大多数年份，10月份PMI都会有所回落，而今年10月份PMI不升反降，且比历史同月平均值高出2个百分点。

　　“PMI指数的反季节强劲回升，可能消退管理层对未来经济增长波动的担忧”，鲁政委还说。与此同时，购价价格分项指标的连续快速攀升，增加了对未来通胀的担忧。假如10 月份CPI 超过4％，央行很可能会继续加息。而且，明年年初执行强硬紧缩政策的可能性增加。

贾康：加息通道已开启 房产税最早明年上半年开征

　　财政部财科所所长贾康昨日表示，我国货币政策已基本明确转向稳健，目前站在加息通道的第一个台阶上。尽管加息的节奏不好判断，但可以肯定的是，如果没有外部经济二次探底的冲击，未来两三年内加息通道将逐步展开。房产税方面，最快会在明年上半年开征，应不会对第一套房征收。

　　贾康在中国人寿（601628）资产举办的“全球盛衰周期中的经济增长与金融稳定”国际论坛上表示，世界经济二次探底概率不高，全球经济会缓慢恢复增长常态。

　　他认为，下一步我国财政政策和货币政策不妨考虑“一松一紧”的搭配。央行货币政策收紧，可以防范通胀和部分领域的资产价格泡沫，掌握好应付未来通胀的提前量；财政政策可以继续宽松，在保持一定规模赤字的同时，在医疗卫生等领域做针对性的“点调控”。

机构预测10月份CPI超4% 央行再次加息可能性增大

　　近日，很多机构都调高了对10月份CPI的预测数值，有判断认为可能突破4%。

　　9月份CPI同比上涨3.6%。

　　这一创下23个月以来新高的数据意味着，我国“负利率”的局面已维持8个月。即便是在10月19日央行宣布加息后，CPI涨幅也依然高于2.50%的一年期存款利率和3.25%的2年期存款利率。

　　澳新银行在最新的报告中指出，由于过度的货币投放、好于预期的经济表现以及全球大宗商品上涨的压力，使得CPI通胀率尚未见顶。

　　“中国央行也需要不断收紧货币政策以防止通胀预期失控，我们认为，中国央行将允许人民币持续升值进程，同时，我们维持年内央行再加息25个基点的预测，12月将是可能的时点。”澳新银行在报告中判断。

　　宏源证券（000562）高级研究员何一峰分析相关数据后说，新订单指数、产成品库存、生产指数均呈现上涨态势，或反映强烈通胀预期下，企业倾向于加大采购和进口，同时降低销售量，增加库存，以应对可能出现的通胀。

　　“如若如此，PMI指数的上升在反映经济趋热的同时，或许也反映通胀预期导致企业经营出现囤积现象，值得警惕。”何一峰说。

　　交银国际宏观分析师李苗献认为，10月份可能是年内通胀最高点，未来几个月会有所缓和。

　　对于中国是否已经进入加息通道的研判，尚有争议。

　　高盛近日发布报告称，目前货币政策仍然没有进入真正意义的紧缩，还未进入加息通道。

　　全国人大常委会委员、全国人大财政经济委员会副主任委员吴晓灵近日在上海表示，自己并不认同市场上有关中国已经进入加息周期的观点，最新的这次加息可视为强化管理通胀预期的信号。

　　近日，各经济研究机构纷纷发布CPI预测。综合来看，各机构对CPI走势大致达成了几条共识：10月份CPI同比涨幅可能达到或超过4%，进而导致央行再次加息的可能性增大；11、12月份CPI同比增幅可能出现回落，但是中国长期通胀的压力正在增大。

　　“10月份CPI可能向上冲破4%，达到4.2%，较上月上涨0.6%。”兴业银行（601166）资深经济学家鲁政委向《经济参考报》记者预测。

　　鲁政委说，统计局50个城市主要食品旬度价格变动数据显示，10月上旬食品CPI环比将延续9月的上涨态势；商务部周度数据也显示，10月前半月，粮食和猪肉价格继续上涨，鸡蛋价格基本持平，蔬菜价格冲高回落。因此从各部委数据来看，10月食品CPI环比将继续为正。

　　第一创业证券研究所则预测2010年10月CPI同比上涨4.1%。该所新近发布的报告称，就食品价格而言，10月绝大部分品种的价格较9月都有所上涨。就10月工业品出厂价而言，根据统计局的数据，统计的品种几乎全都上涨。

　　另外根据记者收集的其它机构预测数据，美林证券预测今年10月份的CPI同比涨幅为4%，兴业证券（601377）预测10月份CPI同比涨幅为4%，中信证券（600030）预测10月份CPI同比涨幅为3.8%-4%，国泰君安证券预测10月CPI同比涨幅为3.9%，国海证券预测10月CPI同比涨幅为3.8%。

　　专家表示，如果10月份的CPI同比涨幅达到4%或者更高，不仅意味着年内物价水平再次创出新高，也意味着央行很可能再一次的加息。

　　“我们的看法是：如果CPI破4%，不排除继续加息的可能。”鲁政委说，虽然10月份增长系数据预计会全面回落，但年内GDP达到10%已无忧，而全年CPI的预计也将在3.0%-3.2%之间。由于10月份CPI突破4%将是超预期的，这可能导致宏观当局认为当前物价可能已出现加速上涨苗头，零售数据的高位上升将进一步强化这一判断。这可能成为再度加息的主要诱发因素。

　　广发证券最新发布的报告也表示：央行10月27日公布的《2010年第三季度中国宏观经济形势分析》报告让我们对年内是否加息的判断比较纠结。央行的措辞似乎对通胀仍然十分担忧，同时，乐观的基本面也为再度加息提供了基础，同时未来各种结构性的因素导致通胀中枢上移，也有必要再度加息缓解负利率的局面。

　　汇丰亚太区董事总经理、大中华区首席经济学家屈宏斌则对《经济参考报》记者说，年底之前，在通货膨胀见顶之际中国可能还有一次25个基点的利率上调空间。

　　机构大多认为，随着翘尾因素逐月快速下降，10月份CPI的同比涨幅将迎来年内的最高点，11月、12月将略有下降。

　　“随着灾害性天气、产出缺口和工业品供给等多重通胀决定因素影响逐步减弱，年内通胀压力或已见顶，四季度CPI将平缓回落。”交通银行（601328）金融研究中心研究员熊鹏对《经济参考报》记者说。

　　他分析了四点原因：一是产出缺口扩大抑制整体物价上涨压力继续加大。经济仍处下行通道所导致的负产出缺口扩张从总需求层面决定了物价上涨压力将逐渐缓解。二是季节性因素造成的食品短期供给冲击逐渐消弭直接推动CPI见顶回落。三是全球经济疲软下的大宗商品价格上涨不具有持续性。四是正翘尾效应逐渐消退减缓物价上涨。

　　然而，与年内CPI同比涨幅可能出现回落相反的是，中国的长期通胀压力正在增大。

　　“目前有几个特点需要注意，这将会对未来产生较为长期的影响。”人民大学经济学院副教授于泽对《经济参考报》记者说。

　　首先，美联储主席伯南克近日表示，美联储已准备好在必要时采取进一步宽松货币政策。其次，人民币升值预期也促使了热钱流入。最后，8月17日央行宣布，香港、澳门地区人民币业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加银行、境外中央银行或货币当局均可申请进入银行间债券市场进行投资。这种试点如果在未来进一步推广将使热钱进入通道增加。此外，未来水电燃料价格改革，可能进一步推动长期通货膨胀。

PMI购进价格指数连升三月 通胀压力再度考验加息抉择
　　10月制造业采购经理指数（PMI）为54.7%，连续第三个月出现回升。

　　专家表示，PMI指数连续回升反映经济继续保持平稳较快增长趋势，但购进价格指数连续三月攀升，反映通胀压力不断积蓄，值得警惕。

　　关于年内是否再度加息，业内判断不一。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群认为，10月份PMI指数继续上升，表明经济高位回稳的态势可能进一步明显。但应该注意到，三季度投资、出口增速均有所回落，可能导致未来经济增长率继续回落。对未来经济走势还需密切关注，不宜过于乐观。

　　值得注意的是，10月购进价格指数从7月的阶段性低点50.4%连续三月上涨，8月、9月、10月涨幅分别达到10.1个、4.8个和4.6个百分点。69.9%，这是2008年7月份以来的第二高点（仅低于2010年4月的72.6%），且连续3个月站上60%。

　　中国物流与采购协会副会长蔡进认为，购进价格指数连续攀升显示通胀压力不断积蓄，一方面源自国际大宗商品价格上涨，输入性通胀压力加大；另一方面源自国内大宗商品出现结构性短缺，价格变化不容乐观。

　　蔡进表示，宏观政策应相机抉择。 （第一财经日报）

华泰证券：3000点上方仍将演绎热点接力
　　本周一是11月第一个交易日，大盘温和放量一举攻克3000点关口。然而，3000点之后，个股普涨的行情将如何演绎，成为市场当下关注的焦点。目前市场赚钱效应显著，预计未来行情仍将继续演绎，而热点也将层出不穷。
　　流动性泛滥引发火爆行情
　　海外市场的二次量化宽松预期，导致全球流动性泛滥，资源股目前是全球股市中的明星。前期为摆脱经济二次探底的威胁，各国大打货币战；直至美联储明确将再度执行量化宽松政策时，美元指数持续下行；日本央行在本币升值压力之下频出干预举措，这些都导致全球流动性泛滥和各类资产价格大涨。从国内情况来看，在人民币升值预期强烈的背景下，我们预期热钱还将继续流入。在货币持续贬值、流动性泛滥的背景下，唯有购买资产才能抵御货币的贬值。鉴于房产正面临严厉而持续的调控政策，商品价格又已经屡创新高，对于绝大部分投资者来说，股市可能是当前最好的投资场所。
　　3000点不会是行情终点
　　对于大盘走势，我们可以从三方面来分析。首先，从宏观面来看，10月份PMI继续回升，为54.7%，比上月上升0.9个百分点，经济增速趋稳的态势进一步巩固。从以往年度的数据来看，9月之后往往出现PMI的季节性回调，今年却出现继续上扬，而且这些数据是在我国地产调控等政策的背景下取得的。另外此次新出口订单指数为52.6%，比上月略降0.2个百分点，可见真实的内需消费依然强劲，更明确显示出经济的向好态势。10月份的PMI指数中，购进价格指数攀升幅度最大，比上月上升4.6个百分点。该指数连续三个月维持升势并持续运行在60%的上方，显示出通胀压力继续加大，这也进一步刺激投资者抵御通胀的心理。
　　从资金面来看，当前货币紧缩的可能性不大，整体环境比上半年略显宽松。而打压地产投机行为使得"资金不入房市则入股市"的逻辑深入人心。尽管新股高速发行不断，且创业板解禁大潮如期而至，但近期市场信心较强，赚钱效应持续吸引资金进场。从技术面上看，尽管近两周上证综指围绕3000点展开拉锯战，但中小板综指等指数创出反弹新高，因而我们认为上证综指也会随之上扬，并有效突破3000点。再从均线系统来观察，沪综指已突破60日和120日均线，后市有突破年线的趋势，这也预示着牛市行情仍将延续。
　　大小盘股行情适时切换
　　今年以来，大盘蓝筹股和中小盘股走势对立。我们认为，大盘传统产业的看点在于兼并重组淘汰落后产能，机会则主要在于估值严重偏低的个股。而新兴产业是政府调整经济结构的重点发展方向，未来扶持政策仍将不断出台，中长线来看，代表新兴产业的中小盘股仍有很多投资机会。其实，光新兴产业这一条线索就存在着内部的轮动，近期可关注一些相对滞涨的个股机会，如LED生产的彩虹股份、三网融合题材的天源迪科、新能源当中的华芳纺织和恒星科技等。另外，美国量化宽松的具体结果可能在周三公布，届时如果规模低于预期，则可能导致美元反弹，并拖累A股市场，此前强势的有色煤炭等资源股也会出现大幅震荡。

高盛：明年沪深300看4300点
　　昨天，高盛公司与高盛高华在北京发布了2011年宏观经济展望和股票策略。高盛预测2011年中国GDP有望实现10%的增长，而沪深300指数成份股的盈利增长将达到19%。高盛预计沪深300指数的市盈率倍数将从目前的16倍上升至18倍。总体来看，高盛给定的2011年年底前沪深300指数的目标点位是4300点。在此基础上高盛看好银行股的价值向上重估，以及部分周期型股票。

　　回顾中国经济2010年以来的态势，高盛中国经济学家乔虹表示，尽管今年年初调控政策严厉，但从二季度到三季度，由于内生需求强劲和政策的部分放松，经济增速很快反弹至中长期趋势水平。她预计这一状况将在明年得以延续。一方面中国经济内需与外需都趋向于稳定，另一方面重视内需中的消费也不会放弃投资需求。

　　具体到股票策略方面，高盛认为企业盈利上升是推动明年市场上涨的主要因素。各种研究方法的数据均值显示，2010年沪深300指数预期每股盈利的增长为29.3%，2011年为19%。

　　在板块方面，高盛重点看好银行板块的价值向上重估，并将银行业的配置建议从标配上调至高配。

　　高华证券研究部主管、金融业分析师马宁表示，今年以来银行业表现不好，其主要原因在于几个方面：宏观政策的不确定性；资本充足率的新要求；地方政府融资平台贷款的不良率问题；以及大市值股票表现都不好。

　　不过，这些问题正在或者已经被市场消化。马宁透露，将于今年四季度出台的银行业资本充足率新规不会有市场想象的那么高，地方融资平台贷款的风险预计也已经反映在股价中，这些不确定性将会很快消除。此外，明年的贷款额度也将保持今年的水平，不会大幅降低。

　　高盛中国首席策略师朱悦则表示，近期银行股虽然随大市上扬，但该板块的反弹并未优于大市，目前的估值还处在历史平均水平之下，接近历史底部，而市净率与净资产回报率相对亚太同行都有吸引力。

中投证券：权重股估值获得修复 难有上涨潜力
　　10月份在美联储宣布二次定量宽松的刺激下，市场走出了一波流动性预期推升的行情，资源资产类涨幅居前；从估值修复的的程度来看，短期权重股估值得到较为充分的修复，难再有大幅度上升的潜力。
　　我们认为11月份A股不存在趋势性的上涨机会，指数以震荡为主；但转型受益的相关行业，仍然有丰富的结构性机会。主要原因有以下几点:
　　1、市场已美国定量宽松规模作出乐观预期，中期选举之后结果可能低于预期。
　　2、央行意外紧缩，紧缩预期抬头，此消彼长。虽然加息后的市场强势表现显示了短期流动性充裕超预期，但紧缩预期的累积效用将逐步聚集。
　　3、地产调控一年以来，成交量显著萎缩但价格下跌幅度并不大，效果不佳。市场忧虑世博会之后房产税可能出台，对地产及其上下游行业将产生负面影响。
　　4、煤炭，有色等资源板块涨幅已经很大，地产等资产板块估值也得到一定修复。美国中期选举敏感时间窗口，国际商品出现调整的同时，国内资源资产可能出现回调。
　　配置建议：减少资源+资产的配置思路，加大转型受益相关行业的配置:大消费，能源替代，技术创新及区域经济均衡。
　　风险提示：世博会之后上海可能开征房产税；美国中期选举之后，美联储定量宽松幅度低于预期。

大通证券：本周面临时间窗口 突破可能性较大

　　基本面.中国宏观经济政策或在2011年变调--从“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”走向“积极的财政政策和稳健的货币政策”。美国、英国、欧元区以及日本等几大西方经济体的央行将宣布最新利率决策;此外,澳大利亚等央行也将在本周公布议息决定。市场普遍预期,美联储将在本周三结束的议息会议上宣布启动新一轮量化宽松策略。10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为54.7%,比上月上升0.9个百分点。这已经是PMI指数连续第三个月上升,我国经济高位回稳的态势可能进一步明显。

　　市场面.周一沪深两市高开高走,大盘再现普涨格局,走出单边上扬行情。中小板、创业板和资源股齐头并进,黄线和白线差距不大。其中创业板指数大涨4%,表现突出。市场热点主要集中在两大板块上,一类是主要包括煤炭股和有色股的资源板块。二是新兴产业,包括创业板和新能源、军工股。成交量方面较前几个交易日略有放大。不过金融、地产等板块涨幅较小。市场不惧解禁风潮,主要是由于当前资金面比较宽裕所致。

　　技术分析股指已经在布林线周线上轨附近震荡一段时间,本周是比较重要的时间窗口,需求突破的可能性较大。

　　综合研判.从三季报及2010年全年业绩预报情况看,上市公司的估值有业绩支持。对于后市而言,需要观察周三美联储11月会议的结果。如果数量化宽松政策确定,则行情空间将有较大提升。投资者可以关注有业绩支持并具有估值优势的消费、新能源板块。（大通证券 李哲明）

天量收阴 防范风险为主
　　周二深沪A股震荡双收阴线，深沪A股当日总成交金额达到5441亿元，为中国股市最大的单日成交。从市场历史轨迹来看，出现巨量后即使大盘向上，其短期空间也较为有限，因此对于天量震荡收阴，由于其发生在特定货币政策过松的环节，而目前经济形势的严峻，如果出现因素变化，则未来此区域的天量震荡就可能形成大的顶部区域，对于此投资者须保持高度的警惕。从因素影响来看，我们认为三方面因素是研判市场的关键因素，投资者可密切观察其动向变化。

　　首先，货币政策会否出现变化。本轮反弹行情的推动是明显的资金推动性，而产生的主要因素是近年货币政策较为宽松所致，而主要周期体现在近两年，由于货币资金迟后性，近期体现的更为明显。研究发现，在支持经济的同时，其实货币政策的过分行政化发行也造成了较深的未来隐忧与风险。数据显示：2009年，为了应对金融危机采用了‘极度宽松’的货币政策。2010年以来仍然较多时间内维持这种态势。根据官方数据，2000年，我国GDP总量为8.9万亿元，广义货币供应量为13.5万亿元，是GDP的1.5倍，多出了4.6万亿元，而到了2009年，我国GDP总量为33.5万亿元，广义货币供应量为60.6万亿元是GDP的1.8倍，比差多出了27.1万亿元。从目前的趋势来看，广义货币供应量与GDP之间的比例在进一步加大。根据央行数据显示，今年9月末，广义货币余额已经达到了69.64万亿元，按照国家统计局发布的前三季度GDP达26.866万亿元计算，超发货币将近42.774万亿元。如此之大的货币超发，实际上是造成物价的大面积上涨，居民实际购买力缩水或币值预期混乱的重要影响因素。比如今年以来，几乎所有生产资料与生活必须品都出现了涨价。公用资源中的水、电、气、运输、化工产品价格等不断上涨，而体现与生活较大关联的农产品价格更是一飞冲天，比如大蒜、生姜、绿豆等，大米、面粉、鸡蛋、食糖、棉花等也开始的进入上升通道，甚至水果、海产品等这些都无孔不入的进入涨价或涨价预期，使得居民价格预期开始迷惘，手中的人民币开始出现急剧的缩水式开支。近期我们观察发现，即使是产能过剩行业的产品也开始在进行着区域性价格的大涨，比如水泥行业、钢铁行业等也开始企业性密集联合涨价的安排或已出现大涨的苗头。面对严峻的通胀形势，央行上月小幅度加息，但经济领域内的涨价仍在继续或蔓延，如果从市场化的角度来看，控制超发货币的收紧随时可能产生货币政策由宽松向稳健或紧缩转移，因此近期A股投资需密切关注货币政策是否转向，是加快转向还是维持宽松不变对于行情至关重要。

　　其次，不断解禁的新股上市与发行的动向。周一28家创业板股票解禁，当日总体表现平稳，但周二则出现了中阴走势，几乎将周一阳线吞吃。从去年以来上市的新股情况来看，我们研究发现，不仅创业板开始解禁，中小板、主板新股板块也同样累积式出现，对于目前的新股板块如果创业板总体70倍PE不是泡沫，市场仍然表现为量能表现，那么短期内对市场将形成正面影响，反之，则泡沫回归的可能性较大。对比世界主要资本市场，创业板股票明显处于泡沫之中，而这种股价的维持并非是业绩的大幅度增长所支撑，相反其受益于经济刺激政策、限售锁定期的修改、货币宽松流通性增加和利益机构炒作的因素更大，因此从估值来看，总体泡沫化明显，当然一些个别业绩增长的除外。从新股近期发行与上市来看，发行PE65倍的主板股票九州通，其上市当日炒作形成114倍的PE；创业板近期发行沃森生物，其发行PE高达133.8倍；中小板新股搜于特发行PE高达113.64倍，因此从新股发行的角度来看，泡沫化明显，因此如果这种态势仍然维持，其市场的上行动力就难以形成，而其高PE发行、炒作对市场的伤害将随时产生，如果面临货币政策变化，其负面因素可能更大，因此密切关注新股板块动向也是研判市场强弱的关键。

　　最后，主力机构品种的强弱。从目前主力机构——基金的仓位来看，其股票型基金的仓位已进入高仓位，整体超过80%，属于历史高持仓阶段。如果后市机构信心较强，那么其重仓的机构品种仍然会不时的表现，这对市场人气将超到较好作用；相反，如果其重仓的品种不断有新有品种出现杀跌放量，技术走势面不断扩大，那么就应防止市场出现机构出逃后，中小投资者高位站岗的情况出现。从目前主力重仓的有色、煤炭、资源、金融等品种来看，金融类股票开始出现明显的调整态势，且下跌过程中还有成交量的放出，比如中国平安、中信证券、兴业银行、招商银行等，酒业板块中的贵州矛台、五粮液等也出现疲软，而其它则处于高位震荡之中，如果后市回落破位面增大，投资者则应小心大盘天量形成顶部的可能，反之，则可谨慎乐观。

　　总体来看，市场成交量再次创出历史之最。从历史经验来看，天量之后的走势非常关键，而形成阶段性甚至中、长期顶部的不在少数，是退场还是进场，需要密切关注上述三因素的变化，对于这些因素的变化可以说其至少会通过市场来反映出来，而投资者对于股票的品种更应多加衡量，对于已基本进入全流通的A股市场，是高估还是低估？是短线还是中长线都需要在天量出现之时给以相应的策略应对。（九鼎德盛）

资源股回落玄机 见顶概率几成
　　大盘今日呈现宽幅震荡、放量微跌走势。两市惯性高开之后个股便出现严重分化，以军工、低碳板块为代表的中小盘个股表现强势，不过在权重的打压之下，股指快速回补当日缺口，随着有色板块的再度崛起，大盘逐步走强，红盘个股也不断增多。午后，随着航运、钢铁、券商等板块的全线崛起，沪深两市联袂创出本轮上涨新高。不过，股指期货市场表现较为疲软，多空争夺激烈，传导至大盘使之快速回落，并在3050一带来回震荡。尾盘，随着有色、煤炭板块的回落，市场人气也渐归平静，而昨日表现强势的创业板今日全线回吐，也将此种恐慌放大。至收盘时，沪指收在收在3045.88点，跌0.27%，两市31只个股涨停，无非ST个股跌停，成交量3092亿，继续比上一交易日大幅增加。

　　市场之所以如此胶着，主要在于当下国内外现状复杂。金融、金属板块是本轮反弹的主线，而这取决于美元贬值幅度。今日举行的美国中期选举和接下来的美联储议息会议直接决定了后期投放市场的资金量，美联储作为全球的中央银行，如采取极度宽松的货币政策，则及时国内明年开始采取稳健的货币政策，从根本上也难以遏制流动性泛滥局面。盘面上可见，资源板块的回落表明主流资金并不敢再高举高打。BDI指数短期内遇到在3000点大关的阻力持续回落，表明全球经济复苏继续坎坷，而今日强势的航运股大都放出巨量，表明被套资金拉高出逃迹象明显，换句话说，该行业的反弹并不能吸引机构资金大举介入，仅作为超跌反弹对待。

　　展望后市，剧烈整理还将是本周大盘主要的运行方式。本周外围政策、下周国内宏观数据对近期股指影响深远。3160-3180一带是股指的强压力区间，2880-2900、2950是大盘的强支撑位。目前大盘还处于上升途中的盘整蓄势阶段。量能连续放出，表明在获得下沿支撑后，产外资金进场又再度踊跃。从盘面热点来看，在大盘底部逐步抬高之时，超跌个股将获得资金的青睐，比如航运、钢铁、电力等周期性板块相比有色、化工明显有折价。另外，在未来5年，央企重组数量将缩至30家左右，这其中孕育的重组机会也充斥整个盘面，而其中又以军工为核心。华讯投资分析师陈晓慧认为操作上，投资者对后市多几分期待，不论是上市公司未来业绩，还是流动性都支撑股指进一步震荡上行，谨防强势个股的大幅回落风险，关注潜力品种的低吸机会，诸如金融、新兴产业都可持续关注。（华讯投资）

高位大震荡 变盘还是上升中继
　　周二大盘开盘后维持窄幅震荡，10点半过后有色金属再次拉起，联合煤炭、银行创出反弹以来新高。个股异常活跃，军工、核电、智能电网、钢铁等板块都有上佳表现。但下午1点半过后，有色金属带头跳水，中孚实业、焦作万方等个股打开涨停板直接俯冲，中小板和创业板也纷纷跟随跳水，下杀力度较大，局面从欣喜转为担忧，大量获利盘汹涌杀出，直接套牢追高者。物联网、计算机和锂电池概念板块跌幅居前，近期大幅拉升个股回吐压力非常大，市场又来到多空对峙的临界点。尾盘沪指围绕3050点反复震荡，但强势特征消失较快，短线压力开始呈现。

　　今天市场最为关心的宏观消息，是明年货币政策是否开始转向，隐约感觉到管理层似乎在释放信号，明年货币政策央行希望通过加息向市场释放中央决心调控通货膨胀预期的意图，以及货币政策回归稳健的信号。基本已提前消化。在国外流动性极度充裕的背景下，将会直接干扰国内流动性管理，提高了适度从紧的难度，这跟之前的市场预期有较大差异，资金供求关系也会同样地进行调整。

　　行业方面，电力系统今天迎来重大利好。据悉，目前中电联正在制定电力行业“十二五”规划报告预审稿，目前已成稿，进入了向电力企业征求意见和讨论阶段。此次规划报告预审稿重点提到了“十二五”期间电力行业的发展思路、电力供需形势预测、电力结构、节能减排措施及目标、所需政策支持等内容，预计到“十二五”期末，我国电力装机容量将超过14亿千瓦。今天电力板块普涨，受到这种预期刺激，未来继续保持中线炒作机会。

　　未来市场走势上，已经和中央明年实行什么样的货币政策紧密相连了。尽管流动性仍然充沛，通胀压力难以退却，但政策的收紧对市场信心冲击较大。今天收盘拉出上影线，显示短期面临回调压力。但结构型牛市进行中，投资者要精耕细作挖掘低估值个股。二线蓝筹个股其实已经启动，例如中国船舶、中海发展等长期在低位徘徊的个股，已经得到资金的介入。而还有相当多的个股处在类似的位置上，因此抛开指数做个股，正当其时！（越声理财）

上档压力加大 震荡加剧在所难免
　　周二市场出现冲高回落的调整走势，指数虽只微跌，但个股震荡幅度较大，整个盘面可以用跌宕起伏来形容。早盘股指在有色、煤炭的带动下迅速上攻，午后银行股拉升使得大盘再创反弹新高。但市场此时传言国内可能再度加息，原因归结于澳大利亚加息的关联影响。受传闻打击，市场突然出现跳水走势。众多涨幅超过7%的有色金属与煤炭股迅速回落甚至翻绿。市场热点的极速转变，使得今日追涨的投资者十进九套。

　　从消息面分析，澳元加息的信息或将对全球大宗商品价格走势形成较大的压力，加息意味着流动性的收紧，这不利于全球大宗商品价格牛市的延续。不过，美联储的议息会议即将召开，如果美联储大量购买国债，仍有可能继续推高大宗商品的价格，有色金属的行情也就并没有结束。

　　目前市场唯一担心的就是央行会继续采取加息的货币政策，但根据历史经验，在加息周期的开始阶段往往是行业表现较好的时机，因为加息说明经济好转，说明企业的盈利处于良性的态势，因此，市场很容易消化加息的负面影响。

　　从盘面分析，资金并没有明显撤退迹象，但在部分获利较丰厚的板块出现了资金净流出。今日成交量依旧可观，尽管指数并没大幅上涨，在一个区间的的放量和反复整理，为后市换来更多的量能释放空间，也表明资金仍在活跃。从创业板表现看，解禁之后有明显资金减持，但对大局没有什么影响。

　　从技术上分析，大盘突破年线重要的阻力位后，将向前期的缺口附近3096-3147点压力位挺进，但该缺口附近有相当多的套牢筹码，其压力将十分明显，震荡加剧属于正常现象。我们认为，目前资金仍在个股轮流滚动，市场依然强势，投资者入市意愿强烈，股票和基金开户数均出现大幅增加，大盘不用担心。安心持股是较为稳妥的策略。（世基投资）

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