中央定调明年政策 下周面临大转折?

中央定调明年政策 下周面临大转折?
作者： 来源：中国证券网 2010-12-03 16:29:55
中国证券网编者按：周五沪深大盘弱势盘整，走势波澜不惊。技术上看，大盘仍处窄幅震荡格局，成交量依然萎缩。必须引起关注的是，周五中央经济工作会议召开，明年货币政策将从适度宽松转向稳健已无悬念。在此背景下，下周行情将如何演绎？未来行情是否会因此出现新的变化？

本文导读：

中央政治局：实施稳健货币政策和积极财政政策

政治局定调明年货币政策 回归稳健与前十年不同

【权威点评】

东吴证券寇建勋：货币政策转向符合市场预期

渤海证券杜征征：货币政策转向 明年加息2到3次

加拿大皇家银行：中国政策声明预示即将加息

中信建投胡艳妮：转向意在防止资产泡沫和通胀

国泰君安李迅雷：明年贷款仍将较高 全年可能维持负利率

吴晓求：适度加息是明年货币政策方向

【A股影响】

招商银行徐彪：政策转向意味明年难有大行情

西南证券张刚：大盘走弱部分反应转向预期

申银万国李慧勇：货币政策正式正名 市场已有充分预期

【机构策略】

湘财证券：负面因素未变 关注《人民日报》吹风后续

光大证券：明年市场主线离不开通胀与转型

兴业证券：中央经济工作会议前料延续盘整

【大势研判】

货币政策转向 短线压力加大

量能萎缩 短期震荡概率加大

大盘弱势整理 结构性风险释放

均线依然空头排列 弱势明显

下周或仍将维持箱体震荡

中共中央政治局召开会议 分析研究明年经济工作

中共中央政治局12月3日召开会议，分析研究明年经济工作。（新华网）

中共中央政治局召开会议 增强调控针对性有效性
　　新华网快讯:3日召开的中共中央政治局会议指出,要实施积极的财政政策和稳健的货币政策,增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。（新华网）

中国明年的货币政策将从适度宽松转向稳健
　　据新华社报导，中国共产党最高决策机构中共中央政治局指出，中国明年的货币政策将从"适度宽松"转向"稳健"，表明中国政府的政策重点已转为抵御通货膨胀。
　　据报导，中共中央政治局在周五的经济工作会议结束后作出了上述决定。
　　报导称，中共中央政治局将保持当前积极的财政政策；中国将增强宏观调控的针对性、灵活性和有效性。（道琼斯）

政治局定调明年货币政策 回归稳健与前十年不同
　　12月3日消息，今日中共中央政治局就明年经济工作召开会议指出，要实施稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这意味着金融危机后实施的适度宽松货币政策将正式转向稳健。此前众央行官员曾在不同场合表示，需引导货币信贷向常态水平回归。大多数专家认为，货币政策应回归中性，但与十年前的稳健政策将有所不同。
　　央行频频释放转向信号
　　最近一次就货币政策发表言论的央行官员是今年六月履新央行副行长一职的杜金富。他1日在上海指出，目前经济正朝着平稳健康方向发展，央行根据新形势将进一步提高政策针对性和灵活性，综合采用公开市场操作、存款准备金率及利率等工具加强宏观调控，引导货币信贷稳步向常态回归。
　　事实上，近日多位央行官员都曾对货币政策进行"吹风"。 央行副行长马德伦称，央行将根据对形势的分析和判断，采取不同的措施来实现政策目标。在第五次上调存款准备金率和一次加息之后，监管层对于保持货币稳定，促进经济增长的目标始终如一。另一名央行副行长胡晓炼也曾表示，要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系，继续引导货币信贷向常态水平回归。
　　另外，10月份新任央行调查统计司司长盛松成，以教授身份在央行主管的《金融时报》上两度撰文，愈加强烈了政策转向稳健的信号。
　　盛松成在11月30日的文章中明确指出，当前流动性充裕是物价上涨的重要原因。目前如果引导货币信贷回归常态，实际上就是向稳健的货币政策转变。另外他强调"央行应该明确宣布实行稳健货币政策的观点，需向社会各界发出清晰的政策信号以削弱通货膨胀预期"。
　　观点认为，11月15日盛松成文章中仅仅建议"适时向稳健货币政策转变"，但半个月后，盛松成发布"再论向稳健货币转变"，已经释放出强烈的信号调查。而统计司则是央行最重要的部门之一，掌管中国的各种金融数据。
　　"明年的货币政策、总量政策，肯定是趋于中性、稳健偏紧的政策。"央行顾问、国务院发展研究中心金融所所长、中国人民银行货币政策委员会委员夏斌亦明确明确指出。
　　专家解读稳健并非完全回归
　　事实上，自1997年亚洲金融危机以来到2008年，央行一直推行稳健的货币政策。而2008年全球性金融危机后，央行开始实行适度宽松货币政策。近日，"回归稳健"的说法越来越见诸坊间。
　　随着"货币条件回归常态"被提出，盛松成文章中特别指出此次"稳健"货币政策，与2008年之前实行的稳健货币政策内涵有所不同。他写到，2008年之前的稳健货币政策，内涵是随着情况的变化而变化的。而当前所说的"稳健"，指货币政策介于宽松和从紧之间的一种中间状态。具体讲，它意味着货币政策既要改变宽松的基调，又不能"急刹车"。
　　无独有偶，对外经贸大学金融学院副院长丁志杰也提出类似的看法。他对新浪财经表示，目前形势与07年的状态有些相似，通货膨胀预期加大、资产泡沫风险上升，因此货币政策不适宜再继续宽松。
　　"相比较有序紧缩的政策，稳健的货币政策内涵要更广一些。我认为目前货币政策并没有到紧缩或收紧的地步，只是由之前的宽松向中性调整。"丁志杰强调。
　　不过，中国人民银行金融研究所研究员邹平座则保守认为，明年央行还将进一步保持货币政策的连续性。这意味着不能贸然收缩货币量。
　　另一些专家则指出，此次稳健政策在具体操作层面将比2008年前更有内容。"虽然进行调节的工具是相同的，但是初衷不同，在具体的操作上肯定会有所区别。"北京大学中国金融研究中心主任胡坚表示。
　　银行证券首席分析师左晓蕾也提出，稳健的货币政策意味着保证经济平稳增长、控制通胀，流动性也要控制。"现在比起以前，对货币工具的使用水平要高了很多，货币政策对经济的影响有了本质的提高。"
　　央行调控"组合拳"或延续
　　央行的举动已经部分印证了专家们的看法。 11月份，中国央行已连续两次上调了存款准备金率，此前还启动了近三年未用的利率工具，加息0.25个百分点，同时利用公开市场操作调节流动性。分析认为，央行将会进一步以"组合拳"方式对货币信贷进行调节。
　　摩根大通分析师王黔在经济报告提出，中国将利用一系列政策工具组合以控制通货膨胀。王黔称，在货币政策方面预计决策者将继续采用"小步快跑"、"多线并进"的方法。政策制订者们一直注重于通过更严格控制资本流入、上调存款准备金率、公开市场操作、冲销及特别针对房地产领域收紧发放信贷的方法来管理国内流动性。
　　渣打银行也预计，北京将采取一系列配套组合措施来应对通胀，包括加息，通过提高准备金和发行央票加大冲销力度，以及严控贷款(以及M2)增速以抑制通胀预期，打破通胀上升周期。
　　另外，专家指出货币政策也应与其他调控相协调。胡坚表示，财政政策猛烈、直接、迂回的空间小，总的来说财政政策不宜太过扩张。而人民币升值太快会对出口影响很大，人民币应该稳步升值、稳步调整，逐渐向真实价值回归。
　　不过，左晓蕾则从另一个角度认为应该在相当长的一段时间内坚持积极地财政政策。"积极不是说政府去投资资本市场，去投资企业。而是政府应该支持经济机构性的转变，比如说产业转型、社保、医疗、科技。这样经济发展才会有内生的动力。"
　　货币增速引发注意
　　谈到具体目标时，左小蕾指出，现在需要做的是渐进回归，MQ(货币供应量的增长率)的增速要注意，不能超过GDP的增速。但这并不意味着新增贷款要减少。
　　中国银行业研究中心主任、中央财经大学金融学院教授郭田勇则认为，稳健的货币政策关键是要在回归常态，根据经济增长计划保持合理的货币信贷增长的规划。特别是明年货币供应量增长目标要适度。他举例，如果明年经济增长率8%-9%的话，考虑到通胀因素，货币增长率在15%是可以的。
　　另外郭田勇建议，从货币政策工具上应当以间接性的、以市场化为导向的货币政策工具为主。避免采用带有行政干预的管理方式。而从操作上来，应当更加能够激发微观主体经营的活力。比如说利率政策可以更加灵活，促进利率市场化，调动金融机构经营的自主性。
　　对于近期是否会出台进一步措施，市场人士持比较肯定的态度。王黔预计，下次加息将在2011年第一季度进行，但如果11月份通货膨胀数据引起更大担忧，则加息可能提前至2010年12月。
　　左晓蕾则称不排除年内再次提升存款准备金率或者再次加息的可能。对此，中国央行货币政策委员会委员李稻葵评论认为，央行此前月提高存贷款基准利率是向市场发出明确信号，即利率有可能会进一步调整。低于1个百分点的加息幅度对于热钱的吸引力微乎其微。
　　不过中国外汇投资研究院院长谭雅玲持相反意见，她认为近来央行上调存款准备金率的动作很频繁，已经超过预期。但短期内应该不会加息，因为加息会使利差扩大，使得热钱进一步涌入。
　　然而李稻葵却并不同意，他认为"加息对于热钱的吸引力是有限的"。
　　宏观审慎政策将深化银行系统改革
　　此外，逆周期的宏观审慎政策也在央行官员口中频频提到。郭田勇解读认为，"该政策其实是个监管政策，超越了以前的一般微观审慎的政策。主要为了保证金融体系的稳健性，有可能在以前的各项监管指标基础上，增加一些对系统性金融风险衡量的指标，以此为基础对金融机构，特别是大型商业银行等系统重要性的金融机构，提出一些新的监管要求，保持整个金融体系稳健。"
　　他指出，可能对于系统重要性的金融机构，要求更高的资本充足率，更加灵活的拨备率，包括存贷比，都是可以要求的，主要是防止金融机构大而不倒的风险。
　　而面对宏观审慎政策或其他货币政策时，交通银行首席经济学家连平表示，未来中国银行业会更审慎，加大改革力度。他乐观的称，资金偏紧带来利率上升，未来1-2年利差扩大，银行的压力将减轻。
　　据左小蕾介绍，央行的手段主要有四个：利率、存款准备金、市场操作、信贷额度控制和窗口指导；而在流动性过剩的时候，可以用数量化的工具。
　　对此，广发证券银行业分析员沐华分析指出，目前银行盈利主要是依赖存贷差，但存款准备金率是动态的，银行有调整的空间，特别是在现在外汇贷款多，超储率高的背景下，类似于提高存款准备金率这样的动作对银行信贷影响不大。
　　他认为，银行信贷产生实质影响的是贷款总量，如果说明年的信贷目标收缩比较大的话，就会对银行业绩产生影响。

东吴证券寇建勋：货币政策转向符合市场预期
　　胡锦涛在3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。如何解读该消息对市场的影响？证券时报网第一时间采访了东吴证券研究所所长助理寇建勋。

　　寇建勋表示，该消息说明货币政策正式由适度宽松转向稳健，这也是市场所预期的。他表示，货币政策转向稳健说明中央对经济复苏前景的担忧已经大为减弱，近期大盘的大幅下跌一定程度上反应了对货币转向的担忧，该消息的兑现对投资者心理有一定的负面影响，但由于经历前期大幅下跌整体影响不大，明年行情的推动将由流动性转向基本面的推动。（证券时报网）

渤海证券杜征征：货币政策转向 明年加息2到3次
　　胡锦涛在3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。如何解读该消息？证券时报网第一时间采访了渤海证券宏观分析师杜征征。
　　杜征征表示，该消息意味着货币政策正式转向，逐渐回归常态化，由适度宽松转向稳健。工具灵活组合创新运用，将是2011年货币政策的主要特点。为了回收多余流动性，抑制通胀长时期高位运行，稳健的货币政策成为必然，预计2011年新增信贷或将回至6.3-7.0万亿左右，M2增长15%；全年加息2-3次，存款准备金上调3-4次；他表示，相对于2009年与2010年，2011年的货币政策稍显紧缩，但是相对于经济增长常态阶段来说，基本适中，是能够保证经济增长的正常需要的。（证券时报网）

加拿大皇家银行：中国政策声明预示即将加息
　　加拿大皇家银行经济学家Brian Jackson表示，中国关于转向稳健货币政策的声明支持了即将加息的观点。他预计，本月中国央行将有一次加息行动，2011年将进一步加息。据新华社周五报导，中共中央政治局已决定明年从适度宽松货币政策转向稳健货币政策。（道琼斯）

中信建投胡艳妮：转向意在防止资产泡沫和通胀
　　胡锦涛在3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。如何解读该消息？记者第一时间采访了中信建投宏观分析师胡艳妮。
　　胡艳妮表示，货币政策转向应该是预期之中的事情，目的在于防止过度的资产泡沫和通货膨胀。她表示，2009年过度流动性释放后，廉价货币的恶果继房地产泡沫在通胀爆发。2011年是货币政策转向实质紧缩，着手处理廉价货币恶果的关键年，也是探寻过剩流动性终结方案的起始年。她认为，继续维持积极的财政政策有利于在经济增长方式转型过程中保持经济的平稳增长。

国泰君安李迅雷：明年贷款仍将较高 全年可能维持负利率
　　中共中央政治局今日召开会议，指出要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这意味着金融危机后实施的适度宽松货币政策将正式转向稳健。
　　对此，国泰君安首席经济学家李迅雷认为政策转向已在市场预期当中，经过了消化，因此这一消息不会对股市产生很大的影响。
　　李迅雷表示，明年的新增贷款额度并不会因此和今年相比变化太大，今年年初定的目标为7.5万亿，最终达到7.8万亿左右。
　　他认为明年的目标应该会定在7万亿左右，但预计会达到7.5万亿，甚至8万亿。因为美国目前仍处于紧缩状态，第二轮量化宽松政策导致中国经济"被增长"，因此中国仍将维持高投资的状态，从而促进新增贷款的增长。
　　李迅雷称，理论上央行将在明年年底前进行四次加息，每次0.25个百分点，即基准利率从2.5%上升至3.5%，但实际操作上加息的次数和最终到达的利率可能会低于预期。
　　他同时预测，明年的CPI会在4%左右，这意味着明年可能一整年都会处在负利率当中。

吴晓求：适度加息是明年货币政策方向
　　"稳健的货币政策在意料之中，甚至带'紧'的意思；经济走向正轨，货币政策也将回归正轨"，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示。
　　中共中央政治局今日召开会议，分析研究明年经济工作。会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。
　　吴晓求指出，央行将根据宏观经济变化来调整货币政策，适度加息将是明年的政策方向。
　　他预计11月CPI水平约为4.4-4.5%，"一旦超过4.5%，不排除央行出台收紧政策，包括加息和上调存款准备金率。"
　　而日前多家机构的预测结果均高于4.5%，其中申银万国预计11月CPI将达5.1%，交行估计将达4.7%。
　　吴晓求解释称，随着2010年来中国经济步入正常的增长轨道，适度宽松的政策慢慢变得不适用，未来实施相对稳健的货币政策是恰当的。
　　"宽松的概念有待商榷，央行从未提过适度收紧，本次实际上带'紧'的意思。"他说。

招商银行徐彪：政策转向意味明年难有大行情
　　胡锦涛在3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。如何解读该消息？记者采访了招商银行宏观与策略分析师徐彪。
　　徐彪表示，中共中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，指出要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。这与央行高级官员不断放出的风向相一致。从原因上看，第一是通胀因素抬头，十一月美元指数反弹，大宗商品调整给了监管当局难得的机会重拳出击对抗国内的涨价潮。十二月以后，美元回落大宗商品再度抬头，未来的通胀压力依旧严峻。货币政策收紧可以从总量对冲的层面来削弱价格上涨的压力。第二是经济增长压力减小，经过二季度的主动性调控，四季度中国经济增长动力不断增强。此时继续运用积极的财政政策给经济增长维持动力，运用收紧的货币政策给可能的过热降温，成为管理层的一致选择。
　　他表示，展望2011年对信贷投放而言，稳健的货币政策意味着全年信贷投放目标或将低于或接近6.5万亿，广义口径的货币增速目标或将低于或接近15%；对股市而言，货币政策转向意味着整体货币环境不存在流动性异常宽松的条件，缺乏足够的流动性也就意味着不存在大牛市的基础。

西南证券张刚：大盘走弱部分反应转向预期
　　胡锦涛在3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，如何解读该消息？证券时报网采访了西南证券策略研究员张刚。
　　张刚表示，中央正式确认货币政策转向，其实从最近一连贯的加息、调准备金已经可以看出这点，货币政策导向已经全面转变，对股市而言并无意外，前期的大幅下跌从某种意义上来说已部分反应了这种预期。（证券时报网）

申银万国李慧勇：货币政策正式正名 市场已有充分预期
　　今日，中共中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作。胡锦涛在会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。
　　申银万国国内宏观经济分析师李慧勇表示，中央的讲话，应该说是对当前货币政策的一种"正名"。他表示，货币政策正式的转向实际上从央行第一次上调存款准备金率就已经开始了，只不过当时为了保持政策的一致性，才仍然沿用适度宽松的货币政策。
　　李慧勇认为，现在越来越多的经济指标显示经济已经开始复苏，因此中央决定在现在将货币政策的名称改变过来，但是实际上，政策的执行从早前就已经开始了。
　　对于此次中央定调对市场的影响，李慧勇表示，由于此前市场对此已经有充分的预期，因此对市场不会有影响。

湘财证券：负面因素未变 关注《人民日报》吹风后续
　　我们已经连续三周在周度策略中提示"谨慎"，驱动力向偏空方向的转变已经为市场造成了10%左右的跌幅，但我们认为向下趋势仍将保持惯性运动。从市场本身来看，下行趋势没有得到根本性的改变，毫无预警的"空袭"完全可能瞬间压垮市场。
　　弱周期。中国本轮经济周期的下行仍然没有结束，我们预期GDP 季度同比增速的下降至少将持续到2011 年1 季度，而且我们非常担心的是由于2010 年1 季度的高基数，会导致明年同期的指标在货币紧缩效应下出现较大的滑坡。这一弱周期的趋势将对周期性行业形成压制。
　　货币紧缩和计划经济。"通货膨胀是一种货币现象"，09年和10年的货币超发积累的火药堆终于在10 年下半年这个下行周期中被引爆，使我们见到了预期不到的CPI 和几乎都忘记了的物价管制。用扭曲的行政手段来对付经济运行中产生的扭曲，虽然我们仍然看好政府孤注一掷的调控，但我们不清楚这时的政策投放对经济运行所造成的中长周期影响该如何平(博客)复，理顺价格体系而对于供给和需求完全不造成影响或较难实现。在"引导货币条件正常化"的预期下，"十二五"期间货币信贷投放恐回归常态，我们认为这种常态回归带来的负面影响还没有被市场完全预期到。
　　最近人民日报海外版的"暖风"连吹非常惹人注意，我们尚不能确定这是政策的长期还是短期变动的预演，建议投资者密切关注是否会有后续政策落实跟进。

光大证券：明年市场主线离不开通胀与转型
　　"2011年光大证券年度策略会"昨日在京举行。光大证券研究所对市场持相对乐观态度，认为沪指明年的运行区间在2700-4000点，对应的沪深300指数PE估值区间在14-20倍之间。光大证券认为，"变革"将是明年投资的主旋律，未被充分挖掘的"变革力量"将是影响2011年投资主题的核心变量。
　　在宏观经济形势方面，光大证券研究所首席宏观分析师潘向东指出，在没有寻找出新的经济增长点之前，发达国家进行货币宽松是唯一的选择。由于美元特殊的地位以及美国对通胀的承受力更强，因此，弱美元将维系较长的时间。对于中国经济而言，目前中国面临着两难，即回升不稳与通胀并存。未来中国的经济增长仍然依赖投资，加大保障房建设将成为首选，而2011年是"十二五"规划的第一年，很多涉及战略性新兴产业的投资会得以快速投放。流动性方面依然充裕，通胀预期将贯穿全年。
　　在题为"'攘外先安内'的失衡矫正"的宏观报告中，潘向东指出，目前中国面临人民币升值压力和收入分配不合理的外部、内部失衡，但不管是从贸易余额的角度还是从投资储蓄缺口的角度来看，在稳定经济增长，维持社会稳定的背景下，当前更需要做的是进行国民收入分配制度改革，培养中产阶级，逐步过渡到依靠消费拉动经济增长的结构转型。为此，预计明年在政策组合上，将出台"稳货币、改财税、控价格、疏流动"的"防滞胀"的政策组合。货币政策上，将继续保持货币政策的延续性；财政政策上，税制改革将成为关键；控价格政策上，短期内以行政手段为主，经济手段为辅，物价上涨预期贯穿全年；此外，将通过资本市场来解决当前的两大矛盾，即过于集中于银行信贷的金融风险和疏导过多的流动性，从而抑制通胀。
　　在此思路下，光大证券策略团队认为，明年市场的流动性依然相对充裕，预计上市公司整体盈利明年增长在25%左右，保持较快增长的态势。对估值的有利因素包括国际资本的流入，货币活化和储蓄搬家以及股票作为资产的相对优势，不利的因素为货币政策的收紧。但总体来看，估值会呈现波动，很难趋势性的上升，也不会显著下降。光大证券认为，明年的市场主线离不开通胀与转型，市场会在较长时间内受到四条主线的影响，即通货膨胀与政策紧缩、经济转型与结构调整、人民币升值、经济复苏。
　　光大证券推荐的明年四大投资主题为战略新兴产业、文化产业、资源和产业升级。大类板块的总体策略是战略配置成长类和稳定增长类，相机配置周期类。其全年最为看好的六个板块是新一代信息技术、新能源、节能环保、文化传媒、装备制造和资源。从行业来说，主要看好信息服务、航空、机械设备、有色、煤炭和通信设备行业，并推荐了包括太极股份、奥飞动漫、海南航空、中国国航、中国重工、江西铜业、兰花科创、软控股份、远光软件、桑德环境等在内的20只个股。

兴业证券：中央经济工作会议前料延续盘整
　　海外方面，周四美国股市继续收高，道指继周三大涨2.27%后，继续上涨0.95%；纳斯达克指数也上涨了1.17%。美国近期数据较好、零售商业绩超出市场预期、欧洲央行表示将继续实行刺激措施，都支持了股市的上扬，同时，全球避险情绪略有缓解，美元指数小幅回落。周五美国将公布非农就业人数变化和失业率等关键数据，市场预计11 月失业率将维持9.6%不变。
　　国内方面，近期市场焦点仍将在于即将召开的中央经济工作会议，以及即将公布的11 月通胀数据。按照惯例，中央经济工作会议将对当前经济形势进行判断和定调第二年宏观经济政策，其主要任务包括：总结一年来的经济工作成绩；应对当前国际国内经济情况的变化；制定宏观经济发展规划；部署明年的经济工作。从目前的数据来看，经济表现强劲，通胀预期较高，市场对11 月CPI 预测区间为4.5－5.0%，由此导致对政策进一步紧缩的担忧。预计会议和数据前，市场将继续维持弱势震荡。
　　我们在近期的报告中，持续提醒大家12 月中旬之前市场面临震荡的压力，在2800 点上下进行弱势盘整的概率较大，目前继续维持这样的判断。当前，消费和小股票的补跌，主要是由于基金立足明年的仓位再配置，以及12 月中旬之前避险情绪（中央经济工作会议和通胀数据、加息）的推动，是理性的选择，但是，也为后续的"星星之火再燎原"埋下伏笔，有助于吸引场外增量资金逢低介入。
　　投资策略上，建议为"星火燎原"做准备，在政策扶持性行业中精选个股：首先，年内到明年"两会"前后，政策扶持性行业有望"星火燎原"，并进一步泡沫化。因为这个阶段，紧缩压力不会明显弱化，而大盘难有大起色时，转型刺激政策、年报季报高送转等确定性事件是结构性行情催化剂，赚钱效应将持续吸引增量资金。可在我们看好的"新五朵金花"行业中精选。其次，立足于防御和布局明年，可以适度提高地产及相关低估值高弹性周期股的配置。上述板块的风险已经提前释放，年内有望震荡向上，至少可视为现金等价物，而且明年上半年一旦调控政策边际改善，则有望强劲反弹。（兴业证券研发中心）

货币政策转向 短线压力加大
　　受外围市场持续活跃的影响，今日早盘A股市场出现了小幅高开的格局，其中上证指数以2846.73点开盘，小幅向上跳空高开3.12点。盘中由于保险股、地产股的回稳，大盘一度摸高至2853.4点。但想不到的是，由于近期水利股等活跃股的回落，大盘再度大幅走低，从而使得上证指数出现了震荡回落的趋势，其中上证指数最低探至2822.74点。不过，尾盘由于指标股的强硬护盘，大盘略企稳，并以2842.43点收盘，下跌1.18点或0.04%，成交量为1075.8亿元。

　　由此可见，本周A股市场出现了持续疲软的态势，不仅仅是指数的震荡走低，而且还在于成交量的渐趋萎缩。对此，有分析人士认为，这主要是与货币政策的转向有着较大的关联，尤其是适度宽松的货币政策向稳健的货币政策转向，这意味着来年的货币投放量将趋于谨慎，从而给A股市场带来较大的投资压力。与此同时，盘面也出现了较强的做空能量，尤其是前期较为活跃的品种更是大幅杀跌，比如说国统股份等品种。不过，由于前期调整较为充分的地产股、保险股略有企稳，大盘在本周末出现个股行情跌幅较大，但大盘指数调整空间有限的特征。但由于货币政策的转向，中短线趋势仍不宜乐观，建议投资者操作宜谨慎。

量能萎缩 短期震荡概率加大
　　受美股拉升的影响，今日沪深两市小幅高开，虽然早间银行、地产等权重股有一定的做多动能，但市场整体表现颓废，指数围绕5日均线反复震荡，量能继续萎缩，市场中资金观望的气氛依旧强烈。今日市场中权重股挑起了大梁，一定程度上起到了护盘的作用，而小市值个股抛压严重，尤其是创业板整体表现不佳，部分个股跌幅较大。从期货市场来看，今日主力合约紧跟沪深300指数，多空双方在此处基本处于势均力敌的状态，且成交量也随之较少，在目前这样一个点位，双方都比较谨慎，市场在低位继续震荡的概率正在加大。

　　从盘面上分析，今日金融行业中的保险板块、房地产板块和太阳能概念股成为资金做多的主要阵地。保险板块的上扬主要是由于保险公司重仓的大盘蓝筹股估值仍然偏低，未来风险资产价格的回升将大幅改善保险公司业绩，这表明资金对中长期的行情还是相对看好的。而房地产板块的上涨主要是万科突破千亿的销售量的刺激，给原本冷清的房地产个股注入了一支强心剂，在目前的实际情况下，中国楼市整体大幅下降的概率并不大。而太阳能概念主要得益于中央四部委联合推光伏发电，并批复了13个光伏发电集中应用示范区，太阳能行业在政府的大力支持下，将迎来一个新的发展时机。由于目前国家对新兴产业规划的不断完善和支持，未来一段时间内该行业的发展必然迎来黄金时期，在目前指数反复震荡的背景下，适当关注新兴产业概念股还是可取的。而高价股、有色金属、医药等板块则成为资金流出较大的板块，这类股票由于前期涨幅较大，资金获利出逃明显，加之国家对物价的打压控制，前期火热的通胀概念正在淡出投资者的视线。

　　从技术面上分析，今日上证指数收出一根小阴线，成交量也随之萎缩，市场人气正在减少，但是我们也可以看到，一些大蓝筹已经处于比较低的价位，下跌的空间已经不大，指数继续大跌的可能性也比较小。目前几条均线黏连，若市场能收出一根长阳，突破该点位的压力，那么我们认为短期的底部或已形成。从MACD和RSI指标看，目前市场依旧弱势，短期内缺乏上涨的量能，大盘继续低位震荡的概率比较大。

　　在操作上我们建议投资者多看少动，保持理性的头脑，不盲目的去抄底，可以继续在新能源汽车、新材料、物联网等新兴产业中去挖掘一些个股的价值，关注中央经济工作会议，在震荡的行情中耐得住寂寞，等待下一阶段的行情。（华泰证券）

大盘弱势整理 结构性风险释放
　　周五沪深股指受外围市场大涨利好小幅高开后，缩量窄幅震荡整理，短期上方多条均线压制很难有表现，而中小板和创业板由于持续的解禁股减持抑制了做多激情、小幅低开后缩量大幅下跌。短期由于政策调控的担忧大盘缺乏向上的动能，大盘蓝筹板块前期已经充分透支了政策紧缩预期影响、大部分蓝筹个股短期难以深跌，但由于调控政策还未明朗短期也很难有大的表现，故大盘整体上还是弱势震荡整理筑底过程。创业板结构性风险继续存在，在市场内部压力、政策调控担忧、高估值以及解禁减持的影响下短期还会继续风险释放，但受政策支撑的相关概念并且估值合理业绩成长良好的个股机会大于风险。操作上，谨慎投资者继续等待机会，激进型投资者还是可以继续介入跨年度热点板块个股。（联讯证券）

均线依然空头排列 弱势明显

　　外围市场连续两天上扬吹暖A股，估值优势明显的大盘蓝筹股闻风而动拉动指数上行，二八转换预期加上八股涨幅过大强势股纷纷回落，权重股上涨指数看得过去，大盘股全天活跃抑制了八股上涨，赚钱效应低迷堵住场外资金进场的热情，加大市场观望气氛。

　　后市展望：大盘回补昨日缺口盘中出现弱反弹，但均线空头排列市场弱势明显，且市场重心下移将带动均线向下运行大盘压力越来越低，不利于大盘后续发展；从大盘近十来个交易日的不规则震荡整理格局看，主力在此发动向上行情可能性不大，操作上，仍建议轻仓对待，关注新兴产业及年底高送转行情。（华讯投资）

下周或仍将维持箱体震荡
　　今天大盘小幅震荡，回补了12月1号和2号的小缺口，今天是周末，一般性回吐压力使得大盘盘中几度跳水，盘面上几乎没有明显的热点，新股纷纷破发，市场看空势力不减，欧美金融大鳄唱衰A股，使得国内投资者不敢轻易入场，再加上今天的中央经济工作会议上，政府强调明年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，稳健的货币政策暗示明年相对今年货币政策要适度收紧，投资者担心，新股不断发行，A股资金面不足，这也是近期大盘一直不活跃的原因之一，下方的缺口2650一直没有回补，也阻碍了谨慎的投资者进一步做多的热情，当然我们不盲目唱空股市，逼近就算现在大盘走势较弱，市场仍有局部赚钱效应，今天仍有7家上市公司封住涨停板，延长化建将注入化工和煤炭资产尾盘封死涨停板，外高桥，新湖中宝等地产股也强势强劲，由此可见局部热点依旧存在，但是很明显，现在的盘面赚钱效应比较低，也比较难赚，因此谨慎的投资者在入场交易依旧建议控制仓位，截至收盘，大盘报收2842.43点，跌幅0.04%；

　　技术面：今天大盘继续维持弱势格局，目前5日，10日，20日均线开始粘合在一起，短期大盘有突破的味道，KDJ指标三线又开始靠拢粘合，MACD指标绿色柱体继续减少，从近期的走势看，目前大盘已经形成一个箱体震荡的走势，上颈线是2900点，下颈线在2758点，由于持续的缩量，下周大盘有望继续在箱体内维持震荡！（上海金汇）

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