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中级财务管理学习 [日期：2008-11-25] 来源： 作者： [字体：大 中 小] 当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。
2.判断标准
只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。
3.净现值的特点
净现值指标的优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险；缺点是无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较繁琐。
例.某公司是一家上市公司，相关资料如下：
该公司2008年有一项固定资产投资计划，投资额为2200万元，各年预计净现金流量为NCF0＝－2200万元，NCF1-4＝300万元，NCF5-9＝400万元，NCF10＝600万元。该公司设定的折现率为10%。
要求：计算固定资产投资项目的净现值。
（2008年试题）
答案：
净现值＝300×（P/A，10％，4）＋400×（P/A，10％，4）×（P/F，10％，4）＋400×（P/F，10％，9）＋600×（P/F，10％，10）－2200
＝300×3.1699＋400×3.1699×0.6830＋400×0.4241＋600×0.3855－2200
＝17.93（万元）
知识点九：净现值率
（二）净现值率
1.净现值率的计算
净现值率（NPVR），是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分率。其计算公式为：
净现值率（NPVR）＝项目的净现值/原始投资的现值合计×100%
2.判断标准
只有净现值率指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。
3.净现值率的特点
净现值率指标的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单；缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。
知识点十：获利指数
（三）获利指数
1.获利指数计算
获利指数（PI），是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。其计算公式为：
获利指数（Pl）＝投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计
或：＝1＋净现值率
2.判断标准
只有获利指数指标大于或等于1的投资项目才具有财务可行性。
3.获利指数的特点
优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；缺点无法直接反映投资项目的实际收益率。
知识点十一：内部收益率
（四）内部收益率
1.内部收益率的计算
内部收益率（IRR），是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。IRR满足下列等式：
必要时还需要应用内插法。
（2）内部收益率指标计算的一般方法
本法就是采用逐次测试逼近法结合应用内插法的方法。
2.判断标准
只有内部收益率指标大于或等于基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。
3.内部收益率的特点
优点是既可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受基准收益率高低的影响，比较客观；
缺点是计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，可能导致多个内部收益率出现，缺乏实际意义。
知识点十二：动态指标之间的关系
（五）动态指标之间的关系
净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即：
1.当净现值＞0时，净现值率＞0，获利指数＞1，内部收益率＞基准收益率；
2.当净现值＝0时，净现值率＝0，获利指数＝1，内部收益率＝基准收益率；
3.当净现值＜0时，净现值率＜0，获利指数＜1，内部收益率＜基准收益率。
第四节 项目投资决策评价指标的运用
知识点十三：独立方案财务可行性评价及投资决策
一、独立方案财务可行性评价及投资决策
独立方案是指一组互相分离、互不排斥的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。
评价独立方案财务可行性的要点包括：
1.判断方案是否完全具备财务可行性的条件
（1）净现值NPV≥0；（2）净现值率NPVR≥0；（3）获利指数PI≥1；（4）内部收益率IRR≥基准折现率（5）包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半）；（6）不包括建设期的静态投资回收期PP，≤p/2（即运营期的一半）；（7）投资利润率ROI≥基准投资利润率i（事先给定）。
2.判断方案是否完全不具备财务可行性的条件
（1）NPV<0；（2）NPVR<0；（3）PI<1；（4）IRR 3.判断方案是否基本具备财务可行性的条件
如某项目的主要指标处于可行区间（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥i0），但次要或辅助指标处于不可行区间（如PP> n/2，PP，＞p/2或ROI 4.判断方案是否基本不具备财务可行性的条件
如果在评价过程中发现某项目出现NPV<0，NPVR<0，PI<1，IRR 例.如果某投资项目完全具备财务可行性，且其净现值指标大于零，则可以断定该项目的相关评价指标同时满足以下关系（ ）。（2008年试题）
A．获利指数大于1
B．净现值率大于等于零
C．内部收益率大于基准折现率
D．包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半
答案：AC
分析：教材第97-98页。
知识点十四：多个互斥方案的比较决策
二、多个互斥方案的比较决策
互斥方案，是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。
多个互斥方案的比较决策，是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，最终选出一个最优方案。
项目投资多个互斥方案比较决策的方法主要包括以下方法：
（一）净现值法
净现值法，该法适用于原始投资额相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的为最优方案。
（二）净现值率法
在净现值率法下，净现值率最大的为最优方案。如投资额相同，净现值率法与净现值法得出的结果一致；如投资额不同，两种方法得出的结果可能不一致。
（三）差额投资内部收益率法
该法适用于原始投资额不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的为最优方案；反之，则原始投资额小的为最优方案。
（四）年等额净回收额法
该法适用于原始投资额不相同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数的乘积。
某方案年等额净回收额＝该方案净现值×回收系数
年等额净回收额最大的为最优方案。
（五）计算期统一法
计算期统一法，是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。
包括方案重复法与最短计算期法。
例.在下列方法中，不能直接用于项目计算期不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（ ）。（2008年试题）
A.净现值法
B.方案重复法
C.年等额净回收额法
D.最短计算期法
答案：A
分析：教材第99页
例.已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：
上一页 [1] [..16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25..] [33] 下一
2.判断标准
只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。
3.净现值的特点
净现值指标的优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险；缺点是无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较繁琐。
例.某公司是一家上市公司，相关资料如下：
该公司2008年有一项固定资产投资计划，投资额为2200万元，各年预计净现金流量为NCF0＝－2200万元，NCF1-4＝300万元，NCF5-9＝400万元，NCF10＝600万元。该公司设定的折现率为10%。
要求：计算固定资产投资项目的净现值。
（2008年试题）
答案：
净现值＝300×（P/A，10％，4）＋400×（P/A，10％，4）×（P/F，10％，4）＋400×（P/F，10％，9）＋600×（P/F，10％，10）－2200
＝300×3.1699＋400×3.1699×0.6830＋400×0.4241＋600×0.3855－2200
＝17.93（万元）
知识点九：净现值率
（二）净现值率
1.净现值率的计算
净现值率（NPVR），是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分率。其计算公式为：
净现值率（NPVR）＝项目的净现值/原始投资的现值合计×100%
2.判断标准
只有净现值率指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。
3.净现值率的特点
净现值率指标的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单；缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。
知识点十：获利指数
（三）获利指数
1.获利指数计算
获利指数（PI），是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。其计算公式为：
获利指数（Pl）＝投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计
或：＝1＋净现值率
2.判断标准
只有获利指数指标大于或等于1的投资项目才具有财务可行性。
3.获利指数的特点
优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；缺点无法直接反映投资项目的实际收益率。
知识点十一：内部收益率
（四）内部收益率
1.内部收益率的计算
内部收益率（IRR），是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。IRR满足下列等式：
必要时还需要应用内插法。
（2）内部收益率指标计算的一般方法
本法就是采用逐次测试逼近法结合应用内插法的方法。
2.判断标准
只有内部收益率指标大于或等于基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。
3.内部收益率的特点
优点是既可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受基准收益率高低的影响，比较客观；
缺点是计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，可能导致多个内部收益率出现，缺乏实际意义。
知识点十二：动态指标之间的关系
（五）动态指标之间的关系
净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即：
1.当净现值＞0时，净现值率＞0，获利指数＞1，内部收益率＞基准收益率；
2.当净现值＝0时，净现值率＝0，获利指数＝1，内部收益率＝基准收益率；
3.当净现值＜0时，净现值率＜0，获利指数＜1，内部收益率＜基准收益率。
第四节 项目投资决策评价指标的运用
知识点十三：独立方案财务可行性评价及投资决策
一、独立方案财务可行性评价及投资决策
独立方案是指一组互相分离、互不排斥的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。
评价独立方案财务可行性的要点包括：
1.判断方案是否完全具备财务可行性的条件
（1）净现值NPV≥0；（2）净现值率NPVR≥0；（3）获利指数PI≥1；（4）内部收益率IRR≥基准折现率（5）包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半）；（6）不包括建设期的静态投资回收期PP，≤p/2（即运营期的一半）；（7）投资利润率ROI≥基准投资利润率i（事先给定）。
2.判断方案是否完全不具备财务可行性的条件
（1）NPV<0；（2）NPVR<0；（3）PI<1；（4）IRR
如某项目的主要指标处于可行区间（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥i0），但次要或辅助指标处于不可行区间（如PP> n/2，PP，＞p/2或ROI
如果在评价过程中发现某项目出现NPV<0，NPVR<0，PI<1，IRR
A．获利指数大于1
B．净现值率大于等于零
C．内部收益率大于基准折现率
D．包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半
答案：AC
分析：教材第97-98页。
知识点十四：多个互斥方案的比较决策
二、多个互斥方案的比较决策
互斥方案，是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。
多个互斥方案的比较决策，是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，最终选出一个最优方案。
项目投资多个互斥方案比较决策的方法主要包括以下方法：
（一）净现值法
净现值法，该法适用于原始投资额相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的为最优方案。
（二）净现值率法
在净现值率法下，净现值率最大的为最优方案。如投资额相同，净现值率法与净现值法得出的结果一致；如投资额不同，两种方法得出的结果可能不一致。
（三）差额投资内部收益率法
该法适用于原始投资额不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的为最优方案；反之，则原始投资额小的为最优方案。
（四）年等额净回收额法
该法适用于原始投资额不相同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数的乘积。
某方案年等额净回收额＝该方案净现值×回收系数
年等额净回收额最大的为最优方案。
（五）计算期统一法
计算期统一法，是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。
包括方案重复法与最短计算期法。
例.在下列方法中，不能直接用于项目计算期不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（ ）。（2008年试题）
A.净现值法
B.方案重复法
C.年等额净回收额法
D.最短计算期法
答案：A
分析：教材第99页
例.已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：
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