大盘热点恐将轮换 关注“十二五”投资机会

市场回顾

一、基础市场

上周上证综指收于2971.16点，单周大涨8.49%，深证成分指数收于12765.50点，周涨幅为7.17%。从规模指数看，大小盘股票走势出现严重分化，上周中证100指数涨11.97%，中证500指数跌1.60%。从行业来看，以申万一级行业分类，有色金属行业上涨幅度较大，医药生物行业下跌幅度较大;上周涨幅最大的行业依次为有色金属、采掘、金融服务，涨幅分别为16.16%、15.00%、13.50%。

债券市场方面，中信标普全债指数全周上涨0.06%。国债、企业债指数表现较弱，中债国债全价指数全周下跌0.36%，中债企业债全价指数全周下跌0.18%。

与中国交易日对应期间，欧美股市小幅收涨。在10月11日至10月15日，道琼斯工业平均指数上涨0.51%，标准普尔500指数上涨0.95%。亚太主要市场涨跌不一，恒生指数劲升3.55%，东京日经225指数小幅下挫0.92%;韩国综合指数微涨0.28%，印度孟买指数下跌0.62%。

上周8大类基金中除保本型基金外均出现上涨。开放式指数型基金涨幅一马当先，达8.71%，而债券型基金、封闭式型、混合型基金、股票型基金涨幅较小，平均涨跌幅分别为0.89%、0.26%、0.25%和0.18%。在外围市场充裕流动性预期的带动下，QDII净值单周上涨2.20%。

上周各类基金净值平均涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心 QDII净值截至日为2010年10月14日

上周，偏股型基金中华富价值成长、广发内需增长混合、长城品牌、光大量化核心、银华领先位于偏股型基金前五，分别上涨11.13%、10.97%、10.73%、10.72%、10.29%。市场风格的变化，使得基金的排名发生反转，截止9月30日今年以来基金的排名与上周基金排名的相关系数可以看出这一点，股票型基金的这一数值为-0.64，混合型基金的这一数值为-0.52，这表明，大部分基金的配置并未跟随市场而动。当然，也有一些基金提前布局，在两个时间段内都取得较好收益，如股票型中工银核心价值、海富通领先成长、南方高增长等基金，混合型中博时平衡配置、华夏策略、华夏大盘、大摩资源、金鹰中小盘等基金。

QDII基金中的海富通海外、嘉实海外、华宝兴业海外位于涨幅榜前列，分别上涨5.80%、3.76%、3.22%。封闭式基金中，基金裕阳、基金开元、基金鸿阳净值涨幅位于前列。

上周，债市表平稳，债券型基金整体平均收益为正，但有15只债券基金净值增长为负，万家稳健增利、宝盈增强收益、博时稳定债券表现较好。货币型基金净值平均涨幅为0.04%。

焦点点评

一、央行定向提高六家银行存款准备金率50个基点

央行今早通知工农中建四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行，将提高上述几家银行的存款准备金率，提高幅度为50个基点。相关银行预计本周内缴款，金额约2800亿元至3000亿元。多位银行内部人士确认了这一消息。市场预计这一措施的时效仅为两个月，主要是针对9月新增贷款冲高、央票集中到期以及8月、9月的外汇占款增加等情况而出台的暂时性措施。

点评：定向准备金政策意味着央行对超量贷款银行的警告，也暗含着9月货币投放过量，通胀预期加强。鉴于今年已投放贷款超出了计划控制步伐，预期4季度货币供给将相对收紧。

二、贸易顺差环比下滑，降至5个月最低

9月份我国进出口值2731亿美元，增长24.7%。其中出口1449.9亿美元，增长25.1%;进口1281.1亿美元，增长24.1%;当月贸易顺差168.8亿美元，较上月环比减少15.7%，进口值、进出口总值均创新高。当月贸易顺差168.8亿美元，较上月环比减少15.7%，创下近5个月最低。

点评：虽然贸易顺差同比下降，但该数据与外围经济的消费周期相关，具有明显的季节性，从同比上看，进出口差额当月同比增速较8月上升，累计同比降幅趋缓，实际上相对改善。但是值得关注的是分项数据，一般贸易发生逆差，且在逐渐扩大，而加工贸易则为顺差的主要来源。根据十二五规划精神，未来将提升出口产业结构，提高一般贸易规模，而减少低层次的加工贸易，因此未来出口增速的维持存在较大的不确定性。

三、9月新增贷款5955亿，M2同比增长19%

前三季度人民币贷款增加6.30万亿元，同比少增2.36万亿元。9月份人民币贷款增加5955亿元，同比多增788亿元。其中，居民户贷款增加2470亿元，占当月新增人民币贷款的41.48%，增量和占比均高于8月份。而居民户贷款多增主要缘于居民中长期贷款多增，9月份居民中长期贷款增加1526亿元，比上个月的1114亿元多增412亿元。

点评：9月新增贷款数额超越市场之前预期的5000亿，虽然同比增速15.25%低于8月的32.85%，但09年属于较为特殊的年份，货币投放大大超越一般年份，而08年同期新增贷款均维持于3000亿左右。环比数据仍保持增长态势，从8月的2.33%上升到9月的9.23%。M2同比增幅略有下降，但19%的水平仍处于危机前的高点。总体上看，货币投放对未来CPI构成较大的压力，但货币投放传导到CPI存在一定的时滞，因此短期内CPI的压力来自于食品的供给，预期9月在长假因素和自然灾害的双重作用下将维持于3.5~3.7%的区间，但秋粮丰收及生猪存栏头数上升将抑制通胀的进一步抬头，CPI的高位或将出现于明年。

好买观点

一、关注“十二五规划”带来的投资机会。

上周市场热点在于大盘蓝筹和抗通胀行业，而中小盘股受到市场打压，由于上周累积涨幅较大，我们预计近期市场存在一定获利了结的需求，同时，由于十七届五中全会于本周末召开，我们认为大会决策内容尤其是十二五规划的行业政策将产生投资亮点，对相对行情起到“催化剂”的作用，投资热点恐将发生轮换。具体来看，“十二五规划”的热点在于：

1、由追求国富转为追求民富，居民最终消费类行业受益

该政策不仅将使得未来中国整体贫富差距缩小，同时地域间差距尤其是东西部差距也得到减小。而受到刘易斯拐点对低收入人群的正向作用，同时也因为低收入人群边际消费倾向高于高收入人群，因此一旦该群体收入得到整体提升，对于消费尤其是可选消费品的需求将大大提升。另外，当前实际利率为负，通胀预期较强，而担心套利热钱涌入央行短期内也不敢贸然加息，从而推动即期消费需求强于储蓄需求，这一切都将对未来消费行业起到促进作用。

2、强化节能减排要求，利多新能源及节能家电行业

节能减排一直是十二五规划关注的重点，从近期官员及专家的态度来看，在十二五期间单位GDP能耗将要下降15~20%，由于电能使用中对环境影响相对于传统能源更低，我们预计政策将使得新能源推动的电力行业受益。从需求角度来看，节能电器、小排量及电动汽车将成为消费的亮点，国家也将对该类产品的消费提供更多的政策优惠，例如近期通过的《车船税法草案》就对于1.0升以下的乘用车给予税收优惠，而提高大排量汽车的税负。从供给上看，国家将加大对新能源发电行业的投资，如风力发电、秸秆直燃发电、光伏发电、核能发电。另外，传统电网改造项目也将成为政策关注的热点。

3、大力推进保障房建设，地产上游行业存在机会

虽然地产行业是今年以来政策调控的重点，但其更多在于打压投资型需求，而对于房屋供给，政府一直在加大投入，这其中又以保障性住房为政策扶植的重点。我们认为前期虽然市场需求受到明显的抑制，但刚性住房需求仍需要找到释放点，在政策导向的前提下，房地产上游企业如建筑工程、建筑建材行业将存在一定投资机会。

二、偏股型基金的选择

我们判断A股在4季度不存在较大的系统性风险，预计将维持大的震荡行情，上证综指将在2500点和3000点的区间内波动。个股表现将继续分化，政策热点及产业规划的后续细则或将带来新的行业投资机会。尽管9月下旬以来大盘蓝筹股有所表现，但我们认为这只是一个大的补涨行情，其很难成为一个持续的领涨板块。对于基金的选择，我们继续看好那些经验丰富的基金经理。同时，在配置上注意风格的均衡。

三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

上周，债券市场呈现先抑后扬的震荡走势。由于到期央票规模达到了2950亿，而央行在节后回笼资金的力度较小，公开市场操作净投放资金规模较大，达到了1140亿元，货币市场的资金面较为宽裕，致使回购利率和短期债券的收益率出现一定幅度的下行。但我们看到，银行间市场7年期、10年期国债和企业债的收益率均出现上升，收益率曲线进一步陡峭化，反映出对债市的基本面支撑在进一步减弱。

短期内，在流动性较为宽松的情况下，短端收益率有可能进一步下行，但通胀预期的持续存在、信贷的松动、经济的探底回暖、以及股市的大幅上涨而引起的资金“跷跷板”均对债市进一步走强起了压制作用。在债券型基金的选择上，投资者短期可关注一些短债基金，长期可适当配置一些债券型分级基金。

上周，26只大盘封闭式基金净值上涨0.28%，价格平均上涨0.98%，折价率比上一周缩小0.60%，为12.10%，处于低位。上周，大盘股一改颓势，强势上涨，小盘股则陷入调整，基金业绩也发生反转。基金鸿阳、基金同盛等历史业绩较差，在上周表现较好，同时相比折价率处于高位，短期内或存在一定的交易性机会。上周，杠杆封基一支独秀，双禧B在最后一个交易日涨停，全周暴涨42.22%，银华锐进上涨近20%、瑞福进取、长盛同庆B涨幅也超过10%。我们认为，在投资杠杆型基金时要保持一定理性，特别是像银华锐进、双禧B这样可以配对转换的杠杆基金。从上周的溢价率来看，国联安双禧100整体溢价为10.12%，银华深证100整体溢价达4.53%。

近期，随着各国宽松货币政策的出台，外围市场出现了一轮普遍的上涨。上周五美联储主席伯南克表示美联储将采取一些新的措施来刺激经济增长。政府的表态也强化了市场投资者对更多刺激政策出台的预期。因此，从短期来看，参与市场的机会仍大于风险。QDII基金方面，从短期看，投资者可以保持较为积极的投资，长期而言，还需观察具体政策的出台及市场反应。