避免赚指数不赚钱

强势个股将进入阶段性休整 下周策略：避免赚指数不赚钱
10月以来大盘突破上行，上证指数与深成指双双大涨。截至周四，上证指数10月的前5个交易日最大涨幅近10%，收盘上涨上涨8.43%，深成指10月最大涨幅11.2%，收盘上涨9.16%。大盘强势特征明显，但在指数出现较大幅度上涨同时，板块与个股却明显分化，不少投资者长叹赚了指数亏了钱。
盘面看，本轮行情的脉络十分清晰，在流动性泛滥背景下，有色、采掘、银行、地产等低估值资源股成为了场外资金的主打品种，而中小盘品种则遭到抛弃。数据显示，在各主要行业板块10月涨幅排名中，燃气板块排名第一，涨幅高达22.24%，其后依次是煤炭开采（18.74%）、有色金属冶炼（14.16%）、种植业（14.05%）、证券（13.27%）、保险（13.24%）、其他采掘（12.06%）、农产品加工（9.48%）、银行(9.31%)、汽车整车(9.19%)等。尤其是煤炭、有色等板块大幅飙升，强者恒强的特征极为明显。但在市场出现较大上涨时，一些板块却逆势下跌，典型的如医药板块，10月份以来下跌了4.02%。此外，食品制造、饮料制造、旅游、零售等板块总体也出现下跌。
行业板块的分化在情理之中。今年以来，食品饮料、旅游、医药等防御性板块总体涨幅巨大，估值水平大幅提升。而随着估值优势缺失，新增资金及理性投资者转入估值较低板块，这也是近期医药板块等出现回调的主要原因。
再看个股方面，走势也出现明显分化。在两市近2000只交易个股中，有804只个股10月以来累计下跌，即有4成个股在大盘大涨的同时不涨反跌。此外还有一些个股涨幅不到1%。10月份以来个股强者恒强的特征极为明显。典型的如广晟有色、国阳新能、锡业股份等，主要集中在煤炭、有色板块。大宗商品价格的上涨成为资金做多该类个股的主要原因。而在个股跌幅榜上，10月份以来ST三农高居榜首，跌幅高达22.38%。大华股份、一致药业、长城开发、*ST北人等个股跌幅也较大。
后市的市场热点或将围绕几个方面展开：一是超跌股。市场下跌后部分板块估值优势凸显，这也给价值型投资者带来逢低买入的机会。二是通胀预期概念股。美联储暗示随时准备投入更多资金以刺激经济成长之后，引发市场对美元贬值的预期。国际大宗商品价格上涨趋势未变。黄金板块、煤炭板块仍有反复走强的机会。三是积极关注十二五规划带来的机会。
周四两市股指再创年内新高，且量能同步放大，显示市场强势格局未改。但个股普跌，显示市场近日短期调整阶段。市场急速拉升之后，往往有两种调整方式：一是小阴小阳的慢性调整；一是急速回档的快速调整，我们倾向于当前市场属前种情况。
这主要基于以下两个原因：一是目前行情仍属反弹，而在反弹行情中，市场多选择小阴小阳的震荡方式完成调整。其次，领涨两市的强势品种处于分化阶段。据Wind数据观察，近5个交易日的资金流入排名前四位的是煤炭、银行、基本金属、房地产。其中，煤炭、基本金属类个股高位调整压力巨大，而银行、地产类指数在遭遇8月高点、政策背景压力不减的情况下表现能否维持强势尚难确定，使得目前热点接力存在较大变数。
我们认为，上证指数在遭遇年线压力之时，技术上大涨小回的震荡态势有助市场估值均衡，只要上证指数能够在2800点上方完成强势调整，下周反弹行情的稳定性就无大碍。国庆节后，沪深A股持续放量大涨，连续拉出阳线。尽管如此，我们仍然认为目前的增量资金不足，10月8日以后的上涨很难持续，故四季度A股市场的行情依然是结构性的，即与通胀、人民币升值相关个股的结构性上涨，而今年以来表现出色的中小股票将出现结构性下跌。其中，有色金属、黄金股、煤炭股等具有资源优势的公司，将在四季度持续受到机构关注。
10月13日，美联储表示"不久后"推出进一步的宽松货币政策。其中，将逐步放宽对于通货膨胀的管制,并推高民众未来的通胀预期,从而刺激消费进一步增加。美联储的第二轮量化宽松政策不可避免会造成美元的进一步贬值，已经有投资者预期欧洲将步美国、日本的后尘，采取进一步的措施来刺激经济增长，上述预期推动国际黄金、有色金属、农产品等大宗商品价格持续上涨。特别是以黄金、白银为代表的贵金属价格开始了新一轮的飙升，从而加重了投资者对通胀的预期。
自2319点反弹以来，除了反弹的初始阶段外，煤炭股整体表现不佳，主要是受同期国际原油价格走势疲弱的影响。国庆节期间，国际原油价格一度上摸84.43美元/桶。而今年三季度煤炭价格保持平稳，前三季度煤炭上市公司业绩仍能保持同比继续增长。随着北半球天气越来越冷，对石油、煤炭的需求将进入旺季，这有望推动国际原油、国际煤炭价格跟上其它国际大宗商品上涨的步伐。况且，从市盈率、市净率的角度来看，目前煤炭股与其上下游行业具有一定的估值优势。虽然煤炭股短期涨幅过大，面临技术性调整的压力，但中期仍值得关注。
另外，虽然中秋节后，A股市场成功完成了"二八"转换；但我们认为，这并不意味着蓝筹股的全面启动。原因还在于，流通市值已经逼近了人民币储蓄资金能够承受的天花板。别忘了，年底前还有31576亿元的解禁股上市。未来几个月，能持续上涨的品种应该还是需要具备"小"的特点，即蓝筹股中的小市值板块将受到资金的持续关注。10月14日，有色金属、煤炭板块的流通市值为2732亿元、9119亿元，上述两板块占A股流通市值的7.18%并不大。而从历史上看，在通胀预期下，资源类股票都有不错的表现。
10月14日，银行股、保险股、券商股的突然发力，虽然带动上证综指上摸2919点。但由于银行股、保险股、券商股所占的流通市值很大，分别为30958万亿、8665万亿、2984万亿，上述三个板块合计流通市值为42587万亿，占目前A股流通市值的25.77%。因此，银行股、保险股、券商股的大幅上涨必然使流通市值快速增长。但10月13日，A股流通市值为165250亿元，流通市值占居民储蓄余额为57.21%，已经接近该比值的历史高点60.11%，也就是说，流通市值已经逼近居民储蓄能够承受的天花板高度。
毫无疑问，为了维持资金和筹码的平衡，A股市场自然要进行自我调整，即牺牲一批股票的市值，来支持另一批股票上涨（增加的市值）。近期中小板、医药股、酒类股等前期强势股的下跌，应该就是对此的反应。我们认为，在未来的几个月内，与通胀、人民币升值相关的个股表现越好，另一批股票的下跌幅度就越大。考虑到今年以来，中小板、医药股、酒类股等累计涨幅巨大，其本身就有很强的技术调整需求。因而，在上述背景下，前三个季度强势个股将进入阶段性休整，中小板综指也会出现中期见顶的迹象。
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