]“经济珍珠港事件”再回放 雷曼兄弟倒闭真相

雷曼兄弟破产内幕
2010年03月13日14:38羊城晚报
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“华尔街版验尸报告”披露
雷曼兄弟破产内幕
周末视窗
美国当地时间11日晚发布一份2200页的报告，详述雷曼兄弟公司走向破产的来龙去脉。这项调查耗时1年多，花费大约3800万美元。
回忆那起标志金融危机全面爆发的惨痛事件，美国《纽约时报》把这份报告称为“华尔街版验尸报告”。
详解大损招
受司法部下属机构“美国托管项目”委托，Jenner&Block律师事务所负责人安东·沃卢克斯2009年1月开始调查雷曼兄弟公司破产事件。
美国破产法院文件显示，调查涉及超过1000万份文件和雷曼兄弟公司大约2000万页电子邮件；访谈超过100人，包括财政部长蒂莫西·盖特纳、联邦储备委员会主席本·伯南克、证券与交易委员会前主席克里斯托弗·考克斯、财政部前部长亨利·保尔森和摩根大通公司首席执行官杰米·戴蒙。
报告里超过300页内容描述雷曼兄弟公司如何“巧妙”利用会计手段粉饰账面。
对不少企业而言，销售和回购协议是常用的短期融资手段。通常做法为，企业把旗下资产转移给其它机构，从对方获取资金，约定晚些时候购回相应资产。在资产负债表内，这相当于贷款，体现为资产增加、负债增加。
不过，如果所售资产估值不低于所获资金的105％，会计准则允许把这种情形记为“销售”。这意味着企业不再拥有这些资产，同时可用所获资金偿还部分债务。在资产负债表内，这体现为资产减少、负债减少。业内人士称这种做法为“回购105”。
报告说，雷曼兄弟公司2001年开始利用这种手段，2007年下半年使用频率“急剧”增加。这家企业通常在一个季度即将结束时售出资产，编制财务报表后再购回资产，以隐藏债务、降低账面所显现的财务杠杆比率，进而维持信用评级。
雷曼兄弟公司2007年第四季度隐藏390亿美元“问题资产”，2008年第一季度隐藏490亿美元，同年第二季度隐藏500亿美元。
高管“在吸毒”
报告说，雷曼兄弟公司高级管理人员参与“可付诸行动的资产负债表操纵”和“没受处罚的商业判断错误”。前首席执行官理查德·富尔德“至少（犯有）严重疏忽”。
时任财政部长保尔森曾提醒富尔德，如果雷曼兄弟公司无法稳定财务状况或找到买家，可能会走向破产。
雷曼兄弟公司全球财务控制人员马丁·凯利告诉沃卢克斯，所谓回购协议“唯一目标或动机是减记资产负债表”的负债项目，“交易本身毫无实际内容”。他曾提醒前财务主管埃林·卡伦和伊恩·罗维特，如果公众知道真相，这家企业将“声名扫地”。
前首席运营官赫伯特·麦克达德说，他曾与富尔德详细讨论这类交易。麦克达德在2008年4月一封电子邮件里写道：“我们在吸毒。”
不过，富尔德2009年11月告诉沃卢克斯，他不知道这家企业利用“回购105”，否则便会考虑采取措施。
趁火忙打劫
报告说，在雷曼兄弟公司走向破产过程中，摩根大通、花旗集团等金融机构“趁火打劫”。
摩根大通为雷曼兄弟公司提供贷款。前者2008年9月11日认定，后者的贷款抵押物“估值远远低于它自己所称”，要求后者追加50亿美元资产作为抵押物。
花旗集团调整向雷曼兄弟公司提供抵押贷款的协议条款，进一步降低后者流动性。
英国巴克莱银行以15.4亿美元收购雷曼兄弟公司旗下部分资产。前者称，这笔交易草率执行，后者获得暴利，应再支付50亿美元。
“债主们所提抵押（贷款）要求直接影响雷曼兄弟公司的流动性，”沃卢克斯说，“流动性状况是回答雷曼兄弟公司为何破产的关键。”
一石千层浪
分析师认为，报告为检方和金融市场玩家提供大量证据、资料，犹如一份“路线图”，将产生多重影响。
报告没有说明雷曼兄弟公司高管是否触犯法律，但认定有足够证据对他们提起民事诉讼。
负责雷曼兄弟公司破产事务的律师哈维·米勒11日说，这家企业即将出台重组方案，报告“出炉”时机堪称微妙。
报告说，安永会计师事务所对雷曼兄弟公司操纵财务报表的行为视而不见，犯有“疏忽”之过。
杨舒怡（新华社今晨特稿）
杨舒怡
“经济珍珠港事件”再回放 雷曼兄弟倒闭真相
http://www.gushi360.com  更新时间：2008-10-17 03:30  股市360
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----本文导读：----
一家拥有158年历史的投行，在短短五天就倒掉了。沃伦巴菲特说，“这是一次经济的‘珍珠港事件’。”
这不是好莱坞电影里的镜头，而是刚刚发生在华尔街的活生生的现实。
这家跨掉的投行就是雷曼兄弟。而雷曼兄弟的倒掉，让整个美国的金融危机提前引发。因而，雷曼兄弟公司董事长兼CEO理查德·富尔德对媒体说：“我每天晚上都醒来思考，自己当初是不是可以做得更好。这种痛苦将一直陪伴我的余生。”
一位股市360人士分析说，雷曼原本有机会逃过一劫，然而外部金融体系“食物链”的断裂以及领导者的判断失误，最终决定了它的走向——“死亡”。
摩根大通釜底抽薪
雷曼兄弟最终的破产并不是偶发的，其实是持续13个月的信贷危机中的必然性事件。
今年夏天，由于补充因不断加剧的房地产相关损失而耗尽的资金，雷曼已开始显露疲态。8月，随着投资者压低雷曼的股价，雷曼面临困境的传言开始流传。
到了今年的9月10日，摩根大通在雷曼兄弟陷入困境之时，用50亿的抵押将雷曼兄弟逼向破产的边缘。作为雷曼兄弟的“好伙伴”也是雷曼兄弟的“清算行”，“摩根大通给了它最后一击。”
雷曼CEO富尔德曾表示，2007年的时候，雷曼兄弟还没遭遇到任何流动性的问题，直到今年的9月10日，即公司宣布破产前五天，公司仍有410亿美元的资本金。“我们有大量资本金维持运营……”富尔德说。并且，在当日的电话会议上，雷曼向投资者保证自己根本不需要新的资本，虽然此前一天雷曼的管理人员刚刚计算出公司需要至少30亿美元新鲜资本。
投资银行的生存在很大程度上依赖于贷款机构和投资者的信任。然而此时，显然很多投资者开始感觉到这家公司存在的风险，大量对冲基金客户开始从雷曼撤离资金。
摩根大通是雷曼最大的债权人之一，拥有约230亿美元的债权。雷曼在摩根大通存放了大量证券作为抵押，但随着次贷危机不断恶化，这些抵押品的价值也在缩水。
因此，摩根大通作为雷曼及其客户之间的中间人，显然比外界大多数人、甚至比穆迪等评级公司都要更了解雷曼的困境，他急于从雷曼的泥潭中自保，于是摩根大通要求雷曼提供50亿美元的额外抵押品——即容易出售的证券，为摩根大通客户所持有的雷曼贷款头寸提供保护。
加上雷曼的对冲基金客户大量撤资，摩根大通要求提供50亿美元的抵押品可谓是“釜底抽薪”之举。于是两家公司并未达成一致，摩根大通最终冻结了雷曼的资金账户，雷曼剩余的现金在日常交易活动中迅速消耗，令这家有着158年历史的华尔街老店元气大伤。
评级机构火上浇油
10月6日，为期两天的美国众议院监管和政府改革委员会听证会拉开帷幕。会议讨论内容之一，就是导致雷曼兄弟控股公司申请破产保护的缘由。在听证会上，富尔德提到被信用公司调降信用评级也是造成雷曼倒闭的原因之一。
在摩根大通要求50亿美元的抵押品要求之前，雷曼兄弟的债券评级依然很高。但此时密切关注雷曼兄弟的美国联邦储备委员会官员已经看到放贷机构和客户纷纷撤退，他们越来越担心雷曼兄弟难逃此劫。到此时，即使评级公司再迟钝，也看出端倪了。
在9月之前，大部分信用评级机构给予雷曼的信用评级至少都有Singal A（评级Ａ），很多都是Double A（评级ＡＡ）。不过9月12日，周五，就在当天下午，信用评级公司发布警告说，如果雷曼兄弟没有筹集到新的资金，它们9月15日将下调该公司的债务评级。这令投资者大为恐慌。在次级债危机中，三大评级机构在短时间内对大量的次级债产品降低信用级别，使投资者预期恶化，促成了市场的恶性循环。
在雷曼兄弟公司内部和他的投资者中间，恐慌情绪不断加剧。无数的客户打电话要求撤资。雷曼兄弟的纽约业务部门无法恰当地把钱转入伦敦的帐户上，使得该公司位于伦敦的主要欧洲分支机构9月15日前基本陷入瘫痪。据普华永道估计，本应转入雷曼兄弟伦敦业务或其交易对手的50多亿美元9月15日前没有到账。
信用评级的削弱，也使得雷曼兄弟获得债务融资也更加困难。美联储曾与雷曼商讨，确定哪些资产尚未担保给其他放贷机构，能用来作为抵押品，以申请美联储贷款。最终雷曼兄弟的一位高管却表示，该公司当时没有从美联储获得贷款。
随后，雷曼兄弟希望能将自己卖给美国银行或是巴克莱集团，但这两家机构却都对购买雷曼兄弟商业地产业务不感兴趣。
其实早在9月9日，三大评级机构之一的穆迪宣布可能降低雷曼的信用评级，除非它找到一个“强大的战略合作者”。雷曼在过去的几个月里寻找了无数的潜在合作者，他们与中国、韩国和中东的投资者都有过深入接触，但是只有韩国产业银行表现出了较为浓厚的兴趣。当韩国产业银行宣布放弃谈判之后，雷曼似乎只剩下寻求美联储的帮助。
美联储袖手旁观
9月14日，雷曼兄弟破产的前一天，美联储认为对雷曼兄弟已经无计可施。巴克莱和美国银行都不愿伸出援手，此时除非政府同意提供交易所需资金，否则雷曼无路可走。
但是，美联储拒绝伸出援手，财政部长鲍尔森坚持表示他不会做这样的交易，不会向雷曼提供交易资金。
到了此刻，富尔德仍想最后一搏。他提出了早在两个月前就准备好了的议案——向美联储申请成为一家银行控股公司，以便从美联储的贴现窗口获得流动性。但是，令人沮丧的是，雷曼兄弟再次遭到美联储的拒绝。
9月15日，已毫无出路可言的雷曼申请破产保护。至此，这家在华尔街叱咤风云了158年的著名投行宣告结束。
此后几天，令雷曼兄弟伤心的是，同样是申请成为一家银行控股公司，高盛和摩根士丹利被美联储批准了。直到10月6日的国会听证时，富尔德仍想不通为什么政府会救其他公司，却不肯救雷曼。富尔德说，“直到我被埋进坟墓之前，我都会想个不停”，“为什么我们是唯一一个”政府不肯救助的金融企业。
那么美联储为何在雷曼兄弟求援时袖手旁观？
10月15日，即雷曼兄弟宣布申请破产保护后整整一个月之际，美联储主席伯南克在纽约经济俱乐部演讲时，终于道出当时不救雷曼的理由。
“如果有其他选择，就不会不救雷曼，”伯南克在回答现场提问时，话语中透露出无奈，“当时没有相应的机制，没有其他选择，没有相应的规则，我们没有办法筹集资金来挽救雷曼。”
伯南克就此解释说，雷曼没有足够的抵押物，所以美联储无法向其提供借款。而美国财政部不像联邦储蓄保险公司一样拥有存款保险基金可供自主支配，所以也不能像挽救美国国际集团那挽救雷曼。
“系统性风险是一个非常严重的问题，”伯南克痛定思痛，“我们从来没有经历过这样的困境，我们从来没有想过让一个对金融系统具有重要意义的公司破产，进而引发严重问题。从长远来看，我们需要得到足够授权，这样我们才可能解决问题。”
雷曼事件引爆华尔街危机
这桩继1929年的股市大崩溃后最严得的金融危机，给美国带来的影响是空前的。
雷曼兄弟破产后，客户和债权人的集体诉讼开始启动。当美国联邦和纽约州司法机构都在对雷曼进行调查时，一位共和党众议员质问富尔德：“我想知道你在晚上怎么睡的着觉？”
当外界指责，是由于富尔德本人错误的决定才造成雷曼兄弟最终破产命运的时候，这个曾亲手将雷曼带上全球仰慕的宝座，又亲手将其送入地狱的雷曼“末代CEO”也感叹，如果做出不同的决定，是不是可以避免雷曼兄弟垮掉。
虽然鲍尔森在雷曼破产后判断，雷曼兄弟的倒闭不会带来系统性危机，救助雷曼可以依靠市场的力量，政府无需出手。但事实是，自雷曼倒闭后，华尔街的危机成燎原之势。委员会主席民主党的韦克斯曼称，由于监管者没有拯救雷曼，导致政府需要动用7000亿美元的救市方案去平息金融市场的动荡。
据《华尔街日报》报道，9月12日晚上，纽约召集各大华尔街巨头研究雷曼兄弟问题时，摩根士丹利董事长、首席执行官麦晋桁感叹道，这次倒下的是雷曼兄弟，下一个可能是美林，什么时候是个头呢？美林董事长塞恩并不若富尔德般要和公司“共存亡”，席间看势不妙，两日后就将美林卖给了美国银行。9月17日，在雷曼申请破产保护的第三天，美国政府出手850亿美元接管美国国际集团。
鲍尔森这时已清醒地知道，市场已形成“恐慌传递链条”，美林被买，AIG被接管，把摩根士丹利暴露在攻击者面前，成为下一个目标。摩根士丹利一倒，马上就是高盛。高盛倒了，下一个又会是谁呢？如果华尔街上最重要的投资银行、商业银行接连倒闭，将意味着整个金融体系的彻底崩溃，美国人将难以避免经济大萧条。
9月21日，高盛和摩根士丹利无奈地宣布，将由当前的投资银行改制为银行控股公司，这意味着华尔街“高风险高收益”投行模式的终结。
当华尔街的危机进一步恶化时，一向标榜政府不应干预市场的美国政府通过7000亿美元的救市计划。并且10月14日晚间，美国总统布什在白宫发表讲话时表示，宣布动用2500亿美元直接收购大型金融机构的股票。布什表示，采取此项激进措施的目的“并不是要接管自由市场，而是为了保护它。”
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