神马文学网东华软件2009-7-4
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 15:13:07
以目前环境中提供的条件来推测，东华软件（002065.SZ）在未
来几年仍有望持续其过往的成长趋势。 公司作为一家民营企业，2006~2008年
的收入复合增长率为38%，净利润复合增长率达到了55%，成长亮丽。公司一季度实现
营业收入2.79亿元，和上年同期相比增长33.47%；实现扣除后的净利润0.39亿元，增
幅约35.12%；实现扣除非经常性损益后EPS(摊薄后)为0.093元。公司业绩表现基本符
合我们的预期。 公司是国内仅有的两家同时拥有计算机信息系统集成壹级资质
、CMMI5认证和计算机涉密甲级资质的软件企业之一，竞争力较强，从下游行业来看
客户覆盖了电力、水利、农业、交通、通信、政府、金融等行业，并且资金雄厚，受
经济危机影响较小；市场中有分析师认为未来的电力行业信息化、电信运营商的重组
及3G的建设、农产品流通领域数字平台、政府部门的办公信息自动化系统等，公司均
可从中受益，预计未来三年的复合增长率仍可达30%以上；从目前签单量来看，我们
预测今年公司可实现收入约16亿元。 从业务结构上看，公司主要从事系统集成
、软件开发和技术服务业务。近年来毛利率较低的系统集成占收入的比重逐年降低(2
006~2008年比例分别为84.35%、79.12%和75.82%)，这主要是由于产品的阶段性所致
，客户在初期主要采用系统集成业务为主，而在后期使用中使用软件和服务的比例会
不断上升；因此可预计未来公司盈利结构可得到优化，不过由于系统集成业务竞争愈
加激烈，其毛利率的下滑将不可避免，综合而言，我们预计公司未来2~3年毛利率可
维持在25%~26%的水平。 或许由于公司的性质更有利于公司治理，由于大股东
和管理者与公司利益有更强的一致性，其费用的控制上远优于行业，其间费用率一直
保持在10%左右，这对于计算机行业来说表现是非常优异的。虽然一季度期间费用率
达到了14.36%，市场普遍认为这是由于公司的新增业务和初期研发投入增加所致，预
计全年费用率仍可维持在10%左右。以10%税率计算，对2009年扣除非经常性损益后的
EPS预测值(按最新股本摊薄后)为0.52元。 （深圳君亮资产管理有限公司/文）
Analysis报告说明 1.成长动能分类：是表示该股股价相对于价值趋势50
0整体股价在未来12至18个月的表现力量。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，
4是平均，5为平均之下。 2.安全稳定指数：是结合公司的财务结构、经营和盈
利状况的稳定和可预期程度、股价在过去的波动强度等因素，综合考量得出的。排名
1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。 3.市盈率：每
股股价/最近过去2个季度已知的每股盈利之和+未来两个季度预测的每股盈之和。拖
动市盈率：每股股价/最近过去4个季度已知的每股盈利之和。而相对市盈率，是公司
市盈率与沪深300指数（或行业）市盈率相比得出。 4.Beta: 反映沪深300指数
整体股价变化强弱的指标。1表示股价变化与沪深300指数同步，大于1表示股价波动
大于沪深300指数，小于1表示股价波动弱于沪深300指数。 5.PS是股价与每股
销售收入之比。有时对估值具有重要的参考意义。 6.本期合理估值买入价: 根
据目前所拥有的数据和信息，在对公司进行估值之后，所得出的合理估值买入价位。
在此价位以下，买入更有利。 7.预期股价区间：我们根据成长预期，结合未来
时段内的盈利和盈利动能，以及股性和市场习惯给出的一个预计价位区间。其增益和
回报是根据报告当日的股价来计算的。
来几年仍有望持续其过往的成长趋势。 公司作为一家民营企业，2006~2008年
的收入复合增长率为38%，净利润复合增长率达到了55%，成长亮丽。公司一季度实现
营业收入2.79亿元，和上年同期相比增长33.47%；实现扣除后的净利润0.39亿元，增
幅约35.12%；实现扣除非经常性损益后EPS(摊薄后)为0.093元。公司业绩表现基本符
合我们的预期。 公司是国内仅有的两家同时拥有计算机信息系统集成壹级资质
、CMMI5认证和计算机涉密甲级资质的软件企业之一，竞争力较强，从下游行业来看
客户覆盖了电力、水利、农业、交通、通信、政府、金融等行业，并且资金雄厚，受
经济危机影响较小；市场中有分析师认为未来的电力行业信息化、电信运营商的重组
及3G的建设、农产品流通领域数字平台、政府部门的办公信息自动化系统等，公司均
可从中受益，预计未来三年的复合增长率仍可达30%以上；从目前签单量来看，我们
预测今年公司可实现收入约16亿元。 从业务结构上看，公司主要从事系统集成
、软件开发和技术服务业务。近年来毛利率较低的系统集成占收入的比重逐年降低(2
006~2008年比例分别为84.35%、79.12%和75.82%)，这主要是由于产品的阶段性所致
，客户在初期主要采用系统集成业务为主，而在后期使用中使用软件和服务的比例会
不断上升；因此可预计未来公司盈利结构可得到优化，不过由于系统集成业务竞争愈
加激烈，其毛利率的下滑将不可避免，综合而言，我们预计公司未来2~3年毛利率可
维持在25%~26%的水平。 或许由于公司的性质更有利于公司治理，由于大股东
和管理者与公司利益有更强的一致性，其费用的控制上远优于行业，其间费用率一直
保持在10%左右，这对于计算机行业来说表现是非常优异的。虽然一季度期间费用率
达到了14.36%，市场普遍认为这是由于公司的新增业务和初期研发投入增加所致，预
计全年费用率仍可维持在10%左右。以10%税率计算，对2009年扣除非经常性损益后的
EPS预测值(按最新股本摊薄后)为0.52元。 （深圳君亮资产管理有限公司/文）
Analysis报告说明 1.成长动能分类：是表示该股股价相对于价值趋势50
0整体股价在未来12至18个月的表现力量。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，
4是平均，5为平均之下。 2.安全稳定指数：是结合公司的财务结构、经营和盈
利状况的稳定和可预期程度、股价在过去的波动强度等因素，综合考量得出的。排名
1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。 3.市盈率：每
股股价/最近过去2个季度已知的每股盈利之和+未来两个季度预测的每股盈之和。拖
动市盈率：每股股价/最近过去4个季度已知的每股盈利之和。而相对市盈率，是公司
市盈率与沪深300指数（或行业）市盈率相比得出。 4.Beta: 反映沪深300指数
整体股价变化强弱的指标。1表示股价变化与沪深300指数同步，大于1表示股价波动
大于沪深300指数，小于1表示股价波动弱于沪深300指数。 5.PS是股价与每股
销售收入之比。有时对估值具有重要的参考意义。 6.本期合理估值买入价: 根
据目前所拥有的数据和信息，在对公司进行估值之后，所得出的合理估值买入价位。
在此价位以下，买入更有利。 7.预期股价区间：我们根据成长预期，结合未来
时段内的盈利和盈利动能，以及股性和市场习惯给出的一个预计价位区间。其增益和
回报是根据报告当日的股价来计算的。
东华软件2009-7-4
东华软件
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