（000788）西南合成“有戏” - 金满堂的日志 - 网易博客

        西南合成制药股份有限公司坐落于中国西部重镇重庆市，位于长江之滨，是北京大学方正集团的全资子公司，是中国西部最大的化学合成药物生产、研制和出口基地，是中国医药重点骨干企业之一。

        西南合成1997年6月16日月上市，公司发行社会公众股（A股）4,500万股，1998年7 月3日，根据公司股东大会通过的1997年度利润分配方案，每10股送1股，公司股本增加至19,250万股。2006年4月20日，根据股东大会决议以及国务院国有资产监督管理委员会［2006］335号文件批准，公司以流通股股本4950万股为基数，以资本公积金向全体流通股股东按每10股转增 5.01股的比例转增股份2479.95万股，公司股本增加至21,729.95万。

        2009年，西南合成通过定向增发成功收购重庆大新药业股份有限公司。公司有关人士表示，大新药业优质资产注入公司，增加了公司的盈利能力，当年公司的毛利率及净利润环比均明显提高。

 2010年2月23日，卫生部等部门联合发布的《关于公立医院改革的指导意见》明确指出，“推行多元化办医”也属于五大改革任务中的重点之一。这意味着，大量有计划或已经着手运营医院资产的医药企业将获得更适宜的政策和资本环境。

        西南合成未来存在北大系医院和其他医药资产注入的可能性。

       北京大学医学部旗下拥有8家国内顶尖的医院，公立医院改革将使这些医院资产注入上市公司成为可能。包括但不限于这8家大型医院的资产注入，将是西南合成未来长期的重要看点。在医院体制得到根本性改变的契机下，中国医院产业的巨大潜力将得到释放，未来中国也会出现像美国HCA那样的大型医院产业集团。

        医院资产注入的预期，推高了西南合成估值。今年3月10日公布的2009年年报显示，该股悄然成为基金扎堆重地，这些耐心“潜伏”的机构投资者，除了对公司主业增长信心满满之外，更是静待西南合成大股东北大方正集团对其注入医院资产的预期兑现。

对于西南合成来说，虽然目前医院资产注入尚只是预期，但并不妨碍其投资价值的提升。自2009年11月4日公布定向增发收购集团的大新药业股权资产以来，公司股价一路高攀，涨幅超过68%，这其中，集团医院资产注入的预期是主要推手。

分析人士认为，后收购的大新药业，主营心血管类、抗生素类、免疫调节类、代血浆类等原料药及制剂，在品种上与公司形成了良好的补充，且共享研发销售平台，提升了经营效率。大新药业主要产品中妥布霉素、洛伐他汀、阿米卡星、硫酸阿米卡星等四个原料药通过了美国FDA认证，制剂方面羟乙基淀粉也属于潜力比较大的品种。

此外，公司现有的原料药和制剂业务也保持稳定增长。原料药方面，随着欧美养殖业复苏带来VE需求上涨，公司VE产品产销出现量价齐升的局面。2009年三季度至今，VE油的价格一直在300元/公斤附近的高位徘徊。

分析人士预计，由于全球VE的终端需求仍将持续回暖，主要厂商寡头竞争的格局也难以改变，VE的价格预计将在高位继续运行。2010年全年VE业务大约能为公司贡献3亿元的销售收入。近期公司又取得VE食品添加剂生产许可证，使VE产品结构趋于多样化。

制剂方面，公司的血浆代用品羟乙基淀粉市场优势明显，未来将以30%以上的增速高速增长；抗肿瘤的重磅储备新药康普瑞丁磷酸二钠未来的市场空间也巨大。总之，公司产品结构丰富，从产品结构上保证了公司盈利的可持续行。

由于有良好的预期，西南合成前十大流通股东中，有四家基金公司和两家证券公司，其中有三家基金公司是新进的，有一家证券公司增持了公司的股份。

有消息灵通人士说，事实上，大新药业注入上市公司只是北大方正集团利用西南合成平台整合资产的第一步，接下来还将逐步实现方正集团医药产业整体上市。分析人士预计，2010年可能注入上市公司的是武汉国药集团以及北京凌科尔医药经销公司，而这两家公司整合后，盈利能力提升的空间很大。

方正集团旗下的医药资产丰富，包括医药研发、制造、分销及医疗产业四个领域。而西南合成作为方正集团下唯一的医药资产整合平台，有望不断地受益集团优质医药资产的注入，同时，公司也在不断拓展外延式并购其他优质医药资产，市场因此普遍看好公司的前景。

西南合成有关负责人表示，公司的战略发展主要分四步，除了扩大大新药业的产品、处置搬迁后的土地资产和调整公司收入结构三项外，还包括注入医院资产、托管医院业务，并计划到2012年之前完成前三项业务。

行业专家认为，医院是医药企业最大的终端需求市场，大型医院尤其是三甲医院拥有很好的现金流，因此开展托管医院业务相当于拓展整个医院市场，这对相对弱势的医药企业来说充满巨大的吸引力。

尽管西南合成试图在拓展医院托管业务中扮演“第一个吃螃蟹”的角色，但未来上市公司的公立医院托管业务何时能运作出成效还不确定，更多取决于公司与医院的沟通谈判，即使托管运作成功，也不一定迅速注入上市公司。因此，尽管托管医院的业务对公司来说前景可观，但其释放还有待契机和更有利的市场环境。方正集团准备分三步，坚定地进入医院产业:一、自建大型三甲医院，北大国际医院就是集团自建的国内最大的单体医院；二、积极寻找地方医院进行收购，目前可能收购的包括重庆北培区中医院，年销售收入7,000万元，理顺体制后将产生1,000万元的净利润；三、与北大医学部合作，等待国家公立医院改革的政策逐步落实，启动公立医院改制，未来北大人民医院等大型顶尖医院资产将有可能注入，成为集团的远景战略规划，广阔前景值得期待。

       依托北大国际技术，西南合成通过集团的良好声誉和技术能力，提升了公司市场形象及知名度，构筑市场美誉度，促使公司健康的向前发展。同时北大国际的控股集团北大方正目前已经确定了IT技术和医药两个方向的发展规划，西南药业作为集团重要的医药制造平台将是集团规划的重中之重