易宪容:外储投资与持有多元化管理是正解
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2010年09月08日11:09 来源:人民网-《京华时报》
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从外管局公开的数据来看,目前中国外汇储备中既有美元、欧元、日元等主要货币,也有新兴市场国家货币,属于分散的货币结构组合。中国近期在减持美债的同时,大幅增持了日本和韩国债券,上半年共计增持1.73万亿日元(约合203亿美元),增持韩债亦至3.99万亿韩元(约合34亿美元)。
有专家认为转增持非美元货币释放出外储多元化的信号,但在真正化解外储管理风险上,还应多管齐下,应鼓励发展主权财富基金,将外汇储备的债券转化为全球配置的股权投资,令庞大的外储转化为中国的金融话语权,推动中国产业升级。同时,让外汇储备管理模式由“藏汇于国”向“藏汇于民”转变,令外储品种多元化。
其实,对于巨额的外储(2010年6月底达24542亿美元)如何管理(包括持有、分配、投资等活动),从2007年开始就常有议论。多数人认为应购买更多的实物性资产(如黄金与石油等),要分散化投资、持有货币等。但这些主张都被美国金融危机爆发击得粉碎,在新的环境与条件下,传统思维已无法规避持有巨额外储的风险了。
按照传统智慧,外储主要有以下几种功能:清算支付、偿还外债、保证本币稳定及对外汇市场一定调节等。但在现行国际货币体系下,外储的功能其实主要是保证本国货币、经济及市场的稳定。在这种情况下,一国外汇储备的关键在于外储如何积累起来,以及如何有效管理。外汇储备传统功能和持有量已不是最应关注的问题。
近几年,中国外储的积累大致有三个来源:贸易顺差、FDI流入、前两项之外的资本流动。特别是随着人民币升值,不少国外资本通过正式或非法方式疯狂流入。直到近来人民币升值减缓及中国外储管理水平提高,这类资本流入才减少。其实当外汇增长是一种趋势时,我们不应过多地关注增长,而应关注如何有效管理。
很多人一直以来都认为中国持有美国国债就是借钱给美国人用,是为华尔街的贪婪买单。随着欧洲主权债务危机爆发及美国经济持续低迷,政府管理层和市场都更关心中国外储贬值的风险了,希望增持非美元货币,发展主权财富基金,将外汇储备的债券转化为全球配置的股权投资,来化解与分散这些风险,增加中国的金融话语权,推动中国产业升级。
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