神马文学网同福投资心得备忘
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/26 17:41:24
投资性格
----脾气与习惯
培养投资性格,改变脾气与习惯，纠正不良投资习惯、生活习惯（做事习惯、研究与思考习惯,学习习惯、交易习惯）反省自己的社会观、生活观、人生观，自觉约束日常行为。具有在风险投资中成功倾向的人是属于内在人一类的。
培养良好思维方式，从知识、技能、方法、思想的学习中培养控制力、判断力、质疑分析、发现问题、解决问题的能力，提高批判反思能力， 加深对基本概念、基本判断、基本原理的理解运用、利用决策树、归缪法排列组合、权衡利弊、权衡现状和未来作决策\先验概率、后续概率修正决策，打破思维定势的习惯。破除僵化的教条经验总结。
放慢脚步，提高效率，注重研究过程的乐趣，边干边学。从具体的案例、具体的实际问题中逐步提高、慢慢积累，用基本概念、原理、思维方式高效率、有条理、不紊乱开展研究、解决问题，对违背基本信念的交易防微杜渐。放弃投机取巧的小聪明，牢固大智若愚的智慧，减少无效的思考时间，注重企业内在的价值变动与发掘。认清价值规律的作用和股市的赌局特点，关注本金安全. 潜心阅读与调研。
内在价值
内在价值第一定律：内在价值就是投资的企业资产在剩余时间是否有能力获取足够现金来收回投资产生满意的长期稳定的自由现金回报的利润。内在价值源于企业的过去，实现于企业的未来的企业生命周期、产品周期、利润周期之中。
低市净率， 低市盈率对于投资者来讲，是否真正买入了物有所值的股票并真正从投资中获取到价值，他们也远不是具有决定性的因素。相应地，对立的特征——高净市率 高市盈率以及低红利率——决不与按价值买入相矛盾。
内在价值第二定律：在一个有限的世界里，高增长率必然走向毁灭，收益递减和竞争加剧法则将压平任何陡峭的增长曲线。竞争、管理、收益递减法则等等，都是无限扩张力量的强大敌人。
内在价值第三定律：股票价格由内在价值决定，并受供求关系影响，围绕价值波动。 根据价值定律，高价将产生越来越多的供应，最终将使价格回归价值。
内在价值第四定律：长期看股票价格与公司赢利能力直接相关，时间是优秀企业的盟友，平庸企业的敌人.优秀的骑士会在好马，而不是衰弱的老马上充分发挥。 通常，在几个月甚至几年内公司业绩与股票价格无关。但长期而言，两者之间100％相关。这个差别是判别机会赚钱的关键，要耐心地持有好股票。
提高对价值的判别能力，分析10家公司，你会发现一家基本情况超过预期, 分析50家，就能发现5家。大量阅读原始资料，建立五级股票池储备，仔细调研，逐步、仔细、重点阅读，分析理解、批判反思，发现问题提高阅读效率，研究市场忽视的企业、1-2年上市的新股和有研究能力的基金持股以及初步转强的股票，注意发现未来5-10年内在价值高、价格乘数低、涨幅小的原始底部的股票。
选中一只股票，理由要非常简单，一两百字就能让你决定让你买不买，不要搞的太复杂，太复杂的往往效果不好。股票是一个民族品性的反映。
想赚钱的最好方法，就是将钱投入一家成长中小公司，这家公司近几年内一直都出现盈利，而且将不断地成长。
充分的考察是必要的。缺少必要充分的对企业的不利因素的调查研究，投资只能是赌博。
安全边际
保证本金的安全是第一位，绝不亏本。安全边际的一个基本理念是，不亏钱是第一位的，先保证不亏钱；赚多赚少是第二位的，不能为了多赚钱而承担额外的风险。在买入价格上留有安全的余地，如果一只普通股潜在价值仅仅略高于它的价格，不要对买入产生兴趣。抓住这种安全余地的原则——是成功投资的基石。
寻找真实企业状况，正确评估企业未来的稳定性.努力寻找企业资产变现性盈利性、盈利真实性可靠性稳定性、企业未来赢利能力的可靠程度与可测时间长短决定着价值的高低。
寻找长期安全边际的合理价格乘数。每个企业都是独特的个体，内在价值都不同，必须独立判断它的价值高低.股市的陷阱很多, 种类不是有限的很多，怎样总结都无法穷尽，每次出现都可能是不同的面孔。避开的可靠途径寻找真相等待安全边际的时机。
不要为成长付出过高的价格乘数。
分析可能出错，信息可能不够，在通常可能的情况下可以免于损失，避免必须加以考虑的损失可能性, 高速增长难以持久久，增长过快等于自毁长城。高增长率最终会压扁它自己的支撑点。失去成长将带来双倍价格风险.
不断回顾金融历史,自己投资的历史,投机的历史,投资家的历史.寻找内在价值被低估的企业就是安全边际。
个别投资人的优势在于他没有时间压力，可以仔细思考，等待最好时机。如果要他星期或每个月都要买卖股票，他肯定会发疯的。华尔街的历史常常忠贞不渝地纵情重演,今天的股票投机与股票投机家同昨天相比，他们之间的差别是多么微小。游戏的本质没有变，人的本性也没有变。
市场先生
做价格波动的主人，不做价格波动的奴隶.跟踪价格是徒劳的。将股市视为拍卖场，不要受市场先生的情绪影响，市场仅仅是举牌报价的场所，参与与否和接受多少的价格是你自己的事情。学会独立分析企业的真实资产价值与盈利能力，独立判断企业的真实价值，再考虑参与举牌的价格乘数。不要盲从大众的意见，不要让市场先生的情绪左右你的情绪与决策。1%的流通性效应掩盖了99%的价值真实，而流通性状况也决定了价格乘数的高低。
集中精力了解你所投资的公司情况。如果试图跟随市场节奏，你会发现自己总在市场底部即将反转时退出市场，而在市场升到顶 部即将反转时进入市场。市场的走向难以预见。市场常常反映过度。
利用周期性的过度反映与偏见中与价格的随机波动频率等待安全边际价格时机，谨防过度自信,投资者一般都表现出高度的自信，他们想象自己比别人都聪明而且能选择获利的股票，过度自信原于自己的过去看似深刻的经验性规律与近期获利的记忆与价格波动模式的记忆,并在不断的去想象而产生获利的幻觉中失去冷静的独立判断与耐心.投资者尤其倾向将注意力放在最近时期所得到的信息上，并由此作出推论，然后他相信自己看到了别人没有看见的趋势，并从这种人为的推理中很快作出决策。信心过度又经常被反映过度所加剧，人们趋向对坏消息反应过度而对好消息反应迟钝。厌恶损失,人遭受损失的痛苦远大于获得的欢愉，局势不利比局势有利具有更大的影响力。
人弃我渐取，人取我渐与。多想想其他参与者的动机与想法，避免陷入市场博弈的圈套，将自己置身少数派位置。 股市的下跌如一月份的暴风雪是正常现象，如果有所准备，它就不会伤害你。每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉价股票。
市场报价来自一位乐于助人的称为“市场先生”的朋友，“市场先生”每天都会出现，报出一个买卖股份的价格，从未失灵。即使公司可能有非常稳定的经济特性，但市场先生的报价也有各种可能。因为不幸的是，这个可怜的家伙有感情脆弱的老毛病。有些时候，他心情愉快，而且只看得见影响公司的有利因素。在这种心境下，他可能回报出非常高的价格。在另一些时候，他意气消沉，而且只看见公司和整个世界前途渺茫。这种时候，他会报出非常低的价格。“市场先生”还有另一个讨人喜欢的特点：他从不介意无人理会。
如果今天他的报价不能引起你的兴趣，明天他会再来一个。但交易完全出于你的决策，在这样情况下，他越狂燥抑郁，你越有利。如果某一天他表现得愚蠢至极，那么你可以随意忽略他或者加以利用，但如果你受到他的影响，那将会十分悲惨。
胜算概率与数值运算
关注未来高概率事件，从企业状况、进展、经济事件、产业动向、产业链条和产品周期中寻找未来确定性高的事件寻找机会。
等待有利的交易时机，通过寻找深具信心愿长期持有的企业，耐心最佳的击球时机-----有利的价格区间。
利用数值运算，变量分析，加强思维推理的严谨，学会测算盈亏平衡点、投资报酬率、现金流折现、报酬率稳定性与复利、竞争和管理的函数、竞争与收益的函数、主营繁杂与财务明晰的函数、内在价值高低与价格乘数互动相对风险与报酬率的函数、时间尺度与价格波动频率的函数。时间周期与地域条件变量。
时间尺度
利用时间尺度判别价值高低、判别概率高低.当决策不可逆转时，时间尤其重要，时间会改变风险。结果的不确定性越大，延迟行动的价值越大。我们一旦采取行动，就丧失了等待新的信息出现的机会，这样不采取行动本身也具有价值。决策是指为达到一定的目标，从两个以上的可行方案中选择一个合理方案的分析判断过程。
延长决策的时间与速度,减少决策中人的情感因素，节省后续成本，等待新的信息出现，使情绪波动平均化以后再做最后决策，因为胜算概率是主观性很强。.
适应性分析与交易系统
不要预测经济、不要预测市场，通货膨胀是投资者最大的敌人。是投资选择的重要影响因素。市场经济与股票市场都是复杂适应性系统，动因是人，在不停的变动与适应中带给我们的教训是市场是在不断变化的，它顽固地拒绝被预测。判断股价到达什么水准，比预测多久才会到达某种水准容易得多。即使预测特定股票未来六个月的表现，也是同样困难的。
用价值投资原理建立适应性强的评估企业经营和股票价格的分析系统，每个企业都是独特的个体，分析切入点、重要性因素、重要性程度皆不同，内在价值高低不同, 价格乘数也不同。
尽量简单的对待投资，成功的投资，你不需要了太多实际上，你最好对许多市场技巧一无所知。投资的所需要知识很简单—如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。因为道理很简单——股票价格与公司赢利能力直接相关，却经常被忽视，甚至老练的投资人也忽视。观看行情接收器的人开始认为股票价相有其自身的运动规律，他们跟随价格的涨落，研究交易模式，把价格波动绘成图形，在本应关注公司收益的时候，他们却试图理解“市场”在做什么。
合作研究决策，需要理解一致的基本理念与良好的适应性分析决策系统基础之上取长补短。
合理预期下的适当报酬率
---复合增长25%
合理预期长期未来的报酬率，理性看待股市长期年平均收益率波动频率与股票市场价格随机波动的频率，合理预期长期未来的报酬率，树立正确复利成长观念,灵魂的疾病在于迷恋不可能获得的东西。
“满意收入值”应该是多少呢？投资大师巴菲特要求是10％以上。就是说，10％是底线。
自己的绩效评价标准
投资素养的提高。生活与研究的乐趣，内在价值的发掘与实现。我需要从实践提高的第一要事就是身心健康、自制力、反思力、科学决策思维而不是知识的收集，改变过去十年的不良生活习惯、交易研究习惯。。保持清醒啊，别想把握太多机会，在这方面已有太多的人，太多的教训。要彻底明白只要坚持成功的投资理念、策略，尽可能长期使用它们，坚持住自己的风格，就能最大限度地享受到复利增长的巨大威力。不能只有理性的观点，而缺少理性的行为。
资源配置
----胜算概率与机会成本
绝不要损失本金，可能损失本金的原因：面临很大的风险，置身于发生损失的极大可能性之中；不能将股票持有足够长；投资方式跟不上通货膨胀和利率。
巨大的损失经常发生在小概率事件上。利用凯利优化模式、衡量市场或个股内在价值与价格变动函数、不可测性程度确定资金安全边际与收益确定投入资金比例。2P-1=X/2、针对不同价值的高低，制定不同的资金投入原则，灵活的把握买卖时机，制定5%、10%、20、40%、50%、70%持股的不同策略。
更高价值、市场起落、自身优势、生活质量等机会成本与后续成本是考虑时间、精力、资本等资源配置的核心因素，衡量价值与价格风险，构建股票的投资组合，并适当保持房产、债券、可转债的投资比例。
不管市场如何涨跌都可以交易是对的但必须有可靠的牢固的价值与价格判断标准，低买高卖是最基本的交易理念，而不是追涨杀跌。等待有利的参与游戏的机会。
40%资金法则，做事情不要越过这个限度，留有余地。适当的资金投入才能真正做到长期持有。如果你用1000块钱买股票，最大的损失就是1000块。但如果你有足够的耐心，你可以获得1000块甚至5000块的收益。个人投资者可以集中投资几家好企业，持股太多会失去集中的优势，持有几个大赢家终生受益。
持有股票就象养育孩子——不要超出力所能及的范围。业余选股人大概有时间追踪8——12家公司。不要同时拥有5种以上的股票。
套利公式
年度报酬率=CG-L(100%-C)/YP
G=收益预期 L=失败损失
C=发生概率 Y=时间
P=价格
卖出时机
1企业内在素质出现问题。
2股票价格过于高估.
3有更好的对象出现。
4出于控制整体资金风险的减持。
5目光长远长期持股是获利的基石。
决策与执行
1.基于企业生命周期、产品生命 、盈利持续性程度价值原理建立五级股票池研究储备，为决策提供信息储备，减轻临时仓促的决策压力，减少失误。
2.在信息不完全的情况下、权衡利弊、判断概率、机会成本与后续成本的高低，权衡与判断的尺度是时间，从中选择最有利的行动方案.
3.决策是面对困境作选择，因为决策以后无法更改，错误只能通过承担实际损失或套牢时间来丧失机会成本。
4.决策困难原因：了解程度发掘真相不够、潜在的机会成本与后续成本过高、基本概念尺度理解不深。
5. 经验产生直觉灵感，但当你决策时要将每一次机会都当作新情况成功概率各半来对待，将需要做的决策化作MBA的案例回顾考虑，善于将复杂的决策化解成为简单判断的过程。
选股因素A
1. 企业具有明显的独占性（消费者
特许，资源独占、政府特许）差异性（技术工艺领先，持续的低成本）持久竞争优势，有效的进入壁垒，地位坚固。
2. 业务简单明了，不过于繁杂，易
于管理,易于理解，不可测因素少，易于判断，提高对放弃的判断力。
3. 财务稳健明晰，资产、负债、销
售收入、费用、盈利真实可靠，营运状况良好，具有稳定经营历史，销售的规模、途径、质量、可靠程度对竞争性行业尤为重要。资本支出与潜在的重大资本支出。
4. 管理人员诚实可靠，具有实干的
企业家精神，注重企业内在价值的提升，竞争性的行业管理尤为重要。
5. 企业、产品前景远大，市场规模
大，长期需求大，成长空间大，注意考察产品特性（工业品、便利品、特殊品）、产品生命周期、利润周期、替代潜力（升级替代、变革替代基于使用习惯、效用的提高程度与转换成本高低）。
6.具有长期意义未来确定性高的事件,影响长期收益确定性的不利因素、不可测因素少，重要性程度低，提高对不利与不可测因素的直觉与判断力。
选股因素B
1. 流通市值/净资产比低。流通市值
/销售收入比低。
2. 流通市值/收益、现金流比低。
3. 根据企业内在价值的个体差异与潜质不同确定价格乘数。
4. 每股价值乘数低，足够的安全空
间与涨升空间。
5. 市场价值中枢低，长期持股风险
低。
选股因素C
1 供给与需求的力量长期转变形势，供给竭尽，需求转强。
2. 底部区域坚固，时间长（3-6月），
波动小，不热门，具有长期支撑力度，无大资金流出迹象。
3. 大资金收集，涨幅小、松散收集，
紧密收敛，有少数研究实力的机构持股，投注比率。
风险评估
1. 牢记常犯错误：调研不足，了解真相不够，价格过高、底部不坚固，投入过大。
2. 市场风险水平高低，市场大资金流向。企业长期经营风险,行业价格风险。
3. 分析中长期股价涨跌阶段，中长期持股风险。关注未来确定性高的事件。
4. 不要为成长付出过高的价格乘数。
5. 分析可能出错，信息可能不够，在通常可能的情况下可以免于损失，避免必须加以考虑的损失可能性。
研究过程
1. 寻找切入点、发现潜在投资机会
与投资对象、发现重要性、补充细节。
2. 认真仔细做好最基础的工作，收
集三家企业，阅读有助提高对该企业经营管理理解能力的第一手资料，全面阅读招股书、财务报告，从资料、数据中发掘有价值的信息，发现深入解决的问题。
3. 针对问题，收集竞争对手规模与
数量、产品供给与需求，企业原料与技术、设备获得途径、产品生产过程、工艺、销售过程、方式、途径、产业链条、管理层阅历、会计制度。从基本、重点、关键的细节、相关度高的详尽介绍、可靠数据、深度分析、专家观点中发掘有价值的信息，明确深入解决的问题。
4. 不断质疑、发现问题、发掘真相，
提出问题，寻找答案，提高对数据、信息的推理能力、判断力，真相都在表象之下,每个企业都是特异的个体。
5 提高决策与识别能力，从三家企业中筛选补充，提高对信息的管理能力，避免陷入信息收集、垃圾信息陷阱。
买入区域
1. 较高内在价值与较大安全边际支撑的初始底基中后期。
2. 具有较高内在价值与较大安全
边际支撑的长期趋势形成的中后期和初次长时间回荡。
3. 初始底基时间长，松散收集，紧
密坚固，初次上涨升幅不大，回调盘整力度支撑力度强，底部区域10%价格波动区域以内分批逐渐买入。
股市格言
1.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.如何评估一家企业；B.如何看待它的价格。
2.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
3.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
4.只投资未来收益确定性高的企业。不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
5.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
6.利润的复合增长与交易费用的避免使投资人受益无穷。
决策树：不要相信你的眼睛而要相信你的头脑.真相总在表象之下。
不断质疑 ---提出问题(分清主次)
---发现问题(提对问题)
寻找答案 ------决定因素1
------决定因素2
------决定因素3
-----信息收集
-----判断概率
------重要性（帕累托规则）
------权衡 A有利、B一般、C不利
------不可测性与时间尺度
------权衡利弊变量决策
------反思 ---归缪法
---排列组合
------等待新的信息
------修正判断与决策
------寻找胜算80%的赢家。
复利增长表 年数 复利率
10% 15% 20% 25%
5 1.61 2.01 2.49 3.05
10 2.59 4.04 6.19 9.31
15 4.18 8.14 15.41 28.42
20 6.73 16.37 38.34 86.74
25 10.83 32.92 95.40 264.70
30 17.45 66.21 237.38 807.79
35 28.10 133.17 590.67 2465.19
40 45.26 267.86 1469.77 7523.16
研究文摘
所谓稳健投资，区别于轻率投资甚至投机的地方，就是在有很大胜算的时候才出手。在“满意收入值”既定的情况下，一个拥有如下的胜算才能称得上“稳健”。 拥有90％的胜算是理想状态，如果能达到95％，那就差不多到极限了。我们不能期望有100％的胜算，那不是好事，是坏事情，那会让我们放松警惕，忘乎所以。身在股市，时刻都要有风险意识。
拥有80％的胜算是稳健投资的底线。达到这样的胜率，就可以从容出手。拥有80％胜率的时候并不多。谁找到了80％以上的胜率，几乎肯定是赢家。
拥有70％以下的胜算不是稳健投资，应该归为风险投资类。股市风险有两层含义，一是股市本身具有不确定性，二是人们对股市的认识可能不真切。面对这双重风险，70％以下的胜算不足以保证资金的安全，稍有闪失就会败下阵来。 只有70％以下的胜算时要坚决观望。这种胜算时入场，不是投资，也不是投机，是赌博。客观地说，我们对上市公司及股市走势的认识，在许多时候是看不清楚的，这时候只能观望。稳健投资的基本理念，胜算是第一位的，是前置条件；而赚多少是第二位的，只能居于次席。这两者不能本末倒置。预期获利幅度也不是没有用处。在保证胜算的前提下，预期获利幅度越大，投入的资金可以越多，这两者是可以成正比的。
怎样才能保证胜算的正确呢？投资者水平如何，主要就体现在这个方面。投资者最重要的日常工作，就是保证自己对股市的看法切合实际。如果你没有能力估计出投资胜算，或者经常估计错误，那你应该远离股市。
低胜算概率的交易使你对价格波动与新的信息敏感性增加，后续成本很高，难以脱离市场的影响做更多的更深入的企业研究与投资理念的反思，超然的对待短期波动，而是整日惴惴不安的担心与频繁的对市场现状作出判断，干扰你冷静的分析与学习。
为什么聪明人会做一些阻碍自己发挥全部工效的事情呢？原因不在智商。原因在于习惯、性格和脾气。" "当然，好的脾气是需要从小养成的，习惯也需要日后的训练。 有性格缺陷的人在投资中会遇到种种障碍，无论是学习、工作和生活中，都是性格决定命运，性格好比是水泥柱子中的钢筋铁骨，而知识和学问则是浇筑的混凝土。成就事业的性格要素很简单──需要耐心、理性、冷静。在投资股票前，先追溯历史，看一看历史上那些成功的投资家是如何做的，随着对市场了解的逐步加深，我们还需要再进行一些模拟操作，通过一段时间的演练，还是建议你介入不要太深，投入的资金也要因人而异，因为人的风险承担能力不同。而我们在这个阶段的锻炼，就应以增加我们的心理承受能力为重点。随着经验的成熟，可以逐步加重仓位，除非你信心十足，否则最好经过较长时间的磨练。 大多数投资人开始关注股市的时候，往往是市场最旺盛的时候，此时不断见到别的投资者在不断获利，因此他们总是心急如焚，担心错过获利的好时光。一个先把头脑装满金钱的人风险会随之而至。过去那些急切致富的投资人，现在往往已经亏损累累。相反那些首先立足于掌握证券知识再介入的人，反而有了可观的收益，这种情况几乎无一例外。 另外，在投资生涯中，写交易日记是加快自我完善的最好途径。在交易日记中，你必须详细记录每一次成功与失败，以及交易的真正原因，然后认真加以分析。久而久之，你就会发现，我们总是在没有充分调研之前过早交易等，因此总是犯同样的错误，只有认真总结失败教训，逐步加以改变，才是正确的态度，也是成功的必经之路。
五级股票池
A：企业生命周期长，产品生命周期长，自由现金流稳定或潜在自由现金流稳定。
B：地位坚固，管理优秀，企业生命周期长，产品生命周期长，利润周期短、自由现金流起伏大。
C：管理层有企业家精神，企业、产品生命周期长、利润周期长的小企业。
D：陷入危机，但仍有一定价值与生存希望或转机的重要企业。
E：经过考察准备放弃的企业。
----脾气与习惯
培养投资性格,改变脾气与习惯，纠正不良投资习惯、生活习惯（做事习惯、研究与思考习惯,学习习惯、交易习惯）反省自己的社会观、生活观、人生观，自觉约束日常行为。具有在风险投资中成功倾向的人是属于内在人一类的。
培养良好思维方式，从知识、技能、方法、思想的学习中培养控制力、判断力、质疑分析、发现问题、解决问题的能力，提高批判反思能力， 加深对基本概念、基本判断、基本原理的理解运用、利用决策树、归缪法排列组合、权衡利弊、权衡现状和未来作决策\先验概率、后续概率修正决策，打破思维定势的习惯。破除僵化的教条经验总结。
放慢脚步，提高效率，注重研究过程的乐趣，边干边学。从具体的案例、具体的实际问题中逐步提高、慢慢积累，用基本概念、原理、思维方式高效率、有条理、不紊乱开展研究、解决问题，对违背基本信念的交易防微杜渐。放弃投机取巧的小聪明，牢固大智若愚的智慧，减少无效的思考时间，注重企业内在的价值变动与发掘。认清价值规律的作用和股市的赌局特点，关注本金安全. 潜心阅读与调研。
内在价值
内在价值第一定律：内在价值就是投资的企业资产在剩余时间是否有能力获取足够现金来收回投资产生满意的长期稳定的自由现金回报的利润。内在价值源于企业的过去，实现于企业的未来的企业生命周期、产品周期、利润周期之中。
低市净率， 低市盈率对于投资者来讲，是否真正买入了物有所值的股票并真正从投资中获取到价值，他们也远不是具有决定性的因素。相应地，对立的特征——高净市率 高市盈率以及低红利率——决不与按价值买入相矛盾。
内在价值第二定律：在一个有限的世界里，高增长率必然走向毁灭，收益递减和竞争加剧法则将压平任何陡峭的增长曲线。竞争、管理、收益递减法则等等，都是无限扩张力量的强大敌人。
内在价值第三定律：股票价格由内在价值决定，并受供求关系影响，围绕价值波动。 根据价值定律，高价将产生越来越多的供应，最终将使价格回归价值。
内在价值第四定律：长期看股票价格与公司赢利能力直接相关，时间是优秀企业的盟友，平庸企业的敌人.优秀的骑士会在好马，而不是衰弱的老马上充分发挥。 通常，在几个月甚至几年内公司业绩与股票价格无关。但长期而言，两者之间100％相关。这个差别是判别机会赚钱的关键，要耐心地持有好股票。
提高对价值的判别能力，分析10家公司，你会发现一家基本情况超过预期, 分析50家，就能发现5家。大量阅读原始资料，建立五级股票池储备，仔细调研，逐步、仔细、重点阅读，分析理解、批判反思，发现问题提高阅读效率，研究市场忽视的企业、1-2年上市的新股和有研究能力的基金持股以及初步转强的股票，注意发现未来5-10年内在价值高、价格乘数低、涨幅小的原始底部的股票。
选中一只股票，理由要非常简单，一两百字就能让你决定让你买不买，不要搞的太复杂，太复杂的往往效果不好。股票是一个民族品性的反映。
想赚钱的最好方法，就是将钱投入一家成长中小公司，这家公司近几年内一直都出现盈利，而且将不断地成长。
充分的考察是必要的。缺少必要充分的对企业的不利因素的调查研究，投资只能是赌博。
安全边际
保证本金的安全是第一位，绝不亏本。安全边际的一个基本理念是，不亏钱是第一位的，先保证不亏钱；赚多赚少是第二位的，不能为了多赚钱而承担额外的风险。在买入价格上留有安全的余地，如果一只普通股潜在价值仅仅略高于它的价格，不要对买入产生兴趣。抓住这种安全余地的原则——是成功投资的基石。
寻找真实企业状况，正确评估企业未来的稳定性.努力寻找企业资产变现性盈利性、盈利真实性可靠性稳定性、企业未来赢利能力的可靠程度与可测时间长短决定着价值的高低。
寻找长期安全边际的合理价格乘数。每个企业都是独特的个体，内在价值都不同，必须独立判断它的价值高低.股市的陷阱很多, 种类不是有限的很多，怎样总结都无法穷尽，每次出现都可能是不同的面孔。避开的可靠途径寻找真相等待安全边际的时机。
不要为成长付出过高的价格乘数。
分析可能出错，信息可能不够，在通常可能的情况下可以免于损失，避免必须加以考虑的损失可能性, 高速增长难以持久久，增长过快等于自毁长城。高增长率最终会压扁它自己的支撑点。失去成长将带来双倍价格风险.
不断回顾金融历史,自己投资的历史,投机的历史,投资家的历史.寻找内在价值被低估的企业就是安全边际。
个别投资人的优势在于他没有时间压力，可以仔细思考，等待最好时机。如果要他星期或每个月都要买卖股票，他肯定会发疯的。华尔街的历史常常忠贞不渝地纵情重演,今天的股票投机与股票投机家同昨天相比，他们之间的差别是多么微小。游戏的本质没有变，人的本性也没有变。
市场先生
做价格波动的主人，不做价格波动的奴隶.跟踪价格是徒劳的。将股市视为拍卖场，不要受市场先生的情绪影响，市场仅仅是举牌报价的场所，参与与否和接受多少的价格是你自己的事情。学会独立分析企业的真实资产价值与盈利能力，独立判断企业的真实价值，再考虑参与举牌的价格乘数。不要盲从大众的意见，不要让市场先生的情绪左右你的情绪与决策。1%的流通性效应掩盖了99%的价值真实，而流通性状况也决定了价格乘数的高低。
集中精力了解你所投资的公司情况。如果试图跟随市场节奏，你会发现自己总在市场底部即将反转时退出市场，而在市场升到顶 部即将反转时进入市场。市场的走向难以预见。市场常常反映过度。
利用周期性的过度反映与偏见中与价格的随机波动频率等待安全边际价格时机，谨防过度自信,投资者一般都表现出高度的自信，他们想象自己比别人都聪明而且能选择获利的股票，过度自信原于自己的过去看似深刻的经验性规律与近期获利的记忆与价格波动模式的记忆,并在不断的去想象而产生获利的幻觉中失去冷静的独立判断与耐心.投资者尤其倾向将注意力放在最近时期所得到的信息上，并由此作出推论，然后他相信自己看到了别人没有看见的趋势，并从这种人为的推理中很快作出决策。信心过度又经常被反映过度所加剧，人们趋向对坏消息反应过度而对好消息反应迟钝。厌恶损失,人遭受损失的痛苦远大于获得的欢愉，局势不利比局势有利具有更大的影响力。
人弃我渐取，人取我渐与。多想想其他参与者的动机与想法，避免陷入市场博弈的圈套，将自己置身少数派位置。 股市的下跌如一月份的暴风雪是正常现象，如果有所准备，它就不会伤害你。每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉价股票。
市场报价来自一位乐于助人的称为“市场先生”的朋友，“市场先生”每天都会出现，报出一个买卖股份的价格，从未失灵。即使公司可能有非常稳定的经济特性，但市场先生的报价也有各种可能。因为不幸的是，这个可怜的家伙有感情脆弱的老毛病。有些时候，他心情愉快，而且只看得见影响公司的有利因素。在这种心境下，他可能回报出非常高的价格。在另一些时候，他意气消沉，而且只看见公司和整个世界前途渺茫。这种时候，他会报出非常低的价格。“市场先生”还有另一个讨人喜欢的特点：他从不介意无人理会。
如果今天他的报价不能引起你的兴趣，明天他会再来一个。但交易完全出于你的决策，在这样情况下，他越狂燥抑郁，你越有利。如果某一天他表现得愚蠢至极，那么你可以随意忽略他或者加以利用，但如果你受到他的影响，那将会十分悲惨。
胜算概率与数值运算
关注未来高概率事件，从企业状况、进展、经济事件、产业动向、产业链条和产品周期中寻找未来确定性高的事件寻找机会。
等待有利的交易时机，通过寻找深具信心愿长期持有的企业，耐心最佳的击球时机-----有利的价格区间。
利用数值运算，变量分析，加强思维推理的严谨，学会测算盈亏平衡点、投资报酬率、现金流折现、报酬率稳定性与复利、竞争和管理的函数、竞争与收益的函数、主营繁杂与财务明晰的函数、内在价值高低与价格乘数互动相对风险与报酬率的函数、时间尺度与价格波动频率的函数。时间周期与地域条件变量。
时间尺度
利用时间尺度判别价值高低、判别概率高低.当决策不可逆转时，时间尤其重要，时间会改变风险。结果的不确定性越大，延迟行动的价值越大。我们一旦采取行动，就丧失了等待新的信息出现的机会，这样不采取行动本身也具有价值。决策是指为达到一定的目标，从两个以上的可行方案中选择一个合理方案的分析判断过程。
延长决策的时间与速度,减少决策中人的情感因素，节省后续成本，等待新的信息出现，使情绪波动平均化以后再做最后决策，因为胜算概率是主观性很强。.
适应性分析与交易系统
不要预测经济、不要预测市场，通货膨胀是投资者最大的敌人。是投资选择的重要影响因素。市场经济与股票市场都是复杂适应性系统，动因是人，在不停的变动与适应中带给我们的教训是市场是在不断变化的，它顽固地拒绝被预测。判断股价到达什么水准，比预测多久才会到达某种水准容易得多。即使预测特定股票未来六个月的表现，也是同样困难的。
用价值投资原理建立适应性强的评估企业经营和股票价格的分析系统，每个企业都是独特的个体，分析切入点、重要性因素、重要性程度皆不同，内在价值高低不同, 价格乘数也不同。
尽量简单的对待投资，成功的投资，你不需要了太多实际上，你最好对许多市场技巧一无所知。投资的所需要知识很简单—如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。因为道理很简单——股票价格与公司赢利能力直接相关，却经常被忽视，甚至老练的投资人也忽视。观看行情接收器的人开始认为股票价相有其自身的运动规律，他们跟随价格的涨落，研究交易模式，把价格波动绘成图形，在本应关注公司收益的时候，他们却试图理解“市场”在做什么。
合作研究决策，需要理解一致的基本理念与良好的适应性分析决策系统基础之上取长补短。
合理预期下的适当报酬率
---复合增长25%
合理预期长期未来的报酬率，理性看待股市长期年平均收益率波动频率与股票市场价格随机波动的频率，合理预期长期未来的报酬率，树立正确复利成长观念,灵魂的疾病在于迷恋不可能获得的东西。
“满意收入值”应该是多少呢？投资大师巴菲特要求是10％以上。就是说，10％是底线。
自己的绩效评价标准
投资素养的提高。生活与研究的乐趣，内在价值的发掘与实现。我需要从实践提高的第一要事就是身心健康、自制力、反思力、科学决策思维而不是知识的收集，改变过去十年的不良生活习惯、交易研究习惯。。保持清醒啊，别想把握太多机会，在这方面已有太多的人，太多的教训。要彻底明白只要坚持成功的投资理念、策略，尽可能长期使用它们，坚持住自己的风格，就能最大限度地享受到复利增长的巨大威力。不能只有理性的观点，而缺少理性的行为。
资源配置
----胜算概率与机会成本
绝不要损失本金，可能损失本金的原因：面临很大的风险，置身于发生损失的极大可能性之中；不能将股票持有足够长；投资方式跟不上通货膨胀和利率。
巨大的损失经常发生在小概率事件上。利用凯利优化模式、衡量市场或个股内在价值与价格变动函数、不可测性程度确定资金安全边际与收益确定投入资金比例。2P-1=X/2、针对不同价值的高低，制定不同的资金投入原则，灵活的把握买卖时机，制定5%、10%、20、40%、50%、70%持股的不同策略。
更高价值、市场起落、自身优势、生活质量等机会成本与后续成本是考虑时间、精力、资本等资源配置的核心因素，衡量价值与价格风险，构建股票的投资组合，并适当保持房产、债券、可转债的投资比例。
不管市场如何涨跌都可以交易是对的但必须有可靠的牢固的价值与价格判断标准，低买高卖是最基本的交易理念，而不是追涨杀跌。等待有利的参与游戏的机会。
40%资金法则，做事情不要越过这个限度，留有余地。适当的资金投入才能真正做到长期持有。如果你用1000块钱买股票，最大的损失就是1000块。但如果你有足够的耐心，你可以获得1000块甚至5000块的收益。个人投资者可以集中投资几家好企业，持股太多会失去集中的优势，持有几个大赢家终生受益。
持有股票就象养育孩子——不要超出力所能及的范围。业余选股人大概有时间追踪8——12家公司。不要同时拥有5种以上的股票。
套利公式
年度报酬率=CG-L(100%-C)/YP
G=收益预期 L=失败损失
C=发生概率 Y=时间
P=价格
卖出时机
1企业内在素质出现问题。
2股票价格过于高估.
3有更好的对象出现。
4出于控制整体资金风险的减持。
5目光长远长期持股是获利的基石。
决策与执行
1.基于企业生命周期、产品生命 、盈利持续性程度价值原理建立五级股票池研究储备，为决策提供信息储备，减轻临时仓促的决策压力，减少失误。
2.在信息不完全的情况下、权衡利弊、判断概率、机会成本与后续成本的高低，权衡与判断的尺度是时间，从中选择最有利的行动方案.
3.决策是面对困境作选择，因为决策以后无法更改，错误只能通过承担实际损失或套牢时间来丧失机会成本。
4.决策困难原因：了解程度发掘真相不够、潜在的机会成本与后续成本过高、基本概念尺度理解不深。
5. 经验产生直觉灵感，但当你决策时要将每一次机会都当作新情况成功概率各半来对待，将需要做的决策化作MBA的案例回顾考虑，善于将复杂的决策化解成为简单判断的过程。
选股因素A
1. 企业具有明显的独占性（消费者
特许，资源独占、政府特许）差异性（技术工艺领先，持续的低成本）持久竞争优势，有效的进入壁垒，地位坚固。
2. 业务简单明了，不过于繁杂，易
于管理,易于理解，不可测因素少，易于判断，提高对放弃的判断力。
3. 财务稳健明晰，资产、负债、销
售收入、费用、盈利真实可靠，营运状况良好，具有稳定经营历史，销售的规模、途径、质量、可靠程度对竞争性行业尤为重要。资本支出与潜在的重大资本支出。
4. 管理人员诚实可靠，具有实干的
企业家精神，注重企业内在价值的提升，竞争性的行业管理尤为重要。
5. 企业、产品前景远大，市场规模
大，长期需求大，成长空间大，注意考察产品特性（工业品、便利品、特殊品）、产品生命周期、利润周期、替代潜力（升级替代、变革替代基于使用习惯、效用的提高程度与转换成本高低）。
6.具有长期意义未来确定性高的事件,影响长期收益确定性的不利因素、不可测因素少，重要性程度低，提高对不利与不可测因素的直觉与判断力。
选股因素B
1. 流通市值/净资产比低。流通市值
/销售收入比低。
2. 流通市值/收益、现金流比低。
3. 根据企业内在价值的个体差异与潜质不同确定价格乘数。
4. 每股价值乘数低，足够的安全空
间与涨升空间。
5. 市场价值中枢低，长期持股风险
低。
选股因素C
1 供给与需求的力量长期转变形势，供给竭尽，需求转强。
2. 底部区域坚固，时间长（3-6月），
波动小，不热门，具有长期支撑力度，无大资金流出迹象。
3. 大资金收集，涨幅小、松散收集，
紧密收敛，有少数研究实力的机构持股，投注比率。
风险评估
1. 牢记常犯错误：调研不足，了解真相不够，价格过高、底部不坚固，投入过大。
2. 市场风险水平高低，市场大资金流向。企业长期经营风险,行业价格风险。
3. 分析中长期股价涨跌阶段，中长期持股风险。关注未来确定性高的事件。
4. 不要为成长付出过高的价格乘数。
5. 分析可能出错，信息可能不够，在通常可能的情况下可以免于损失，避免必须加以考虑的损失可能性。
研究过程
1. 寻找切入点、发现潜在投资机会
与投资对象、发现重要性、补充细节。
2. 认真仔细做好最基础的工作，收
集三家企业，阅读有助提高对该企业经营管理理解能力的第一手资料，全面阅读招股书、财务报告，从资料、数据中发掘有价值的信息，发现深入解决的问题。
3. 针对问题，收集竞争对手规模与
数量、产品供给与需求，企业原料与技术、设备获得途径、产品生产过程、工艺、销售过程、方式、途径、产业链条、管理层阅历、会计制度。从基本、重点、关键的细节、相关度高的详尽介绍、可靠数据、深度分析、专家观点中发掘有价值的信息，明确深入解决的问题。
4. 不断质疑、发现问题、发掘真相，
提出问题，寻找答案，提高对数据、信息的推理能力、判断力，真相都在表象之下,每个企业都是特异的个体。
5 提高决策与识别能力，从三家企业中筛选补充，提高对信息的管理能力，避免陷入信息收集、垃圾信息陷阱。
买入区域
1. 较高内在价值与较大安全边际支撑的初始底基中后期。
2. 具有较高内在价值与较大安全
边际支撑的长期趋势形成的中后期和初次长时间回荡。
3. 初始底基时间长，松散收集，紧
密坚固，初次上涨升幅不大，回调盘整力度支撑力度强，底部区域10%价格波动区域以内分批逐渐买入。
股市格言
1.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.如何评估一家企业；B.如何看待它的价格。
2.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
3.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
4.只投资未来收益确定性高的企业。不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
5.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
6.利润的复合增长与交易费用的避免使投资人受益无穷。
决策树：不要相信你的眼睛而要相信你的头脑.真相总在表象之下。
不断质疑 ---提出问题(分清主次)
---发现问题(提对问题)
寻找答案 ------决定因素1
------决定因素2
------决定因素3
-----信息收集
-----判断概率
------重要性（帕累托规则）
------权衡 A有利、B一般、C不利
------不可测性与时间尺度
------权衡利弊变量决策
------反思 ---归缪法
---排列组合
------等待新的信息
------修正判断与决策
------寻找胜算80%的赢家。
复利增长表 年数 复利率
10% 15% 20% 25%
5 1.61 2.01 2.49 3.05
10 2.59 4.04 6.19 9.31
15 4.18 8.14 15.41 28.42
20 6.73 16.37 38.34 86.74
25 10.83 32.92 95.40 264.70
30 17.45 66.21 237.38 807.79
35 28.10 133.17 590.67 2465.19
40 45.26 267.86 1469.77 7523.16
研究文摘
所谓稳健投资，区别于轻率投资甚至投机的地方，就是在有很大胜算的时候才出手。在“满意收入值”既定的情况下，一个拥有如下的胜算才能称得上“稳健”。 拥有90％的胜算是理想状态，如果能达到95％，那就差不多到极限了。我们不能期望有100％的胜算，那不是好事，是坏事情，那会让我们放松警惕，忘乎所以。身在股市，时刻都要有风险意识。
拥有80％的胜算是稳健投资的底线。达到这样的胜率，就可以从容出手。拥有80％胜率的时候并不多。谁找到了80％以上的胜率，几乎肯定是赢家。
拥有70％以下的胜算不是稳健投资，应该归为风险投资类。股市风险有两层含义，一是股市本身具有不确定性，二是人们对股市的认识可能不真切。面对这双重风险，70％以下的胜算不足以保证资金的安全，稍有闪失就会败下阵来。 只有70％以下的胜算时要坚决观望。这种胜算时入场，不是投资，也不是投机，是赌博。客观地说，我们对上市公司及股市走势的认识，在许多时候是看不清楚的，这时候只能观望。稳健投资的基本理念，胜算是第一位的，是前置条件；而赚多少是第二位的，只能居于次席。这两者不能本末倒置。预期获利幅度也不是没有用处。在保证胜算的前提下，预期获利幅度越大，投入的资金可以越多，这两者是可以成正比的。
怎样才能保证胜算的正确呢？投资者水平如何，主要就体现在这个方面。投资者最重要的日常工作，就是保证自己对股市的看法切合实际。如果你没有能力估计出投资胜算，或者经常估计错误，那你应该远离股市。
低胜算概率的交易使你对价格波动与新的信息敏感性增加，后续成本很高，难以脱离市场的影响做更多的更深入的企业研究与投资理念的反思，超然的对待短期波动，而是整日惴惴不安的担心与频繁的对市场现状作出判断，干扰你冷静的分析与学习。
为什么聪明人会做一些阻碍自己发挥全部工效的事情呢？原因不在智商。原因在于习惯、性格和脾气。" "当然，好的脾气是需要从小养成的，习惯也需要日后的训练。 有性格缺陷的人在投资中会遇到种种障碍，无论是学习、工作和生活中，都是性格决定命运，性格好比是水泥柱子中的钢筋铁骨，而知识和学问则是浇筑的混凝土。成就事业的性格要素很简单──需要耐心、理性、冷静。在投资股票前，先追溯历史，看一看历史上那些成功的投资家是如何做的，随着对市场了解的逐步加深，我们还需要再进行一些模拟操作，通过一段时间的演练，还是建议你介入不要太深，投入的资金也要因人而异，因为人的风险承担能力不同。而我们在这个阶段的锻炼，就应以增加我们的心理承受能力为重点。随着经验的成熟，可以逐步加重仓位，除非你信心十足，否则最好经过较长时间的磨练。 大多数投资人开始关注股市的时候，往往是市场最旺盛的时候，此时不断见到别的投资者在不断获利，因此他们总是心急如焚，担心错过获利的好时光。一个先把头脑装满金钱的人风险会随之而至。过去那些急切致富的投资人，现在往往已经亏损累累。相反那些首先立足于掌握证券知识再介入的人，反而有了可观的收益，这种情况几乎无一例外。 另外，在投资生涯中，写交易日记是加快自我完善的最好途径。在交易日记中，你必须详细记录每一次成功与失败，以及交易的真正原因，然后认真加以分析。久而久之，你就会发现，我们总是在没有充分调研之前过早交易等，因此总是犯同样的错误，只有认真总结失败教训，逐步加以改变，才是正确的态度，也是成功的必经之路。
五级股票池
A：企业生命周期长，产品生命周期长，自由现金流稳定或潜在自由现金流稳定。
B：地位坚固，管理优秀，企业生命周期长，产品生命周期长，利润周期短、自由现金流起伏大。
C：管理层有企业家精神，企业、产品生命周期长、利润周期长的小企业。
D：陷入危机，但仍有一定价值与生存希望或转机的重要企业。
E：经过考察准备放弃的企业。